Federal Reserven puheenjohtaja antoi voimakkaimman viestin koronlaskuista: Nyt on aika mukauttaa politiikkaa (koko puheen teksti liitteenä)
2024-08-25
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Ei kaukana syyskuun korkokokouksesta, Federal Reserven puheenjohtaja Powell julkaisi tähän mennessä vahvimman signaalin koronlaskuista.
"On aika säätää politiikkaa." 23. elokuuta paikallista aikaa Powell puhui suoraan Jackson Hole Global Central Bankin vuosikokouksessa. Tällä hetkellä inflaatio on lähellä Federal Reserven asettamaa 2 prosentin tavoitetta myös parantunut jäähtyä aiemmin ylikuumennetusta tilasta.
Heinäkuusta 2023 lähtien Federal Reserve on kokenut lähes ennennäkemättömän aggressiivisen koronnostokierroksen, ja se on pitänyt ohjauskorkonsa korkealla 5,25–5,5 prosentissa tähän päivään asti. Markkinat odottavat, että Federal Reserve alkaa laskea korkoja syyskuun korkokokouksessaan.
Powellin puheen otsikko on "Rahapolitiikan tehokkuuden ja välittymisen uudelleenarviointi".
Powell sanoi, että Fed tekee kaikkensa tukeakseen vahvoja työmarkkinoita ja edistääkseen samalla hintavakautta. Hän uskoo, että nykyinen ohjauskorkotaso antaa keskuspankille riittävästi tilaa reagoida kaikkiin sen kohtaamia riskeihin, mukaan lukien ei-toivottuihin työmarkkinoiden heikkouksiin.
Powell korosti, että kysynnän ja tarjonnan keventäminen sekä inflaatio-odotusten pitäminen vakaina ovat avainasemassa Fedin kyvyssä hallita inflaatiota ja säilyttää samalla alhainen työttömyys. Ponnistelut kokonaiskysynnän hillitsemiseksi ja odotusten ankkuroiminen ovat yhdessä työstäneet inflaatiota kohti 2 prosentin tavoitetta, hän sanoi.
"Olen yhä varmempi siitä, että inflaatio palaa 2 prosenttiin", Powell sanoi puheessaan.
Markkinat ottivat Powellin puheen myönteisesti vastaan. Elokuun 23. päivänä Nasdaq-indeksi nousi 1,47 %, Dow Jones Industrial -indeksi 1,14 % ja S&P 500 -indeksi 1,15 %. Yhdysvaltain dollariindeksi laski 0,82 prosenttia.
Jackson Hole Annual Conference järjestetään joka elokuu Jackson Holessa, Wyomingissa, Yhdysvalloissa, ja se kestää kolme päivää. Vuosien 2007–2009 maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen markkinat ovat kiinnittäneet erityistä huomiota rahapolitiikan trendeihin, joita vuosikokouksessa voidaan vihjata.
Seuraava on puheen koko teksti (Osa sisällöstä on poistettu）：
Neljä ja puoli vuotta COVID-19-epidemian jälkeen pandemiaan liittyvät pahimmat taloudelliset vääristymät ovat väistymässä, inflaatio on laskenut merkittävästi, työmarkkinat eivät enää ylikuumene, olosuhteet ovat nyt vähemmän jännittyneet kuin ennen pandemiaa, ja tarjontarajoitukset ovat normalisoituneet. Myös riskien tasapaino kahden tehtävämme välillä on muuttunut. Tavoitteemme on jo pitkään ollut palauttaa hintavakaus säilyttäen vahvat työmarkkinat ja välttäen aiempien inflaatiojaksojen jyrkkää työttömyyden nousua. Tuolloin inflaatio-odotukset eivät olleet hyvin ankkuroituja. Vaikka tehtävä ei ole vielä valmis, olemme edistyneet suuresti kohti tätä tavoitetta.
Tänään puhun ensin nykyisestä taloustilanteesta ja rahapolitiikan tulevasta suunnasta, sitten siirryn keskusteluun pandemian jälkeisistä taloudellisista tapahtumista ja tutkin, miksi inflaatio on noussut tasolle, jota ei ole nähty sukupolveen ja miksi työttömyysaste pysyy. inflaatio on laskenut niin paljon.
Viimeaikainen politiikkanäkymä
Aloitamme nykytilanteesta ja lähiajan politiikan näkymistä.
