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拼多多は短期的な利益を犠牲にして長期的な投資を行う用意があると述べた。電子商取引市場では、さらに激しい戦いが始まるかもしれない。次に Pinduoduo で儲かるのは誰でしょうか?

著者｜周周偉

編集 | 安心

株価は30％近く下落し、時価総額は瞬く間に500億ドル以上増加した。これは昨夜、拼多多が米国株式市場で経験した血の嵐だ。

Pinduoduo の株価急落を引き起こした主な要因は、予想を下回る収益の伸びでした。 2024 年第 2 四半期の Pinduoduo の収益は 970 億 6000 万元 (RMB) で、前年比 85.7% 増加しました。しかし、市場の予想によれば、今四半期の拼多多の収益は前年比91％増の1000億元に達する見通しだ。

実際、Pinduoduo の収益成長率は 85.7% で、国内の電子商取引の同業他社を大きく上回っています。しかし、経営陣の発言は投資家の信頼にさらに影響を与えた。

第 2 四半期財務報告後の電話会議で、Pinduoduo の経営陣は多くの明確な見解を発表しました。その中には、今後も収益の伸びが鈍化するのは避けられないこと、激化する業界競争に対処するために短期的な利益を犠牲にして長期的な投資を行うこと、今後数年間は自社株買いや配当の支払いを行わないことなどが挙げられる。年。

実際、拼多多の経営陣は明らかに市場の期待を何度も引き下げている。たとえば、2021 年の第 3 四半期の収益とユーザーの追加数が両方とも予想よりも低く、2022 年の第 1 四半期の収益と利益が両方とも予想よりも高かったことを受けて、当時の CEO の陳磊氏は電話会議で明確にこう言いました。 、成長の鈍化は避けられません。

過去長い間、拼多多は「活力」の代名詞でしたが、永遠に高成長を続けることはできませんが、資本市場は高成長を維持することに慣れてきました。

しかし、今回の違いは、業界の競争に直面して、拼多多の経営がこれまでの「仏教スタイル」から変化し、これに対処するために短期的な利益と長期的な投資を犠牲にする用意があると電話会議で明確に述べたことである。業界競争の激化に伴い、

Pinduoduo や他の電子商取引プラットフォームの計画から判断すると、電子商取引市場はさらに激しい戦いを迎える可能性があり、業界の競争に終わりはないだろう。

8 月 26 日、拼多多は米国株の 28.51% 下落で取引を終了し、時価総額は NetEase 1 つほど下落しました。

ゴールドマン・サックスは最新の報告書で、PERが10倍を下回るのは国内競争の激化とテムにおける地政学的懸念を反映していると考えている。ゴールドマン・サックスは拼多多の投資判断を依然として「買い」とし、１２カ月の目標株価を１８４ドルとしている。

しかし、株価が下落したという事実は、投資家、特に拼多多で重いポジションを持っている投資家を本当に苦しめている。

第 2 四半期財務報告書の解体

拼多多の第2四半期財務報告に対する市場の最大の批判は、成長率が鈍化し、予想を下回っていることだ。この四半期、Pinduoduo は、電子商取引市場や競合他社をはるかに上回る、前年比 85.7% 増の 970 億 6000 万元の収益を達成しました。ただ、過去３四半期の成長率よりも低く、市場予想も下回った。

Pinduoduo の現在の収益は主にオンライン広告とトランザクション収益で構成されており、前者は主に国内の電子商取引広告から得ており、後者には国内の電子商取引事業と海外の Temu からの手数料収入が含まれています。第2四半期のオンライン広告収入は491億元で、前年同期比29％増加した。第2四半期の取引収益は479億元に達し、前年同期比234%増加しました。

第 2 四半期の拼多多のオンライン広告と取引収益の減速は、国内外の消費環境と切り離すことができません。

国家統計局によると、1月から6月までの消費財小売総額は23兆5,969億元で、前年同期比3.7％増加した。このうち６月の前年同月比は２．０％増にとどまった。

同期間の全国オンライン小売売上高は70億9,910万元に達し、前年比9.8％増加した。このうち、現物商品のオンライン小売売上高は8.8％増の5兆9,596億元で、現物商品、食品、衣料品、家庭用品のオンライン小売売上高の25.3％を占めた。それぞれ17.8％、7.0％増加した。

