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Pinduoduo s'est déclaré prêt à sacrifier les bénéfices à court terme et à réaliser des investissements à long terme. Le marché du commerce électronique pourrait ouvrir la voie à un combat plus brutal. Qui peut ensuite gagner de l’argent avec Pinduoduo ?

Auteur｜Zhou Zhouwei

Modifier | Tranquillité d'esprit

Le cours de l'action a chuté de près de 30 % et la valeur marchande a augmenté de plus de 50 milliards de dollars américains en un instant. C'est la tempête sanglante qu'a connue Pinduoduo sur le marché boursier américain hier soir.

Le principal facteur qui a provoqué la chute du cours de l'action de Pinduoduo était une croissance des revenus inférieure aux prévisions. Au deuxième trimestre 2024, le chiffre d’affaires de Pinduoduo s’élevait à 97,06 milliards de yuans (RMB), soit une augmentation d’une année sur l’autre de 85,7 %. Cependant, selon les attentes du marché, le chiffre d'affaires de Pinduoduo au cours de ce trimestre devrait atteindre 100 milliards de yuans, soit une augmentation de 91 % sur un an.

En fait, le taux de croissance des revenus de Pinduoduo de 85,7 % est bien supérieur à celui de ses pairs nationaux du commerce électronique. Toutefois, les déclarations de la direction ont encore affecté la confiance des investisseurs.

Lors de la conférence téléphonique qui a suivi le rapport financier du deuxième trimestre, la direction de Pinduoduo a publié un certain nombre d'opinions claires. Ceux-ci incluent : le ralentissement continu de la croissance des revenus à l'avenir est inévitable ; l'entreprise sacrifiera ses bénéfices à court terme et réalisera des investissements à long terme pour faire face à une concurrence industrielle de plus en plus intense ; l'entreprise ne rachètera pas ou ne versera pas de dividendes dans les prochaines années ; années.

En fait, la direction de Pinduoduo a clairement revu à la baisse les attentes du marché à plusieurs reprises. Par exemple, après que les revenus et les ajouts d'utilisateurs du troisième trimestre de 2021 aient été tous deux inférieurs aux prévisions, et que les revenus et les bénéfices du premier trimestre de 2022 aient été tous deux supérieurs aux attentes, Chen Lei, alors PDG, l'a clairement rappelé lors d'une conférence téléphonique : Avec la taille de Pinduoduo, à long terme , un ralentissement de la croissance est inévitable.

Pendant longtemps, Pinduoduo a été synonyme de « vigueur » ; le marché des capitaux a été habitué à lui permettre de maintenir une croissance élevée, même si personne ne peut croître à des taux élevés pour toujours.

Cependant, la différence cette fois est que face à la concurrence du secteur, la direction de Pinduoduo a changé par rapport à son « style bouddhiste » passé et a clairement mentionné lors de la conférence téléphonique qu'elle est prête à sacrifier les bénéfices à court terme et les investissements à long terme pour faire face. avec la concurrence industrielle intensifiée croissante.

À en juger par les projets de Pinduoduo et d'autres plateformes de commerce électronique, le marché du commerce électronique pourrait ouvrir la voie à une lutte plus brutale et la concurrence dans le secteur n'aura pas de fin.

Le 26 août, Pinduoduo a clôturé avec une baisse de 28,51 % des actions américaines et sa valeur marchande a chuté d'environ un NetEase.

Dans son dernier rapport, Goldman Sachs estime que le ratio de bénéfices inférieur à 10 reflète l'intensification de la concurrence intérieure et les préoccupations géopolitiques à Temu. Goldman Sachs a toujours une note d'achat sur Pinduoduo, avec un objectif de cours sur 12 mois de 184 $.

Cependant, le fait que le cours de l'action ait chuté a vraiment affligé les investisseurs, en particulier ceux qui ont des positions importantes dans Pinduoduo.

Démontage du rapport financier du deuxième trimestre

La plus grande critique du marché à l’égard du rapport financier du deuxième trimestre de Pinduoduo est que le taux de croissance a ralenti et est inférieur aux prévisions. Au cours de ce trimestre, Pinduoduo a réalisé un chiffre d'affaires de 97,06 milliards de yuans, soit une augmentation de 85,7 % sur un an, dépassant de loin le marché du commerce électronique et ses pairs. Mais il a été plus lent que le taux de croissance des trois derniers trimestres et inférieur aux attentes du marché.