Suurimman osan kolmen viime vuoden ajan inflaatio on ollut selvästi yli 2 prosentin tavoitteemme ja työmarkkinaolosuhteet ovat olleet erittäin tiukat. Federal Open Market Committeen (FOMC) ensisijainen tavoite on aina ollut inflaation alentaminen ja tehdä se asianmukaisesti. Suurin osa elossa olevista amerikkalaisista ei ole koskaan tuntenut jatkuvan korkean inflaation aiheuttamaa tuskaa. Inflaatio aiheuttaa valtavia vaikeuksia erityisesti niille, joilla ei ole varaa välttämättömyystarvikkeiden (esim. ruoka, asuminen, kuljetus) korkeampiin kustannuksiin. Korkean inflaation aiheuttama stressi ja epäoikeudenmukaisuuden tunne jatkuvat edelleen.
Rajoittavan rahapolitiikan toteuttaminen edistää kokonaistarjonnan ja kokonaiskysynnän tasapainoa, lievittää inflaatiopaineita ja varmistaa inflaatio-odotukset.Inflaatio on nyt hyvin lähellä tavoitettamme, hinnat ovat nousseet 2,5 % viimeisen 12 kuukauden aikana. Aiemman tämän vuoden tauon jälkeen olemme jälleen siirtyneet kohti 2 %:n tavoitettamme.Luotan yhä enemmän siihen, että inflaatio palaa 2 prosenttiin。
Mitä tulee työllisyyteen, COVID-19:ää edeltävinä vuosina näimme pitkän aikavälin vahvojen työmarkkinoiden valtavat hyödyt yhteiskunnalle: alhainen työttömyys, korkea työllisyysaste, historiallisen alhaiset rodulliset työllisyyserot. Alhaisen ja vakaan inflaation myötä terve reaalipalkkojen kasvu keskittyy yhä enemmän matalatuloisille.
Nykyään työmarkkinat ovat jäähtyneet merkittävästi aikaisemmasta ylikuumenemisestaan. Työttömyysaste lähti nousuun yli vuosi sitten ja on nyt 4,3 %, mikä on edelleen historiallisesti alhainen, mutta lähes prosenttiyksikön korkeampi kuin vuoden 2023 alussa. Suuri osa tästä noususta on tapahtunut viimeisen kuuden kuukauden aikana. Toistaiseksi työttömyysasteen nousu ei ole seurausta joukkoirtisanomisista, kuten taantuman aikana. Sen sijaan kasvu heijastaa suurelta osin työvoiman tarjonnan lisääntymistä ja edellisen rekrytointivauhdin hidastumisesta. Siitä huolimatta työmarkkinatilanteen jäähtyminen on kiistatonta. Työpaikkojen kasvu on pysynyt tasaisena, mutta hidastunut tänä vuonna. Avointen työpaikkojen määrä on laskenut ja työttömyysaste on palannut pandemiaa edeltävälle tasolle. Palkkaus- ja vaihtuvuusasteet ovat nyt alle vuosien 2018 ja 2019 tason. Nimellispalkkojen kasvu on hidastunut. Kaiken kaikkiaan työmarkkinatilanne on tällä hetkellä vähemmän jännittynyt kuin ennen epidemiaa vuonna 2019, jolloin inflaatio oli alle 2 %. Lyhyellä aikavälillä työmarkkinat eivät näytä olevan kohonneiden inflaatiopaineiden lähde.Emme tavoittele emmekä toivota työmarkkinatilanteen jäähtymistä edelleen。
Kaiken kaikkiaan talouskasvu jatkuu tasaisena. Mutta inflaatio- ja työmarkkinatiedot osoittavat, että tilanne on muuttumassa. Inflaation kiihtymisen riski on heikentynyt ja työllisyyden laskun riski kasvanut. Kuten korostimme viimeisessä FOMC:n lausunnossamme, olemme tietoisia kaksoismandaatin molemmin puolin riskeistä.
Nyt on aika muuttaa politiikkaa. Toiminnan suunta on selvä, ja koronlaskujen ajoitus ja tahti riippuvat uudesta tiedosta, kehittyvistä näkymistä ja riskitasapainosta.
Teemme kaikkemme tukeaksemme vahvoja työmarkkinoita ja edistymme samalla hintavakaudessa. Poliittisten rajoitusten asianmukaisella keventämisellä on täysi syy uskoa, että talous palaa 2 prosentin inflaatioon ja säilyttää samalla vahvat työmarkkinat. Nykyinen ohjauskorkomme antaa meille runsaasti tilaa reagoida kaikkiin mahdollisiin riskeihin, mukaan lukien riski työmarkkinoiden epätoivotulle heikentymiselle.
