Der Vorsitzende der Federal Reserve gab die stärkste Botschaft zur Senkung der Zinssätze von sich: Jetzt ist es an der Zeit, die Politik anzupassen (vollständiger Wortlaut der Rede beigefügt)
2024-08-25
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Kurz vor der Zinssitzung im September gab US-Notenbankchef Powell das bislang stärkste Signal zur Zinssenkung ab.
„Es ist Zeit, die Politik anzupassen.“ Am 23. August Ortszeit sprach Powell offen auf der Jahrestagung der Jackson Hole Global Central Bank. Derzeit liegt die Inflation nahe dem von der Federal Reserve festgelegten Ziel von 2 % Auch die Abkühlung von einem zuvor überhitzten Zustand wurde verbessert.
Seit Juli 2023 hat die Federal Reserve eine nahezu beispiellose Runde aggressiver Zinserhöhungen erlebt und ihren Leitzins bis heute auf einem Höchststand von 5,25 % bis 5,5 % gehalten. Der Markt geht davon aus, dass die Federal Reserve bei ihrer Zinssitzung im September mit der Zinssenkung beginnen wird.
Der Titel von Powells Rede lautet „Neubewertung der Wirksamkeit und Transmission der Geldpolitik“.
Powell sagte, die Fed werde alles tun, um einen starken Arbeitsmarkt zu unterstützen und gleichzeitig weitere Fortschritte bei der Preisstabilität zu erzielen. Er glaubt, dass das aktuelle Niveau der Leitzinsen der Fed genügend Spielraum gibt, um auf alle Risiken zu reagieren, denen sie möglicherweise ausgesetzt ist, einschließlich einer unerwünschten weiteren Schwäche des Arbeitsmarktes.
Powell betonte, dass die Lockerung von Angebot und Nachfrage und die Aufrechterhaltung stabiler Inflationserwartungen der Schlüssel zur Fähigkeit der Fed seien, die Inflation zu kontrollieren und gleichzeitig die Arbeitslosigkeit niedrig zu halten. Die Bemühungen, die Gesamtnachfrage zu dämpfen und die Erwartungen zu verankern, hätten zusammen dazu geführt, dass die Inflation in Richtung des 2-Prozent-Ziels getrieben sei, sagte er.
„Ich bin zunehmend zuversichtlich, dass die Inflation auf 2 % zurückkehren wird“, sagte Powell in seiner Rede.
Powells Rede wurde vom Markt begrüßt. Zum Börsenschluss am 23. August stieg der Nasdaq-Index um 1,47 %, der Dow Jones Industrial Index um 1,14 % und der S&P 500 Index um 1,15 %. Der US-Dollar-Index fiel um 0,82 %.
Die Jackson Hole Annual Conference findet jedes Jahr im August in Jackson Hole, Wyoming, USA, statt und dauert drei Tage. Seit der globalen Finanzkrise von 2007 bis 2009 widmet der Markt den geldpolitischen Trends, die auf der Jahrestagung angedeutet werden könnten, besondere Aufmerksamkeit.
Nachfolgend finden Sie den vollständigen Wortlaut der Rede (Einige Inhalte wurden gelöscht）：
Viereinhalb Jahre nach dem Ausbruch von COVID-19 klingen die schlimmsten wirtschaftlichen Verwerfungen im Zusammenhang mit der Pandemie ab, die Inflation ist deutlich gesunken, der Arbeitsmarkt überhitzt nicht mehr, die Bedingungen sind jetzt weniger angespannt als vor der Pandemie und Versorgungsengpässe haben sich normalisiert. Auch das Risikogleichgewicht zwischen unseren beiden Missionen hat sich verändert. Unser Ziel besteht seit langem darin, die Preisstabilität wiederherzustellen und gleichzeitig einen starken Arbeitsmarkt aufrechtzuerhalten und den starken Anstieg der Arbeitslosigkeit zu vermeiden, der in früheren disinflationären Episoden zu beobachten war. Damals waren die Inflationserwartungen nicht gut verankert. Obwohl die Aufgabe noch nicht abgeschlossen ist, haben wir große Fortschritte auf dem Weg zu diesem Ziel gemacht.
