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Introducción: En prácticas de revisión anteriores, las empresas que cotizan en bolsa y que han experimentado fluctuaciones significativas en su desempeño generalmente estarán sujetas a más consultas por parte de los reguladores, y Pioneer Precision Technology no es inmune.

Artículo | Informe financiero diario Qin Nan

Recientemente, Yin Zhiyao, presidente de China Microelectronics Corporation, uno de los líderes en equipos de semiconductores nacionales, dijo: "A partir de este verano, los equipos de semiconductores de China pueden controlarse de forma independiente. Hay cientos de empresas de equipos y más de 20 empresas maduras en China. trabajando duro, cubriendo casi todas las industrias de semiconductores, diez categorías principales de equipos, por lo que personalmente tengo gran confianza en que nos llevará 5 o 10 años alcanzar el nivel más avanzado del mundo ".

Entre cientos de empresas de equipos semiconductores, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (en adelante, Pioneer Precision Technology) es un experto en la fabricación de precisión de componentes clave en el segmento nacional de equipos de deposición de películas finas y grabado de semiconductores. El campo de los equipos de grabado, que ocupa el segundo lugar después de los equipos de fotolitografía en cuanto a dificultad técnica del producto, compite directamente con los fabricantes internacionales. La empresa también es uno de los pocos proveedores nacionales que ha producido y suministrado en masa componentes clave para equipos de grabado domésticos de 7 nm y menos. También suministra componentes clave a Northern Huachuang, AMEC, SMIC, Tuojing Technology y otros proveedores de componentes clave.

El 9 de agosto, Pioneer Precision anunció que había actualizado su prospecto y afirmó que la IPO se revisaría en una reunión el 16 de agosto de 2024. Como industria de equipos semiconductores respaldada por el estado, ¿podrá Pioneer Precision aprobar con éxito la reunión?

El rendimiento fluctúa mucho

El fundador de Pioneer Jingke es You Li, que tiene casi 20 años de experiencia en ingeniería en el campo de la fabricación de precisión aeronáutica. En 2008, él y sus amigos fundaron Pioneer Co., Ltd., predecesora de Pioneer Jingke. Actualmente, Youli controla un total del 52,64% de las acciones y es el controlador real. Otro fundador importante, XU ZIMING, es singapurense y ha trabajado en la Universidad Jiao Tong de Shanghai y la Universidad Tecnológica de Nanyang en Singapur.

Entre los principales equipos para la fabricación de semiconductores, los equipos de grabado y los equipos de deposición de películas delgadas son reconocidos internacionalmente como los dos equipos principales que ocupan el segundo lugar después de los equipos de litografía en términos de dificultad técnica. También son los dos equipos principales que representan el mismo valor. Equipos de litografía en la inversión en la línea de producción de chips, especialmente porque representa el 25% del valor de los equipos semiconductores.

Entre los accionistas de Pioneer Jingke figuran Shenzhen Venture Capital y su mayor cliente, China Micro. En 2021, Shenzhen Venture Capital y su institución de inversión Gaoyou Hongtu invirtieron un total de 40 millones de yuanes en acciones y actualmente poseen el 1,92% de las acciones. Ese mismo año, Micron invirtió 40 millones de yuanes en acciones y ahora posee el 1,93% de las acciones, lo que lo convierte en el noveno mayor accionista. En 2022, Pioneer Jingke volverá a introducir inversiones externas, con una valoración posterior a la inversión de 2.080 millones de yuanes.

En el contexto de la recuperación cíclica de la industria mundial de semiconductores, especialmente con la tendencia de acelerar la sustitución nacional en la cadena de la industria nacional de semiconductores, Pioneer Jingke ha completado la segunda ronda de consultas ¿Puede aprovechar la oportunidad clave de cotizar en acciones A? convertirse en un líder del mercado?

En comparación con empresas comparables de la misma industria, Pioneer Jingke logró un crecimiento de ingresos del 110,20% en 2021, alcanzando los 424 millones de yuanes. Obviamente, esta es la confianza para que la empresa figure en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica.

Su tasa de crecimiento de ingresos supera con creces el 75,21%, 35,75%, 19,11%, 22,17% y 46,64% de empresas comparables de la misma industria, como Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision y Chaoklin.

Según el prospecto de oferta pública inicial (borrador de solicitud) presentado por Pioneer Precision Technology a la agencia reguladora, "En 2021, a medida que aumentó la prosperidad de la industria de los semiconductores, los pedidos de los clientes lograron un rápido crecimiento".