Nouseva ja laskeva inflaatio
Puhutaan nyt siitä, miksi inflaatio kiihtyy ja miksi se laskee jyrkästi, vaikka työttömyys pysyy alhaisena. Näistä aiheista tehdään yhä enemmän tutkimusta, ja nyt on hyvä aika keskustella niistä. Tietysti on liian aikaista tehdä lopullista arviota. Tätä ajanjaksoa analysoidaan ja siitä keskustellaan kauan sen jälkeen, kun olemme poissa.
COVID-19:n saapuminen johti talouksien nopeaan sammumiseen ympäri maailmaa, suuren epävarmuuden ja vakavien laskuriskien aikaan. Kuten kriisiaikoina usein tapahtuu, amerikkalaiset mukautuivat ja innovoivat. Hallitus on ryhtynyt erittäin voimakkaisiin vastatoimiin, erityisesti Yhdysvaltain kongressi hyväksyi yksimielisesti CARES-lain. Me Federal Reserveissä käytämme valtaamme ennennäkemättömällä tavalla rahoitusjärjestelmän vakauttamiseksi ja taloudellisen laman välttämiseksi.
Historiallisesti syvän mutta lyhyen laman jälkeen talous kääntyi jälleen kasvuun vuoden 2020 puolivälissä. vakavan, pitkittyneen laman riskin vähentyessä. Samaan aikaan, kun taloudet avautuvat uudelleen, kohtaamme vaaran, että tuskallinen ja hidas elpyminen maailmanlaajuisesta finanssikriisistä toistuu.
Kongressi tarjosi huomattavaa finanssipoliittista lisätukea vuoden 2020 lopulla ja vuoden 2021 alussa. Kulutus elpyi voimakkaasti vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla, kun meneillään oleva COVID-19-pandemia muokkasi elpymismallia ja jatkuva huoli COVID-19-pandemiasta veti offline-palveluiden kulutusta alas. Kuitenkin tukkeutunut kysyntä, elvytyspolitiikka, koronaviruksen aiheuttamat muutokset työ- ja vapaa-ajan käytännöissä sekä palveluperusteisen kulutuksen rajoituksiin liittyvät lisäsäästöt ovat kaikki osaltaan edistäneet kulutustavaroiden kulutuksen historiallista nousua.
Koronaviruspandemia on tehnyt tuhoa myös toimitusolosuhteissa. Epidemian alkaessa työvoimasta (markkinoilta) poistui 8 miljoonaa ihmistä, ja vuoden 2021 alussa työvoima on edelleen 4 miljoonaa vähemmän kuin epidemiaa edeltävä taso. Työvoima palaa pandemiaa edeltäneeseen trendiin vasta vuoden 2023 puolivälissä. Toimitusketjut ovat saaneet sekaisin työntekijöiden menetyksen, kansainvälisten kauppayhteyksien katkeamisen sekä kysynnän koostumuksen ja tason rakenteellisten muutosten vuoksi. Ilmeisesti tämä on hyvin erilaista kuin hidas toipuminen maailmanlaajuisesta finanssikriisistä.
Syötä inflaatio. Inflaatio oli alle tavoitteen vuonna 2020, mutta maalis-huhtikuussa 2021 inflaatio kiihtyi. Alkuperäinen inflaatiopurkaus oli pikemminkin keskittynyt kuin laajalle levinnyt, ja pulaa olevien tavaroiden, kuten autojen, hinnat nousivat valtavasti. Aluksi kollegani ja minä arvioimme, että nämä pandemiaan liittyvät tekijät eivät jatkuisi, joten äkillinen inflaation nousu todennäköisesti ohittaisi melko nopeasti ilman rahapoliittista vastausta – lyhyesti sanottuna tämä inflaatio on väliaikaista. Vakioajattelu on pitkään ollut, että keskuspankkien oli asianmukaista jättää väliaikainen inflaation nousu huomiotta niin kauan kuin inflaatio-odotukset pysyivät terveinä.
Transience on tungosta laiva, jolla on useimmat valtavirran analyytikot ja edistyneen talouden keskuspankkiirit. Tuolloin yleinen odotus oli, että tarjontaolosuhteet paranevat melko nopeasti ja kysyntä elpyisi nopeasti siirtyen takaisin tavaroista palveluihin, mikä hidastaa inflaatiota.