Heute werde ich zunächst über die aktuelle Wirtschaftslage und die künftige Ausrichtung der Geldpolitik sprechen, dann auf die wirtschaftlichen Ereignisse nach der Pandemie eingehen und untersuchen, warum die Inflation auf ein Niveau gestiegen ist, das seit einer Generation nicht mehr erreicht wurde, und warum die Arbeitslosenquote bestehen bleibt Obwohl die Inflation so niedrig ist, ist sie so stark gesunken.
Aktueller politischer Ausblick
Wir beginnen mit der aktuellen Situation und den kurzfristigen politischen Aussichten.
In den letzten drei Jahren lag die Inflation größtenteils deutlich über unserem Ziel von 2 Prozent und die Arbeitsmarktbedingungen waren äußerst angespannt. Das Hauptziel des Federal Open Market Committee (FOMC) bestand immer darin, die Inflation angemessen zu senken. Die meisten lebenden Amerikaner haben noch nie den Schmerz einer anhaltenden Phase hoher Inflation gespürt. Die Inflation führt zu enormen Härten, insbesondere für diejenigen, die sich die höheren Kosten für lebensnotwendige Güter (z. B. Lebensmittel, Unterkunft, Transport) nicht leisten können. Der durch die hohe Inflation verursachte Stress und das Gefühl der Ungerechtigkeit sind noch heute spürbar.
Die Umsetzung einer restriktiven Geldpolitik wird dazu beitragen, das Gleichgewicht zwischen Gesamtangebot und Gesamtnachfrage zu fördern, den Inflationsdruck zu verringern und die Inflationserwartungen sicherzustellen.Die Inflation liegt jetzt deutlich nahe an unserem ZielIn den letzten 12 Monaten sind die Preise um 2,5 % gestiegen. Nach einer Pause zu Beginn des Jahres haben wir begonnen, uns wieder unserem 2 %-Ziel anzunähern.Ich bin zunehmend zuversichtlich, dass die Inflation wieder auf 2 % zurückkehren wird.。
Im Hinblick auf die Beschäftigung haben wir in den Jahren vor COVID-19 die enormen Vorteile eines langfristig starken Arbeitsmarktes für die Gesellschaft gesehen: niedrige Arbeitslosigkeit, hohe Erwerbsquoten, historisch niedrige Rassenunterschiede bei der Beschäftigung. Bei niedriger und stabiler Inflation konzentriert sich ein gesundes Reallohnwachstum zunehmend auf diejenigen mit geringerem Einkommen.
Heute hat sich der Arbeitsmarkt nach seiner früheren Überhitzung deutlich abgekühlt. Die Arbeitslosenquote begann vor mehr als einem Jahr zu steigen und liegt nun bei 4,3 %, im historischen Vergleich immer noch niedrig, aber fast einen Prozentpunkt höher als zu Beginn des Jahres 2023. Ein Großteil dieses Anstiegs fand in den letzten sechs Monaten statt. Bisher ist die steigende Arbeitslosenquote nicht wie während der Rezession auf Massenentlassungen zurückzuführen. Vielmehr ist der Anstieg größtenteils auf eine Ausweitung des Arbeitskräfteangebots und eine Verlangsamung des Tempos der vorangegangenen Einstellungswelle zurückzuführen. Dennoch ist die Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen unbestreitbar. Das Beschäftigungswachstum ist stabil geblieben, hat sich in diesem Jahr jedoch verlangsamt. Die Zahl der offenen Stellen ist zurückgegangen und das Verhältnis zur Arbeitslosenquote ist wieder auf dem Niveau vor der Pandemie. Die Einstellungs- und Fluktuationsraten liegen mittlerweile unter dem Niveau der Jahre 2018 und 2019. Das Nominallohnwachstum hat sich verlangsamt. Insgesamt sind die Arbeitsmarktbedingungen derzeit weniger angespannt als vor dem Ausbruch im Jahr 2019, als die Inflation unter 2 % lag. Kurzfristig scheint es unwahrscheinlich, dass der Arbeitsmarkt eine Quelle für erhöhten Inflationsdruck darstellt.Wir streben keine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen an und begrüßen diese auch nicht。
Insgesamt wächst die Wirtschaft weiterhin in stetigem Tempo. Doch Inflations- und Arbeitsmarktdaten zeigen, dass sich die Situation ändert. Das Risiko einer steigenden Inflation hat sich abgeschwächt und das Risiko eines Beschäftigungsrückgangs hat zugenommen. Wie wir in unserer letzten FOMC-Erklärung hervorgehoben haben, sind wir uns der Risiken auf beiden Seiten des Doppelmandats bewusst.
