Председатель Федеральной резервной системы выступил с самым решительным призывом к снижению процентных ставок: «Пришло время корректировать политику» (полный текст выступления прилагается).
2024-08-25
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Незадолго до сентябрьского заседания по процентным ставкам председатель Федеральной резервной системы Пауэлл подал самый сильный на данный момент сигнал о снижении процентных ставок.
«Пришло время скорректировать политику». 23 августа по местному времени Пауэлл откровенно выступил на ежегодном собрании глобального центрального банка в Джексон-Хоуле. В настоящее время инфляция близка к целевому показателю в 2%, установленному Федеральной резервной системой, и рынок труда близок к этому. также улучшено охлаждение из ранее перегретого состояния.
С июля 2023 года Федеральная резервная система пережила почти беспрецедентный раунд агрессивного повышения процентных ставок и по сей день поддерживает свою процентную ставку на высоком уровне 5,25%-5,5%. Рынок ожидает, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки на своем сентябрьском заседании по процентным ставкам.
Название выступления Пауэлла — «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики».
Пауэлл заявил, что ФРС сделает все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда, одновременно добиваясь большего прогресса в стабилизации цен. Он считает, что текущий уровень процентных ставок дает ФРС достаточно возможностей для реагирования на любые риски, с которыми она может столкнуться, включая нежелательную дальнейшую слабость рынка труда.
Пауэлл подчеркнул, что ослабление спроса и предложения и поддержание стабильных инфляционных ожиданий являются ключом к способности ФРС контролировать инфляцию, сохраняя при этом низкий уровень безработицы. По его словам, усилия по сдерживанию совокупного спроса и закреплению ожиданий в совокупности подтолкнули инфляцию к целевому показателю в 2%.
«Я все больше уверен, что инфляция вернется к 2%», — сказал Пауэлл в своем выступлении.
Выступление Пауэлла было встречено рынком с одобрением. По состоянию на закрытие 23 августа индекс Nasdaq вырос на 1,47%, промышленный индекс Dow Jones вырос на 1,14%, а индекс S&P 500 вырос на 1,15%. Индекс доллара США упал на 0,82%.
Ежегодная конференция Джексон-Хоул проводится каждый август в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, США, и длится три дня. После мирового финансового кризиса 2007–2009 годов рынок уделял особое внимание тенденциям денежно-кредитной политики, на которые можно намекнуть на ежегодном собрании.
Ниже приводится полный текст выступления (Часть контента удалена）：
Спустя четыре с половиной года после вспышки COVID-19 худшие экономические искажения, связанные с пандемией, отступают, инфляция значительно снизилась, рынок труда больше не перегревается, условия стали менее напряженными, чем те, которые преобладали до пандемии, и ограничения предложения имеют нормализацию. Изменился и баланс рисков между нашими двумя миссиями. Нашей целью уже давно является восстановление ценовой стабильности, сохраняя при этом сильный рынок труда и избегая резкого роста безработицы, наблюдавшегося в предыдущих эпизодах дефляции. В то время инфляционные ожидания не были четко закреплены. Хотя задача еще не решена, мы добились большого прогресса на пути к этой цели.
Сегодня я сначала расскажу о текущей экономической ситуации и будущем направлении денежно-кредитной политики, затем перейду к обсуждению экономических событий после пандемии, исследуя, почему инфляция выросла до уровня, не наблюдавшегося за последнее поколение, и почему уровень безработицы остается низкий в то время как случай, инфляция упала настолько сильно.
Недавние перспективы политики
Начнем с текущей ситуации и ближайших перспектив политики.
На протяжении большей части последних трех лет инфляция была значительно выше нашего целевого показателя в 2 процента, а условия на рынке труда были чрезвычайно тяжелыми. Основной целью Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) всегда было снижение инфляции и делать это надлежащим образом. Большинство ныне живущих американцев никогда не ощущали боли длительного периода высокой инфляции. Инфляция создает огромные трудности, особенно для тех, кто не может позволить себе более высокие расходы на предметы первой необходимости (например, еду, жилье, транспорт). Стресс и чувство несправедливости, вызванные высокой инфляцией, сохраняются и сегодня.
