Le président de la Réserve fédérale a lancé le message le plus fort en matière de baisse des taux d'intérêt : il est maintenant temps d'ajuster les politiques (texte intégral du discours ci-joint)
2024-08-25
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Peu de temps avant la réunion sur les taux d’intérêt de septembre, le président de la Réserve fédérale, Powell, a lancé le signal le plus fort en faveur d’une réduction des taux d’intérêt jusqu’à présent.
"Il est temps d'ajuster sa politique." Le 23 août, heure locale, Powell s'est exprimé franchement lors de la réunion annuelle de la Banque centrale mondiale de Jackson Hole. À l'heure actuelle, l'inflation est proche de l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale, et le marché du travail a augmenté. également amélioré. Refroidissement après un état de surchauffe antérieur.
Depuis juillet 2023, la Réserve fédérale a connu une série de hausses agressives des taux d’intérêt presque sans précédent et a maintenu son taux d’intérêt directeur à un sommet de 5,25 % à 5,5 % jusqu’à ce jour. Le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale commence à réduire ses taux d'intérêt lors de sa réunion de septembre.
Le titre du discours de Powell est « Réévaluer l'efficacité et la transmission de la politique monétaire ».
Powell a déclaré que la Fed ferait tout ce qui est en son pouvoir pour soutenir un marché du travail solide tout en progressant davantage en matière de stabilité des prix. Il estime que le niveau actuel des taux directeurs donne à la Fed suffisamment de marge de manœuvre pour répondre à tous les risques auxquels elle pourrait être confrontée, y compris une nouvelle faiblesse malvenue du marché du travail.
Powell a souligné que l'assouplissement de l'offre et de la demande et le maintien d'anticipations d'inflation stables sont essentiels à la capacité de la Fed à contrôler l'inflation tout en maintenant un faible taux de chômage. Les efforts visant à modérer la demande globale et à ancrer les attentes se sont combinés pour pousser l’inflation vers l’objectif de 2 %, a-t-il déclaré.
"Je suis de plus en plus convaincu que l'inflation reviendra à 2%", a déclaré Powell dans son discours.
Le discours de Powell a été bien accueilli par le marché. À la clôture du 23 août, l'indice Nasdaq a augmenté de 1,47 %, l'indice industriel Dow Jones de 1,14 % et l'indice S&P 500 de 1,15 %. L'indice du dollar américain a chuté de 0,82 %.
La conférence annuelle de Jackson Hole a lieu chaque mois d'août à Jackson Hole, dans le Wyoming, aux États-Unis, et dure trois jours. Depuis la crise financière mondiale de 2007 à 2009, le marché a accordé une attention particulière aux tendances de politique monétaire qui pourraient être évoquées lors de l'assemblée annuelle.
Voici le texte intégral du discours (Certains contenus ont été supprimés）：
Quatre ans et demi après l’apparition de la COVID-19, les pires distorsions économiques associées à la pandémie s’estompent, l’inflation a considérablement diminué, le marché du travail ne surchauffe plus, les conditions sont désormais moins tendues qu’avant la pandémie et les contraintes d’approvisionnement se normalisent. La balance des risques entre nos deux missions a également changé. Notre objectif est depuis longtemps de restaurer la stabilité des prix tout en maintenant un marché du travail solide et en évitant la forte hausse du chômage observée lors des précédents épisodes désinflationnistes. À l’époque, les anticipations d’inflation n’étaient pas bien ancrées. Même si la tâche n’est pas encore terminée, nous avons fait de grands progrès vers cet objectif.
Aujourd'hui, je parlerai d'abord de la situation économique actuelle et de l'orientation future de la politique monétaire, puis j'aborderai une discussion sur les événements économiques post-pandémiques, en explorant pourquoi l'inflation a atteint des niveaux jamais vus depuis une génération et pourquoi le taux de chômage reste stable. l’inflation a tellement baissé.
Perspectives politiques récentes
Nous commençons par la situation actuelle et les perspectives politiques à court terme.
Pendant la majeure partie des trois dernières années, l’inflation a été bien supérieure à notre objectif de 2 % et les conditions du marché du travail ont été extrêmement tendues. L’objectif principal du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a toujours été de réduire l’inflation, et de le faire de manière appropriée. La plupart des Américains n’ont jamais ressenti la douleur d’une période prolongée de forte inflation. L'inflation crée d'énormes difficultés, en particulier pour ceux qui ne peuvent pas se permettre les coûts plus élevés des produits de première nécessité (par exemple, la nourriture, le logement, le transport). Le stress et le sentiment d’injustice provoqués par une inflation élevée persistent encore aujourd’hui.