La compañía también logró un avance histórico en la deducción de ganancias no netas ese año, que pasaron de 25,74 millones de RMB en 2020 a 83,6226 millones de RMB, un aumento del 224,87%.

Fue en 2021 que Pioneer Precision pudo lanzar con éxito un desafío de IPO a la Junta de Innovación de Ciencia y Tecnología con su significativo crecimiento en rendimiento y el apoyo de importantes clientes accionistas, como los principales fabricantes de equipos de semiconductores de China, Northern Huachuang y China Microelectronics Corporation.

Sin embargo, debido a las características cíclicas inherentes de la industria de los semiconductores, después de experimentar un aumento en el rendimiento en 2021, Pioneer Jingke enfrentó fluctuaciones cíclicas causadas por la débil demanda de productos electrónicos de consumo posteriores y la acumulación de inventario en la cadena de suministro en 2022, y sus ingresos. tasa de crecimiento Se desaceleró significativamente hasta el 10,87%, y la tasa de crecimiento del beneficio neto incluso disminuyó un 0,38%.

También fue este año que la tasa de crecimiento de los ingresos de Pioneer Jingke estuvo en la parte inferior entre sus pares, significativamente más baja que el 83,18%, 34,04%, 55,57%, 19,68%, 23,41% en términos de crecimiento de ganancias netas, Pioneer Jingke y Chaoklin; las dos únicas empresas que cayeron, aunque la caída de Chaoklin fue mayor, del 65,14%. Ha habido un fenómeno evidente de montaña rusa en el rendimiento.

Especialmente en el primer semestre de 2023, el crecimiento de su desempeño fue débil, con un crecimiento de los ingresos de solo el 1,68%. El beneficio no neto después de la deducción no logró continuar el impulso de crecimiento de los dos años anteriores, pero cayó un 45,27% interanual. a sólo 25,61 millones de yuanes.

En cuanto a la fuerte caída interanual del beneficio neto en el primer semestre de 2023, Pioneer Jingke explicó que se debió principalmente al impacto a corto plazo del fuerte carácter cíclico de la industria de los semiconductores.

Los beneficios no netos en el primer semestre de 2023 cayeron casi un 50% interanual, lo que obviamente se acerca a la línea roja regulatoria para una fuerte caída en los indicadores de desempeño de las empresas que planean salir a bolsa.

A juzgar por el desempeño de Pioneer Precision en la primera mitad de 2023, le resultará bastante difícil obtener la aprobación regulatoria en el corto plazo. Sin embargo, afortunadamente, desde el tercer trimestre de 2023, a medida que el mercado downstream se recupera gradualmente, su desempeño ha mejorado sustancialmente.

Con la publicación de los datos financieros para todo el año 2023, Pioneer Jingke logró unos ingresos operativos de 557,7169 millones de RMB, un aumento interanual del 18,73%, deduciendo un beneficio no neto de 79,7854 millones de RMB, un aumento interanual. disminución de sólo el 19,37%, y el beneficio neto anual cayó más que en 2023 se ha reducido significativamente en el primer semestre del año.

En prácticas de revisión anteriores, las empresas que cotizan en bolsa y que han experimentado fluctuaciones significativas en su desempeño generalmente estarán sujetas a más consultas por parte de los reguladores, y Pioneer Jingke no es inmune. La Bolsa de Valores de Shanghai le exige que analice la sostenibilidad del crecimiento de los ingresos de la empresa en función del contenido comercial relevante, los pedidos disponibles, las previsiones para todo el año 2023, los cambios en los precios unitarios de ventas, etc. También depende de cómo el comité de cotización posterior vea la información relevante sobre el desempeño proporcionada.

Riesgo real del controlador

Sin embargo, el prospecto de la oferta pública inicial (IPO) de la compañía contiene varias cuestiones preocupantes, especialmente aquellas relacionadas con el "control familiar" y el monto del dividendo de hasta 100 millones de yuanes, lo que hace que los inversores sean cautelosos sobre su desarrollo futuro. Según la información publicada en el folleto, el presidente de la empresa, You Li, recibió un total de 56 millones de yuanes en dividendos en los últimos tres años.

Además, dado que el dividendo es enorme y es necesario recaudar otros 208 millones de yuanes para compensar la entrada, la gente tiene que preguntarse si se sospecha que está pagando dividendos inesperadamente.

