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Pinduoduo는 단기 이익을 희생하고 장기 투자를 할 준비가 되어 있다고 말했습니다. 전자상거래 시장은 더욱 잔인한 싸움을 불러일으킬 수도 있다. 다음에는 누가 핀둬둬로 돈을 벌 수 있을까요?

저자 | 저우저우웨이

편집 | 마음의 평화

주가는 30% 가까이 하락했고 시가총액은 단숨에 500억 달러 이상 증가했다. 이것이 어젯밤 미국 주식시장에서 핀둬둬가 겪은 피의 폭풍이다.

Pinduoduo의 주가가 급락한 핵심 요인은 예상보다 낮은 매출 증가율이었습니다. 2024년 2분기 Pinduoduo의 매출은 970억 6천만 위안(RMB)으로 전년 대비 85.7% 증가했습니다. 그러나 시장 기대에 따르면 이번 분기 Pinduoduo의 매출은 전년 동기 대비 91% 증가한 1000억 위안에 이를 것으로 예상됩니다.

실제로 Pinduoduo의 매출 성장률은 85.7%로 국내 전자상거래 경쟁업체보다 훨씬 앞서 있습니다. 그러나 경영진의 발언은 투자자 신뢰에 더욱 영향을 미쳤습니다.

2분기 재무보고 후 컨퍼런스 콜에서 Pinduoduo 경영진은 여러 가지 명확한 견해를 발표했습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다. 향후 매출 성장의 지속적인 둔화는 불가피합니다. 회사는 점점 더 심화되는 업계 경쟁에 대처하기 위해 단기 이익을 희생하고 장기적인 투자를 할 것입니다. 연령.

실제로 Pinduoduo 경영진은 여러 번 시장 기대치를 분명히 낮췄습니다. 예를 들어, 2021년 3분기 수익과 사용자 추가가 모두 예상보다 낮고 2022년 1분기 수익과 이익이 모두 예상보다 높았을 때 당시 CEO인 Chen Lei는 전화 회의에서 다음과 같이 분명히 상기시켰습니다. , 성장 둔화는 불가피합니다.

과거 오랫동안 핀둬둬는 “활력”의 대명사였습니다. 자본 시장은 누구도 영원히 높은 속도로 성장할 수는 없지만 높은 성장을 유지하는 데 익숙했습니다.

그러나 이번 차이점은 업계 경쟁에 직면해 핀둬둬의 경영 방식이 과거의 '불교 스타일'에서 바뀌었고 이에 대처하기 위해 단기 이익과 장기 투자를 희생할 준비가 되어 있다고 컨퍼런스 콜에서 분명히 언급했다는 점이다. 점점 더 심화되는 업계 경쟁과 함께.

Pinduoduo 및 기타 전자상거래 플랫폼의 계획으로 볼 때 전자상거래 시장은 더욱 잔인한 싸움을 불러일으킬 수 있으며 업계 내 경쟁은 끝이 없을 것입니다.

8월 26일 Pinduoduo는 미국 주식이 28.51% 하락하며 마감했으며 시장 가치는 NetEase 정도 1 하락했습니다.

골드만삭스는 최근 보고서에서 순이익률이 10배 미만인 것은 국내 경쟁 심화와 테무의 지정학적 우려를 반영한다고 믿고 있다. Goldman Sachs는 Pinduoduo에 대해 여전히 매수 의견과 12개월 목표 가격을 $184로 유지하고 있습니다.

하지만 주가가 하락했다는 사실은 투자자들, 특히 핀둬둬에 큰 비중을 두고 있는 투자자들에게 큰 고민을 안겨주었습니다.

2분기 재무보고서 해체

Pinduoduo의 2분기 재무보고에 대한 시장의 가장 큰 비판은 성장률이 둔화되고 예상보다 낮다는 것입니다. 이번 분기에 Pinduoduo는 전자상거래 시장 및 동종 업체를 훨씬 능가하는 전년 대비 85.7% 증가한 970억 6천만 위안의 매출을 달성했습니다. 그러나 지난 3분기 성장률보다는 낮았고, 시장 기대치에도 미치지 못했다.