Les revenus actuels de Pinduoduo se composent principalement de revenus de publicité et de transactions en ligne. Les premiers proviennent principalement de la publicité nationale en matière de commerce électronique, et les seconds comprennent les revenus de commissions provenant des activités de commerce électronique nationales et de Temu à l'étranger. Les revenus de la publicité en ligne au deuxième trimestre se sont élevés à 49,1 milliards de yuans, soit une augmentation de 29 % sur un an. Les revenus des transactions ont atteint 47,9 milliards de yuans au deuxième trimestre, soit une augmentation de 234 % sur un an.

Le ralentissement des revenus de publicité et de transactions en ligne de Pinduoduo au deuxième trimestre est indissociable de l’environnement de consommation nationale et étrangère.

Selon le Bureau national des statistiques, de janvier à juin, les ventes au détail totales de biens de consommation se sont élevées à 23 596,9 milliards de yuans, soit une augmentation de 3,7 % sur un an. Parmi eux, la croissance sur un an en juin n'était que de 2,0 %.

Au cours de la même période, les ventes nationales au détail en ligne ont atteint 7,0991 milliards de yuans, soit une augmentation de 9,8 % sur un an. Parmi eux, les ventes au détail en ligne de biens physiques se sont élevées à 5 959,6 milliards de yuans, soit une augmentation de 8,8 %, représentant 25,3 % du total des ventes au détail de biens de consommation en ligne ; ont augmenté respectivement de 17,8% et 7,0%.

Partout dans le monde, la faiblesse de la consommation est une situation courante. Temu a contribué à la croissance rapide de Pinduoduo au cours des derniers trimestres, mais sur de nouveaux marchés en dehors des États-Unis, notamment en Asie du Sud-Est, Temu a rencontré davantage de concurrents. Y compris AliExpress, Lazada, Shopee, TikTok, Amazon, etc. sont tous impliqués et espèrent tous s'emparer d'une place en Asie du Sud-Est.

En outre, les sociétés de commerce électronique transfrontalier telles que Temu sont confrontées à de nouveaux défis : les États-Unis et l'Union européenne pourraient annuler leurs politiques d'exonération fiscale pour le publipostage transfrontalier de petits colis.

En réponse, Temu a lancé un modèle semi-dépositaire pour réduire les coûts d'exécution, répondre aux exigences réglementaires et renforcer la gestion de la conformité. Cependant, dans le modèle semi-géré, la proportion des revenus comptabilisés par la plateforme dans le GMV est inférieure à celle du modèle entièrement géré, ce qui affectera dans une certaine mesure le taux de croissance de Temu.

Cependant, la rentabilité de Pinduoduo s’est encore améliorée. Au deuxième trimestre, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 32,6 milliards de yuans, soit une augmentation de 156 % sur un an, soit 3,5 milliards de yuans de plus que les attentes du marché. La marge bénéficiaire d'exploitation du deuxième trimestre a atteint un nouveau sommet, atteignant 33,6 %, soit plus que 24,3 % au cours de la même période de l'année dernière et 29,9 % au trimestre précédent.

Il convient de mentionner que l’efficacité de l’équipe de Pinduoduo est toujours forte. Au deuxième trimestre de cette année, le chiffre d'affaires de Pinduoduo s'est élevé à 97,06 milliards de yuans, soit une augmentation de 10,26 milliards de yuans par rapport au trimestre précédent, mais les dépenses de R&D n'ont pas augmenté par rapport au trimestre précédent, à 2,91 milliards de yuans, les dépenses administratives n'ont augmenté que de 20 millions de yuans ; par rapport au trimestre précédent, à 1,84 milliard de yuans.

Pour faire simple, avec le même investissement humain en un seul trimestre, plus de 10 milliards de revenus supplémentaires ont été générés.

L’évolution du commerce électronique est loin d’être terminée

La consommation mondiale est au ralenti et personne ne peut y échapper seul. À en juger par les rapports financiers publiés, les plateformes de commerce électronique sont presque incapables de croître et la croissance du deuxième trimestre a ralenti.

