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Pinduoduo disse que está pronto para sacrificar os lucros de curto prazo e fazer investimentos de longo prazo. O mercado do comércio eletrónico pode dar início a uma luta mais brutal. Quem pode ganhar dinheiro com Pinduoduo a seguir?

Autor｜Zhou Zhouwei

Editar | Tranquilidade

O preço das ações caiu quase 30% e o valor de mercado aumentou mais de 50 bilhões de dólares americanos num instante. Esta é a tempestade sangrenta que Pinduoduo experimentou no mercado de ações dos EUA na noite passada.

O principal fator que causou a queda do preço das ações da Pinduoduo foi o crescimento da receita abaixo do esperado. No segundo trimestre de 2024, a receita da Pinduoduo foi de 97,06 bilhões de yuans (RMB), um aumento anual de 85,7%. No entanto, de acordo com as expectativas do mercado, a receita da Pinduoduo neste trimestre deverá atingir 100 mil milhões de yuans, um aumento anual de 91%.

Na verdade, a taxa de crescimento das receitas da Pinduoduo de 85,7% está muito à frente dos seus pares domésticos de comércio eletrónico. Contudo, as declarações da administração afectaram ainda mais a confiança dos investidores.

Na teleconferência após o relatório financeiro do segundo trimestre, a administração da Pinduoduo divulgou uma série de opiniões claras. Estas incluem: o abrandamento contínuo do crescimento das receitas no futuro é inevitável; a empresa sacrificará os lucros a curto prazo e fará investimentos a longo prazo para fazer face à concorrência cada vez mais intensa na indústria; a empresa não recomprará ou pagará dividendos nos próximos tempos; anos.

Na verdade, a gestão da Pinduoduo reduziu claramente as expectativas do mercado mais de uma vez. Por exemplo, depois que a receita do terceiro trimestre e as adições de usuários em 2021 foram inferiores ao esperado, e a receita e o lucro do primeiro trimestre de 2022 foram superiores ao esperado, o então CEO Chen Lei lembrou claramente em uma teleconferência: Com o tamanho da Pinduoduo, no longo prazo , o crescimento mais lento é inevitável.

Há muito tempo que Pinduoduo é sinónimo de “vigor”; o mercado de capitais está habituado a permitir-lhe manter um crescimento elevado, embora ninguém consiga crescer a taxas elevadas para sempre.

No entanto, a diferença desta vez é que, face à concorrência da indústria, a gestão da Pinduoduo mudou do seu passado “estilo budista” e mencionou claramente na teleconferência que está disposta a sacrificar lucros de curto prazo e investimentos de longo prazo para lidar com com a crescente competição intensificada da indústria.

A julgar pelos planos do Pinduoduo e de outras plataformas de comércio eletrônico, o mercado de comércio eletrônico pode dar início a uma luta mais brutal e não haverá fim para a concorrência no setor.

No dia 26 de agosto, Pinduoduo fechou com queda de 28,51% nas ações dos EUA, e seu valor de mercado caiu cerca de um NetEase.

No seu último relatório, a Goldman Sachs acredita que o rácio de lucros abaixo de 10 vezes reflecte a intensificação da concorrência interna e preocupações geopolíticas em Temu. O Goldman Sachs ainda tem uma classificação de compra no Pinduoduo, com um preço-alvo de 12 meses de US$ 184.

No entanto, a queda do preço das ações realmente fez com que os investidores, especialmente aqueles que têm posições pesadas em Pinduoduo, se sentissem angustiados.

Desmontando o relatório financeiro do segundo trimestre

A maior crítica do mercado ao relatório financeiro do segundo trimestre de Pinduoduo é que a taxa de crescimento desacelerou e está abaixo do esperado. Neste trimestre, Pinduoduo obteve receitas de 97,06 bilhões de yuans, um aumento anual de 85,7%, superando em muito o mercado de comércio eletrônico e seus pares. Mas foi mais lento do que a taxa de crescimento dos últimos três trimestres e inferior às expectativas do mercado.

