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Introdução: Nas práticas de revisão anteriores, as empresas cotadas que sofreram flutuações significativas no desempenho estarão geralmente sujeitas a consultas adicionais por parte dos reguladores, e a Pioneer Precision Technology não está imune.

Artigo | Relatório Financeiro Diário Qin Nan

Recentemente, Yin Zhiyao, presidente da China Microelectronics Corporation, um dos líderes em equipamentos semicondutores domésticos, disse: "A partir deste verão, os equipamentos semicondutores da China podem ser controláveis ​​de forma independente. Existem centenas de empresas de equipamentos e mais de 20 empresas maduras na China trabalhando duro, cobrindo quase todas as indústrias de semicondutores, dez categorias principais de equipamentos, por isso, pessoalmente, tenho grande confiança de que levaremos 5 ou 10 anos para atingir o nível mais avançado do mundo.

Entre centenas de empresas de equipamentos semicondutores, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (doravante denominada Pioneer Precision Technology) é especialista na fabricação de precisão de componentes-chave no segmento doméstico de equipamentos de gravação de semicondutores e deposição de filmes finos. O campo de equipamentos de gravação, que perde apenas para equipamentos de fotolitografia em dificuldade técnica do produto, compete diretamente com fabricantes internacionais. A empresa também é um dos poucos fornecedores nacionais que produziu e forneceu componentes-chave para equipamentos de gravação domésticos de 7nm e abaixo. Ela também fornece componentes-chave para Northern Huachuang, AMEC, SMIC, Tuojing Technology e outros fornecedores de componentes-chave.

Em 9 de agosto, a Pioneer Precision anunciou que havia atualizado seu prospecto e declarou que o IPO seria revisado em uma reunião em 16 de agosto de 2024. Como uma indústria de equipamentos semicondutores apoiada pelo estado, a Pioneer Precision pode passar com sucesso na reunião?

O desempenho flutua muito

O fundador da Pioneer Jingke é You Li, que tem quase 20 anos de experiência em engenharia na área de fabricação de precisão para aviação. Em 2008, ele e seus amigos fundaram a Pioneer Co., Ltd., a antecessora da Pioneer Jingke. Atualmente, Youli controla um total de 52,64% das ações e é o atual controlador. Outro importante fundador, XU ZIMING, é cingapuriano e trabalhou na Shanghai Jiao Tong University e na Nanyang Technological University em Cingapura.

Entre os principais equipamentos para fabricação de semicondutores, os equipamentos de gravação e os equipamentos de deposição de filmes finos são reconhecidos internacionalmente como os dois equipamentos principais que perdem apenas para os equipamentos de litografia em termos de dificuldade técnica. equipamentos de litografia no investimento na linha de produção de chips, especialmente porque representam 25% do valor dos equipamentos semicondutores.

Entre os acionistas da Pioneer Jingke estão listados a Shenzhen Venture Capital e seu maior cliente, a China Micro. Em 2021, Shenzhen Venture Capital e sua instituição de investimento Gaoyou Hongtu investiram um total de 40 milhões de yuans em ações e atualmente detêm 1,92% das ações. No mesmo ano, a Micron investiu 40 milhões de yuans em ações e agora detém 1,93% das ações, tornando-se o nono maior acionista. Em 2022, a Pioneer Jingke introduzirá mais uma vez o investimento externo, com uma avaliação pós-investimento de 2,08 bilhões de yuans.

No contexto da recuperação cíclica da indústria global de semicondutores, especialmente com a tendência de aceleração da substituição doméstica na cadeia da indústria nacional de semicondutores, a Pioneer Jingke concluiu a segunda rodada de investigações. Será que pode aproveitar a oportunidade chave de listagem de ações A e? tornar-se um líder de mercado?

Em comparação com empresas comparáveis ​​do mesmo setor, a Pioneer Jingke alcançou um crescimento de receita de 110,20% em 2021, atingindo 424 milhões de yuans. Obviamente, esta é a confiança para a empresa ser listada no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica.

Sua taxa de crescimento de receita excede em muito os 75,21%, 35,75%, 19,11%, 22,17% e 46,64% de empresas comparáveis ​​no mesmo setor, como Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision e Chaoklin.

De acordo com o prospecto do IPO (rascunho do pedido) apresentado pela Pioneer Precision Technology à agência reguladora, “Em 2021, à medida que a prosperidade da indústria de semicondutores aumentava, os pedidos dos clientes alcançaram um rápido crescimento”.