Au deuxième trimestre, les revenus du groupe Taotian, la plus grande plateforme de commerce électronique nationale, ont chuté de 1 % sur un an. La croissance des activités internationales d'Alibaba a également ralenti, à 32 %, les ventes au détail de JD.com n'ont augmenté que de 1,5 % ; % sur un an ; Vipshop a chuté de 3,6 % sur un an ; Kuaishou est également lent, avec une augmentation des revenus de 11,6 % sur un an, un nouveau plus bas.

Au cours de l'année écoulée, les prix bas sont devenus le mot clé de l'involution folle de l'industrie nationale du commerce électronique, et les guerres de prix sont partout. Mais la récente guerre des prix semble montrer des signes d’apaisement.

Selon LatePost, Douyin e-commerce a également récemment ajusté la priorité de ses objectifs commerciaux, en ne donnant plus la priorité au « pouvoir sur les prix » et en poursuivant à nouveau la croissance du GMV. La direction principale d'Alibaba a également souligné lors de récentes réunions qu'elle avait une « conscience commerciale » au lieu d'une recherche incessante de prix bas.

L'indicateur qui préoccupe le plus le groupe Taotian en 2024 est le GMV (volume de transactions), y compris la croissance de la part de marché de Taotian et le taux de croissance par rapport à ses concurrents. Lors d'une récente conférence téléphonique sur le rapport financier, Wu Yongming, PDG du groupe Alibaba et président du groupe Taotian, a déclaré que la priorité de Taobao et de Tmall est d'améliorer l'expérience d'achat des utilisateurs, augmentant ainsi la fréquence d'achat des utilisateurs et la croissance du GMV.

La direction de JD.com a récemment déclaré lors d'une conférence téléphonique qu'elle promouvrait fermement sa stratégie de prix bas cette année ; elle continuerait à investir de l'énergie et des ressources pour offrir aux utilisateurs une meilleure expérience en termes de produits, de prix et de services. croissance du GMV et expansion de la part de marché.

D'une manière générale, la croissance du GMV et la conquête de parts de marché sont les principaux objectifs actuels des grandes plateformes de commerce électronique. À cette fin, elles augmenteront également les investissements, y compris ceux du côté des consommateurs et des commerçants.

Chen Lei, président et co-PDG du groupe Pinduoduo, a mentionné lors de la conférence téléphonique que la concurrence dans le secteur du commerce électronique s'est intensifiée depuis cette année et que la société investira des dizaines de milliards de ressources pour soutenir de nouveaux commerçants de qualité et réduira des frais de traitement de 10 milliards de yuans pour les commerçants de haute qualité l'année prochaine ; Continuer à améliorer la qualité et l'efficacité de la chaîne d'approvisionnement et améliorer la gouvernance écologique pour faire face à une concurrence industrielle de plus en plus intense.

Chen Lei a déclaré que la direction de Pinduoduo était parvenue à un accord et était prête à sacrifier les bénéfices à court terme et à réaliser des investissements à long terme. Pour Pinduoduo, de telles expressions ne sont pas courantes.

Il est prévisible que la concurrence brutale dans le secteur du commerce électronique se poursuive, et personne ne peut facilement rester à la table de poker.

Qui est dans la lourde position de Pinduoduo ?

Le cours de l'action de Pinduoduo a chuté de près de 30 % du jour au lendemain. Les conséquences directes sont les suivantes : Alibaba a accru son avantage en termes de valeur marchande sur Pinduoduo et a actuellement plus de 50 milliards de dollars d'avance sur Pinduoduo. L'homme le plus riche de Chine a de nouveau changé de mains, Nongfu Spring Zhong Suisui le remplaçant ; Huang Zheng est redevenu l'homme le plus riche de Chine.

Le 9 août de cette année, l'indice Bloomberg Billionaires a montré que le fondateur de Pinduoduo, Huang Zheng, valait 48,6 milliards de dollars, remplaçant Zhong Suisui, le fondateur de Nongfu Spring, qui occupait la première place depuis avril 2021 et est devenu l'homme le plus riche de Chine. .

Avec le style discret de Huang Zheng, cela ne devrait pas être une nouvelle qu'il aime entendre. Cette fois, Huang Zheng a perdu sa position d'homme le plus riche en raison de la forte baisse des cours des actions. Les plus attristés sont probablement les investisseurs de Pinduoduo. Certains ont réduit leurs pertes et ont quitté le marché, tandis que ceux qui ne l'ont pas quitté ont vu leurs actifs comptables diminuer de près de 30 % du jour au lendemain.

