O Presidente da Reserva Federal emitiu a mensagem mais forte de redução das taxas de juro: Agora é o momento de ajustar a política (texto completo do discurso em anexo)
2024-08-25
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Não muito longe da reunião sobre taxas de juro de Setembro, o presidente da Reserva Federal, Powell, emitiu o sinal mais forte para cortar as taxas de juro até agora.
“É hora de ajustar a política.” Em 23 de agosto, hora local, Powell falou francamente na Reunião Anual do Banco Central Global de Jackson Hole. Atualmente, a inflação está próxima da meta de 2% estabelecida pelo Federal Reserve, e o mercado de trabalho está próximo. também melhorou.
Desde Julho de 2023, a Reserva Federal tem vivido uma ronda quase sem precedentes de aumentos agressivos das taxas de juro e manteve a sua taxa de juro directora num máximo de 5,25%-5,5% até hoje. O mercado espera que a Reserva Federal comece a cortar as taxas de juro na sua reunião de taxas de juro de Setembro.
O título do discurso de Powell é “Reavaliando a Eficácia e a Transmissão da Política Monetária”.
Powell disse que o Fed fará tudo o que puder para apoiar um mercado de trabalho forte, ao mesmo tempo que avança mais na estabilidade de preços. Ele acredita que o actual nível das taxas directoras dá à Fed espaço suficiente para responder a quaisquer riscos que possa enfrentar, incluindo uma nova fraqueza indesejável do mercado de trabalho.
Powell enfatizou que a flexibilização da oferta e da procura e a manutenção das expectativas de inflação estáveis são fundamentais para a capacidade da Fed de controlar a inflação, mantendo ao mesmo tempo um desemprego baixo. Os esforços para moderar a procura agregada e ancorar as expectativas combinaram-se para empurrar a inflação para a meta de 2%, disse ele.
“Estou cada vez mais confiante de que a inflação voltará aos 2%”, disse Powell no seu discurso.
O discurso de Powell foi bem recebido pelo mercado. No encerramento de 23 de agosto, o Índice Nasdaq subiu 1,47%, o Índice Dow Jones Industrial subiu 1,14% e o Índice S&P 500 subiu 1,15%. O índice do dólar americano caiu 0,82%.
A Conferência Anual de Jackson Hole é realizada todo mês de agosto em Jackson Hole, Wyoming, EUA, e dura três dias. Desde a crise financeira global de 2007 a 2009, o mercado tem prestado especial atenção às tendências da política monetária que podem ser sugeridas na reunião anual.
A seguir está o texto completo do discurso (Algum conteúdo foi excluído）：
Quatro anos e meio após o surto de COVID-19, as piores distorções económicas associadas à pandemia estão a diminuir, a inflação caiu significativamente, o mercado de trabalho já não está sobreaquecido, as condições são agora menos tensas do que as que prevaleciam antes da pandemia, e as restrições de oferta têm normalização. O equilíbrio de riscos entre as nossas duas missões também mudou. O nosso objectivo tem sido há muito tempo restaurar a estabilidade de preços, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte e evitando o aumento acentuado do desemprego observado em episódios desinflacionários anteriores. Na altura, as expectativas de inflação não estavam bem ancoradas. Embora a tarefa ainda não esteja concluída, fizemos grandes progressos em direção a esse objetivo.
Hoje, falarei primeiro sobre a actual situação económica e a direcção futura da política monetária, passando depois para uma discussão sobre os acontecimentos económicos pós-pandemia, explorando a razão pela qual a inflação subiu para níveis nunca vistos numa geração e por que a taxa de desemprego permanece baixo enquanto caso, a inflação caiu muito.
Perspectiva de política recente
Começamos com a situação actual e as perspectivas políticas a curto prazo.
Durante grande parte dos últimos três anos, a inflação tem estado bem acima da nossa meta de 2% e as condições do mercado de trabalho têm sido extremamente restritivas. O objectivo principal do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) sempre foi reduzir a inflação, e fazê-lo de forma adequada. A maioria dos americanos vivos nunca sentiu a dor de um período sustentado de inflação elevada. A inflação cria dificuldades tremendas, especialmente para aqueles que não podem arcar com os custos mais elevados das necessidades (por exemplo, alimentação, habitação, transporte). O stress e o sentimento de injustiça causados pela inflação elevada ainda perduram hoje.