Ajan mittaan tiedot ja alustavat oletukset ovat johdonmukaisia. Kuukausittaiset perusinflaatiotiedot laskivat huhtikuusta syyskuuhun 2021, vaikka edistyminen oli odotettua hitaampaa. Vuoden puolivälissä asiat alkoivat heiketä, ja tämä näkyi viestinnässämme. Lokakuusta alkaen tiedot olivat vakavasti ristiriidassa alustavien oletusten kanssa, ja inflaatio nousi ja laajeni tavaroista palveluihin. On selvää, että korkea inflaatio ei ole väliaikainen ja vaatii voimakkaita poliittisia toimia, jos inflaatio-odotukset pysyvät vakaina. Ymmärsimme tämän ja aloitimme kiertymisen marraskuussa. Taloudelliset olosuhteet alkoivat kiristää, ja omaisuushankintojen asteittaisen lopettamisen jälkeen lähdettiin maaliskuussa 2023 liikkeelle.
Vuoden 2022 alussa kokonaisinflaatio ylitti 6 % ja perusinflaatio yli 5 % uusien tarjontasokkien myötä. Venäjän ja Ukrainan välinen sota on aiheuttanut energian ja hyödykkeiden hintojen jyrkän nousun, ja tarjontaolosuhteiden paraneminen ja kysyntäkierto tavaroista palveluihin kestää huomattavasti odotettua kauemmin, mikä johtuu osittain uuden kruunuepidemian voimistumisesta Yhdysvalloissa. osavaltioissa. Koronaviruspandemia häiritsee edelleen maailmanlaajuista tuotantoa.
Korkeat inflaatiot ovat maailmanlaajuinen ilmiö, joka heijastelee yhteisiä kokemuksia: tavaroiden nopeasti kasvavaa kysyntää, kireät toimitusketjut, kireät työmarkkinat ja raaka-aineiden hintojen voimakas nousu. Inflaation globaali luonne on erilainen kuin koskaan sitten vuoden 1970. Tuolloin korkea inflaatio oli jo juurtunut, mitä yritimme välttää.
Vuoden 2022 puolivälissä työmarkkinat ovat erittäin tiukat, ja työllisiä oli yli 6,5 miljoonaa enemmän kuin vuoden 2021 puolivälissä. Lisääntynyt työvoiman kysyntä tyydytettiin osittain, kun terveysongelmat alkoivat väistyä ja työntekijät palasivat työelämään. Työvoiman tarjonta on kuitenkin edelleen rajallista, ja työvoiman osallistumisasteet ovat selvästi alle pandemiaa edeltäneen tason kesällä 2022. Maaliskuusta 2022 tämän vuoden loppuun avoimia työpaikkoja oli lähes kaksi kertaa enemmän kuin työttömiä, mikä viittaa vakavaan työvoimapulaan. Kesäkuussa 2022 inflaatio oli huipussaan 7,1 %.
Kaksi vuotta sitten keskustelin tältä korokkeelta mahdollisuudesta, että inflaation hillitseminen saattaa tuoda kipua korkeamman työttömyyden ja hitaamman kasvun muodossa. Jotkut väittävät, että inflaation torjuminen onnistuu taantuman ja pitkäkestoisen korkean työttömyyden kustannuksella. Ilmaisin ehdottoman sitoutumisemme hintavakauden täysin palauttamiseen ja jatkamiseen, kunnes tämä on tehty.
FOMC ei ole perääntynyt velvollisuuksiensa täyttämisessä, ja toimintamme ovat vahvasti osoittaneet sitoutumisemme hintavakauden palauttamiseen. Nostamme ohjauskorkoa 425 peruspistettä vuonna 2022 ja 100 peruspistettä vuonna 2023. Olemme pitäneet ohjauskoron nykyisellä rajoittavalla tasolla heinäkuusta 2023 lähtien.
Faktat ovat osoittaneet, että kesästä 2022 tulee inflaation huippukausi. Alhaisen työttömyyden taustalla inflaatio hidastui 4,5 prosenttiyksikköä kahden vuoden takaisesta huippustaan, mikä on tervetullut ja historiallisesti epätavallinen tulos.
Miten inflaatio hidastuu ilman, että työttömyys nousee merkittävästi arvioitua luonnollista vauhtiaan?