Реализация ограничительной денежно-кредитной политики поможет обеспечить баланс между совокупным предложением и совокупным спросом, ослабить инфляционное давление и обеспечить инфляционные ожидания.Инфляция сейчас близка к нашей целиЗа последние 12 месяцев цены выросли на 2,5%. После паузы в начале этого года мы снова начали двигаться к нашему целевому показателю в 2%.Я все больше уверен, что инфляция вернется к 2%。
Что касается занятости, то за годы до Covid-19 мы видели огромные выгоды для общества от долгосрочного сильного рынка труда: низкий уровень безработицы, высокий уровень экономической активности, исторически низкий расовый разрыв в занятости. При низкой и стабильной инфляции здоровый рост реальной заработной платы все больше концентрируется среди людей с более низкими доходами.
Сегодня рынок труда значительно остыл после предыдущего перегрева. Уровень безработицы начал расти более года назад и сейчас составляет 4,3%, что по-прежнему низко по историческим меркам, но почти на процентный пункт выше, чем в начале 2023 года. Большая часть этого роста произошла за последние шесть месяцев. Пока что рост безработицы не является результатом массовых увольнений, как это было во время рецессии. Вместо этого этот рост в значительной степени отражает увеличение предложения рабочей силы и замедление темпов предыдущего найма персонала. Несмотря на это, охлаждение условий на рынке труда неоспоримо. Рост числа рабочих мест оставался стабильным, но в этом году замедлился. Число вакансий сократилось, а соотношение уровня безработицы вернулось к допандемическому уровню. Показатели найма и текучести кадров сейчас ниже уровней, существовавших в 2018 и 2019 годах. Рост номинальной заработной платы замедлился. В целом условия на рынке труда в настоящее время менее напряженные, чем до вспышки эпидемии в 2019 году, когда инфляция была ниже 2%. В краткосрочной перспективе рынок труда вряд ли станет источником повышенного инфляционного давления.Мы не ищем и не приветствуем дальнейшего охлаждения условий на рынке труда.。
В целом экономика продолжает расти устойчивыми темпами. Однако данные по инфляции и рынку труда показывают, что ситуация меняется. Риск роста инфляции ослаб, а риск падения занятости увеличился. Как мы подчеркнули в нашем последнем заявлении FOMC, мы помним о рисках с обеих сторон двойного мандата.
Настало время корректировать политику. Направление действий ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от новых данных, меняющихся перспектив и баланса рисков.
Мы сделаем все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда, одновременно добиваясь дальнейшего прогресса в обеспечении стабильности цен.. При соответствующем смягчении политических ограничений есть все основания полагать, что экономика вернется к инфляции в 2%, сохраняя при этом сильный рынок труда. Наши текущие уровни процентных ставок дают нам достаточно возможностей для реагирования на любые риски, с которыми мы можем столкнуться, включая риск дальнейшей нежелательной слабости рынка труда.
Рост и падение темпов инфляции
Теперь поговорим о том, почему инфляция растет и почему она резко падает, а безработица остается низкой. Объем исследований по этим вопросам растет, и сейчас самое время их обсудить. Конечно, пока рано давать однозначную оценку. Этот период будет анализироваться и обсуждаться еще долго после того, как нас не станет.
Появление Covid-19 привело к быстрому останову экономики во всем мире, периоду большой неопределенности и серьезных рисков ухудшения ситуации. Как это часто бывает во времена кризиса, американцы адаптировались и внедрили инновации. Правительство приняло очень решительные меры реагирования, особенно Конгресс США единогласно принял Закон CARES. В Федеральной резервной системе мы, как никогда раньше, используем свою власть, чтобы стабилизировать финансовую систему и помочь избежать экономической депрессии.
После исторически глубокой, но кратковременной рецессии в середине 2020 года экономика снова начала расти. поскольку риск серьезной и продолжительной рецессии снижается. В то же время, по мере возобновления работы экономики, мы сталкиваемся с риском повторения болезненного и медленного восстановления после мирового финансового кризиса.
Конгресс предоставил существенную дополнительную финансовую поддержку в конце 2020 — начале 2021 года. Расходы резко восстановились в первой половине 2021 года, при этом продолжающаяся пандемия COVID-19 определила характер восстановления, а сохраняющиеся опасения по поводу того, что пандемия COVID-19 приведет к снижению расходов на офлайн-услуги. Однако неудовлетворенный спрос, политика стимулирования, изменения в практике работы и отдыха из-за коронавируса, а также дополнительная экономия, связанная с ограничениями на расходы на услуги, — все это способствовало историческому росту потребительских расходов на товары.