Jetzt ist es an der Zeit, die Richtlinien anzupassen. Die Richtung der Maßnahmen ist klar und der Zeitpunkt und das Tempo der Zinssenkungen werden von neuen Daten, den sich entwickelnden Aussichten und der Risikobilanz abhängen.
Wir werden alles tun, um einen starken Arbeitsmarkt zu unterstützen und gleichzeitig weitere Fortschritte bei der Preisstabilität zu erzielen. Bei entsprechender Lockerung der politischen Beschränkungen gibt es allen Grund zu der Annahme, dass die Wirtschaft zu einer Inflationsrate von 2 % zurückkehren und gleichzeitig einen starken Arbeitsmarkt aufrechterhalten wird. Unsere aktuellen Leitzinsniveaus geben uns ausreichend Spielraum, um auf alle Risiken zu reagieren, denen wir möglicherweise ausgesetzt sind, einschließlich des Risikos einer unerwünschten weiteren Schwäche des Arbeitsmarktes.
Steigende und fallende Inflationsraten
Lassen Sie uns nun darüber sprechen, warum die Inflation steigt und warum sie stark sinkt, während die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt. Es gibt immer mehr Forschungsarbeiten zu diesen Themen, und jetzt ist ein guter Zeitpunkt, sie zu diskutieren. Für eine definitive Einschätzung ist es natürlich noch zu früh. Diese Zeit wird noch lange nach unserem Tod analysiert und diskutiert.
Die Ankunft von COVID-19 führte zu einem raschen Stillstand der Volkswirtschaften auf der ganzen Welt, einer Zeit großer Unsicherheit und erheblicher Abwärtsrisiken. Wie so oft in Krisenzeiten haben sich die Amerikaner angepasst und Innovationen hervorgebracht. Die Regierung hat sehr energische Gegenmaßnahmen ergriffen, insbesondere hat der US-Kongress einstimmig das CARES-Gesetz verabschiedet. Bei der Federal Reserve nutzen wir unsere Autorität wie nie zuvor, um das Finanzsystem zu stabilisieren und eine wirtschaftliche Depression zu verhindern.
Nach einer historisch tiefen, aber kurzen Rezession begann die Wirtschaft Mitte 2020 wieder zu wachsen. da das Risiko einer schweren, anhaltenden Rezession abnimmt. Gleichzeitig besteht bei der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften das Risiko einer Wiederholung der schmerzhaften, langsamen Erholung von der globalen Finanzkrise.
Der Kongress stellte Ende 2020 und Anfang 2021 erhebliche zusätzliche fiskalische Unterstützung bereit. Die Ausgaben erholten sich in der ersten Hälfte des Jahres 2021 deutlich, wobei die anhaltende COVID-19-Pandemie das Muster der Erholung prägte und die anhaltende Besorgnis darüber, dass die COVID-19-Pandemie die Ausgaben für Offline-Dienste nach unten ziehen könnte. Allerdings haben aufgestaute Nachfrage, Konjunkturprogramme, Änderungen der Arbeits- und Freizeitpraktiken aufgrund des Coronavirus und zusätzliche Einsparungen im Zusammenhang mit Einschränkungen bei dienstleistungsbezogenen Ausgaben alle zu dem historischen Anstieg der Verbraucherausgaben für Waren beigetragen.
