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Introduzione: nelle pratiche di revisione passate, le società da quotare che hanno subito fluttuazioni significative nella performance erano solitamente soggette a ulteriori indagini da parte delle autorità di regolamentazione e Pioneer Precision Technology non è immune.

Articolo |. Rapporto finanziario quotidiano Qin Nan

Recentemente, Yin Zhiyao, presidente della China Microelectronics Corporation, uno dei leader nelle apparecchiature per semiconduttori nazionali, ha dichiarato: "A partire da quest'estate, le apparecchiature per semiconduttori cinesi potranno essere controllabili in modo indipendente. Ci sono centinaia di società di apparecchiature e più di 20 aziende mature in Cina lavorando sodo, coprendo quasi tutte le industrie dei semiconduttori, quindi personalmente ho grande fiducia che ci vorranno 5 o 10 anni per raggiungere il livello più avanzato al mondo ".

Tra centinaia di aziende produttrici di apparecchiature per semiconduttori, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (di seguito denominata Pioneer Precision Technology) è un'esperta nella produzione di precisione di componenti chiave nel segmento domestico delle apparecchiature per l'incisione dei semiconduttori e la deposizione di film sottile. Il settore delle apparecchiature per l'incisione, secondo solo a quello della fotolitografia per difficoltà tecnica del prodotto, compete direttamente con i produttori internazionali. L'azienda è anche uno dei pochi fornitori nazionali che ha prodotto in serie e fornito componenti chiave per apparecchiature di incisione domestiche da 7 nm e inferiori. Fornisce inoltre componenti chiave a Northern Huachuang, AMEC, SMIC, Tuojing Technology e altri fornitori di componenti chiave.

Il 9 agosto, Pioneer Precision ha annunciato di aver aggiornato il suo prospetto e ha dichiarato che l'IPO sarebbe stata esaminata in una riunione del 16 agosto 2024. In quanto industria di apparecchiature per semiconduttori sostenuta dallo stato, Pioneer Precision riuscirà a superare con successo la riunione?

Le prestazioni variano notevolmente

Il fondatore di Pioneer Jingke è You Li, che ha quasi 20 anni di esperienza ingegneristica nel campo della produzione di precisione aeronautica. Nel 2008, lui e i suoi amici hanno fondato Pioneer Co., Ltd., il predecessore di Pioneer Jingke. Attualmente Youli controlla un totale del 52,64% delle azioni ed è l'effettivo controllore. Un altro importante fondatore, XU ZIMING, è singaporiano e ha lavorato alla Shanghai Jiao Tong University e alla Nanyang Technological University di Singapore.

Tra le principali apparecchiature per la produzione di semiconduttori, le apparecchiature per l'incisione e le apparecchiature per la deposizione di film sottile sono riconosciute a livello internazionale come le due apparecchiature principali, seconde solo alle apparecchiature di litografia in termini di difficoltà tecnica. Sono anche le due apparecchiature principali che rappresentano lo stesso valore di apparecchiature di litografia negli investimenti in linee di produzione di chip, soprattutto perché rappresentano il 25% del valore delle apparecchiature per semiconduttori.

Tra gli azionisti di Pioneer Jingke figurano la Shenzhen Venture Capital e il suo più grande cliente, China Micro. Nel 2021, Shenzhen Venture Capital e il suo istituto di investimento Gaoyou Hongtu hanno investito un totale di 40 milioni di yuan in azioni e attualmente ne detengono l'1,92%. Nello stesso anno, Micron ha investito 40 milioni di yuan in azioni e ora detiene l'1,93% delle azioni, diventando così il nono maggiore azionista. Nel 2022, Pioneer Jingke introdurrà nuovamente investimenti esterni, con una valutazione post-investimento di 2,08 miliardi di yuan.

Nel contesto della ripresa ciclica dell'industria globale dei semiconduttori, in particolare con la tendenza ad accelerare la sostituzione interna nella catena industriale dei semiconduttori nazionale, Pioneer Jingke ha completato il secondo ciclo di indagini Può cogliere l'opportunità chiave della quotazione di azioni A e diventare un leader di mercato?

Rispetto ad aziende comparabili dello stesso settore, Pioneer Jingke ha ottenuto una crescita dei ricavi del 110,20% nel 2021, raggiungendo 424 milioni di yuan. Ovviamente, questa è la fiducia che l'azienda avrà per essere quotata nel Science and Technology Innovation Board.

Il suo tasso di crescita dei ricavi supera di gran lunga il 75,21%, 35,75%, 19,11%, 22,17% e 46,64% di società comparabili nello stesso settore, come Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision e Chaoklin.

Secondo il prospetto IPO (bozza di domanda) presentato da Pioneer Precision Technology all'agenzia di regolamentazione, "Nel 2021, con l'aumento della prosperità dell'industria dei semiconduttori, gli ordini dei clienti hanno registrato una rapida crescita".

