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2024-08-13
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(El autor de este artículo es Xue Hongyan, subdirector del Instituto de Investigación Financiera Xingtu)
Si hay una industria que es reconocida por su excelente desempeño histórico y amplias perspectivas, la medicina definitivamente tendrá un lugar; si hay una industria que tiene atributos tanto de consumo como de tecnología, puede estar sólidamente defensiva en el mercado bajista y puede atacar con valentía; en el mercado alcista, y la medicina también tendrá su lugar.
De hecho, ya sean acciones estadounidenses o acciones A, las acciones farmacéuticas tienen excelentes registros de desempeño. El índice de salud ponderado igual S&P 500, desde 1990 hasta el presente (8 de agosto de 2024, lo mismo a continuación), tiene una tasa de rendimiento anualizada del 12,12% el índice CSI Pharmaceutical 50, desde finales de 2004 hasta el presente; tiene una tasa de rendimiento anualizada (incluidos dividendos) de hasta el 13,37%.
Debido a esto, el sector farmacéutico ha atrapado a un gran número de inversores durante la corrección del mercado de los últimos tres años.
El índice CSI Pharmaceutical 50 también ha caído a una tasa anual promedio del 22,06% en los últimos tres años, y ha caído un 61% acumulado desde su punto más alto en febrero de 2021. Basándose en su creencia a largo plazo en el sector farmacéutico, muchos inversores ampliaron sus posiciones durante las caídas o realizaron inversiones fijas, las cuales sufrieron grandes pérdidas.
¿Qué es la inspiración? Comprar barato es siempre el camino a seguir. No es que el sector farmacéutico esté equivocado, es que comprar a precios elevados está mal.
Desde 2017, impulsado por la doble catálisis de la reforma del lado de la oferta y el mayor apalancamiento de los residentes, el estilo de liderazgo del caballo blanco de las acciones A se ha vuelto gradualmente dominante. Para 2020, los fondos públicos con fuertes posiciones al estilo White Horse se han vuelto populares, con una gran afluencia de fondos, creando un ciclo de retroalimentación positiva, y las principales acciones de White Horse han entrado gradualmente en un estado de burbuja.
Como típico caballo blanco, la valoración de los productos farmacéuticos alcanzó un punto alto a principios de 2021 y la tasa de desempleo estática en la industria supera las 60 veces. Un gran número de inversores comenzaron a invertir en la industria farmacéutica en esta etapa y entraron en el mercado a un alto nivel. En el posterior proceso de caída, para diluir el costo, cuanto menor era la caída, más compras, la posición aumentó gradualmente y las pérdidas fueron grandes.
Desde 2021 hasta ahora, el sector farmacéutico se ha ajustado durante tres años y la valoración actual de la industria se encuentra en un mínimo histórico. Desde un punto de vista de la lógica fundamental, en los últimos años, el sector farmacéutico ha enfrentado múltiples presiones, como las políticas, la industria, la demanda y el entorno externo, y su valoración ha alcanzado repetidamente nuevos mínimos. Un breve análisis es el siguiente:
(1) El lado de los pagos se enfrenta a la presión de las compras centralizadas y del control de las tarifas del seguro médico. En los últimos años, para hacer frente a la presión sobre los gastos de seguro médico en el contexto del envejecimiento de la población, el campo farmacéutico ha llevado a cabo una serie de reformas y rectificaciones basadas en el control de costos, que incluyen, entre otras, importantes reducciones de precios de medicamentos y equipos bajo la presión de la adquisición centralizada; DRG en el lado de pago hospitalario / reforma DIP para controlar los gastos de enfermedades; el lado de circulación implementa el sistema de dos facturas para exprimir el agua; las farmacias terminales promueven la transparencia de los precios de los medicamentos; -corrupción y realiza rectificación industrial, etc.
Como resultado, las expectativas de un flujo de caja estable de las compañías farmacéuticas formadas en los últimos diez años se han hecho añicos, y las acciones farmacéuticas han sufrido una doble muerte de Davis en términos de valoración y rendimiento.
(2) En lo que respecta al mercado, las perturbaciones provocadas por la epidemia de COVID-19 han provocado grandes fluctuaciones en el rendimiento del sector farmacéutico. De 2020 a 2022, impulsadas por el aumento de la demanda durante la epidemia, las ganancias de las empresas farmacéuticas aumentaron rápidamente, enmascarando el impacto de factores como el control de los costos del seguro médico; en 2023, la demanda relacionada con la epidemia cayó drásticamente y la presión del control de los costos del seguro médico; aumentó, y los beneficios del sector farmacéutico aumentaron significativamente. La caída ha suprimido las valoraciones del sector.
Tomando como ejemplo el índice Pharmaceutical 50, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de las acciones constituyentes en 2023 cayó a 86.984 millones de yuanes, una disminución interanual del 29,1% en el informe del primer trimestre de este año, continuó; caerá un 15,83%. Aunque la caída se ha reducido, sigue siendo un crecimiento negativo. El informe del segundo trimestre aún no se ha publicado, pero según datos de la Oficina de Estadísticas, el beneficio total de la industria farmacéutica en el segundo trimestre aumentó un 8,99% interanual y se volvió positivo.