Auch bei den Versorgungsbedingungen hat die Corona-Pandemie verheerende Auswirkungen. Als die Epidemie begann, verließen 8 Millionen Menschen die Erwerbsbevölkerung (den Arbeitsmarkt), und die Erwerbsbevölkerung liegt zu Beginn des Jahres 2021 immer noch 4 Millionen unter dem Niveau vor der Epidemie. Die Erwerbsbevölkerung wird erst Mitte 2023 zu den Trends vor der Pandemie zurückkehren. Die Lieferketten sind durch den Verlust von Arbeitskräften, Störungen der internationalen Handelsbeziehungen und strukturelle Veränderungen in der Zusammensetzung und Höhe der Nachfrage ins Wanken geraten. Dies ist eindeutig weit entfernt von der langsamen Erholung von der globalen Finanzkrise.
Geben Sie die Inflation ein. Im Jahr 2020 lag die Inflation unter dem Zielwert, doch im März und April 2021 stieg die Inflation sprunghaft an. Der anfängliche Inflationsausbruch war eher konzentriert als breit angelegt, mit enormen Preissteigerungen für knappe Güter wie Autos. Zunächst gingen meine Kollegen und ich davon aus, dass diese pandemiebedingten Faktoren nicht fortbestehen würden, so dass der plötzliche Anstieg der Inflation wahrscheinlich ziemlich schnell vorübergehen würde, ohne dass eine geldpolitische Reaktion erforderlich wäre – kurz gesagt, diese Inflation wird vorübergehender Natur sein. Die gängige Meinung war lange Zeit, dass es für Zentralbanken angemessen sei, vorübergehende Inflationsanstiege zu ignorieren, solange die Inflationserwartungen gesund blieben.
Die Transience ist ein überfülltes Schiff, an Bord sind die meisten Mainstream-Analysten und Zentralbanker der fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Die allgemeine Erwartung war damals, dass sich die Angebotsbedingungen relativ schnell verbessern würden und sich die Nachfrage schnell erholen und sich wieder von Waren auf Dienstleistungen verlagern würde, was zu einer Senkung der Inflation führen würde.
Im Laufe der Zeit sind die Daten und vorläufigen Annahmen konsistent. Die monatlichen Daten zur Kerninflation gingen von April bis September 2021 zurück, obwohl die Fortschritte langsamer waren als erwartet. Etwa zur Jahresmitte begann es schwächer zu werden, was sich auch in unserer Kommunikation widerspiegelte. Ab Oktober widersprachen die Daten ernsthaft den vorläufigen Annahmen, da die Inflation anstieg und sich über Waren hinaus auf Dienstleistungen ausweitete. Es ist klar, dass eine hohe Inflation nicht vorübergehender Natur ist und eine starke politische Reaktion erfordert, wenn die Inflationserwartungen stabil bleiben sollen. Das haben wir erkannt und im November mit der Umstellung begonnen. Die finanziellen Bedingungen begannen sich zu verschärfen, und nach dem Auslaufen der Wertpapierkäufe starteten wir im März 2023 durch.
Anfang 2022 überstieg die Gesamtinflation 6 % und die Kerninflation über 5 %, zusammen mit neuen Angebotsschocks. Der Krieg zwischen Russland und der Ukraine hat zu einem starken Anstieg der Energie- und Rohstoffpreise geführt, und die Verbesserung der Angebotsbedingungen und des Nachfragezyklus von Waren zu Dienstleistungen wird viel länger dauern als erwartet, was teilweise auf die weitere Verschärfung der neuen Koronaepidemie in den USA zurückzuführen ist Vereinigte Staaten. Die Coronavirus-Pandemie beeinträchtigt weiterhin die weltweite Produktion.