Pinduoduo의 현재 수익은 주로 온라인 광고와 거래 수익으로 구성됩니다. 전자는 주로 국내 전자상거래 광고에서 발생하고 후자에는 국내 전자상거래 사업과 해외 Temu에서 발생하는 수수료 수입이 포함됩니다. 2분기 온라인 광고 수익은 491억 위안으로 전년 대비 29% 증가했습니다. 2분기 거래 수익은 479억 위안에 달해 전년 동기 대비 234% 증가했다.

2분기 Pinduoduo의 온라인 광고 및 거래 수익 둔화는 국내외 소비 환경과 불가분의 관계에 있습니다.

국가통계국에 따르면 1~6월 소비재 소매 총액은 23조5969억 위안으로 전년 동기 대비 3.7% 증가했다. 이 가운데 6월 전년 동기 대비 성장률은 2.0%에 그쳤다.

같은 기간 전국 온라인 소매 매출은 70억9910만 위안에 달해 전년 동기 대비 9.8% 증가했다. 그 중 실물상품 온라인 소매액은 5조9596억 위안으로 8.8% 증가해 실물상품, 식품, 의류, 생활용품 등 온라인 소매액 중 소비재 전체 소매액의 25.3%를 차지했다. 각각 17.8%, 7.0% 증가했다.

전 세계적으로 보면 소비 부진은 흔한 현상이다. Temu는 지난 몇 분기 동안 Pinduoduo의 급속한 성장을 촉진했지만, 미국 이외의 새로운 시장, 특히 동남아시아에서 Temu는 더 많은 경쟁자를 만났습니다. AliExpress, Lazada, Shopee, TikTok, Amazon 등이 모두 참여하고 있으며 모두 동남아시아에서 자리를 잡기를 희망합니다.

또한 Temu와 같은 국경 간 전자 상거래 회사는 새로운 도전에 직면해 있습니다. 미국과 유럽 연합은 국경 간 소화물 다이렉트 메일에 대한 면세 정책을 취소할 수 있습니다.

이에 대응하여 Temu는 이행 비용을 줄이고 규제 요구 사항에 대응하며 규정 준수 관리를 강화하기 위해 준수탁 모델을 출시했습니다. 그러나 준관리형 모델에서는 GMV에서 플랫폼이 인식하는 수익 비율이 완전 관리형 모델보다 낮아 Temu의 성장률에 어느 정도 영향을 미칠 것입니다.

그러나 Pinduoduo의 수익성은 더욱 향상되었습니다. 2분기 회사는 전년 동기 대비 156% 증가한 326억 위안의 영업이익을 달성했는데, 이는 시장 기대치보다 35억 위안 높은 수치이다. 2분기 영업이익률은 33.6%로 전년 동기 24.3%, 전분기 29.9%보다 높아져 사상 최고치를 경신했다.

Pinduoduo의 팀 효율성이 여전히 강력하다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 올해 2분기 Pinduoduo의 매출은 970억 6천만 위안으로 전 분기보다 102억 6천만 위안 증가했지만 R&D 비용은 전 분기보다 증가하지 않았고 관리비는 2천만 위안만 증가했습니다. 전 분기 대비 18억 4천만 위안으로 늘어났다.

간단히 말해서, 한 분기에 동일한 인적 투자로 100억 달러 이상의 수익이 창출되었습니다.

전자상거래 혁신은 아직 끝나지 않았습니다

글로벌 소비 부진은 누구도 혼자서는 피해갈 수 없는 상황입니다. 공개된 재무 보고서에 따르면 전자상거래 플랫폼은 거의 상승하지 못하고 2분기 성장도 모두 둔화되었습니다.

2분기 국내 최대 전자상거래 플랫폼인 Taotian Group의 매출은 전년 동기 대비 1% 감소했습니다. Alibaba의 국제 비즈니스 성장도 둔화되어 JD.com의 소매 판매는 1.5% 증가하는 데 그쳤습니다. Vipshop은 전년 대비 3.6% 감소했으며 Kuaishou도 매출이 전년 대비 11.6% 증가하여 최저치를 기록했습니다.