Quell'anno la società ha anche ottenuto un traguardo storico deducendo gli utili non netti, che sono passati da 25,74 milioni di RMB nel 2020 a 83,6226 milioni di RMB, con un incremento del 224,87%.

È stato nel 2021 che Pioneer Precision è stata in grado di lanciare con successo una sfida IPO al Science and Technology Innovation Board con la sua significativa crescita delle prestazioni e il supporto di importanti azionisti clienti come i principali produttori cinesi di apparecchiature per semiconduttori Northern Huachuang e China Microelectronics Corporation.

Tuttavia, a causa delle caratteristiche cicliche intrinseche dell'industria dei semiconduttori, dopo aver registrato un aumento delle prestazioni nel 2021, Pioneer Jingke ha dovuto affrontare fluttuazioni cicliche causate dalla debole domanda di elettronica di consumo a valle e dall'accumulo di scorte nella catena di approvvigionamento nel 2022, e le sue entrate tasso di crescita È rallentato significativamente al 10,87% e il tasso di crescita dell'utile netto è addirittura diminuito dello 0,38%.

È stato anche quest'anno che il tasso di crescita dei ricavi di Pioneer Jingke è stato all'ultimo posto tra i suoi concorrenti, significativamente inferiore all'83,18%, 34,04%, 55,57%, 19,68%, 23,41% in termini di crescita dell'utile netto di Pioneer Jingke e Chaoklin; le uniche due società a diminuire, sebbene il calo di Chaoklin sia stato maggiore, pari al 65,14%. Si è verificato un evidente fenomeno delle montagne russe delle prestazioni.

Soprattutto nella prima metà del 2023, la crescita delle prestazioni è stata debole, con una crescita dei ricavi solo dell’1,68%. L’utile non netto al netto delle deduzioni non è riuscito a continuare lo slancio di crescita dei due anni precedenti, ma è diminuito del 45,27% su base annua. a soli 25,61 milioni di yuan.

Per quanto riguarda il forte calo su base annua dell’utile netto nella prima metà del 2023, Pioneer Jingke ha spiegato che ciò è dovuto principalmente all’impatto a breve termine della forte ciclicità dell’industria dei semiconduttori.

Gli utili non netti nella prima metà del 2023 sono diminuiti di quasi il 50% su base annua, il che è ovviamente vicino alla linea rossa normativa per un forte calo degli indicatori di performance delle aziende che pianificano una IPO.

A giudicare dalle prestazioni di Pioneer Precision nella prima metà del 2023, sarà piuttosto difficile ottenere l’approvazione normativa a breve termine. Tuttavia, fortunatamente, a partire dal terzo trimestre del 2023, con la graduale ripresa del mercato a valle, le sue prestazioni sono migliorate sostanzialmente.

Con il rilascio dei dati finanziari per l'intero anno 2023, Pioneer Jingke ha ottenuto un utile operativo di 557,7169 milioni di RMB, con un aumento del 18,73% su base annua, deducendo l'utile non netto di 79,7854 milioni di RMB, un aumento su base annua del 18,73%. calo di solo il 19,37%, e l’utile netto annuo è diminuito più che nel 2023 si è ridotto notevolmente nella prima metà dell’anno.

Nelle pratiche di revisione passate, le società da quotare che hanno subito fluttuazioni significative nella performance erano solitamente soggette a ulteriori indagini da parte delle autorità di regolamentazione, e Pioneer Jingke non è immune. La Borsa di Shanghai richiede di analizzare la sostenibilità della crescita dei ricavi dell'azienda sulla base di contenuti aziendali rilevanti, ordini disponibili, previsioni per l'intero anno per il 2023, variazioni dei prezzi unitari di vendita, ecc. Dipende anche da come il successivo comitato di quotazione considera le informazioni rilevanti sulla performance fornite.

Rischio effettivo del titolare

Tuttavia, il prospetto per l'offerta pubblica iniziale (IPO) della società contiene diversi elementi preoccupanti, in particolare quelli riguardanti il ​​"controllo familiare" e l'importo del dividendo fino a 100 milioni di yuan, il che rende gli investitori cauti riguardo al suo sviluppo futuro. Secondo le informazioni contenute nel prospetto, negli ultimi tre anni il presidente della società You Li ha ricevuto dividendi per un totale di 56 milioni di yuan.

Inoltre, poiché il dividendo è enorme e devono essere raccolti altri 208 milioni di yuan per compensare l'afflusso, le persone devono chiedersi se sia sospettato di pagare dividendi inaspettatamente.

La struttura proprietaria della società è altamente concentrata e Youli controlla effettivamente più della metà del capitale della società, diventando l'azionista di controllo e l'effettivo controllore.