Hohe Inflationsraten sind ein globales Phänomen, das gemeinsame Erfahrungen widerspiegelt: stark steigende Güternachfrage, angespannte Lieferketten, angespannte Arbeitsmärkte und stark steigende Rohstoffpreise. Der globale Charakter der Inflation ist anders als seit 1970. Zu diesem Zeitpunkt herrschte bereits eine hohe Inflation, ein Ergebnis, das wir zu vermeiden versuchten.
Mitte 2022 ist der Arbeitsmarkt äußerst angespannt, mehr als 6,5 Millionen Menschen sind mehr beschäftigt als Mitte 2021. Der gestiegenen Nachfrage nach Arbeitskräften wurde teilweise dadurch entsprochen, dass die Gesundheitsprobleme nachließen und die Arbeitnehmer wieder in den Arbeitsmarkt eintraten. Das Arbeitskräfteangebot bleibt jedoch begrenzt und die Erwerbsbeteiligungsquoten liegen im Sommer 2022 deutlich unter dem Niveau vor der Pandemie. Von März 2022 bis Ende dieses Jahres gab es fast doppelt so viele offene Stellen wie Arbeitslose, was auf einen gravierenden Arbeitskräftemangel hindeutet. Im Juni 2022 erreichte die Inflationsrate einen Höchststand von 7,1 %.
Vor zwei Jahren diskutierte ich auf diesem Podium über die Möglichkeit, dass die Bekämpfung der Inflation einige Schmerzen mit sich bringen könnte, und zwar in Form von höherer Arbeitslosigkeit und langsamerem Wachstum. Einige argumentieren, dass eine erfolgreiche Bekämpfung der Inflation mit einer Rezession und einer längeren Periode hoher Arbeitslosigkeit verbunden sein wird. Ich habe unsere bedingungslose Verpflichtung zum Ausdruck gebracht, die Preisstabilität vollständig wiederherzustellen und daran festzuhalten, bis dies erreicht ist.
Das FOMC hat seiner Verantwortung nicht nachgegeben, und unser Handeln hat unser Engagement für die Wiederherstellung der Preisstabilität eindrucksvoll unter Beweis gestellt. Wir werden den Leitzins im Jahr 2022 um 425 Basispunkte und im Jahr 2023 um 100 Basispunkte erhöhen. Wir halten den Leitzins seit Juli 2023 auf seinem aktuellen restriktiven Niveau.
Die Fakten belegen, dass der Sommer 2022 der Höhepunkt der Inflation sein wird. Vor dem Hintergrund der niedrigen Arbeitslosigkeit sank die Inflation gegenüber ihrem Höchststand vor zwei Jahren um 4,5 Prozentpunkte, ein erfreuliches und historisch ungewöhnliches Ergebnis.
Wie sinkt die Inflation, ohne dass die Arbeitslosigkeit deutlich über ihre geschätzte natürliche Rate hinaus ansteigt?
Die mit der Epidemie verbundenen Angebots- und Nachfrageverzerrungen sowie die schwerwiegenden Auswirkungen auf die Energie- und Rohstoffmärkte sind wichtige Faktoren für die hohe Inflation, und die Umkehr dieser Situationen ist der Schlüssel zum Rückgang der Inflation. Die Abschwächung dieser Faktoren dauerte viel länger als erwartet, aber letztendlich spielten sie eine wichtige Rolle bei der anschließenden Desinflation. Unsere restriktive Geldpolitik hat zur Verlangsamung der Gesamtnachfrage beigetragen, was zusammen mit der Verbesserung des Gesamtangebots den Inflationsdruck verringert und gleichzeitig ein gesundes Wirtschaftswachstum aufrechterhalten hat. Da sich die Nachfrage nach Arbeitskräften verlangsamt hat, haben sich die historisch hohen Quoten der offenen Stellen im Verhältnis zur Arbeitslosenquote normalisiert, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass die Quoten der offenen Stellen ohne groß angelegte, störende Entlassungen zurückgegangen sind, was zu einer Quelle von Inflationsdruck auf dem Arbeitsmarkt geführt hat.
