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Pinduoduo si è detto pronto a sacrificare i profitti a breve termine e a fare investimenti a lungo termine. Il mercato dell’e-commerce potrebbe inaugurare una lotta più brutale. Chi potrà guadagnare con Pinduoduo il prossimo?

Autore｜Zhou Zhouwei

Modifica |. Tranquillità

Il prezzo delle azioni è sceso di quasi il 30% e il valore di mercato è aumentato in un istante di oltre 50 miliardi di dollari. Questa è la tempesta sanguinosa che Pinduoduo ha vissuto ieri sera sul mercato azionario statunitense.

Il fattore principale che ha causato il crollo del prezzo delle azioni di Pinduoduo è stata la crescita dei ricavi inferiore alle aspettative. Nel secondo trimestre del 2024, i ricavi di Pinduoduo sono stati di 97,06 miliardi di yuan (RMB), con un aumento su base annua dell'85,7%. Tuttavia, secondo le aspettative del mercato, i ricavi di Pinduoduo in questo trimestre dovrebbero raggiungere i 100 miliardi di yuan, con un aumento del 91% su base annua.

In effetti, il tasso di crescita dei ricavi di Pinduoduo pari all’85,7% è molto superiore a quello dei suoi concorrenti di e-commerce nazionali. Tuttavia, le dichiarazioni del management hanno ulteriormente influito sulla fiducia degli investitori.

Nella teleconferenza successiva alla relazione finanziaria del secondo trimestre, il management di Pinduoduo ha rilasciato una serie di opinioni chiare. Questi includono: il continuo rallentamento della crescita dei ricavi in ​​futuro è inevitabile; la società sacrificherà i profitti a breve termine e farà investimenti a lungo termine per far fronte alla concorrenza sempre più intensa del settore; la società non riacquisterà né pagherà dividendi nei prossimi anni; anni.

In effetti, il management di Pinduoduo ha chiaramente abbassato le aspettative del mercato più di una volta. Ad esempio, dopo che le entrate e i profitti del terzo trimestre nel 2021 sono stati entrambi inferiori al previsto e i ricavi e i profitti del primo trimestre nel 2022 sono stati entrambi superiori al previsto, l’allora CEO Chen Lei ha ricordato chiaramente in una teleconferenza: Con le dimensioni di Pinduoduo, a lungo termine , una crescita più lenta è inevitabile.

Per molto tempo Pinduoduo è stato sinonimo di “vigore”; il mercato dei capitali è stato abituato a permettergli di mantenere una crescita elevata, anche se nessuno può crescere a tassi elevati per sempre.

Tuttavia, la differenza questa volta è che, di fronte alla concorrenza del settore, il management di Pinduoduo è cambiato rispetto al suo passato "stile buddista" e ha chiaramente menzionato nella teleconferenza che è pronto a sacrificare i profitti a breve termine e gli investimenti a lungo termine per far fronte con la crescente concorrenza industriale intensificata.

A giudicare dai piani di Pinduoduo e di altre piattaforme di e-commerce, il mercato dell’e-commerce potrebbe inaugurare una lotta più brutale e la concorrenza nel settore non avrà fine.

Il 26 agosto, Pinduoduo ha chiuso con un calo del 28,51% delle azioni statunitensi e il suo valore di mercato è sceso di circa un NetEase.

Nel suo ultimo rapporto, Goldman Sachs ritiene che il rapporto utili inferiore a 10 volte rifletta l’intensificarsi della concorrenza interna e le preoccupazioni geopolitiche a Temu. Goldman Sachs ha ancora un rating di acquisto su Pinduoduo, con un prezzo target a 12 mesi di 184 dollari.

Tuttavia, il fatto che il prezzo delle azioni sia sceso ha davvero fatto sentire angosciati gli investitori, soprattutto quelli che hanno posizioni pesanti in Pinduoduo.

Smantellamento del rapporto finanziario del secondo trimestre

La più grande critica del mercato al rapporto finanziario del secondo trimestre di Pinduoduo è che il tasso di crescita è rallentato ed è inferiore al previsto. In questo trimestre, Pinduoduo ha realizzato un fatturato di 97,06 miliardi di yuan, con un aumento su base annua dell'85,7%, superando di gran lunga il mercato dell'e-commerce e i suoi concorrenti. Ma è stato più lento del tasso di crescita degli ultimi tre trimestri e inferiore alle aspettative del mercato.