A implementação de uma política monetária restritiva ajudará a promover o equilíbrio entre a oferta agregada e a procura agregada, aliviará a pressão inflacionista e garantirá as expectativas de inflação.A inflação está agora bem próxima da nossa meta, os preços aumentaram 2,5% nos últimos 12 meses. Após uma pausa no início deste ano, começámos novamente a avançar em direção ao nosso objetivo de 2%.Estou cada vez mais confiante de que a inflação voltará aos 2%。
No que diz respeito ao emprego, nos anos anteriores à COVID-19, vimos os enormes benefícios para a sociedade de um mercado de trabalho forte a longo prazo: baixo desemprego, elevadas taxas de participação, disparidades raciais de emprego historicamente baixas. Com uma inflação baixa e estável, o crescimento saudável dos salários reais está cada vez mais concentrado entre aqueles com rendimentos mais baixos.
Hoje, o mercado de trabalho arrefeceu significativamente face ao sobreaquecimento anterior. A taxa de desemprego começou a aumentar há mais de um ano e situa-se agora em 4,3%, ainda baixa em termos históricos, mas quase um ponto percentual acima do nível no início de 2023. Grande parte desse aumento ocorreu nos últimos seis meses. Até agora, o aumento da taxa de desemprego não é o resultado de despedimentos em massa, como aconteceu durante a recessão. Em vez disso, o aumento reflecte em grande parte um aumento na oferta de trabalho e um abrandamento no ritmo da anterior onda de contratações. Mesmo assim, o arrefecimento das condições do mercado de trabalho é inegável. O crescimento do emprego permaneceu estável, mas desacelerou este ano. O número de ofertas de emprego diminuiu e o rácio em relação à taxa de desemprego regressou aos níveis anteriores à pandemia. As taxas de contratação e rotatividade estão agora abaixo dos níveis prevalecentes em 2018 e 2019. O crescimento dos salários nominais abrandou. Em suma, as condições do mercado de trabalho estão atualmente menos tensas do que antes do surto de 2019, quando a inflação era inferior a 2%. No curto prazo, parece pouco provável que o mercado de trabalho seja uma fonte de pressões inflacionistas acrescidas.Não procuramos nem acolhemos com agrado um maior esfriamento das condições do mercado de trabalho。
No geral, a economia continua a crescer a um ritmo constante. Mas os dados da inflação e do mercado de trabalho mostram que a situação está a mudar. O risco de aumento da inflação enfraqueceu e o risco de queda do emprego aumentou. Tal como realçámos na nossa última declaração do FOMC, estamos conscientes dos riscos de ambos os lados do duplo mandato.
Agora é a hora de ajustar as políticas. A direção da ação é clara e o momento e o ritmo dos cortes nas taxas dependerão de novos dados, da evolução das perspetivas e do equilíbrio dos riscos.
Faremos tudo o que estiver ao nosso alcance para apoiar um mercado de trabalho forte e, ao mesmo tempo, realizar novos progressos em matéria de estabilidade de preços. Com a flexibilização adequada das restrições políticas, há todas as razões para acreditar que a economia regressará a uma inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte. Os nossos actuais níveis de taxas directoras dão-nos ampla margem para responder a quaisquer riscos que possamos enfrentar, incluindo o risco de uma nova fraqueza indesejável no mercado de trabalho.
Taxas de inflação crescentes e decrescentes
Agora, vamos falar sobre a razão pela qual a inflação está a subir e por que está a cair drasticamente enquanto o desemprego permanece baixo. Há um corpo crescente de pesquisas sobre essas questões e agora é um bom momento para discuti-las. Claro, é muito cedo para fazer uma avaliação definitiva. Este período será analisado e discutido muito depois de nossa partida.
A chegada da COVID-19 levou ao rápido encerramento das economias em todo o mundo, num momento de grande incerteza e graves riscos descendentes. Como tantas vezes acontece em tempos de crise, os americanos adaptaram-se e inovaram. O governo tomou medidas de resposta muito fortes, especialmente o Congresso dos EUA aprovou por unanimidade a Lei CARES. Na Reserva Federal, estamos a usar a nossa autoridade como nunca antes para estabilizar o sistema financeiro e ajudar a evitar uma depressão económica.
Após uma recessão historicamente profunda mas breve, a economia começou a crescer novamente em meados de 2020. à medida que o risco de uma recessão grave e prolongada diminui. Ao mesmo tempo, à medida que as economias reabrem, enfrentamos o risco de uma repetição da dolorosa e lenta recuperação da crise financeira global.