世界を見渡すと、消費低迷は一般的な状況です。 Temu は過去数四半期における Pinduoduo の急速な成長を後押ししてきましたが、米国外の新しい市場、特に東南アジアでは、Temu はさらに多くの競合他社に遭遇しています。 AliExpress、Lazada、Shopee、TikTok、Amazonなどがすべて関与しており、いずれも東南アジアでの地位を獲得したいと考えています。

さらに、Temu のような国境を越えた電子商取引企業は、新たな課題に直面しています。米国と欧州連合が、国境を越えた小荷物ダイレクトメールに対する免税政策を取り消す可能性があるということです。

これに応えて、Temu はフルフィルメントコストを削減し、規制要件に対応し、コンプライアンス管理を強化するために半保管モデルを立ち上げました。ただし、セミマネージド モデルでは、GMV に占めるプラットフォームの収益の割合がフルマネージド モデルよりも低く、Temu の成長率にある程度の影響を与えます。

しかし、Pinduoduo の収益性はさらに向上しました。第２・四半期の営業利益は前年同期比１５６％増の３２６億元を達成し、市場予想を３５億元上回った。第 2 四半期の営業利益率は 33.6% に達し、過去最高を記録し、前年同期の 24.3%、前四半期の 29.9% を上回りました。

Pinduoduo のチーム効率は依然として強力であることは言及する価値があります。今年第2四半期の拼多多の収益は970億6000万元で、前四半期より102億6000万元増加したが、研究開発費は前四半期から増加せず、管理費は2000万元増加しただけだった。前四半期からは18.4億元に増加しました。

簡単に言うと、同じ人的投資を 1 四半期に行った場合、100 億以上の収益が増加したことになります。

電子商取引への参入はまだ終わっていない

世界的な消費は低迷しており、誰も単独ではこの状況から逃れることはできません。発表された財務報告書から判断すると、電子商取引プラットフォームはほとんど上昇できず、第 2 四半期の成長はすべて鈍化しています。

第2四半期には、国内最大の電子商取引プラットフォームである桃天集団の売上高も前年同期比1％減となり、京東の小売売上高は32％増にとどまった。 Vipshop は前年比 3.6% 減少し、Kuaishou も売上が前年比 11.6% 増加し、過去最低を更新しました。

ここ 1 年、国内の電子商取引業界の狂気の巻き込みのキーワードは低価格であり、価格競争がいたるところで行われています。しかし、最近の価格競争は緩和の兆しを見せているようだ。

LatePost によると、Douyin e-commerce も最近、ビジネス目標の優先順位を調整し、もはや「価格支配力」を最優先せず、その代わりに GMV の成長を再び追求しているとのことです。アリババの中核経営陣も最近の会合で、際限なく低価格を追求するのではなく「ビジネス意識」を持っていると強調した。

Taotian Groupが2024年に最も懸念している指標は、Taotianの市場シェアの伸びと競合他社と比較した成長率を含むGMV（取引高）です。最近の財務報告の電話会議で、アリババグループの最高経営責任者（CEO）で淘天グループ会長の呉永明氏は、タオバオと天猫の優先事項はユーザーの購入体験を向上させ、それによってユーザーの購入頻度とGMVの成長を促進することであると述べた。

JD.com の経営陣は最近電話会議で、今年は低価格戦略をしっかりと推進し、製品、価格、サービスの面でより良いエクスペリエンスをユーザーに提供するために引き続きエネルギーとリソースを投資すると述べた。 GMVの成長と市場シェアの拡大。

一般的に、GMVの成長と市場シェアの獲得は、主要な電子商取引プラットフォームの現在の主な目標であり、この目的のために、消費者側と販売者側の投資を含む投資も増加します。

Pinduoduo Groupの会長兼共同最高経営責任者（CEO）であるChen Lei氏は電話会議で、今年に入って電子商取引業界の競争が激化しており、同社は新たな質の高い加盟店をサポートするために数百億ドルのリソースを投資し、来年、優良販売業者に100億元の手数料を課す。激化する業界競争に対処するため、サプライチェーンの品質と効率を引き続き改善し、環境ガバナンスを改善する。

陳磊氏は、拼多多の経営陣は合意に達し、短期的な利益を犠牲にして長期的な投資を行う用意があると語った。 Pinduoduo では、このような表現は一般的ではありません。

電子商取引業界における熾烈な競争は今後も続くことが予想され、誰も簡単にポーカー テーブルに留まることはできません。

Pinduoduo の重役は誰ですか?