Le entrate attuali di Pinduoduo sono costituite principalmente da pubblicità online e entrate da transazioni. Le prime provengono principalmente dalla pubblicità e-commerce nazionale, mentre le seconde includono commissioni attive da attività di e-commerce nazionali e Temu all'estero. I ricavi pubblicitari online del secondo trimestre sono stati di 49,1 miliardi di yuan, con un aumento del 29% su base annua. I ricavi delle transazioni hanno raggiunto i 47,9 miliardi di yuan nel secondo trimestre, con un aumento su base annua del 234%.

Il rallentamento della pubblicità online e dei ricavi delle transazioni di Pinduoduo nel secondo trimestre è inseparabile dall’ambiente di consumo nazionale ed estero.

Secondo l'Ufficio nazionale di statistica, da gennaio a giugno, il totale delle vendite al dettaglio di beni di consumo è stato di 23.596,9 miliardi di yuan, con un aumento del 3,7% su base annua. Tra questi, la crescita su base annua a giugno è stata solo del 2,0%.

Nello stesso periodo, le vendite al dettaglio online nazionali hanno raggiunto 7,0991 miliardi di yuan, con un aumento del 9,8% su base annua. Tra questi, le vendite al dettaglio online di beni fisici sono state di 5.959,6 miliardi di yuan, con un incremento dell'8,8%, pari al 25,3% del totale delle vendite al dettaglio di beni di consumo; tra le vendite al dettaglio online di beni fisici, cibo, abbigliamento e articoli per la casa sono aumentati rispettivamente del 17,8% e del 7,0%.

Guardando al mondo, il rallentamento dei consumi è una situazione comune. Temu ha dato impulso alla rapida crescita di Pinduoduo negli ultimi trimestri, ma nei nuovi mercati al di fuori degli Stati Uniti, soprattutto nel sud-est asiatico, Temu ha incontrato più concorrenti. Inclusi AliExpress, Lazada, Shopee, TikTok, Amazon, ecc. sono tutti coinvolti e sperano tutti di conquistare un posto nel sud-est asiatico.

Inoltre, le società di commercio elettronico transfrontaliere come Temu si trovano ad affrontare nuove sfide: gli Stati Uniti e l’Unione Europea potrebbero annullare le loro politiche di esenzione fiscale per la posta diretta transfrontaliera di piccoli pacchi.

In risposta, Temu ha lanciato un modello semi-custodiale per ridurre i costi di adempimento, rispondere ai requisiti normativi e rafforzare la gestione della conformità. Tuttavia, con il modello semigestito, la percentuale dei ricavi riconosciuti dalla piattaforma in GMV è inferiore a quella del modello completamente gestito, il che influenzerà in una certa misura il tasso di crescita di Temu.

Tuttavia, la redditività di Pinduoduo è ulteriormente migliorata. Nel secondo trimestre, la società ha realizzato un utile operativo di 32,6 miliardi di yuan, con un aumento del 156% su base annua, ovvero 3,5 miliardi di yuan in più rispetto alle aspettative del mercato. Il margine di profitto operativo del secondo trimestre ha raggiunto un nuovo massimo, raggiungendo il 33,6%, superiore al 24,3% dello stesso periodo dello scorso anno e al 29,9% del trimestre precedente.

Vale la pena ricordare che l’efficienza del team di Pinduoduo è ancora forte. Nel secondo trimestre di quest'anno, i ricavi di Pinduoduo sono stati di 97,06 miliardi di yuan, con un aumento di 10,26 miliardi di yuan rispetto al trimestre precedente, ma le spese di ricerca e sviluppo non sono aumentate rispetto al trimestre precedente, arrivando a 2,91 miliardi di yuan, le spese amministrative sono aumentate solo di 20 milioni di yuan; rispetto al trimestre precedente, a 1,84 miliardi di yuan.

Per dirla semplicemente, con lo stesso investimento umano in un solo trimestre, sono stati generati oltre 10 miliardi di entrate in più.

L’involuzione dell’e-commerce è lungi dall’essere finita

Il consumo globale è lento e nessuno può sfuggirgli da solo. A giudicare dai rapporti finanziari pubblicati, le piattaforme di e-commerce non sono quasi in grado di crescere e la crescita del secondo trimestre ha subito un rallentamento.