La estructura de propiedad de la empresa está muy concentrada y Youli en realidad controla más de la mitad del capital social de la empresa, convirtiéndose en el accionista mayoritario y controlador real.

Esta estructura de propiedad controlada por la familia ha hecho que los inversores se preocupen por la estructura de gobierno corporativo, especialmente en las empresas privadas, donde las participaciones familiares a menudo se consideran un factor clave en los riesgos de gobierno corporativo.

Las empresas familiares a menudo tienen problemas como nombramientos de personal injustos y falta de transparencia en la toma de decisiones internas, lo que puede conducir a un gobierno corporativo deficiente e irregularidades internas, afectando negativamente la integridad y el desarrollo de la empresa a largo plazo.

Además, Pioneer Precision también tiene problemas con las solicitudes de patentes y la divulgación de información. La empresa solicitó un gran número de patentes en un año antes de salir a bolsa, pero los motivos de la solicitud y la relevancia de estas patentes para el negocio principal de la empresa no se revelaron completamente.

Al mismo tiempo, algunas de las patentes propiedad de la empresa fueron transferidas desde Youli, pero la información relevante sobre la licencia no se ha hecho pública, lo que ha planteado dudas sobre la estrategia de patentes de la empresa. Además, el prospecto mencionó muchas veces que la empresa había sido castigada, incluida la falta de formulación de planes de seguridad para accidentes de producción según lo requerido, declaraciones falsas de productos y no realización de evaluaciones de seguridad, todo lo cual reflejaba una serie de problemas y problemas en el funcionamiento de la empresa. y gestión.

Número de personal de I+D de asalto

Los reguladores han prestado especial atención al importante crecimiento del equipo de I+D de Pioneer Jingke en los últimos años.

En los últimos años, a medida que la escala comercial de Pioneer Precision continúa expandiéndose, su número total de empleados también ha aumentado de manera constante, y el número de personal de I+D aumentó de 58 en 2020 a 106 en 2023.

Sin embargo, el número total de personal transferido desde dentro de la empresa al equipo de I+D alcanzó los 48, algunos de los cuales tienen antecedentes profesionales no relacionados con la I+D.

Especialmente en 2023, Pioneer Precision se encuentra en la etapa crítica de revisión de la solicitud de IPO. El número de personal transferido internamente al departamento de I+D alcanzó un máximo de 19 ese año. En concreto, desde 2021 hasta el primer trimestre de 2024, el número de transferencias internas al departamento de I+D fue de 16, 12, 19 y 1 respectivamente. La proporción de este personal de transferencias internas con respecto al nuevo personal de I+D en el período actual fue de 80,00. %, 66,67%, 45,24%, 100,00%.

Durante el período de revisión de la OPI, la transferencia interna de una gran cantidad de personal en el departamento de I + D generó dudas sobre los motivos de Pioneer Jingke. En respuesta, la Bolsa de Valores de Shanghai pidió a Pioneer Precision en su segunda ronda de consultas que explicara por qué se transfirió más personal interno al departamento de I+D. La empresa respondió que el proceso de I+D implica muchas verificaciones de pasos de proceso complejos. Para garantizar que no afecte el progreso normal de las actividades de producción y mantener la integridad del equipo de producción, la empresa selecciona personal adecuado con la experiencia laboral correspondiente y una larga trayectoria laboral. Años para unirse al equipo de I+D. Dedicado a tiempo completo al trabajo de I+D. Queda por ver si esta explicación convencerá al Comité de Listado. Pero lo que es indiscutible es que la proporción del personal de I+D de Pioneer Jingke en el número total de empleados es menor que la de otras empresas de la misma industria.

Fuchuang Precision y Kema Technology son empresas comparables en la misma industria reconocidas por Pioneer Precision y sus datos ofrecen comparación. A finales de 2023, el número de personal de I+D de Fuchuang Precision alcanzó 480, lo que representa el 18,89% de su número total, el número de personal de I+D de Coma Technology fue de 152, lo que representa el 18,34% de su número total, y el número Del personal de I+D de Pioneer Precision Technology hay 106 personas, lo que representa sólo el 14,93%. Incluso cuando la empresa continúa trasladando personal dentro de su departamento de I+D, su ratio de personal de I+D sigue siendo inferior al de sus pares de la industria, lo que plantea dudas sobre cómo mantiene su liderazgo tecnológico.