El presidente de la Reserva Federal emitió el mensaje más contundente sobre la reducción de los tipos de interés: ahora es el momento de ajustar la política (se adjunta el texto completo del discurso)
2024-08-25
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No muy lejos de la reunión sobre tipos de interés de septiembre, el presidente de la Reserva Federal, Powell, emitió la señal más fuerte hasta el momento para recortar los tipos de interés.
"Es hora de ajustar la política". El 23 de agosto, hora local, Powell habló con franqueza en la reunión anual del Banco Central Mundial de Jackson Hole. En la actualidad, la inflación está cerca del objetivo del 2% establecido por la Reserva Federal y el mercado laboral lo ha hecho. También mejoró el enfriamiento desde un estado previamente sobrecalentado.
Desde julio de 2023, la Reserva Federal ha experimentado una ronda casi sin precedentes de agresivas subidas de tipos de interés y ha mantenido su tipo de interés oficial en un máximo del 5,25%-5,5% hasta el día de hoy. El mercado espera que la Reserva Federal comience a recortar los tipos de interés en su reunión de tipos de interés de septiembre.
El título del discurso de Powell es "Reevaluación de la eficacia y transmisión de la política monetaria".
Powell dijo que la Reserva Federal hará todo lo posible para respaldar un mercado laboral fuerte y al mismo tiempo avanzar más en la estabilidad de precios. Él cree que el nivel actual de las tasas de política le da a la Reserva Federal suficiente espacio para responder a cualquier riesgo que pueda enfrentar, incluida una mayor debilidad no deseada del mercado laboral.
Powell enfatizó que relajar la oferta y la demanda y mantener expectativas de inflación estables son claves para la capacidad de la Reserva Federal de controlar la inflación y al mismo tiempo mantener un bajo desempleo. Los esfuerzos para moderar la demanda agregada y anclar las expectativas se han combinado para empujar la inflación hacia la meta del 2%, dijo.
"Tengo cada vez más confianza en que la inflación volverá al 2%", dijo Powell en su discurso.
El discurso de Powell fue bien recibido por el mercado. Al cierre del 23 de agosto, el índice Nasdaq subió un 1,47%, el índice industrial Dow Jones subió un 1,14% y el índice S&P 500 subió un 1,15%. El índice del dólar estadounidense cayó un 0,82%.
La Conferencia Anual de Jackson Hole se lleva a cabo cada mes de agosto en Jackson Hole, Wyoming, EE. UU., y tiene una duración de tres días. Desde la crisis financiera mundial de 2007 a 2009, el mercado ha prestado especial atención a las tendencias de política monetaria que pueden insinuarse en la reunión anual.
El siguiente es el texto completo del discurso (Algunos contenidos han sido eliminados.）：
Cuatro años y medio después del brote de COVID-19, las peores distorsiones económicas asociadas a la pandemia están remitiendo, la inflación ha disminuido significativamente, el mercado laboral ya no se sobrecalienta, las condiciones son ahora menos tensas que las que prevalecían antes de la pandemia y las restricciones de oferta se normalizan. El equilibrio de riesgos entre nuestras dos misiones también ha cambiado. Nuestro objetivo ha sido durante mucho tiempo restablecer la estabilidad de precios manteniendo al mismo tiempo un mercado laboral fuerte y evitando el fuerte aumento del desempleo observado en episodios desinflacionarios anteriores. En ese momento, las expectativas de inflación no estaban bien ancladas. Aunque la tarea aún no está completa, hemos logrado grandes avances hacia este objetivo.
Hoy, primero hablaré sobre la situación económica actual y la dirección futura de la política monetaria, luego pasaré a una discusión sobre los eventos económicos posteriores a la pandemia, explorando por qué la inflación ha aumentado a niveles no vistos en una generación y por qué la tasa de desempleo se mantiene. Mientras tanto, la inflación ha bajado mucho.
Perspectivas políticas recientes
Comenzamos con la situación actual y las perspectivas políticas a corto plazo.
Durante gran parte de los últimos tres años, la inflación ha estado muy por encima de nuestra meta del 2 por ciento y las condiciones del mercado laboral han sido extremadamente difíciles. El objetivo principal del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) siempre ha sido reducir la inflación y hacerlo de manera adecuada. La mayoría de los estadounidenses vivos nunca han sentido el dolor de un período sostenido de alta inflación. La inflación crea enormes dificultades, especialmente para aquellos que no pueden afrontar los mayores costos de las necesidades (por ejemplo, alimentos, vivienda, transporte). El estrés y la sensación de injusticia causados por la alta inflación aún persisten hoy.