A receita atual da Pinduoduo consiste principalmente em publicidade on-line e receitas de transações. A primeira vem principalmente de publicidade de comércio eletrônico doméstico, e a última inclui receitas de comissões de negócios de comércio eletrônico doméstico e Temu no exterior. A receita de publicidade online do segundo trimestre foi de 49,1 bilhões de yuans, um aumento anual de 29%. A receita de transações atingiu 47,9 bilhões de yuans no segundo trimestre, um aumento anual de 234%.

A desaceleração nas receitas de publicidade e transações online da Pinduoduo no segundo trimestre é inseparável do ambiente de consumo interno e externo.

De acordo com o Departamento Nacional de Estatísticas, de janeiro a junho, as vendas totais no varejo de bens de consumo foram de 23.596,9 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,7%. Entre eles, o crescimento anual em junho foi de apenas 2,0%.

Durante o mesmo período, as vendas nacionais no varejo online atingiram 7,0991 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,8%. Entre eles, as vendas no varejo on-line de bens físicos foram de 5.959,6 bilhões de yuans, um aumento de 8,8%, representando 25,3% do total das vendas no varejo de bens de consumo entre as vendas no varejo on-line de bens físicos, alimentos, roupas e bens domésticos; aumentaram 17,8% e 7,0%, respectivamente.

Olhando ao redor do mundo, o consumo lento é uma situação comum. Temu tem impulsionado o rápido crescimento de Pinduoduo nos últimos trimestres, mas em novos mercados fora dos Estados Unidos, especialmente no Sudeste Asiático, Temu encontrou mais concorrentes. Incluindo AliExpress, Lazada, Shopee, TikTok, Amazon, etc. estão todos envolvidos e todos esperam conquistar um lugar no Sudeste Asiático.

Além disso, as empresas de comércio eletrónico transfronteiriço, como a Temu, enfrentam novos desafios - os Estados Unidos e a União Europeia podem cancelar as suas políticas de isenção de impostos para a mala direta transfronteiriça de pequenos pacotes.

Em resposta, a Temu lançou um modelo semicustodial para reduzir os custos de cumprimento, responder aos requisitos regulamentares e fortalecer a gestão de conformidade. Porém, no modelo semigerenciado, a proporção da receita reconhecida pela plataforma no GMV é inferior à do modelo totalmente gerenciado, o que afetará até certo ponto a taxa de crescimento do Temu.

No entanto, a rentabilidade da Pinduoduo melhorou ainda mais. No segundo trimestre, a empresa obteve lucro operacional de 32,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 156%, 3,5 bilhões de yuans acima das expectativas do mercado. A margem de lucro operacional do segundo trimestre atingiu um novo recorde, atingindo 33,6%, superior aos 24,3% do mesmo período do ano passado e aos 29,9% do trimestre anterior.

Vale ressaltar que a eficiência da equipe de Pinduoduo continua forte. No segundo trimestre deste ano, a receita de Pinduoduo foi de 97,06 bilhões de yuans, um aumento de 10,26 bilhões de yuans em relação ao trimestre anterior, mas as despesas de P&D não aumentaram em relação ao trimestre anterior, para 2,91 bilhões de yuans, as despesas administrativas aumentaram apenas 20 milhões de yuans; em relação ao trimestre anterior, para 1,84 bilhão de yuans.

Simplificando, com o mesmo investimento humano num único trimestre, foram geradas mais de 10 mil milhões de receitas.

A evolução do comércio eletrônico está longe de terminar

O consumo global está lento e ninguém consegue escapar dele sozinho. A julgar pelos relatórios financeiros divulgados, as plataformas de comércio eletrónico são quase incapazes de crescer e o crescimento do segundo trimestre abrandou.

No segundo trimestre, a receita do Grupo Taotian, a maior plataforma de comércio eletrônico nacional, caiu 1% em relação ao ano anterior. O crescimento dos negócios internacionais do Alibaba também desacelerou, para 32%; as vendas no varejo da JD.com aumentaram apenas 1,5; % ano a ano; Vipshop caiu 3,6% ano a ano; Kuaishou também é lento, com a receita aumentando 11,6% ano a ano, um novo mínimo.