Parmi les investisseurs détenant des positions dans Pinduoduo, il existe de nombreuses institutions bien connues.

Les documents 13F soumis à la SEC par les institutions d'investissement divulgués par Whalewisdom peuvent être utilisés comme référence. La plupart des dates de déclaration pour ces dépôts 13F se situent à la mi-août ou même avant. Le rapport montre qu'au 30 juin de cette année, Pinduoduo était au premier rang de nombreuses institutions bien connues telles que IDG China, Capital Today, HSG Holding LTD (Sequoia China), Ivy Asset, Hillhouse, Gaoyi Asset et Jinglin. Atout. Grandes exploitations.

Les documents 13F montrent qu'IDG China et Capital Today détiennent la quasi-totalité des positions dans Pinduoduo ; à la fin du deuxième trimestre, ils détenaient respectivement 3 237 044 actions et 1 453 900 actions Pinduoduo.

Dans le compte de HSG Holding LTD, Pinduoduo représente 78,64 %, mais ses participations s'élèvent à 16 295 432 actions. Sur la base du cours de l'action de Pinduoduo en juin, la valeur de cette partie de la participation dépasse 2,1 milliards de dollars.

En outre, les positions Pinduoduo d'Ivy, Hillhouse, Gaoyi et Jinglin Asset ont également atteint respectivement 47,88 %, 29,16 %, 27,64 % et 18,24 %.

Au deuxième trimestre de cette année, à l'exception de quelques institutions telles que IDG China et Hillhouse, qui ont réduit leurs participations dans Pinduoduo, un grand nombre d'institutions ont augmenté leurs participations dans Pinduoduo. Parmi eux, Jinglin Asset a augmenté ses avoirs de 1 572 281 actions et Gao Yi a augmenté ses avoirs de 447 154 actions.

À la clôture des actions américaines le 26 août, le cours de l'action de Pinduoduo a clôturé à 100 $ US, ce qui est déjà inférieur au prix moyen des positions de HSG Holding LTD, Gaoyi et d'autres institutions, proche du prix moyen des positions d'Ivy, Hillhouse, etc. .; et est loin de Jinglin Asset (le prix moyen est de 88,71 $ US) et Capital Today (le prix moyen est de 82,89 $ US) sont encore un peu loin derrière.

Cependant, pour des institutions bien connues qui ont connu de grandes tempêtes, les fluctuations à court terme du cours des actions ne suffisent pas à affecter leur jugement.

Ce sera toujours un petit nombre de personnes qui gagneront réellement de l’argent sur le marché secondaire. Capital Today, dirigé par Xu Xin, est l'une des « rares personnes » à avoir gagné de l'argent sur Pinduoduo.

Selon des informations publiques, Capital Today a ouvert une position dans Pinduoduo à un niveau élevé au troisième trimestre 2023, en achetant 2 453 900 actions Pinduoduo à un prix moyen de 82,89 $ US, pour un montant de plus de 200 millions de dollars US.

Fin décembre de l'année dernière, trois mois seulement après la création de la position, Capital Today avait réalisé un bénéfice comptable de 156 millions de dollars américains, soit environ 1,1 milliard de RMB, grâce à son investissement dans Pinduoduo.

Du troisième trimestre de l’année dernière à la fin du deuxième trimestre de cette année, la participation de Capital Today dans Pinduoduo a diminué d’un million d’actions. Cela signifie que le capital actuel a déjà sécurisé certains stocks. Bien que le cours de l'action de Pinduoduo ait chuté de 30 % du jour au lendemain, les participations restantes de Capital affichent encore aujourd'hui un bénéfice comptable de près de 200 millions de yuans.

Le cours de l’action de Pinduoduo est actuellement à son plus bas niveau depuis novembre de l’année dernière, avec une valeur marchande inférieure à 140 milliards de dollars, ce qui correspond à un ratio cours/bénéfice d’environ 10 fois. Mais dans le même temps, comme l’a rappelé la direction, la croissance future des revenus et des bénéfices de Pinduoduo est de plus en plus incertaine.

La richesse et la richesse sont en danger. Qui peut ensuite gagner de l’argent avec Pinduoduo ?