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Introduction : Dans le cadre des pratiques d'examen antérieures, les sociétés à inscrire qui ont connu des fluctuations significatives de leurs performances seront généralement soumises à des enquêtes plus approfondies de la part des régulateurs, et Pioneer Precision Technology n'est pas à l'abri.

Article | Rapport financier quotidien Qin Nan

Récemment, Yin Zhiyao, président de China Microelectronics Corporation, l'un des leaders nationaux des équipements semi-conducteurs, a déclaré : « Depuis cet été, les équipements semi-conducteurs chinois peuvent être contrôlés de manière indépendante. Il existe des centaines d'entreprises d'équipement et plus de 20 entreprises matures en Chine. travaillant dur, couvrant presque toutes les industries des semi-conducteurs. Dix grandes catégories d'équipements, je suis donc personnellement convaincu qu'il nous faudra 5 ou 10 ans pour atteindre le niveau le plus avancé au monde.

Parmi des centaines d'entreprises d'équipements pour semi-conducteurs, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée Pioneer Precision Technology) est un expert dans la fabrication de précision de composants clés dans le segment national des équipements de gravure de semi-conducteurs et de dépôt de couches minces. Le domaine des équipements de gravure, qui vient juste derrière les équipements de photolithographie en termes de difficulté technique du produit, est en concurrence directe avec les fabricants internationaux. La société est également l'un des rares fournisseurs nationaux à avoir produit et fourni en masse des composants clés pour les équipements de gravure nationaux de 7 nm et moins. Elle fournit également des composants clés à Northern Huachuang, AMEC, SMIC, Tuojing Technology et d'autres fournisseurs de composants clés.

Le 9 août, Pioneer Precision a annoncé avoir mis à jour son prospectus et déclaré que l'introduction en bourse serait examinée lors d'une réunion le 16 août 2024. En tant qu'industrie d'équipements à semi-conducteurs soutenue par l'État, Pioneer Precision peut-il réussir la réunion ?

Les performances varient considérablement

Le fondateur de Pioneer Jingke est You Li, qui possède près de 20 ans d'expérience en ingénierie dans le domaine de la fabrication de précision pour l'aviation. En 2008, lui et ses amis ont fondé Pioneer Co., Ltd., le prédécesseur de Pioneer Jingke. Actuellement, Youli contrôle un total de 52,64 % des actions et est le véritable contrôleur. Un autre fondateur important, XU ZIMING, est un Singapourien et a travaillé à l'Université Jiao Tong de Shanghai et à l'Université technologique de Nanyang à Singapour.

Parmi les principaux équipements de fabrication de semi-conducteurs, les équipements de gravure et les équipements de dépôt de couches minces sont internationalement reconnus comme les deux équipements de base, juste derrière les équipements de lithographie en termes de difficulté technique. Ce sont également les deux principaux équipements qui représentent la même valeur. équipement de lithographie dans l'investissement dans la ligne de production de puces, d'autant plus qu'il représente 25% de la valeur des équipements semi-conducteurs.

Parmi les actionnaires de Pioneer Jingke, Shenzhen Venture Capital et son plus gros client, China Micro, sont tous deux cotés. En 2021, Shenzhen Venture Capital et son institution d'investissement Gaoyou Hongtu ont investi un total de 40 millions de yuans en actions et détiennent actuellement 1,92 % des actions. La même année, Micron a investi 40 millions de yuans en actions et détient désormais 1,93 % des actions, ce qui en fait le neuvième actionnaire. En 2022, Pioneer Jingke introduira à nouveau des investissements externes, avec une valorisation après investissement de 2,08 milliards de yuans.

Dans le contexte de la reprise cyclique de l'industrie mondiale des semi-conducteurs, en particulier avec la tendance à l'accélération de la substitution nationale dans la chaîne industrielle nationale des semi-conducteurs, Pioneer Jingke a achevé la deuxième série d'enquêtes. Peut-il saisir l'opportunité clé de la cotation des actions A et. devenir un leader du marché ?

Par rapport à des entreprises comparables du même secteur, Pioneer Jingke a réalisé une croissance de ses revenus de 110,20 % en 2021, atteignant 424 millions de yuans. De toute évidence, c'est la confiance qui justifie que l'entreprise soit cotée au Conseil de l'innovation scientifique et technologique.

Son taux de croissance des revenus dépasse de loin les 75,21 %, 35,75 %, 19,11 %, 22,17 % et 46,64 % des sociétés comparables du même secteur, telles que Fuchuang Precision, Coma Technology, Ferrotec, Jingding Precision et Chaoklin.