Пандемия коронавируса также нанесла ущерб условиям поставок. Когда эпидемия только началась, рабочую силу (рынок) покинули 8 миллионов человек, а численность рабочей силы на начало 2021 года все еще на 4 миллиона меньше доэпидемического уровня. Рабочая сила не вернется к допандемическим тенденциям до середины 2023 года. Цепочки поставок пришли в беспорядок из-за потерь рабочих, сбоев в международных торговых связях и структурных изменений в составе и уровне спроса. Очевидно, это сильно отличается от медленного восстановления после мирового финансового кризиса.
Введите инфляцию. В 2020 году инфляция была ниже целевого показателя, но в марте и апреле 2021 года инфляция резко выросла. Первоначальный всплеск инфляции был скорее концентрированным, чем повсеместным, с огромным ростом цен на дефицитные товары, такие как автомобили. Первоначально мы с коллегами полагали, что эти факторы, связанные с пандемией, не сохранятся, поэтому внезапный рост инфляции, вероятно, пройдет довольно быстро без необходимости принятия ответных мер денежно-кредитной политики — короче говоря, эта инфляция будет временной. Стандартное мнение уже давно заключалось в том, что центральным банкам было бы уместно игнорировать временное увеличение инфляции, пока инфляционные ожидания остаются здоровыми.
Transience – это переполненный корабль, на борту которого находится большинство ведущих аналитиков и руководителей центральных банков стран с развитой экономикой. В то время общие ожидания заключались в том, что условия предложения довольно быстро улучшатся, а спрос быстро восстановится, снова переключившись с товаров на услуги, тем самым снизив инфляцию.
С течением времени данные и предварительные предположения согласуются. Ежемесячные данные по базовой инфляции упали с апреля по сентябрь 2021 года, хотя прогресс был медленнее, чем ожидалось. Примерно в середине года ситуация начала ухудшаться, и это отразилось на наших коммуникациях. Начиная с октября данные серьезно противоречили предварительным предположениям: инфляция росла и распространялась за пределы товаров в сферу услуг. Очевидно, что высокая инфляция не носит временный характер и потребует решительных политических мер, чтобы инфляционные ожидания оставались стабильными. Мы это поняли и в ноябре начали разворот. Финансовые условия начали ужесточаться, и после постепенного отказа от покупки активов мы стартовали в марте 2023 года.
В начале 2022 года общая инфляция превысила 6%, а базовая инфляция превысила 5%, наряду с новыми шоками предложения. Война между Россией и Украиной привела к резкому росту цен на энергоносители и сырьевые товары, а улучшение условий предложения и цикла спроса от товаров к услугам займет гораздо больше времени, чем ожидалось, отчасти из-за дальнейшего усиления новой коронной эпидемии в США. Штаты. Пандемия коронавируса продолжает подрывать мировое производство.
Высокие темпы инфляции являются глобальным явлением, которое отражает общий опыт: быстро растущий спрос на товары, напряженные цепочки поставок, ограниченные рынки труда и резкий рост цен на сырьевые товары. Глобальный характер инфляции не похож ни на один из тех, что наблюдались с 1970 года. В то время уже была зафиксирована высокая инфляция, и мы старались этого избежать.
В середине 2022 года рынок труда чрезвычайно напряжен: на нем занято более чем на 6,5 млн человек больше, чем в середине 2021 года. Возросший спрос на рабочую силу был частично удовлетворен тем, что проблемы со здоровьем начали отступать, и рабочие снова присоединились к рабочей силе. Однако предложение рабочей силы по-прежнему ограничено, а уровень участия в рабочей силе летом 2022 года значительно ниже допандемического уровня. С марта 2022 года до конца этого года открытых вакансий было почти в два раза больше, чем безработных, что указывает на острую нехватку рабочей силы. В июне 2022 года уровень инфляции достиг пика в 7,1%.
Два года назад с этой трибуны я обсуждал возможность того, что борьба с инфляцией может принести некоторую боль в виде роста безработицы и замедления экономического роста. Некоторые утверждают, что успешная борьба с инфляцией будет достигнута ценой рецессии и длительного периода высокой безработицы. Я выразил нашу безоговорочную приверженность полному восстановлению ценовой стабильности и упорству, пока это не будет сделано.