지난 1년 동안 국내 전자상거래 업계는 '저렴한 가격'이 광란의 키워드로 자리 잡았고, 곳곳에서 가격 전쟁이 벌어지고 있다. 그러나 최근의 가격 전쟁은 완화될 조짐을 보이고 있는 것 같습니다.

LatePost에 따르면 Douyin 전자상거래는 최근 비즈니스 목표의 우선순위를 조정하여 더 이상 "가격 파워"를 우선시하지 않고 대신 GMV 성장을 다시 추구했습니다. 알리바바 핵심 경영진도 최근 회의에서 끝없는 저가 추구보다는 '비즈니스 인식'을 갖고 있음을 강조했다.

2024년 타오티안그룹이 가장 우려하는 지표는 GMV(거래량)로 타오티안의 시장점유율 증가율과 경쟁사 대비 성장률 등이다. 최근 재무 보고 컨퍼런스 콜에서 Alibaba Group의 CEO이자 Taotian Group의 회장인 Wu Yongming은 Taobao와 Tmall의 우선 순위는 사용자의 구매 경험을 향상시켜 사용자의 구매 빈도와 GMV 성장을 촉진하는 것이라고 말했습니다.

JD.com 경영진은 최근 전화 회의에서 올해 저가 전략을 확고히 추진할 것이라고 밝혔으며, 제품, 가격, 서비스 측면에서 사용자에게 더 나은 경험을 제공하기 위해 계속해서 에너지와 자원을 투자할 것입니다. GMV 성장 및 시장점유율 확대.

일반적으로 GMV 성장과 시장점유율 확보는 현재 주요 전자상거래 플랫폼의 주요 목표이며, 이를 위해 소비자 측과 가맹점 측의 투자도 늘릴 예정이다.

Pinduoduo 그룹 회장 겸 공동 CEO인 Chen Lei는 전화 회의에서 올해부터 전자상거래 업계의 경쟁이 심화되었으며 회사는 새로운 품질의 가맹점을 지원하기 위해 수백억 달러의 자원을 투자하고 경쟁을 줄일 것이라고 언급했습니다. 내년에는 고품질 상인에 대한 처리 수수료를 100억 위안으로 늘립니다. 점점 더 심화되는 업계 경쟁에 대처하기 위해 공급망의 품질과 효율성을 지속적으로 개선하고 생태적 거버넌스를 개선합니다.

Chen Lei는 Pinduoduo 경영진이 합의에 도달했으며 단기 이익을 희생하고 장기 투자를 할 준비가 되어 있다고 말했습니다. 핀둬둬에서는 이런 표현이 흔하지 않습니다.

전자상거래 업계의 치열한 경쟁은 계속될 것으로 예상되며 누구도 쉽게 포커 테이블에 머물 수 없습니다.

핀둬둬의 무거운 위치에 있는 사람은 누구인가?

Pinduoduo의 주가는 하룻밤 사이에 거의 30% 하락했습니다. Alibaba는 Pinduoduo에 비해 시장 가치 우위를 확대했으며 현재 중국의 가장 부유한 사람이 Nongfu Spring Zhong Suisui를 대신하여 500억 달러 이상 앞서 있습니다. 황정(Huang Zheng)은 다시 중국 최고의 부자가 되었습니다.

올해 8월 9일 블룸버그 억만장자 지수에 따르면 핀둬둬(Pinduoduo) 창립자 황정(Huang Zheng)의 자산가는 486억 달러로 2021년 4월부터 1위를 차지하며 중국 최고 부자가 된 농푸스프링(Nongfu Spring) 창립자 종수이수이(Zhong Suisui)를 대체했다. .

Huang Zheng의 절제된 스타일로 인해 그가 듣고 싶어하는 소식이 아닐 것입니다. 이번에 Huang Zheng은 주가 급락으로 인해 최고 부자 자리를 잃었습니다. 가장 슬픈 사람은 아마도 Pinduoduo의 투자자들일 것입니다. 일부 사람들은 손실을 줄이고 시장을 떠났지만, 떠나지 않은 사람들은 밤새 장부 자산이 거의 30% 감소했습니다.