Selon le prospectus d'introduction en bourse (projet de demande) soumis par Pioneer Precision Technology à l'agence de réglementation, « en 2021, alors que la prospérité de l'industrie des semi-conducteurs augmentait, les commandes des clients ont connu une croissance rapide ».

La société a également réalisé une percée historique dans la déduction des bénéfices non nets cette année-là, qui sont passés de 25,74 millions de RMB en 2020 à 83,6226 millions de RMB, soit une augmentation de 224,87 %.

C'est en 2021 que Pioneer Precision a pu lancer avec succès un défi d'introduction en bourse auprès du Conseil de l'innovation scientifique et technologique grâce à sa croissance significative de ses performances et au soutien d'importants clients actionnaires tels que les principaux fabricants chinois d'équipements semi-conducteurs Northern Huachuang et China Microelectronics Corporation.

Cependant, en raison des caractéristiques cycliques inhérentes à l'industrie des semi-conducteurs, après avoir connu une hausse de ses performances en 2021, Pioneer Jingke a été confronté à des fluctuations cycliques causées par la faible demande d'électronique grand public en aval et l'accumulation de stocks dans la chaîne d'approvisionnement en 2022, et ses revenus taux de croissance Il a considérablement ralenti à 10,87 %, et le taux de croissance du bénéfice net a même diminué de 0,38 %.

C'est également cette année que le taux de croissance des revenus de Pioneer Jingke était au plus bas parmi ses pairs, nettement inférieur aux 83,18 %, 34,04 %, 55,57 %, 19,68 %, 23,41 % en termes de croissance du bénéfice net de Pioneer Jingke et Chaoklin ; les deux seules sociétés à décliner, même si la baisse de Chaoklin a été plus importante, à 65,14 %. Il y a eu un phénomène évident de montagnes russes en termes de performances.

En particulier au premier semestre 2023, la croissance de ses performances a été faible, avec une croissance des revenus de seulement 1,68 %. Le bénéfice non net après déduction n'a pas réussi à poursuivre la dynamique de croissance des deux années précédentes, mais a chuté de 45,27 % sur un an. à seulement 25,61 millions de yuans.

Concernant la forte baisse du bénéfice net d'une année sur l'autre au premier semestre 2023, Pioneer Jingke a expliqué qu'elle était principalement due à l'impact à court terme de la forte cyclicité de l'industrie des semi-conducteurs.

Les bénéfices non nets au premier semestre 2023 ont chuté de près de 50 % sur un an, ce qui est évidemment proche de la ligne rouge réglementaire d'une forte baisse des indicateurs de performance des entreprises envisageant une introduction en bourse.

À en juger par les performances de Pioneer Precision au premier semestre 2023, il lui sera assez difficile d'obtenir l'approbation réglementaire à court terme. Mais heureusement, depuis le troisième trimestre 2023, à mesure que le marché en aval se redresse progressivement, ses performances se sont considérablement améliorées.

Avec la publication des données financières pour l'ensemble de l'année 2023, Pioneer Jingke a réalisé un bénéfice d'exploitation de 557,7169 millions de RMB, soit une augmentation de 18,73 % sur un an, en déduisant un bénéfice non net de 79,7854 millions de RMB, en glissement annuel. baisse de seulement 19,37%, et le bénéfice net annuel a baissé plus qu'en 2023 et a considérablement diminué au premier semestre.

Dans les pratiques d'examen passées, les sociétés à inscrire qui ont connu des fluctuations significatives de leurs performances seront généralement soumises à des enquêtes plus approfondies de la part des régulateurs, et Pioneer Jingke n'est pas à l'abri. La Bourse de Shanghai lui demande d'analyser la durabilité de la croissance des revenus de l'entreprise en fonction du contenu commercial pertinent, des commandes en cours, des prévisions pour l'année complète 2023, de l'évolution des prix unitaires de vente, etc. Cela dépend également de la façon dont le comité de cotation ultérieur perçoit les informations pertinentes sur les performances fournies.

Risque réel du contrôleur

Cependant, le prospectus de l'introduction en bourse de la société contient plusieurs sujets de préoccupation, notamment ceux liés au « contrôle familial » et au montant du dividende pouvant atteindre 100 millions de yuans, ce qui rend les investisseurs prudents quant à son développement futur. Selon les informations divulguées dans le prospectus, le président de la société, You Li, a reçu un total de 56 millions de yuans de dividendes au cours des trois dernières années.

En outre, étant donné que le dividende est énorme et que 208 millions de yuans supplémentaires doivent être collectés pour compenser l'afflux, les gens doivent se demander s'il est soupçonné de verser des dividendes de manière inattendue.