FOMC не отступил от выполнения своих обязанностей, и наши действия убедительно продемонстрировали нашу приверженность восстановлению ценовой стабильности. Мы поднимем процентную ставку на 425 базисных пунктов в 2022 году и на 100 базисных пунктов в 2023 году. Мы сохраняем учетную ставку на текущем ограничительном уровне с июля 2023 года.
Факты доказали, что лето 2022 года станет пиковым периодом инфляции. На фоне низкого уровня безработицы инфляция упала на 4,5 процентных пункта по сравнению с пиком двухлетней давности, что является долгожданным и исторически необычным результатом.
Как инфляция падает без того, чтобы безработица значительно превышала предполагаемый естественный уровень?
Искажения спроса и предложения, связанные с эпидемией, а также серьезное воздействие на энергетические и сырьевые рынки являются важными факторами, способствующими высокой инфляции, и изменение этих ситуаций является ключом к снижению инфляции. Смягчение этих факторов заняло гораздо больше времени, чем ожидалось, но в конечном итоге они сыграли важную роль в последующей дезинфляции. Наша ограничительная денежно-кредитная политика способствовала замедлению совокупного спроса, что в сочетании с улучшением совокупного предложения снизило инфляционное давление, сохраняя при этом здоровый экономический рост. Поскольку спрос на рабочую силу замедлился, исторически высокий уровень вакансий по отношению к уровню безработицы нормализовался, в основном из-за падения уровня вакансий без крупномасштабных разрушительных увольнений, что превратило рынок труда в источник инфляционного давления.
Давайте поговорим о критической важности инфляционных ожиданий. Стандартные экономические модели уже давно отражают точку зрения, что, пока инфляционные ожидания привязаны к цели, инфляция вернется к своей цели, когда рынки товаров и труда будут в равновесии, без необходимости экономической слабости. Так утверждает модель, но с 2000-х годов, несмотря на стабильные долгосрочные инфляционные ожидания, начался устойчивый высокий уровень инфляции, еще далеко не доказано, может ли «инфляционный якорь» работать. Опасения по поводу отмены якоря способствовали возникновению альтернативной точки зрения, согласно которой дефляция потребует ослабления экономики, особенно на рынке труда. Важный вывод из недавнего опыта заключается в том, что заякоренные инфляционные ожидания в сочетании с решительными действиями центрального банка могут способствовать снижению инфляции без необходимости (экономической) слабости.
Этот аргумент во многом объясняет рост инфляции конфликтом между перегретым и временно искаженным спросом и ограниченным предложением. Хотя методы исследователей различаются и, в некоторой степени, их выводы различаются, похоже, возникает консенсус, который связывает рост инфляции с этим конфликтом. В целом, восстанавливаясь после последствий пандемии, наши усилия по сдерживанию совокупного спроса и закреплению ожиданий в совокупности подтолкнули инфляцию к все более достижимому целевому показателю в 2%.
Инфляцию можно сдерживать, сохраняя при этом сильный рынок труда только в том случае, если инфляционные ожидания будут закреплены, что отражает уверенность общества в том, что центральный банк со временем вернет инфляцию на уровень 2%. Эта уверенность формировалась десятилетиями и подкреплялась нашими действиями.
Это моя оценка ситуации, и ваше мнение может отличаться.
в заключение
Наконец, я хотел бы подчеркнуть, что экономика пандемии оказалась непохожей на любую другую экономику, и из этого уникального периода еще есть чему поучиться. В нашем заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики подчеркивается наше обязательство пересматривать наши принципы посредством публичного обзора каждые пять лет и вносить соответствующие коррективы. Когда мы начнем этот процесс позже в этом году, мы будем открыты для критики и новых идей, сохраняя при этом сильные стороны нашей структуры. Наши ограниченные знания, столь очевидные во время пандемии, требуют от нас оставаться скромными и вопрошающими, концентрируясь на извлечении уроков из прошлого и гибко применяя их для решения текущих проблем.
Репортер The Paper Линь Цяньбин
(Эта статья взята из The Paper. Для получения более оригинальной информации загрузите приложение «The Paper»).