La mise en œuvre d'une politique monétaire restrictive contribuera à promouvoir l'équilibre entre l'offre globale et la demande globale, à atténuer les pressions inflationnistes et à garantir les anticipations d'inflation.L’inflation est désormais bien proche de notre objectif, les prix ont augmenté de 2,5% au cours des 12 derniers mois. Après une pause plus tôt cette année, nous avons recommencé à nous rapprocher de notre objectif de 2 %.Je suis de plus en plus convaincu que l'inflation reviendra à 2%。
En ce qui concerne l’emploi, dans les années qui ont précédé la COVID-19, nous avons constaté les énormes avantages pour la société d’un marché du travail fort à long terme : un faible taux de chômage, des taux de participation élevés, des écarts d’emploi raciaux historiquement faibles. Avec une inflation faible et stable, la croissance saine des salaires réels est de plus en plus concentrée parmi les personnes aux revenus les plus faibles.
Aujourd’hui, le marché du travail s’est considérablement refroidi par rapport à sa précédente surchauffe.. Le taux de chômage a commencé à augmenter il y a plus d’un an et s’élève désormais à 4,3 %, un niveau toujours bas par rapport aux normes historiques mais supérieur de près d’un point de pourcentage à son niveau de début 2023. Une grande partie de cette hausse s'est produite au cours des six derniers mois. Jusqu’à présent, la hausse du taux de chômage n’est pas le résultat de licenciements massifs, comme ce fut le cas lors de la récession. Au lieu de cela, l’augmentation reflète en grande partie une augmentation de l’offre de main-d’œuvre et un ralentissement du rythme de la vague d’embauche précédente. Pour autant, le ralentissement des conditions du marché du travail est indéniable. La croissance de l'emploi est restée stable mais a ralenti cette année. Le nombre de postes vacants a diminué et le rapport au taux de chômage est revenu aux niveaux d’avant la pandémie. Les taux d’embauche et de turnover sont désormais inférieurs aux niveaux prévalant en 2018 et 2019. La croissance des salaires nominaux a ralenti. Dans l’ensemble, les conditions du marché du travail sont actuellement moins tendues qu’avant l’épidémie de 2019, lorsque l’inflation était inférieure à 2 %. À court terme, il semble peu probable que le marché du travail soit une source de pressions inflationnistes accrues.Nous ne cherchons ni n’acceptons un nouveau ralentissement des conditions du marché du travail.。
Dans l’ensemble, l’économie continue de croître à un rythme soutenu. Mais les données sur l’inflation et le marché du travail montrent que la situation est en train de changer. Le risque d’une hausse de l’inflation s’est atténué et le risque d’une baisse de l’emploi a augmenté. Comme nous l’avons souligné dans notre dernière déclaration du FOMC, nous sommes conscients des risques des deux côtés du double mandat.
Il est maintenant temps d’ajuster les politiques. La direction de l’action est claire, et le calendrier et le rythme des baisses de taux dépendront des nouvelles données, de l’évolution des perspectives et de l’équilibre des risques.
Nous ferons tout notre possible pour soutenir un marché du travail fort tout en continuant à progresser en matière de stabilité des prix.. Avec un assouplissement approprié des contraintes politiques, il y a tout lieu de croire que l’économie reviendra à un taux d’inflation de 2 % tout en maintenant un marché du travail solide. Nos niveaux actuels de taux directeurs nous donnent une marge de manœuvre suffisante pour répondre à tous les risques auxquels nous pourrions être confrontés, y compris le risque d’une nouvelle faiblesse malvenue du marché du travail.
Taux d’inflation en hausse et en baisse
Parlons maintenant des raisons pour lesquelles l’inflation augmente et pourquoi elle diminue fortement alors que le chômage reste faible. Il existe un nombre croissant de recherches sur ces questions, et c’est le moment idéal pour en discuter. Bien entendu, il est trop tôt pour tirer une évaluation définitive. Cette période sera analysée et discutée longtemps après notre départ.
L’arrivée de la COVID-19 a entraîné la fermeture rapide des économies du monde entier, une période de grande incertitude et de graves risques de baisse. Comme cela arrive souvent en temps de crise, les Américains se sont adaptés et ont innové. Le gouvernement a pris des mesures de réponse très fermes, en particulier le Congrès américain a adopté à l'unanimité la loi CARES. À la Réserve fédérale, nous utilisons notre autorité comme jamais auparavant pour stabiliser le système financier et contribuer à éviter une dépression économique.
Après une récession historiquement profonde mais brève, l’économie a recommencé à croître à la mi-2020. à mesure que le risque d’une récession grave et prolongée s’éloigne. Dans le même temps, à mesure que les économies rouvrent, nous sommes confrontés au risque d’une répétition de la lente et douloureuse reprise post-crise financière mondiale.