A empresa também alcançou um avanço histórico na dedução de lucros não líquidos naquele ano, que aumentou de 25,74 milhões de RMB em 2020 para 83,6226 milhões de RMB, um aumento de 224,87%.

Foi em 2021 que a Pioneer Precision conseguiu lançar com sucesso um desafio de IPO ao Conselho de Inovação Científica e Tecnológica com o seu crescimento significativo no desempenho e o apoio de importantes clientes acionistas, como os principais fabricantes de equipamentos semicondutores da China, Northern Huachuang e China Microelectronics Corporation.

No entanto, devido às características cíclicas inerentes à indústria de semicondutores, depois de experimentar um aumento no desempenho em 2021, a Pioneer Jingke enfrentou flutuações cíclicas causadas pela fraca procura de produtos electrónicos de consumo a jusante e pela acumulação de inventário na cadeia de abastecimento em 2022, e pela sua receita taxa de crescimento Desacelerou significativamente para 10,87%, e a taxa de crescimento do lucro líquido diminuiu até 0,38%.

Foi também neste ano que a taxa de crescimento da receita da Pioneer Jingke ficou no nível mais baixo entre seus pares, significativamente inferior aos 83,18%, 34,04%, 55,57%, 19,68%, 23,41% em termos de crescimento do lucro líquido, Pioneer Jingke e Chaoklin foram; as únicas duas empresas a declinar, embora o declínio de Chaoklin tenha sido maior, de 65,14%. Houve um fenômeno óbvio de montanha-russa de desempenho.

Especialmente no primeiro semestre de 2023, o crescimento do seu desempenho foi fraco, com um crescimento da receita de apenas 1,68%. O lucro não líquido após dedução não conseguiu continuar o ritmo de crescimento dos dois anos anteriores, mas caiu 45,27% em relação ao ano anterior. para apenas 25,61 milhões de yuans.

Em relação ao acentuado declínio anual do lucro líquido no primeiro semestre de 2023, Pioneer Jingke explicou que se deveu principalmente ao impacto de curto prazo da forte ciclicidade da indústria de semicondutores.

Os lucros não líquidos no primeiro semestre de 2023 caíram quase 50% em relação ao ano anterior, o que está obviamente próximo da linha vermelha regulatória para um declínio acentuado nos indicadores de desempenho das empresas que planeiam fazer IPO.

A julgar pelo desempenho da Pioneer Precision no primeiro semestre de 2023, será muito difícil obter aprovação regulatória no curto prazo. No entanto, felizmente, desde o terceiro trimestre de 2023, à medida que o mercado a jusante se recupera gradualmente, o seu desempenho melhorou substancialmente.

Com a divulgação dos dados financeiros para todo o ano de 2023, a Pioneer Jingke obteve lucro operacional de 557,7169 milhões de RMB, um aumento anual de 18,73%, deduzindo o lucro não líquido de 79,7854 milhões de RMB, um aumento anual diminuição de apenas 19,37%, e o lucro líquido anual caiu mais do que em 2023 e encolheu significativamente no primeiro semestre do ano.

Nas práticas de revisão anteriores, as empresas cotadas que sofreram flutuações significativas no desempenho estarão geralmente sujeitas a consultas adicionais por parte dos reguladores, e a Pioneer Jingke não está imune. A Bolsa de Valores de Xangai exige que ela analise a sustentabilidade do crescimento das receitas da empresa com base no conteúdo comercial relevante, pedidos em mãos, previsões para o ano inteiro para 2023, mudanças nos preços unitários de vendas, etc. Depende também de como o último comité de listagem vê as informações de desempenho relevantes fornecidas.

Risco real do controlador

No entanto, o prospecto da oferta pública inicial (IPO) da empresa contém várias questões preocupantes, especialmente aquelas que envolvem o "controle familiar" e o valor dos dividendos de até 100 milhões de yuans, o que torna os investidores cautelosos quanto ao seu desenvolvimento futuro. De acordo com as informações divulgadas no prospecto, o presidente da empresa, You Li, recebeu um total de 56 milhões de yuans em dividendos nos últimos três anos.

Além disso, uma vez que os dividendos são enormes e outros 208 milhões de yuans têm de ser angariados para compensar a entrada, as pessoas têm de questionar se há suspeita de pagamento inesperado de dividendos.