La implementación de una política monetaria restrictiva ayudará a promover el equilibrio entre la oferta y la demanda agregadas, aliviará la presión inflacionaria y garantizará las expectativas de inflación.La inflación está ahora muy cerca de nuestro objetivo, los precios han aumentado un 2,5% en los últimos 12 meses. Después de una pausa a principios de este año, hemos comenzado a avanzar nuevamente hacia nuestro objetivo del 2%.Tengo cada vez más confianza en que la inflación volverá al 2%。
En cuanto al empleo, en los años previos a la COVID-19, vimos los enormes beneficios para la sociedad de un mercado laboral fuerte a largo plazo: bajo desempleo, altas tasas de participación, brechas raciales en el empleo históricamente bajas. Con una inflación baja y estable, el crecimiento saludable de los salarios reales se concentra cada vez más entre quienes tienen ingresos más bajos.
Hoy, el mercado laboral se ha enfriado significativamente desde su sobrecalentamiento anterior.. La tasa de desempleo comenzó a aumentar hace más de un año y ahora se sitúa en el 4,3%, todavía baja según los estándares históricos, pero casi un punto porcentual más que a principios de 2023. Gran parte de este aumento se ha producido en los últimos seis meses. Hasta ahora, la creciente tasa de desempleo no es resultado de despidos masivos, como fue el caso durante la recesión. En cambio, el aumento refleja en gran medida un aumento de la oferta laboral y una desaceleración en el ritmo de la ola de contratación anterior. Aun así, el enfriamiento de las condiciones del mercado laboral es innegable. El crecimiento del empleo se ha mantenido estable, pero se ha desacelerado este año. El número de puestos vacantes ha disminuido y la relación con la tasa de desempleo ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. Las tasas de contratación y rotación están ahora por debajo de los niveles prevalecientes en 2018 y 2019. El crecimiento de los salarios nominales se ha desacelerado. En general, las condiciones del mercado laboral son actualmente menos tensas que antes del brote de 2019, cuando la inflación estaba por debajo del 2%. En el corto plazo, parece poco probable que el mercado laboral sea una fuente de mayores presiones inflacionarias.No buscamos ni damos la bienvenida a un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral.。
En general, la economía sigue creciendo a un ritmo constante. Pero los datos de inflación y del mercado laboral muestran que la situación está cambiando. El riesgo de un aumento de la inflación se ha debilitado y el riesgo de una caída del empleo ha aumentado. Como destacamos en nuestra última declaración del FOMC, somos conscientes de los riesgos en ambos lados del mandato dual.
Ahora es el momento de ajustar las políticas. La dirección de la acción es clara, y el momento y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los nuevos datos, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos.
Haremos todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte y al mismo tiempo seguir avanzando en materia de estabilidad de precios.. Con una flexibilización adecuada de las restricciones políticas, hay muchas razones para creer que la economía volverá a una inflación del 2% manteniendo al mismo tiempo un mercado laboral fuerte. Nuestros niveles actuales de tasas de política nos dan un amplio margen para responder a cualquier riesgo que podamos enfrentar, incluido el riesgo de una mayor debilidad no deseada del mercado laboral.
Tasas de inflación crecientes y decrecientes
Ahora, hablemos de por qué la inflación está aumentando y por qué está cayendo bruscamente mientras el desempleo sigue siendo bajo. Hay un creciente conjunto de investigaciones sobre estos temas y ahora es un buen momento para discutirlos. Por supuesto, es demasiado pronto para hacer una valoración definitiva. Este período será analizado y discutido mucho después de que nos hayamos ido.
La llegada de la COVID-19 provocó el rápido cierre de las economías de todo el mundo, un momento de gran incertidumbre y graves riesgos a la baja. Como suele ocurrir en tiempos de crisis, los estadounidenses se adaptaron e innovaron. El gobierno ha tomado medidas de respuesta muy enérgicas, especialmente el Congreso de los Estados Unidos aprobó por unanimidad la Ley CARES. En la Reserva Federal, estamos utilizando nuestra autoridad como nunca antes para estabilizar el sistema financiero y ayudar a evitar una depresión económica.
Después de una recesión históricamente profunda pero breve, la economía comenzó a crecer nuevamente a mediados de 2020. a medida que disminuye el riesgo de una recesión grave y prolongada. Al mismo tiempo, a medida que las economías se reabren, enfrentamos el riesgo de que se repita la lenta y dolorosa recuperación de la crisis financiera mundial.