Nel secondo trimestre, i ricavi di Taotian Group, la più grande piattaforma di e-commerce nazionale, sono diminuiti dell'1% su base annua. Anche la crescita del business internazionale di Alibaba è rallentata, al 32%; le vendite al dettaglio di JD.com sono aumentate solo dell'1,5; % su base annua; Vipshop è sceso del 3,6% su base annua Anche Kuaishou è lento, con ricavi in ​​aumento dell'11,6% su base annua, un nuovo minimo;

Nell’ultimo anno, i prezzi bassi sono diventati la parola chiave per la folle involuzione del settore dell’e-commerce nazionale, e le guerre dei prezzi sono ovunque. Ma la recente guerra dei prezzi sembra mostrare segni di allentamento.

Secondo LatePost, anche l'e-commerce di Douyin ha recentemente modificato la priorità dei suoi obiettivi aziendali, non mettendo più al primo posto il "potere dei prezzi" e perseguendo invece nuovamente la crescita del GMV. Il core management di Alibaba ha anche sottolineato in recenti riunioni che ha "consapevolezza del business" invece di una continua ricerca di prezzi bassi.

L'indicatore di cui Taotian Group è maggiormente preoccupato nel 2024 è il GMV (volume delle transazioni), inclusa la crescita della quota di mercato di Taotian e il tasso di crescita rispetto ai concorrenti. In una recente teleconferenza sul rapporto finanziario, Wu Yongming, CEO di Alibaba Group e presidente di Taotian Group, ha affermato che la priorità di Taobao e Tmall è migliorare l'esperienza di acquisto degli utenti, aumentando così la frequenza di acquisto degli utenti e la crescita del GMV.

Il management di JD.com ha recentemente dichiarato in una teleconferenza che quest'anno promuoverà fermamente la sua strategia di prezzi bassi e continuerà a investire energie e risorse per fornire agli utenti un'esperienza migliore in termini di prodotti, prezzi e servizi crescita di GMV ed espandere la quota di mercato.

In generale, la crescita di GMV e la conquista di quote di mercato sono gli attuali obiettivi principali delle principali piattaforme di e-commerce. A tal fine, aumenteranno anche gli investimenti, compresi gli investimenti dal lato dei consumatori e dei commercianti.

Chen Lei, presidente e co-amministratore delegato del Gruppo Pinduoduo, ha affermato nella teleconferenza che la concorrenza nel settore dell'e-commerce si è intensificata da quest'anno e che la società investirà decine di miliardi di risorse per supportare nuovi commercianti di qualità e ridurrà commissioni di gestione di 10 miliardi di yuan per commercianti di alta qualità nel prossimo anno. Continuare a migliorare la qualità e l'efficienza della catena di approvvigionamento e migliorare la governance ecologica per far fronte alla concorrenza sempre più intensa del settore;

Chen Lei ha affermato che il management di Pinduoduo ha raggiunto un accordo ed è pronto a sacrificare i profitti a breve termine e a effettuare investimenti a lungo termine. Per Pinduoduo tali espressioni non sono comuni.

È prevedibile che la brutale concorrenza nel settore dell’e-commerce continuerà e nessuno potrà restare facilmente al tavolo da poker.

Chi è nella posizione pesante di Pinduoduo?

Il prezzo delle azioni di Pinduoduo è sceso di quasi il 30% da un giorno all'altro. Le conseguenze dirette sono: Alibaba ha ampliato il suo vantaggio in termini di valore di mercato su Pinduoduo e attualmente è più di 50 miliardi di dollari USA in più rispetto a Pinduoduo, che è passato di nuovo di mano, sostituito da Nongfu Spring Zhong Suisui; Huang Zheng è diventato di nuovo l'uomo più ricco della Cina.

Il 9 agosto di quest’anno, il Bloomberg Billionaires Index ha mostrato che il fondatore di Pinduoduo, Huang Zheng, valeva 48,6 miliardi di dollari, in sostituzione di Zhong Suisui, il fondatore di Nongfu Spring, che occupava il primo posto dall’aprile 2021 ed era diventato l’uomo più ricco della Cina. .

Con lo stile sobrio di Huang Zheng, questa non dovrebbe essere una notizia che gli piace sentire. Questa volta Huang Zheng ha perso la sua posizione di uomo più ricco a causa del forte calo dei prezzi delle azioni. I più rattristati sono probabilmente gli investitori di Pinduoduo. Alcune persone hanno ridotto le perdite e hanno lasciato il mercato, mentre coloro che non se ne sono andati hanno visto il loro patrimonio contabile ridursi di quasi il 30% da un giorno all’altro.