Pinduoduo에서 포지션을 보유한 투자자 중에는 유명한 기관이 많이 있습니다.

고래의 지혜가 공개한 투자기관이 SEC에 제출한 13F 문서는 참고자료로 활용될 수 있다. 이러한 13F 신고에 대한 대부분의 보고 날짜는 8월 중순 또는 그 이전입니다. 보고서에 따르면 올해 6월 30일 현재 Pinduoduo는 IDG China, Capital Today, HSG Holding LTD(Sequoia China), Ivy Asset, Hillhouse, Gaoyi Asset, Jinglin 등 많은 유명 기관에서 1위를 차지하고 있습니다. 자산.

13F 문서에 따르면 IDG China와 Capital Today는 2분기 말 현재 Pinduoduo에서 거의 모든 지분을 보유하고 있으며 각각 3,237,044주와 1,453,900주를 보유하고 있습니다.

HSG Holding LTD 계정에서 Pinduoduo는 78.64%를 차지하지만 지분 보유량은 16,295,432주에 달합니다. 6월 Pinduoduo 주가 기준으로 이 부분의 지분 가치는 21억 달러를 초과합니다.

또한 Ivy, Hillhouse, Gaoyi 및 Jinglin Asset의 Pinduoduo 포지션도 각각 47.88%, 29.16%, 27.64%, 18.24%에 달했습니다.

올해 2분기에는 IDG China, Hillhouse 등 일부 기관이 핀둬둬 지분을 줄인 것을 제외하면 다수의 기관이 핀둬둬 지분을 늘렸다. 이 중 징린자산(Jinglin Asset)은 지분을 1,572,281주 늘렸고, 가오이(Gao Yi)는 지분을 447,154주 늘렸다.

8월 26일 미국 주식 마감 기준으로 Pinduoduo의 주가는 US$100로 마감했는데, 이는 이미 HSG Holding LTD, Gaoyi 및 기타 기관의 평균 포지션 가격보다 낮으며 Ivy, Hillhouse 등의 평균 포지션 가격에 가깝습니다. .; Jinglin Asset(평균 가격은 US$88.71) 및 Capital Today(평균 가격은 US$82.89)와는 거리가 멀습니다.

그러나 큰 폭풍을 겪은 유명 기관의 경우 단기 주가 변동만으로는 판단에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않습니다.

2차 시장에서 실제로 돈을 버는 사람은 항상 소수일 것입니다. Xu Xin이 운영하는 Capital Today는 Pinduoduo에서 돈을 버는 "몇 안 되는 사람" 중 하나입니다.

공개 정보에 따르면 Capital Today는 2023년 3분기에 Pinduoduo에서 높은 수준의 포지션을 개설했습니다. Pinduoduo 주식 2,453,900주를 평균 가격 US$82.89에 구매했으며 금액은 US$2억 이상입니다.

Capital Today는 지위를 확립한 지 불과 3개월 만인 지난해 12월 말 기준으로 Pinduoduo에 대한 투자로 1억 5600만 달러, 즉 약 11억 위안의 장부 수익을 올렸습니다.

지난해 3분기부터 올해 2분기 말까지 캐피털투데이의 핀둬둬 지분은 100만주 감소했다. 이는 오늘의 자본이 이미 일부 주식을 확보했다는 뜻이다. Pinduoduo의 주가는 하룻밤 사이에 30% 하락했지만 Capital의 나머지 보유 자산은 오늘날에도 여전히 거의 2억 위안에 달하는 장부 수익을 올리고 있습니다.

Pinduoduo의 주가는 현재 지난해 11월 이후 최저점을 기록하고 있으며, 시가총액은 1,400억 달러 미만으로 주가수익률은 약 10배에 해당합니다. 그러나 동시에 경영진이 상기시켰듯이 Pinduoduo의 미래 수익과 이익 성장은 점점 더 불확실해졌습니다.

부와 부가 위험에 처해 있습니다. 다음에는 누가 핀둬둬로 돈을 벌 수 있을까요?