Le Congrès a apporté un soutien budgétaire supplémentaire substantiel fin 2020 et début 2021. Les dépenses se sont fortement redressées au premier semestre 2021, la pandémie actuelle de COVID-19 ayant façonné le modèle de reprise et les inquiétudes persistantes concernant la pandémie de COVID-19 pesant sur les dépenses en services hors ligne. Cependant, la demande refoulée, les politiques de relance, les changements dans les pratiques de travail et de loisirs dus au coronavirus et les économies supplémentaires liées aux restrictions sur les dépenses basées sur les services ont tous contribué à l’augmentation historique des dépenses de consommation en biens.
La pandémie de coronavirus a également bouleversé les conditions d’approvisionnement. Au début de l’épidémie, 8 millions de personnes ont quitté la population active (marché), et début 2021, la population active est encore inférieure de 4 millions à son niveau d’avant l’épidémie. La population active ne reviendra aux tendances d’avant la pandémie qu’à la mi-2023. Les chaînes d’approvisionnement ont été bouleversées par les pertes de travailleurs, les perturbations des liens commerciaux internationaux et les changements structurels dans la composition et le niveau de la demande. Évidemment, cela est très différent de la lente reprise après la crise financière mondiale.
Entrez l’inflation. L’inflation était inférieure à l’objectif en 2020, mais en mars et avril 2021, l’inflation a bondi. La poussée inflationniste initiale a été concentrée plutôt que généralisée, avec d’énormes hausses de prix pour les biens rares, comme les voitures. Au départ, mes collègues et moi avons estimé que ces facteurs liés à la pandémie ne persisteraient pas, de sorte que la hausse soudaine de l’inflation passerait probablement assez rapidement sans qu’une réponse de la politique monétaire soit nécessaire – en bref, cette inflation serait temporaire. L’idée courante a longtemps été qu’il était approprié pour les banques centrales d’ignorer les hausses temporaires de l’inflation tant que les anticipations d’inflation restaient saines.
Le Transience est un navire bondé, avec à son bord la plupart des analystes traditionnels et des banquiers centraux des économies avancées. À l’époque, on s’attendait généralement à ce que les conditions de l’offre s’améliorent assez rapidement et que la demande se rétablisse rapidement, se déplaçant des biens vers les services, réduisant ainsi l’inflation.
Au fil du temps, les données et les hypothèses provisoires sont cohérentes. Les données mensuelles sur l’inflation sous-jacente ont diminué d’avril à septembre 2021, même si les progrès ont été plus lents que prévu. Vers le milieu de l’année, les choses ont commencé à faiblir et cela s’est reflété dans nos communications. À partir d’octobre, les données ont sérieusement contredit les hypothèses provisoires, avec une hausse de l’inflation et une expansion au-delà des biens vers les services. Il est clair qu’une inflation élevée n’est pas temporaire et nécessitera une réponse politique forte si l’on veut que les anticipations d’inflation restent stables. Nous nous en sommes rendu compte et avons commencé à pivoter en novembre. Les conditions financières ont commencé à se resserrer et, après avoir progressivement abandonné les achats d’actifs, nous avons décollé en mars 2023.
Début 2022, l’inflation globale a dépassé 6 % et l’inflation sous-jacente a dépassé 5 %, parallèlement à de nouveaux chocs d’offre. La guerre entre la Russie et l'Ukraine a provoqué une forte hausse des prix de l'énergie et des matières premières, et l'amélioration des conditions d'approvisionnement et du cycle de demande des biens vers les services prendra beaucoup plus de temps que prévu, en partie à cause de l'intensification de la nouvelle épidémie de couronne aux États-Unis. États. La pandémie de coronavirus continue de perturber la production mondiale.
Les taux d’inflation élevés sont un phénomène mondial qui reflète des expériences communes : une demande croissante de biens, des chaînes d’approvisionnement tendues, des marchés du travail tendus et de fortes hausses des prix des matières premières. La nature mondiale de l’inflation est sans précédent depuis 1970. À cette époque, une inflation élevée était déjà bien ancrée, une issue que nous essayions d’éviter.
À la mi-2022, le marché du travail est extrêmement tendu, avec plus de 6,5 millions de personnes employées de plus qu’à la mi-2021. La demande accrue de main-d’œuvre a été satisfaite, en partie, à mesure que les problèmes de santé ont commencé à s’atténuer et que les travailleurs ont réintégré la population active. Cependant, l’offre de main-d’œuvre reste limitée et les taux d’activité sont bien inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie à l’été 2022. De mars 2022 à la fin de cette année, il y avait près de deux fois plus d’emplois disponibles que de chômeurs, ce qui indique une grave pénurie de main-d’œuvre. En juin 2022, le taux d’inflation a atteint un sommet de 7,1 %.