El Congreso proporcionó un apoyo fiscal adicional sustancial a finales de 2020 y principios de 2021. El gasto se recuperó fuertemente en el primer semestre de 2021, con la actual pandemia de COVID-19 configurando el patrón de recuperación y las continuas preocupaciones sobre la pandemia de COVID-19 arrastrando a la baja el gasto en servicios fuera de línea. Sin embargo, la demanda reprimida, las políticas de estímulo, los cambios en las prácticas laborales y de ocio debido al coronavirus y los ahorros adicionales asociados con las restricciones al gasto basado en servicios han contribuido al aumento histórico del gasto de los consumidores en bienes.
La pandemia de coronavirus también ha causado estragos en las condiciones de suministro. Cuando comenzó la epidemia, 8 millones de personas abandonaron la fuerza laboral (mercado), y la fuerza laboral a principios de 2021 era todavía 4 millones menos que el nivel anterior a la epidemia. La fuerza laboral no volverá a las tendencias anteriores a la pandemia hasta mediados de 2023. Las cadenas de suministro se han visto desorganizadas por las pérdidas de trabajadores, las interrupciones en los vínculos comerciales internacionales y los cambios estructurales en la composición y el nivel de la demanda. Claramente, esto está muy lejos de la lenta recuperación de la crisis financiera global.
Introduzca la inflación. La inflación estuvo por debajo del objetivo en 2020, pero en marzo y abril de 2021 se disparó. El estallido inicial de inflación fue concentrado más que generalizado, con enormes aumentos de precios de bienes escasos, como los automóviles. Inicialmente, mis colegas y yo juzgamos que estos factores relacionados con la pandemia no persistirían, por lo que el aumento repentino de la inflación probablemente pasaría con bastante rapidez sin requerir una respuesta de política monetaria; en resumen, esta inflación será temporal. El pensamiento habitual ha sido durante mucho tiempo que era apropiado que los bancos centrales ignoraran los aumentos temporales de la inflación mientras las expectativas inflacionarias se mantuvieran saludables.
El Transience es un barco abarrotado, con la mayoría de los analistas tradicionales y banqueros centrales de economías avanzadas a bordo. La expectativa general en ese momento era que las condiciones de la oferta mejorarían con bastante rapidez y la demanda se recuperaría rápidamente, pasando de bienes a servicios, reduciendo así la inflación.
Con el tiempo, los datos y los supuestos provisionales son consistentes. Los datos mensuales de inflación subyacente cayeron de abril a septiembre de 2021, aunque el avance fue más lento de lo esperado. Hacia mediados de año, las cosas empezaron a debilitarse y esto se reflejó en nuestras comunicaciones. A partir de octubre, los datos contradecían gravemente los supuestos provisionales: la inflación aumentó y se expandió más allá de los bienes hacia los servicios. Está claro que una inflación elevada no es temporal y requerirá una respuesta política firme para que las expectativas de inflación se mantengan estables. Nos dimos cuenta de esto y comenzamos a girar en noviembre. Las condiciones financieras comenzaron a endurecerse y, tras eliminar gradualmente las compras de activos, despegamos en marzo de 2023.
A principios de 2022, la inflación general superó el 6% y la inflación subyacente superó el 5%, junto con nuevos shocks de oferta. La guerra entre Rusia y Ucrania ha provocado un fuerte aumento de los precios de la energía y las materias primas, y la mejora de las condiciones de oferta y el ciclo de la demanda de bienes a servicios tardará mucho más de lo esperado, en parte debido a la mayor intensificación de la nueva epidemia de la corona en el Estados Unidos. La pandemia de coronavirus continúa perturbando la producción mundial.
Las altas tasas de inflación son un fenómeno global que refleja experiencias compartidas: demanda de bienes en rápido aumento, cadenas de suministro tensas, mercados laborales ajustados y fuertes aumentos en los precios de las materias primas. La naturaleza global de la inflación no se parece a ninguna vista desde 1970. En ese momento, la inflación alta ya estaba arraigada, un resultado que estábamos tratando de evitar.
A mediados de 2022, el mercado laboral está extremadamente ajustado, con más de 6,5 millones de personas más empleadas que a mediados de 2021. La mayor demanda de mano de obra se satisfizo, en parte, cuando los problemas de salud comenzaron a disminuir y los trabajadores se reincorporaron a la fuerza laboral. Sin embargo, la oferta laboral sigue siendo limitada y las tasas de participación en la fuerza laboral están muy por debajo de los niveles previos a la pandemia en el verano de 2022. Desde marzo de 2022 hasta finales de este año, hubo casi el doble de puestos de trabajo vacantes que de desempleados, lo que indica una grave escasez de mano de obra. En junio de 2022, la tasa de inflación alcanzó un máximo del 7,1%.