O Congresso forneceu apoio fiscal adicional substancial no final de 2020 e início de 2021. As despesas recuperaram fortemente no primeiro semestre de 2021, com a pandemia de COVID-19 em curso a moldar o padrão de recuperação, e as preocupações contínuas com a pandemia de COVID-19 a arrastar para baixo as despesas em serviços offline. No entanto, a procura reprimida, as políticas de estímulo, as mudanças nas práticas de trabalho e lazer devido ao coronavírus e as poupanças adicionais associadas às restrições às despesas baseadas em serviços contribuíram para o aumento histórico dos gastos dos consumidores em bens.
A pandemia de coronavírus também causou estragos nas condições de abastecimento. Quando a epidemia começou, 8 milhões de pessoas deixaram a força de trabalho (mercado), e a força de trabalho no início de 2021 ainda era 4 milhões a menos do que o nível pré-epidemia. A força de trabalho não regressará às tendências anteriores à pandemia até meados de 2023. As cadeias de abastecimento foram desorganizadas devido às perdas de trabalhadores, às perturbações nas ligações comerciais internacionais e às mudanças estruturais na composição e no nível da procura. Claramente, isto está muito longe da lenta recuperação da crise financeira global.
Digite a inflação. A inflação ficou abaixo da meta em 2020, mas em março e abril de 2021 a inflação disparou. A explosão inicial da inflação foi concentrada e não generalizada, com enormes aumentos de preços de bens escassos, como os automóveis. Inicialmente, os meus colegas e eu julgámos que estes factores relacionados com a pandemia não persistiriam, de modo que o aumento súbito da inflação provavelmente passaria bastante rapidamente sem exigir uma resposta de política monetária – em suma, esta inflação será temporária. Há muito que se pensa que era apropriado que os bancos centrais ignorassem os aumentos temporários da inflação, desde que as expectativas de inflação permanecessem saudáveis.
O Transience é um navio lotado, com a maioria dos analistas tradicionais e banqueiros centrais de economias avançadas a bordo. A expectativa geral na altura era que as condições de oferta melhorariam rapidamente e a procura recuperaria rapidamente, passando de bens para serviços, reduzindo assim a inflação.
Com o tempo, os dados e as suposições provisórias são consistentes. Os dados mensais sobre a inflação subjacente caíram entre abril e setembro de 2021, embora o progresso tenha sido mais lento do que o esperado. Por volta de meados do ano, as coisas começaram a enfraquecer e isso refletiu-se nas nossas comunicações. A partir de Outubro, os dados contradiziam seriamente os pressupostos provisórios, com a inflação a subir e a expandir-se para além dos bens, em direcção aos serviços. É evidente que a inflação elevada não é temporária e exigirá uma resposta política forte para que as expectativas de inflação permaneçam estáveis. Percebemos isso e começamos a dinamizar em novembro. As condições financeiras começaram a ficar mais restritivas e, após a eliminação progressiva das compras de ativos, descolámos em março de 2023.
No início de 2022, a inflação global ultrapassou os 6% e a inflação subjacente ultrapassou os 5%, juntamente com novos choques de oferta. A guerra Rússia-Ucrânia fez com que os preços da energia e das matérias-primas subissem acentuadamente, e a melhoria das condições de oferta e do ciclo de procura de bens para serviços demorará muito mais tempo do que o esperado, em parte devido à intensificação da nova epidemia da coroa no Estados Unidos. A pandemia de coronavírus continua a perturbar a produção global.
As elevadas taxas de inflação são um fenómeno global que reflecte experiências partilhadas: aumento rápido da procura de bens, cadeias de abastecimento tensas, mercados de trabalho restritivos e aumentos acentuados nos preços das matérias-primas. A natureza global da inflação é diferente de qualquer outra vista desde 1970. Naquela altura, a inflação elevada já estava consolidada, um resultado que tentávamos evitar.
Em meados de 2022, o mercado de trabalho está extremamente restringido, com mais de 6,5 milhões de pessoas empregadas a mais do que em meados de 2021. O aumento da procura de mão-de-obra foi satisfeito, em parte, à medida que os problemas de saúde começaram a diminuir e os trabalhadores regressaram à força de trabalho. No entanto, a oferta de trabalho continua limitada e as taxas de participação da força de trabalho estão bem abaixo dos níveis pré-pandemia no verão de 2022. De Março de 2022 até ao final deste ano, havia quase o dobro de empregos abertos do que pessoas desempregadas, indicando uma grave escassez de mão-de-obra. Em junho de 2022, a taxa de inflação atingiu o pico de 7,1%.
Há dois anos, neste pódio, discuti a possibilidade de que o combate à inflação pudesse trazer alguma dor, sob a forma de um desemprego mais elevado e de um crescimento mais lento. Alguns argumentam que o sucesso no combate à inflação ocorrerá à custa de uma recessão e de um período prolongado de elevado desemprego. Expressei o nosso compromisso incondicional de restaurar totalmente a estabilidade de preços e de persistir até que isso seja feito.