拼多多の株価は一夜にして30％近く下落した。その直接的な影響は次のとおりである。アリババは拼多多に対する市場価値の優位性を拡大し、現在中国で最も裕福な人物が再び交代し、農福春鐘水水が後任となった。黄正は再び中国で最も裕福な男になった。

今年8月9日、ブルームバーグ億万長者指数は、拼多多創始者黄正氏の資産価値が486億米ドルであることを示し、2021年4月以来トップの座を占めていた農福春創始者の鍾水翠氏に代わって中国で最も裕福な人物となった。 。

黄正氏の控えめなスタイルを考えると、これは彼が聞きたがるニュースではないはずだ。今回、黄正氏は株価の急落により大富豪の座を失った。最も悲しんでいるのはおそらく拼多多の投資家だろう。損切りして市場から去った人もいたが、退場しなかった人の帳簿資産は一夜にして30％近く減少した。

Pinduoduo でポジションを保有している投資家の中には、有名な機関が数多くあります。

whalewisdomが開示した投資機関がSECに提出した13F文書が参考になります。これらの 13F 申請の報告日のほとんどは 8 月中旬かそれ以前です。報告書によると、今年6月30日の時点で、拼多多はIDGチャイナ、キャピタルトゥデイ、HSGホールディングLTD（セコイアチャイナ）、アイビーアセット、ヒルハウス、ガオイアセット、京林など多くの著名な機関のランキングで第1位となっている。資産が大きい。

13Fの文書によると、IDGチャイナとキャピタルトゥデイは第2四半期末時点で拼多多のほぼ全ポジションを保有しており、それぞれ3,237,044株と1,453,900株を保有している。

HSG Holding LTD の口座では、Pinduoduo が 78.64% を占めていますが、その保有株数は 16,295,432 株に達しており、6 月の Pinduoduo の株価に基づくと、この部分の保有価値は 21 億米ドルを超えています。

さらに、Ivy、Hillhouse、Gaoyi、Jinglin AssetのPinduoduoポジションもそれぞれ47.88%、29.16%、27.64%、18.24%に達しました。

今年の第 2 四半期には、IDG China や Hillhouse などの少数の機関が拼多多の保有を減らしたのを除き、多くの機関が拼多多の保有を増やしました。このうち京林資産は1,572,281株、Gao Yiは447,154株それぞれ保有を増やした。

8月26日の米国株取引終了時点で、拼多多の株価は100ドルで終了したが、これはすでにHSGホールディングLTD、Gaoyi、その他の機関の平均ポジション価格よりも低く、Ivy、Hillhouseなどの平均ポジション価格に近い。 .; そして、Jinglin Asset (平均価格は 88.71 米ドル) と Capital Today (平均価格 82.89 米ドル) にはまだ少し遅れています。

しかし、大きな波乱に見舞われた有名金融機関にとって、短期的な株価変動は判断に影響を与えるほどではない。

流通市場で本当にお金を稼ぐのは常に少数の人々です。 Xu Xin 氏が運営する Capital Today は、Pinduoduo で利益を上げた「数少ない人物」の 1 人です。

公開情報によると、Capital Todayは2023年第3四半期にPinduoduo株を高水準でポジションを開設し、2,453,900株のPinduoduo株を平均価格82.89米ドルで購入し、その額は2億米ドルを超えた。

ポジションを確立してからわずか 3 か月後の昨年 12 月末の時点で、Capital Today は Pinduoduo への投資から 1 億 5,600 万米ドル、または約 11 億人民元の帳簿利益を上げていました。

昨年の第 3 四半期から今年の第 2 四半期の終わりまでに、Capital Today の Pinduoduo 株保有株は 100 万株減少しました。これは、今日の資本がすでにいくつかの株式を確保していることを意味します。 Pinduoduo の株価は一夜にして 30% 下落したが、Capital の残りの保有株は現在でも 2 億元近くの帳簿利益を残している。

Pinduoduo の株価は現在、昨年 11 月以来の安値にあり、時価総額は 1,400 億米ドル未満で、株価収益率は約 10 倍に相当します。しかし同時に、経営陣が指摘したように、Pinduoduo の将来の収益と利益の伸びはますます不確実になっています。

富と富は危険にさらされています。次に Pinduoduo で儲かるのは誰でしょうか?