La structure de propriété de l'entreprise est très concentrée et Youli contrôle en fait plus de la moitié des capitaux propres de l'entreprise, devenant ainsi l'actionnaire majoritaire et le véritable contrôleur.

Cette structure de propriété contrôlée par la famille a amené les investisseurs à s'inquiéter de la structure de gouvernance d'entreprise, en particulier dans les entreprises privées, où les participations familiales sont souvent considérées comme un facteur clé des risques liés à la gouvernance d'entreprise.

Les entreprises familiales sont souvent confrontées à des problèmes tels que des nominations injustes du personnel et un manque de transparence dans la prise de décision interne, ce qui peut conduire à une mauvaise gouvernance d'entreprise et à des irrégularités internes, nuisant à l'intégrité et au développement à long terme de l'entreprise.

En outre, Pioneer Precision a également des problèmes avec les demandes de brevet et la divulgation d'informations. L'entreprise a déposé un grand nombre de brevets en un an avant d'être introduite en bourse, mais la motivation de la demande et la pertinence de ces brevets par rapport à l'activité principale de l'entreprise n'ont pas été entièrement divulguées.

Dans le même temps, certains des brevets détenus par l'entreprise ont été transférés de Youli, mais les informations de licence pertinentes n'ont pas été rendues publiques, ce qui a soulevé des questions sur la stratégie de l'entreprise en matière de brevets. En outre, le prospectus mentionnait à plusieurs reprises que l'entreprise avait été sanctionnée, notamment en n'ayant pas formulé de plans de sécurité en cas d'accident de production comme requis, en faisant de fausses déclarations de produits et en n'effectuant pas d'évaluations de sécurité. Tout cela reflétait une série de problèmes dans le fonctionnement de l'entreprise. et la gestion.

Nombre de personnel de R&D d'assaut

Les régulateurs ont accordé une attention particulière à la croissance significative de l'équipe R&D de Pioneer Jingke ces dernières années.

Au cours des dernières années, à mesure que l'échelle commerciale de Pioneer Precision continue de croître, son nombre total d'employés a également augmenté régulièrement, le nombre de personnel de R&D passant de 58 en 2020 à 106 en 2023.

Cependant, le nombre total de personnes transférées de l'intérieur de l'entreprise au sein de l'équipe R&D a atteint 48 personnes, dont certaines ont une formation professionnelle non liée à la R&D.

Surtout en 2023, Pioneer Precision est dans la phase critique de l'examen des demandes d'introduction en bourse. Le nombre d'employés transférés en interne vers le département R&D a culminé à 19 cette année-là. Plus précisément, de 2021 au premier trimestre 2024, le nombre de transferts internes vers le département R&D était respectivement de 16, 12, 19 et 1. La proportion de ces transferts internes par rapport au nouveau personnel R&D au cours de la période actuelle était de 80,00. %, 66,67%, 45,24%, 100,00%.

Au cours de la période d’examen de l’introduction en bourse, le transfert interne d’un grand nombre de personnels du département R&D a soulevé des questions sur les motivations de Pioneer Jingke. En réponse, la Bourse de Shanghai a demandé à Pioneer Precision, lors de sa deuxième série d'enquêtes, d'expliquer pourquoi davantage de personnel interne avait été transféré au département R&D. L'entreprise a répondu que le processus de R&D implique de nombreuses vérifications d'étapes complexes. Afin de garantir qu'il n'affecte pas le déroulement normal des activités de production et de maintenir l'intégrité de l'équipe de production, l'entreprise sélectionne le personnel approprié possédant une expérience professionnelle correspondante et une longue période de travail. ans pour rejoindre l'équipe R&D engagé à temps plein dans des travaux de R&D. Reste à savoir si cette explication convaincra le comité de cotation. Mais ce qui est incontestable, c'est que la proportion du personnel de R&D de Pioneer Jingke dans le nombre total d'employés est inférieure à celle des autres entreprises du même secteur.

Fuchuang Precision et Kema Technology sont des sociétés comparables du même secteur reconnues par Pioneer Precision, et leurs données permettent une comparaison. À la fin de 2023, le nombre d'employés de R&D de Fuchuang Precision atteignait 480, soit 18,89 % de son effectif total, le nombre d'employés de R&D de Coma Technology était de 152, soit 18,34 % de son effectif total, et le nombre du personnel R&D de Pioneer Precision Technology Il y a 106 personnes, soit seulement 14,93 %. Même si l'entreprise continue de déplacer du personnel au sein de son département R&D, son ratio d'effectifs R&D reste inférieur à celui de ses pairs du secteur, ce qui soulève des questions sur la manière dont elle maintient son leadership technologique.