No ano passado, os preços baixos tornaram-se a palavra-chave para a involução louca da indústria doméstica de comércio eletrônico, e as guerras de preços estão por toda parte. Mas a recente guerra de preços parece dar sinais de abrandamento.

De acordo com o LatePost, o comércio eletrônico Douyin também ajustou recentemente a prioridade de seus objetivos de negócios, não colocando mais o “poder de preço” em primeiro lugar e, em vez disso, buscando novamente o crescimento do GMV. A gestão central do Alibaba também enfatizou em reuniões recentes que tem "consciência empresarial" em vez de uma busca incessante por preços baixos.

O indicador que mais preocupa o Grupo Taotian em 2024 é o GMV (volume de transações), incluindo o crescimento da participação de mercado da Taotian e a taxa de crescimento em comparação com os concorrentes. Numa recente teleconferência sobre relatórios financeiros, Wu Yongming, CEO do Alibaba Group e presidente do Taotian Group, disse que a prioridade do Taobao e do Tmall é melhorar a experiência de compra dos utilizadores, impulsionando assim a frequência de compra dos utilizadores e o crescimento do GMV.

A administração da JD.com declarou recentemente em uma teleconferência que promoverá firmemente sua estratégia de preços baixos este ano e continuará a investir energia e recursos para fornecer aos usuários uma melhor experiência em termos de produtos, preços e serviços, impulso contínuo; crescimento do GMV e expansão da participação de mercado.

De um modo geral, o crescimento do GMV e a conquista de quota de mercado são os principais objectivos actuais das principais plataformas de comércio electrónico. Para tal, irão também aumentar o investimento, incluindo o investimento do lado do consumidor e do lado do comerciante.

Chen Lei, presidente e co-CEO do Grupo Pinduoduo, mencionou na teleconferência que a concorrência na indústria do comércio eletrônico se intensificou desde este ano, e a empresa investirá dezenas de bilhões de recursos para apoiar novos comerciantes de qualidade e reduzirá taxas de gestão de 10 mil milhões de yuans para comerciantes de alta qualidade no próximo ano; Continuar a melhorar a qualidade e a eficiência da cadeia de abastecimento e a melhorar a governação ecológica para fazer face à concorrência cada vez mais intensa da indústria.

Chen Lei disse que a administração da Pinduoduo chegou a um acordo e está pronta para sacrificar os lucros de curto prazo e fazer investimentos de longo prazo. Para Pinduoduo, tais expressões não são comuns.

É previsível que a concorrência brutal na indústria do comércio eletrónico continue e ninguém consiga permanecer facilmente na mesa de póquer.

Quem está na posição pesada de Pinduoduo?

O preço das ações de Pinduoduo caiu quase 30% durante a noite. As consequências diretas são: o Alibaba expandiu sua vantagem de valor de mercado sobre Pinduoduo e está atualmente mais de 50 bilhões de dólares à frente de Pinduoduo. O homem mais rico da China mudou de mãos novamente, com a substituição de Nongfu Spring Zhong Suisui; Huang Zheng tornou-se novamente o homem mais rico da China.

Em 9 de agosto deste ano, o Índice de Bilionários da Bloomberg mostrou que o fundador da Pinduoduo, Huang Zheng, valia US$ 48,6 bilhões, substituindo Zhong Suisui, o fundador da Nongfu Spring, que ocupava o primeiro lugar desde abril de 2021 e se tornou o homem mais rico da China. .

Com o estilo discreto de Huang Zheng, isso não deveria ser uma notícia que ele gostasse de ouvir. Desta vez, Huang Zheng perdeu a posição de homem mais rico devido à forte queda nos preços das ações. Os mais entristecidos são provavelmente os investidores de Pinduoduo. Algumas pessoas reduziram as suas perdas e abandonaram o mercado, enquanto aquelas que não saíram viram os seus activos contabilísticos encolherem quase 30% durante a noite.