Lassen Sie uns über die entscheidende Bedeutung der Inflationserwartungen sprechen. Standardökonomische Modelle spiegeln seit langem die Ansicht wider, dass die Inflation, solange die Inflationserwartungen rund um das Ziel verankert sind, zu ihrem Ziel zurückkehren wird, wenn Produkt- und Arbeitsmärkte im Gleichgewicht sind, ohne dass eine Konjunkturschwäche erforderlich ist. Das Modell besagt dies, aber seit den 2000er Jahren ist trotz stabiler langfristiger Inflationserwartungen eine anhaltend hohe Inflation ausgebrochen. Ob der „Inflationsanker“ funktionieren kann, ist noch lange nicht bewiesen. Bedenken hinsichtlich einer Lockerung der Verankerung haben zu der alternativen Ansicht beigetragen, dass die Desinflation eine Schwäche der Wirtschaft, insbesondere des Arbeitsmarktes, erfordern würde. Eine wichtige Erkenntnis aus den jüngsten Erfahrungen ist, dass verankerte Inflationserwartungen in Verbindung mit starken Maßnahmen der Zentralbank die Desinflation fördern können, ohne dass es einer (wirtschaftlichen) Schwäche bedarf.
Dieses Narrativ führt den Anstieg der Inflation größtenteils auf einen Konflikt zwischen überhitzter und vorübergehend verzerrter Nachfrage und einem eingeschränkten Angebot zurück. Während die Methoden der Forscher und bis zu einem gewissen Grad auch ihre Schlussfolgerungen unterschiedlich sind, scheint sich ein Konsens zu bilden, der die steigende Inflation auf diesen Konflikt zurückführt. Alles in allem haben unsere Bemühungen, die Gesamtnachfrage zu dämpfen und die Erwartungen zu verankern, bei der Erholung von den Verzerrungen der Pandemie dazu geführt, dass die Inflation in Richtung eines zunehmend erreichbaren Ziels von 2 % getrieben wird.
Die Inflation lässt sich nur dann eindämmen und gleichzeitig den Arbeitsmarkt stark halten, wenn die Inflationserwartungen verankert sind, was das Vertrauen der Öffentlichkeit widerspiegelt, dass die Zentralbank mit der Zeit wieder eine Inflationsrate von 2 % erreichen wird. Dieses Vertrauen wurde über Jahrzehnte aufgebaut und wird durch unser Handeln gestärkt.
Dies ist meine Einschätzung der Situation und Ihre Meinung kann unterschiedlich sein.
abschließend
Abschließend möchte ich betonen, dass sich die Pandemie-Wirtschaft als anders als jede andere Wirtschaft erwiesen hat und es aus dieser einzigartigen Zeit noch viel zu lernen gibt. Unsere Erklärung zu den langfristigen Zielen und der geldpolitischen Strategie unterstreicht unsere Verpflichtung, unsere Grundsätze alle fünf Jahre im Rahmen einer öffentlichen Überprüfung zu überprüfen und entsprechende Anpassungen vorzunehmen. Wenn wir diesen Prozess später in diesem Jahr beginnen, werden wir offen für Kritik und neue Ideen sein und gleichzeitig die Stärken unseres Rahmenwerks bewahren. Unser begrenztes Wissen, das während der Pandemie so offensichtlich ist, erfordert, dass wir bescheiden und hinterfragend bleiben und uns darauf konzentrieren, aus der Vergangenheit zu lernen und es flexibel anzuwenden, um den aktuellen Herausforderungen zu begegnen.
Der Zeitungsreporter Lin Qianbing
(Dieser Artikel stammt von The Paper. Für weitere Originalinformationen laden Sie bitte die „The Paper“-APP herunter.)