Epidemiaan liittyvät kysynnän ja tarjonnan vääristymät sekä voimakas vaikutus energia- ja hyödykemarkkinoihin ovat tärkeitä korkeaa inflaatiota ajavia tekijöitä, ja näiden tilanteiden kääntyminen on avain inflaation hidastumiseen. Näiden tekijöiden lieventäminen kesti paljon odotettua kauemmin, mutta lopulta niillä oli tärkeä rooli myöhemmässä inflaation hidastumisessa. Rajoittava rahapolitiikkamme on osaltaan hidastanut kokonaiskysyntää, mikä yhdessä kokonaistarjonnan paranemisen kanssa on vähentänyt inflaatiopaineita ja ylläpitänyt tervettä talouskasvua. Työvoiman kysynnän hidastuessa historiallisen korkea avoimien työpaikkojen määrä suhteessa työttömyysasteeseen on normalisoitunut, mikä johtuu suurelta osin avoimien työpaikkojen laskusta ilman suuria häiritseviä irtisanomisia, mikä on jättänyt työmarkkinoilta inflaatiopaineita.
Puhutaanpa inflaatio-odotusten kriittisestä merkityksestä. Vakiotalouden mallit ovat jo pitkään heijastaneet näkemystä, että niin kauan kuin inflaatio-odotukset ankkuroivat tavoitteen ympärille, inflaatio palaa tavoitteelleen, kun tuote- ja työmarkkinat ovat tasapainossa ilman talouden heikkoutta. Malli sanoo niin, mutta 2000-luvulta lähtien jatkuva korkea inflaatio on puhjennut vakaista pitkän aikavälin inflaatio-odotuksista huolimatta, toimiiko "inflaatioankkuri". Huoli ankkuroinnin purkamisesta on vaikuttanut vaihtoehtoiseen näkemykseen, jonka mukaan inflaation hidastuminen vaatii heikkoutta taloudessa, erityisesti työmarkkinoilla. Tärkeä ote viimeaikaisista kokemuksista on se, että ankkuroidut inflaatio-odotukset yhdistettynä voimakkaisiin keskuspankkitoimiin voivat edistää inflaation hidastamista ilman (taloudellisen) heikkouden tarvetta.
Tämä argumentti selittää suurelta osin inflaation nousun ylikuumenneen ja tilapäisesti vääristyneen kysynnän ja rajoitetun tarjonnan välisen ristiriidan vuoksi. Vaikka tutkijoiden menetelmät vaihtelevat ja jossain määrin heidän johtopäätöksensä vaihtelevat, näyttää olevan syntymässä yksimielisyys, jonka mukaan nouseva inflaatio johtuu tästä konfliktista. Kaiken kaikkiaan pandemian vääristymistä toipuminen, pyrkimyksemme hillitä kokonaiskysyntää ja odotusten ankkuroiminen ovat yhdessä ajaneet inflaatiota kohti yhä paremmin saavutettavissa olevaa 2 prosentin tavoitetta.
Inflaatiota voidaan hillitä ja työmarkkinat pysyä vahvoina vain, jos inflaatio-odotukset ankkuroidaan, mikä kuvastaa yleistä luottamusta siihen, että keskuspankki palauttaa ajan mittaan 2 prosentin inflaation. Tämä luottamus on kasvanut vuosikymmenten aikana, ja toimintamme vahvistaa sitä.
Tämä on minun arvioni tilanteesta, ja mielipiteesi voivat olla erilaisia.
lopuksi
Lopuksi haluan korostaa, että pandemiatalous on osoittautunut erilaiseksi kuin mikään muu talous, ja tästä ainutlaatuisesta ajanjaksosta on vielä paljon opittavaa. Lausuntomme pitkän aikavälin tavoitteista ja rahapolitiikan strategiasta korostaa sitoutumistamme tarkistaa periaatteemme julkisella katsauksella viiden vuoden välein ja tehdä tarvittavat mukautukset. Kun aloitamme tämän prosessin myöhemmin tänä vuonna, olemme avoimia kritiikille ja uusille ideoille säilyttäen samalla viitekehyksemme vahvuudet. Pandemian aikana niin ilmeinen rajallinen tietomme vaatii meitä pysymään nöyrinä ja kyseenalaisina, keskittymään menneisyydestä oppimiseen ja soveltamaan sitä joustavasti nykyisten haasteiden kohtaamiseen.
Paperin toimittaja Lin Qianbing
(Tämä artikkeli on The Paperista. Jos haluat lisätietoja, lataa "The Paper" -sovellus)