Entre os investidores que ocupam posições na Pinduoduo, encontram-se muitas instituições de renome.

Os documentos 13F submetidos à SEC por instituições de investimento divulgados pela Whalewisdom podem ser usados ​​como referência. A maioria das datas de relatório para esses registros 13F é em meados de agosto ou até antes. O relatório mostra que em 30 de junho deste ano, Pinduoduo ocupava o primeiro lugar no ranking de muitas instituições conhecidas, como IDG China, Capital Today, HSG Holding LTD (Sequoia China), Ivy Asset, Hillhouse, Gaoyi Asset e Jinglin. Ativo. Grandes participações.

Os documentos 13F mostram que a IDG China e a Capital Today detinham posições quase plenas na Pinduoduo no final do segundo trimestre, detinham 3.237.044 ações e 1.453.900 ações da Pinduoduo, respectivamente.

Na conta da HSG Holding LTD, Pinduoduo representa 78,64%, mas suas participações chegam a 16.295.432 ações. Com base no preço das ações da Pinduoduo em junho, o valor desta parte da participação ultrapassa US$ 2,1 bilhões.

Além disso, as posições Pinduoduo de Ivy, Hillhouse, Gaoyi e Jinglin Asset também atingiram 47,88%, 29,16%, 27,64% e 18,24%, respectivamente.

No segundo trimestre deste ano, com excepção de algumas instituições como a IDG China e a Hillhouse, que reduziram as suas participações na Pinduoduo, um grande número de instituições aumentou as suas participações na Pinduoduo. Entre eles, a Jinglin Asset aumentou as suas participações em 1.572.281 ações e a Gao Yi aumentou as suas participações em 447.154 ações.

No fechamento das ações dos EUA em 26 de agosto, o preço das ações de Pinduoduo fechou em US$ 100, o que já é inferior ao preço médio de posição de HSG Holding LTD, Gaoyi e outras instituições, próximo ao preço médio de posição de Ivy, Hillhouse, etc.; .; e está longe da Jinglin Asset (o preço médio é de US$ 88,71) e da Capital Today (o preço médio é de US$ 82,89) ainda estão um pouco atrás.

No entanto, para instituições bem conhecidas que passaram por grandes tempestades, as flutuações de curto prazo nos preços das ações não são suficientes para afetar o seu julgamento.

Será sempre um pequeno número de pessoas que realmente ganhará dinheiro no mercado secundário. A Capital Today, dirigida por Xu Xin, é uma das “poucas pessoas” que ganharam dinheiro com Pinduoduo.

De acordo com informações públicas, a Capital Today abriu uma posição na Pinduoduo em alto nível no terceiro trimestre de 2023 – comprando 2.453.900 ações da Pinduoduo a um preço médio de US$ 82,89, envolvendo um valor superior a US$ 200 milhões.

No final de Dezembro do ano passado, apenas três meses após estabelecer a posição, a Capital Today teve um lucro contabilístico de 156 milhões de dólares, ou aproximadamente 1,1 mil milhões de RMB, resultante do seu investimento na Pinduoduo.

Do terceiro trimestre do ano passado até o final do segundo trimestre deste ano, a participação acionária da Capital Today na Pinduoduo diminuiu 1 milhão de ações. Isto significa que o capital de hoje já garantiu algumas ações. Embora o preço das ações da Pinduoduo tenha caído 30% durante a noite, as participações restantes da Capital ainda apresentam hoje um lucro contábil de quase 200 milhões de yuans.

O preço das ações da Pinduoduo está atualmente no seu ponto mais baixo desde novembro do ano passado, com um valor de mercado inferior a 140 mil milhões de dólares, correspondendo a um rácio preço/lucro de cerca de 10 vezes. Mas, ao mesmo tempo, como lembrou a administração, as receitas futuras e o crescimento dos lucros da Pinduoduo são cada vez mais incertos.

Riqueza e riqueza estão em perigo. Quem pode ganhar dinheiro com Pinduoduo a seguir?