O FOMC não recuou no cumprimento das suas responsabilidades e as nossas acções demonstraram poderosamente o nosso empenho em restaurar a estabilidade de preços. Aumentaremos a taxa de juro de política em 425 pontos base em 2022 e em 100 pontos base em 2023. Mantivemos a taxa diretora no atual nível restritivo desde julho de 2023.
Os factos provaram que o verão de 2022 será o período de pico da inflação. Num contexto de desemprego baixo, a inflação caiu 4,5 pontos percentuais em relação ao seu pico de há dois anos, um resultado bem-vindo e historicamente invulgar.
Como é que a inflação cai sem que o desemprego aumente significativamente para além da sua taxa natural estimada?
As distorções da oferta e da procura relacionadas com a epidemia, bem como o grave impacto nos mercados energéticos e de matérias-primas, são factores importantes que impulsionam a inflação elevada, e a reversão destas situações é a chave para o declínio da inflação. A mitigação destes factores demorou muito mais tempo do que o esperado, mas, em última análise, desempenharam um papel importante na desinflação subsequente. A nossa política monetária restritiva contribuiu para o abrandamento da procura agregada, o que, aliado à melhoria da oferta agregada, reduziu a pressão inflacionista, mantendo ao mesmo tempo um crescimento económico saudável. À medida que a procura de trabalho abrandou, as taxas de vagas de emprego historicamente elevadas em relação à taxa de desemprego normalizaram, em grande parte devido à queda das taxas de vagas de emprego sem despedimentos perturbadores em grande escala, o que deixou o mercado de trabalho como uma fonte de pressão inflacionista.
Vamos falar sobre a importância crítica das expectativas de inflação. Os modelos económicos padrão há muito que reflectem a ideia de que, enquanto as expectativas de inflação estiverem ancoradas em torno do objectivo, a inflação regressará ao seu objectivo quando os mercados de produtos e de trabalho estiverem em equilíbrio, sem necessidade de fraqueza económica. O modelo diz que sim, mas desde a década de 2000, uma inflação elevada e sustentada irrompeu, apesar das expectativas de inflação estáveis a longo prazo. Está longe de estar comprovado se a “âncora da inflação” pode funcionar. As preocupações com a desancoragem contribuíram para a visão alternativa de que a desinflação exigirá fraqueza na economia, particularmente no mercado de trabalho. Uma conclusão importante da experiência recente é que as expectativas de inflação ancoradas, juntamente com uma acção forte do banco central, podem promover a desinflação sem necessidade de fraqueza (económica).
Esta narrativa atribui em grande parte o aumento da inflação a um conflito entre a procura sobreaquecida e temporariamente distorcida e a oferta limitada. Embora os métodos dos investigadores variem e, em certa medida, as suas conclusões variem, parece estar a emergir um consenso que atribui o aumento da inflação a este conflito. Em suma, na recuperação das distorções da pandemia, os nossos esforços para moderar a procura agregada e a ancoragem das expectativas combinaram-se para empurrar a inflação para uma meta cada vez mais alcançável de 2%.
A inflação só poderá ser contida e ao mesmo tempo manter o mercado de trabalho forte se as expectativas de inflação estiverem ancoradas, reflectindo a confiança pública de que o banco central irá trazer de volta uma inflação de 2% ao longo do tempo. Esta confiança foi construída ao longo de décadas e é reforçada pelas nossas ações.
Esta é a minha avaliação da situação e suas opiniões podem ser diferentes.
para concluir
Por último, gostaria de sublinhar que a economia pandémica provou ser diferente de qualquer outra economia e ainda há muito a aprender deste período único. A nossa declaração sobre os objectivos de longo prazo e a estratégia de política monetária enfatiza o nosso compromisso de rever os nossos princípios através de uma revisão pública de cinco em cinco anos e de fazer os ajustamentos apropriados. Quando iniciarmos este processo ainda este ano, estaremos abertos a críticas e novas ideias, mantendo ao mesmo tempo os pontos fortes da nossa estrutura. O nosso conhecimento limitado, tão evidente durante a pandemia, exige que permaneçamos humildes e questionadores, concentrando-nos na aprendizagem do passado e aplicando-a de forma flexível para enfrentar os desafios atuais.
O repórter do jornal Lin Qianbing
(Este artigo é do The Paper. Para mais informações originais, baixe o APP “The Paper”)