Questa struttura proprietaria a controllo familiare ha indotto gli investitori a preoccuparsi della struttura di governance aziendale, soprattutto nelle società private, dove le partecipazioni familiari sono spesso considerate un fattore chiave nei rischi di governance aziendale.

Le imprese a conduzione familiare hanno spesso problemi quali nomine ingiuste del personale e mancanza di trasparenza nel processo decisionale interno, che possono portare a una cattiva governance aziendale e a irregolarità interne, con effetti negativi sull’integrità e sullo sviluppo a lungo termine dell’azienda.

Inoltre, Pioneer Precision ha anche problemi con le richieste di brevetto e la divulgazione di informazioni. L'azienda ha richiesto un gran numero di brevetti in un anno prima di quotarsi in borsa, ma la motivazione della richiesta e la rilevanza di questi brevetti per l'attività principale dell'azienda non sono state completamente divulgate.

Allo stesso tempo, alcuni dei brevetti posseduti dall'azienda sono stati trasferiti da Youli, ma le relative informazioni sulla licenza non sono state rese pubbliche, il che ha sollevato dubbi sulla strategia brevettuale dell'azienda. Inoltre, il prospetto menzionava più volte che la società era stata punita, inclusa la mancata formulazione dei piani di sicurezza per gli incidenti di produzione come richiesto, false dichiarazioni sui prodotti e mancata conduzione di valutazioni di sicurezza. Tutto ciò rifletteva una serie di problemi e problemi nel funzionamento della società e gestione.

Numero del personale di ricerca e sviluppo sull'assalto

Negli ultimi anni gli enti regolatori hanno prestato particolare attenzione alla crescita significativa del team di ricerca e sviluppo di Pioneer Jingke.

Negli ultimi anni, man mano che la portata aziendale di Pioneer Precision continua ad espandersi, anche il numero totale di dipendenti è aumentato costantemente, con il numero del personale di ricerca e sviluppo aumentato da 58 nel 2020 a 106 nel 2023.

Tuttavia, il numero totale del personale trasferito dall'interno dell'azienda nel team di ricerca e sviluppo ha raggiunto i 48, alcuni dei quali hanno un background professionale non correlato alla ricerca e sviluppo.

Soprattutto nel 2023, Pioneer Precision si trova nella fase critica della revisione della domanda di IPO. Quell'anno il numero di personale trasferito internamente al dipartimento di ricerca e sviluppo ha raggiunto il picco di 19. Nello specifico, dal 2021 al primo trimestre del 2024, il numero di trasferimenti interni al dipartimento di ricerca e sviluppo è stato rispettivamente di 16, 12, 19 e 1. La proporzione di questo personale trasferito interno rispetto al nuovo personale di ricerca e sviluppo nel periodo corrente è stata di 80,00. %, 66,67%, 45,24%, 100,00%.

Durante il periodo di revisione dell’IPO, il trasferimento interno di un gran numero di personale nel dipartimento di ricerca e sviluppo ha sollevato dubbi sulle motivazioni di Pioneer Jingke. In risposta, la Borsa di Shanghai ha chiesto a Pioneer Precision, nel suo secondo ciclo di indagini, di spiegare perché più personale interno è stato trasferito al dipartimento di ricerca e sviluppo. L'azienda ha risposto che il processo di ricerca e sviluppo prevede numerose e complesse verifiche delle fasi del processo. Al fine di garantire che non influenzi il normale svolgimento delle attività di produzione e mantenga l'integrità del team di produzione, l'azienda seleziona personale idoneo con corrispondente esperienza lavorativa e lunga durata di lavoro. anni per unirsi al team di ricerca e sviluppo impegnato a tempo pieno nel lavoro di ricerca e sviluppo. Resta da vedere se questa spiegazione convincerà il comitato di quotazione. Ma ciò che è indiscusso è che la percentuale del personale di ricerca e sviluppo di Pioneer Jingke sul numero totale dei dipendenti è inferiore a quella di altre aziende dello stesso settore.

Fuchuang Precision e Kema Technology sono aziende comparabili dello stesso settore riconosciute da Pioneer Precision e i loro dati forniscono un confronto. Alla fine del 2023, il numero del personale di ricerca e sviluppo di Fuchuang Precision ha raggiunto 480, pari al 18,89% del numero totale, il numero del personale di ricerca e sviluppo di Coma Technology era 152, pari al 18,34% del numero totale, e il numero del personale R&S di Pioneer Precision Technology Sono 106, pari solo al 14,93%. Anche se l’azienda continua a spostare persone all’interno del suo dipartimento di ricerca e sviluppo, il suo rapporto di organico in ricerca e sviluppo rimane inferiore rispetto ai concorrenti del settore, sollevando interrogativi su come mantenere la propria leadership tecnologica.