Il y a deux ans, depuis cette tribune, j’ai évoqué la possibilité que la lutte contre l’inflation puisse entraîner des souffrances, sous la forme d’une hausse du chômage et d’un ralentissement de la croissance. Certains affirment que lutter efficacement contre l’inflation se fera au prix d’une récession et d’une période prolongée de chômage élevé. J'ai exprimé notre engagement inconditionnel à restaurer pleinement la stabilité des prix et à persister jusqu'à ce que cela soit fait.
Le FOMC n’a pas reculé dans l’exercice de ses responsabilités, et nos actions ont démontré avec force notre engagement à restaurer la stabilité des prix. Nous augmenterons le taux directeur de 425 points de base en 2022 et de 100 points de base en 2023. Nous maintenons le taux directeur à son niveau restrictif actuel depuis juillet 2023.
Les faits ont prouvé que l’été 2022 sera la période de pointe de l’inflation. Dans un contexte de faible taux de chômage, l'inflation a chuté de 4,5 points de pourcentage par rapport à son sommet d'il y a deux ans, un résultat bienvenu et historiquement inhabituel.
Comment l’inflation peut-elle diminuer sans que le chômage n’augmente sensiblement au-delà de son taux naturel estimé ?
Les distorsions de l’offre et de la demande liées à l’épidémie, ainsi que les graves conséquences sur les marchés de l’énergie et des matières premières, sont des facteurs importants à l’origine d’une inflation élevée, et le renversement de ces situations est la clé de la baisse de l’inflation. L’atténuation de ces facteurs a pris beaucoup plus de temps que prévu, mais ils ont finalement joué un rôle important dans la désinflation qui a suivi. Notre politique monétaire restrictive a contribué au ralentissement de la demande globale, ce qui, associé à l’amélioration de l’offre globale, a réduit les pressions inflationnistes tout en maintenant une croissance économique saine. À mesure que la demande de main-d’œuvre a ralenti, les taux de postes vacants historiquement élevés par rapport au taux de chômage se sont normalisés, en grande partie en raison de la baisse des taux de postes vacants sans licenciements perturbateurs à grande échelle, ce qui a laissé le marché du travail comme une source de pressions inflationnistes.
Parlons de l’importance cruciale des anticipations d’inflation. Les modèles économiques standards reflètent depuis longtemps l’idée selon laquelle tant que les anticipations d’inflation restent ancrées autour de l’objectif, l’inflation reviendra à son objectif lorsque les marchés des produits et du travail seront à l’équilibre, sans qu’il soit nécessaire de connaître une faiblesse économique. Le modèle le dit, mais depuis les années 2000, une inflation élevée et soutenue a éclaté malgré des attentes d’inflation stables à long terme. Il est loin d’être prouvé que « l’ancrage de l’inflation » puisse fonctionner. Les inquiétudes concernant le désancrage ont contribué à alimenter l’opinion alternative selon laquelle la désinflation nécessiterait une faiblesse de l’économie, en particulier du marché du travail. Un point important à retenir de l’expérience récente est que des anticipations d’inflation ancrées, associées à une action forte de la banque centrale, peuvent favoriser la désinflation sans nécessiter de faiblesse (économique).
Cet argument attribue en grande partie la hausse de l’inflation à un conflit entre une demande surchauffée et temporairement déformée et une offre limitée. Même si les méthodes des chercheurs varient et, dans une certaine mesure, leurs conclusions varient, un consensus semble émerger attribuant la hausse de l'inflation à ce conflit. Dans l’ensemble, après les distorsions causées par la pandémie, nos efforts visant à modérer la demande globale et à ancrer les attentes se sont combinés pour pousser l’inflation vers un objectif de 2 % de plus en plus réalisable.
L’inflation ne peut être maîtrisée tout en maintenant la vigueur du marché du travail que si les anticipations d’inflation sont ancrées, reflétant la confiance du public dans le fait que la banque centrale ramènera une inflation de 2 % au fil du temps. Cette confiance s’est bâtie au fil des décennies et est renforcée par nos actions.
Ceci est mon évaluation de la situation, et vos opinions peuvent différer.
en conclusion
Enfin, je voudrais souligner que l’économie pandémique ne ressemble à aucune autre économie et qu’il y a encore beaucoup à apprendre de cette période unique. Notre déclaration sur les objectifs à long terme et la stratégie de politique monétaire souligne notre engagement à revoir nos principes dans le cadre d'un examen public tous les cinq ans et à apporter les ajustements appropriés. Lorsque nous entamerons ce processus plus tard cette année, nous serons ouverts aux critiques et aux nouvelles idées tout en conservant les atouts de notre cadre. Nos connaissances limitées, si évidentes pendant la pandémie, nous obligent à rester humbles et à nous remettre en question, en nous concentrant sur les leçons du passé et en les appliquant avec flexibilité pour faire face aux défis actuels.
Le journaliste du journal Lin Qianbing
(Cet article provient de The Paper. Pour plus d'informations originales, veuillez télécharger l'application « The Paper »)