Tra gli investitori che detengono posizioni in Pinduoduo ci sono molte istituzioni ben note.

I documenti 13F presentati alla SEC dagli istituti di investimento divulgati da whalewisdom possono essere utilizzati come riferimento. La maggior parte delle date di riferimento per questi documenti 13F sono a metà agosto o anche prima. Il rapporto mostra che al 30 giugno di quest'anno, Pinduoduo è al primo posto nella classifica di molte istituzioni ben note come IDG China, Capital Today, HSG Holding LTD (Sequoia China), Ivy Asset, Hillhouse, Gaoyi Asset e Jinglin Asset. Grandi partecipazioni.

I documenti 13F mostrano che IDG China e Capital Today detengono posizioni quasi complete in Pinduoduo alla fine del secondo trimestre, detenevano rispettivamente 3.237.044 azioni e 1.453.900 azioni Pinduoduo;

Nel conto di HSG Holding LTD, Pinduoduo rappresenta il 78,64%, ma le sue partecipazioni ammontano a 16.295.432 azioni. Sulla base del prezzo delle azioni di Pinduoduo a giugno, il valore di questa parte della partecipazione supera i 2,1 miliardi di dollari.

Inoltre, anche le posizioni Pinduoduo di Ivy, Hillhouse, Gaoyi e Jinglin Asset hanno raggiunto rispettivamente il 47,88%, 29,16%, 27,64% e 18,24%.

Nel secondo trimestre di quest'anno, ad eccezione di alcune istituzioni come IDG China e Hillhouse, che hanno ridotto le loro partecipazioni in Pinduoduo, un gran numero di istituzioni ha aumentato le proprie partecipazioni in Pinduoduo. Tra questi, Jinglin Asset ha aumentato le sue partecipazioni di 1.572.281 azioni e Gao Yi ha aumentato le sue partecipazioni di 447.154 azioni.

Alla chiusura delle azioni statunitensi il 26 agosto, il prezzo delle azioni di Pinduoduo ha chiuso a 100 dollari USA, che è già inferiore al prezzo medio della posizione di HSG Holding LTD, Gaoyi e altre istituzioni vicino al prezzo medio della posizione di Ivy, Hillhouse, ecc .; ed è lontano da Jinglin Asset (il prezzo medio è di 88,71 dollari) e Capital Today (il prezzo medio è di 82,89 dollari) sono ancora un po' indietro.

Tuttavia, per le istituzioni più note che hanno assistito a grandi tempeste, le fluttuazioni dei prezzi delle azioni a breve termine non sono sufficienti a influenzare il loro giudizio.

Sarà sempre un piccolo numero di persone a guadagnare davvero nel mercato secondario. Capital Today, gestita da Xu Xin, è una delle “poche persone” che hanno guadagnato soldi con Pinduoduo.

Secondo le informazioni pubbliche, Capital Today ha aperto una posizione in Pinduoduo ad un livello elevato nel terzo trimestre del 2023, acquistando 2.453.900 azioni Pinduoduo a un prezzo medio di 82,89 dollari, per un importo di oltre 200 milioni di dollari.

Alla fine di dicembre dello scorso anno, solo tre mesi dopo aver stabilito la posizione, Capital Today aveva un profitto contabile di 156 milioni di dollari, ovvero circa 1,1 miliardi di RMB, dal suo investimento in Pinduoduo.

Dal terzo trimestre dello scorso anno alla fine del secondo trimestre di quest’anno, la partecipazione di Capital Today in Pinduoduo è diminuita di 1 milione di azioni. Ciò significa che il capitale di oggi ha già assicurato alcune azioni. Sebbene il prezzo delle azioni di Pinduoduo sia sceso del 30% da un giorno all'altro, le rimanenti partecipazioni di Capital hanno ancora oggi un utile contabile di quasi 200 milioni di yuan.

Il prezzo delle azioni di Pinduoduo è attualmente al punto più basso dal novembre dello scorso anno, con un valore di mercato inferiore a 140 miliardi di dollari, corrispondente a un rapporto prezzo/utili di circa 10 volte. Ma allo stesso tempo, come ha ricordato il management, la futura crescita dei ricavi e dei profitti di Pinduoduo è sempre più incerta.

La ricchezza e la ricchezza si trovano in pericolo. Chi potrà guadagnare con Pinduoduo il prossimo?