Hace dos años, desde este podio, discutí la posibilidad de que abordar la inflación pudiera traer algún dolor, en forma de mayor desempleo y menor crecimiento. Algunos sostienen que luchar con éxito contra la inflación tendrá el costo de una recesión y un período prolongado de alto desempleo. Expresé nuestro compromiso incondicional de restablecer plenamente la estabilidad de precios y de persistir hasta lograrlo.
El FOMC no ha retrocedido en el cumplimiento de sus responsabilidades y nuestras acciones han demostrado poderosamente nuestro compromiso de restaurar la estabilidad de precios. Aumentaremos la tasa de interés de política en 425 puntos básicos en 2022 y en 100 puntos básicos en 2023. Hemos mantenido la tasa de política en su nivel restrictivo actual desde julio de 2023.
Los hechos han demostrado que el verano de 2022 será el período pico de inflación. En un contexto de bajo desempleo, la inflación cayó 4,5 puntos porcentuales desde su máximo hace dos años, un resultado bienvenido e históricamente inusual.
¿Cómo cae la inflación sin que el desempleo aumente significativamente más allá de su tasa natural estimada?
Las distorsiones de la oferta y la demanda relacionadas con la epidemia, así como el grave impacto en los mercados de energía y productos básicos, son factores importantes que impulsan la inflación alta, y revertir estas situaciones es la clave para reducir la inflación. La mitigación de estos factores llevó mucho más tiempo de lo esperado, pero en última instancia desempeñaron un papel importante en la desinflación posterior. Nuestra política monetaria restrictiva ha contribuido a la desaceleración de la demanda agregada, lo que, junto con la mejora de la oferta agregada, ha reducido la presión inflacionaria manteniendo al mismo tiempo un crecimiento económico saludable. A medida que la demanda laboral se ha desacelerado, las tasas de puestos vacantes históricamente altas en relación con la tasa de desempleo se han normalizado, en gran parte debido a la caída de las tasas de puestos vacantes sin despidos perturbadores a gran escala, lo que ha dejado al mercado laboral como una fuente de presión inflacionaria.
Hablemos de la importancia crítica de las expectativas de inflación. Los modelos económicos estándar han reflejado durante mucho tiempo la opinión de que mientras las expectativas de inflación estén ancladas en torno a la meta, la inflación volverá a su meta cuando los mercados de productos y de trabajo estén en equilibrio, sin necesidad de debilidad económica. El modelo lo dice, pero desde la década de 2000 ha estallado una inflación alta y sostenida a pesar de expectativas de inflación estables a largo plazo. Está lejos de estar demostrado que el "ancla de la inflación" pueda funcionar. Las preocupaciones sobre el desanclaje han contribuido a la visión alternativa de que la desinflación requerirá debilidad en la economía, particularmente en el mercado laboral. Una conclusión importante de la experiencia reciente es que las expectativas de inflación ancladas, junto con una acción firme del banco central, pueden promover la desinflación sin necesidad de debilidad (económica).
Esta narrativa atribuye en gran medida el aumento de la inflación a un conflicto entre una demanda sobrecalentada y temporalmente distorsionada y una oferta restringida. Si bien los métodos de los investigadores varían y, hasta cierto punto, sus conclusiones varían, parece estar surgiendo un consenso que atribuye el aumento de la inflación a este conflicto. En definitiva, al recuperarnos de las distorsiones de la pandemia, nuestros esfuerzos por moderar la demanda agregada y el anclaje de las expectativas se han combinado para impulsar la inflación hacia un objetivo cada vez más alcanzable del 2%.
La inflación sólo se puede contener y al mismo tiempo mantener fuerte el mercado laboral si las expectativas inflacionarias están ancladas, lo que refleja la confianza pública en que el banco central recuperará una inflación del 2% con el tiempo. Esta confianza se ha construido a lo largo de décadas y se ve reforzada por nuestras acciones.
Ésta es mi evaluación de la situación y sus opiniones pueden diferir.
en conclusión
Por último, me gustaría enfatizar que la economía pandémica ha demostrado ser diferente a cualquier otra economía y todavía hay mucho que aprender de este período único. Nuestra declaración sobre los objetivos a largo plazo y la estrategia de política monetaria enfatiza nuestro compromiso de revisar nuestros principios mediante una revisión pública cada cinco años y realizar los ajustes apropiados. Cuando comencemos este proceso a finales de este año, estaremos abiertos a críticas y nuevas ideas manteniendo al mismo tiempo las fortalezas de nuestro marco. Nuestro conocimiento limitado, tan evidente durante la pandemia, requiere que seamos humildes y cuestionadores, centrándonos en aprender del pasado y aplicarlo con flexibilidad para enfrentar los desafíos actuales.
El reportero del periódico Lin Qianbing
(Este artículo es de The Paper. Para obtener más información original, descargue la APLICACIÓN “The Paper”)