A estrutura acionária da empresa é altamente concentrada e Youli, na verdade, controla mais da metade do patrimônio da empresa, tornando-se o acionista controlador e controlador real.

Esta estrutura de propriedade controlada pela família fez com que os investidores se preocupassem com a estrutura de governação corporativa, especialmente em empresas privadas, onde as participações familiares são frequentemente consideradas como um factor-chave nos riscos de governação corporativa.

As empresas familiares enfrentam frequentemente problemas como nomeações injustas de pessoal e falta de transparência na tomada de decisões internas, o que pode levar a uma má governação corporativa e a irregularidades internas, afectando negativamente a integridade e o desenvolvimento a longo prazo da empresa.

Além disso, a Pioneer Precision também tem problemas com pedidos de patentes e divulgação de informações. A empresa solicitou um grande número de patentes em um ano antes de abrir o capital, mas a motivação para o pedido e a relevância dessas patentes para o negócio principal da empresa não foram totalmente divulgadas.

Ao mesmo tempo, algumas das patentes detidas pela empresa foram transferidas da Youli, mas as informações de licenciamento relevantes não foram tornadas públicas, o que levantou questões sobre a estratégia de patentes da empresa. Além disso, o prospecto mencionava muitas vezes que a empresa havia sido punida, incluindo falha na formulação de planos de acidentes de segurança de produção conforme necessário, declarações falsas de produtos e falha na realização de avaliações de segurança. Tudo isso refletia uma série de problemas e problemas na operação da empresa. e gestão.

Número de pessoal de P&D de assalto

Os reguladores prestaram especial atenção ao crescimento significativo da equipa de I&D da Pioneer Jingke nos últimos anos.

Nos últimos anos, à medida que a escala de negócios da Pioneer Precision continua a expandir-se, o seu número total de funcionários também aumentou de forma constante, com o número de pessoal de I&D a aumentar de 58 em 2020 para 106 em 2023.

No entanto, o número total de pessoal transferido de dentro da empresa para a equipa de I&D atingiu 48, alguns dos quais com formação profissional não relacionada com I&D.

Especialmente em 2023, a Pioneer Precision está na fase crítica de análise do pedido de IPO. O número de funcionários transferidos internamente para o departamento de P&D atingiu o pico de 19 naquele ano. Especificamente, de 2021 ao primeiro trimestre de 2024, o número de transferências internas para o departamento de P&D foi de 16, 12, 19 e 1, respectivamente. A proporção dessas transferências internas para o novo pessoal de P&D no período atual foi de 80,00. %, 66,67%, 45,24%, 100,00%.

Durante o período de revisão do IPO, a transferência interna de um grande número de funcionários do departamento de P&D levantou questões sobre os motivos da Pioneer Jingke. Em resposta, a Bolsa de Valores de Xangai pediu à Pioneer Precision, na sua segunda ronda de inquéritos, que explicasse porque é que mais pessoal interno foi transferido para o departamento de I&D. A empresa respondeu que o processo de P&D envolve muitas verificações complexas de etapas do processo. Para garantir que não afete o andamento normal das atividades de produção e manter a integridade da equipe de produção, a empresa seleciona pessoal adequado com experiência de trabalho correspondente e longa experiência de trabalho. anos para ingressar na equipe de P&D em tempo integral engajado no trabalho de P&D. Ainda não se sabe se esta explicação convencerá o Comitê de Listagem. Mas o que é indiscutível é que a proporção do pessoal de P&D da Pioneer Jingke no número total de funcionários é inferior à de outras empresas do mesmo setor.

A Fuchuang Precision e a Kema Technology são empresas comparáveis ​​no mesmo setor reconhecidas pela Pioneer Precision e seus dados fornecem comparação. No final de 2023, o número de pessoal de P&D da Fuchuang Precision atingiu 480, representando 18,89% de seu número total, o número de pessoal de P&D da Coma Technology foi de 152, representando 18,34% de seu número total, e o número do pessoal de P&D da Pioneer Precision Technology São 106 pessoas, representando apenas 14,93%. Mesmo que a empresa continue a movimentar pessoas dentro do seu departamento de I&D, o seu rácio de pessoal de I&D permanece inferior ao dos seus pares da indústria, levantando questões sobre como mantém a sua liderança tecnológica.