(3) La perturbación por factores geográficos ha aumentado la incertidumbre en el sector de los medicamentos innovadores. Dado que los medicamentos innovadores de mi país aún están en su infancia, los nuevos medicamentos globales de alto valor se concentran en las compañías farmacéuticas multinacionales europeas y estadounidenses, y los pedidos de las principales CXO nacionales dependen en gran medida de los mercados extranjeros. En el contexto de la antiglobalización, las perspectivas comerciales de las empresas CXO nacionales se han vuelto más inciertas. En el entorno de altas tasas de interés superpuestas, la actividad del capital de riesgo global en medicamentos innovadores ha disminuido y la valoración de la industria farmacéutica innovadora de acciones A. La cadena se ha reducido significativamente. La innovación es la fuerza impulsora del mercado farmacéutico y el subsector de medicamentos innovadores es lento, lo que a su vez suprime el espacio de valoración de todo el sector farmacéutico.
Hablando de eso, ¿se revertirán los factores anteriores?
No precisamente. A menos que la perturbación epidémica sea cosa del pasado, se espera que el control de los costos del seguro médico y los riesgos geopolíticos sigan existiendo durante mucho tiempo. De lo contrario, la valoración del sector farmacéutico se habría recuperado hace mucho tiempo.
Para la gran mayoría de inversores, la forma correcta de invertir en el sector farmacéutico no es predecir los cambios en las pólizas nacionales de seguro médico en los próximos meses, la evolución de las empresas líderes que se van al extranjero, o el impacto de la Ley de Bioseguridad de EE.UU., etc. Estos están más allá de nuestro alcance de habilidades.
Lo único en lo que los inversores deben centrarse es en las perspectivas a largo plazo y la valoración actual. Las perspectivas a largo plazo deben ser buenas, el espacio de desarrollo debe ser grande y la valoración actual debe ser lo suficientemente barata. Si se cumplen estas condiciones, se puede comprar el sector farmacéutico y esperar a que se produzcan cambios.
La valoración actual del sector farmacéutico es bastante baja, el espacio de desarrollo a largo plazo aún es amplio y las condiciones de inversión están preparadas. En términos de cambios, también están fermentando algunos factores positivos, como la anticorrupción médica y la adquisición centralizada que están entrando en la etapa de normalización, el mundo ha comenzado a entrar en un ciclo de recortes de tasas de interés y las políticas internas han fortalecido el apoyo a los medicamentos innovadores, etc. , la valoración del sector farmacéutico se ha visto suprimida por factores que obtuvieron un alivio significativo.
En cuanto al espacio de desarrollo a largo plazo, todavía quedan largas pendientes y espesa nieve. Según datos de la Comisión Nacional de Salud, de 2013 a 2022, el gasto total en salud de mi país aumentó a una tasa anual promedio del 11,6% y la participación en el PIB aumentó 1,4 puntos porcentuales hasta el 7%. Teniendo en cuenta la tendencia al envejecimiento de la población de mi país, el aumento del ingreso per cápita y la concienciación sobre la salud, y la gran brecha con los principales países del mundo (el gasto en atención médica de Estados Unidos representará el 17,3% del PIB en 2022), mi El gasto sanitario total del país seguirá siendo superior al PIB en el futuro. En consecuencia, las perspectivas fundamentales de la industria biofarmacéutica siguen siendo amplias.
En términos de selección de objetivos, para los inversores comunes, la inversión farmacéutica tiene tanto buenas como malas noticias. La mala noticia es que las empresas farmacéuticas son muy profesionales, tienen rápidas velocidades de innovación e iteración, altos umbrales de investigación y una gran incertidumbre en la inversión; la buena noticia es que en el sector farmacéutico en su conjunto, la inversión indexada puede lograr rendimientos ideales; Como dijo Buffett en su carta de 2008 a los accionistas:
"No sabemos cómo leer los medicamentos que están desarrollando las compañías farmacéuticas. Incluso si lo entendemos ahora, dentro de cinco años, otro lote de nuevos medicamentos estará en la etapa de investigación y desarrollo. No sabemos cuál, Pfizer o Merck tienen más potencial y cuál puede ser un gran éxito en nuevos medicamentos. Lo que sí sabemos es que las empresas que compramos como cartera tienen un precio razonable y su desempeño general debería ser bueno en el futuro".
De manera similar, Buffett dijo en 2002: "El desempeño a largo plazo de la industria médica es muy bueno. En 1993, no invertimos en acciones farmacéuticas. Cometimos un error. Es difícil elegir al mayor ganador. Definitivamente es posible para hacer una combinación ".
Volviendo a las acciones A, no podemos predecir cuándo el sector farmacéutico llegará al lado correcto, y mucho menos seleccionar las acciones con las mayores ganancias en los próximos años. Sin embargo, según las leyes históricas, actualmente estamos desplegando el sector farmacéutico y. Si lo mantenemos con paciencia, existe una alta probabilidad de que podamos lograr buenos resultados por inversiones.
Este artículo representa únicamente las opiniones del autor.
