この方向性には大きな可能性があります。
2024-08-13
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(この記事の著者はXingtu Financial Research Instituteの副所長Xue Honyanです)
優れた歴史的実績と幅広い将来性が認められている産業があれば、消費とテクノロジーの両方の特性を備えた産業があれば、弱気市場で着実に守り、弱気市場で勇敢に攻撃することができるのは間違いありません。強気市場では医薬品もその役割を担うことになるだろう。
実際、米国株にしろA株にしろ、医薬品株は好成績を残しています。 1990 年から現在（2024 年 8 月 8 日、以下同様）までの S&P 500 均等加重ヘルスケア指数の年率収益率は 12.12%、2004 年末から現在までの CSI Pharmaceutical 50 Index は、年換算収益率（配当含む）は13.37%にもなります。
このため、製薬セクターは過去 3 年間の市場調整中に多くの投資家を閉じ込めてきました。
CSIファーマシューティカル50指数も過去3年間で年平均22.06％下落し、2021年2月の最高値から累計61％下落した。多くの投資家は製薬セクターに対する長期的な信念に基づいて、下落時にポジションを追加したり、固定投資を行ったりしましたが、そのすべてが多額の損失を被りました。
インスピレーションとは何ですか?安く買うことが常に最善の方法です。製薬業界が悪いのではなく、高値で買うことが間違っているのです。
2017年以来、供給側の改革と居住者のレバレッジの増大という二重の触媒作用により、A株の白馬主導スタイルが徐々に支配的になってきました。 2020年になると、ホワイトホース型の重いポジションを持つ公的ファンドが人気となり、大量の資金が流入して正のフィードバックループが形成され、主力ホワイトホース株は徐々にバブル状態に入った。
典型的なホワイトホース株として、医薬品の評価額は2021年初頭に最高点に達しており、業界の静的失業率は60倍を超えている。この段階から多くの投資家が製薬業界に投資を開始し、高い水準で市場に参入しました。その後の下落過程では、コストを薄めるために、下落すればするほど買いが増え、徐々にポジションが増えてしまい、大きな損失を被ることになりました。
医薬品セクターは2021年から現在までの3年間調整されており、現在の業界評価は歴史的な底値にある。基本的なロジックの観点から見ると、過去数年間、製薬セクターは政策、業界、需要、外部環境などの複数のプレッシャーに直面しており、その評価額は繰り返し最低値を更新しています。簡単な分析は次のとおりです。
(1) 支払側は集中購入や医療保険料管理の圧力にさらされている。近年、高齢化に伴う医療保険支出の圧迫に対処するため、医薬品分野では、医薬品の大幅な値下げなど、コスト管理に基づく一連の改革・是正が行われてきました。病院支払側の医薬品および設備の集中調達の圧力、疾病費用を抑制するためのDIP改革、病院側は医薬品価格の透明性を強化するための2つのインボイス制度を導入する。・汚職の撲滅、業界の是正などを行う。
その結果、過去10年間に設立された製薬会社の安定したキャッシュフローへの期待は打ち砕かれ、製薬株は評価と業績の面でデイビスのダブルキルを被った。
(2) 市場側では、新型コロナウイルス感染症の流行による混乱により、医薬品セクターの業績の大きな変動が生じています。 2020年から2022年にかけて、疫病流行中の需要急増により製薬会社の利益は急速に増加し、2023年には疫病関連需要の急減、医療保険コスト抑制圧力などの要因の影響が隠蔽された。が増加し、医薬品セクターの利益は大幅に増加した。この減少がセクターの評価を押し下げた。
今年の第1四半期報告書では、製薬50指数を例に挙げると、2023年の構成銘柄の親会社に帰属する純利益は前年同期比29.1％減の869億8,400万元に減少したと続けた。減少幅は縮小したものの、依然としてマイナス成長となっている。第2四半期の報告書はまだ発表されていないが、統計局のデータによると、第2四半期の医薬品製造業の利益総額は前年同期比8.99％増と黒字に転じた。
(3) 地理的要因による混乱により、革新的医薬品分野の不確実性が高まっています。我が国の革新的医薬品はまだ初期段階にあるため、世界の高付加価値新薬は欧米の多国籍製薬会社に集中しており、国内の大手CXOからの注文は海外市場に大きく依存しています。反グローバル化を背景に、高金利環境が重なり、国内CXO企業の経営見通しの不確実性が高まり、世界の革新的医薬品ベンチャーキャピタルの活動が低下し、A株の革新的医薬品の評価が低下した。産業チェーンは大幅に縮小した。イノベーションは医薬品市場の原動力ですが、革新的な医薬品サブセクターが低迷しており、そのことが医薬品セクター全体の評価余地を抑制しています。
そうは言っても、上記の要因は逆転するのでしょうか？
あまり。疫病騒動が過去のものにならない限り、医療保険コスト抑制と地政学的リスクは長期にわたって存在すると予想され、そうでなければ医薬品セクターの評価はとうの昔に回復していたであろう。
大多数の投資家にとって、製薬セクターへの正しい投資方法は、今後数か月以内の国民医療保険政策の変更、大手企業の海外進出の進展、米国バイオセーフティ法の影響などを予測することではない。これらは私たちの能力の範囲を超えています。
投資家が注目する必要があるのは、長期的な見通しと現在の評価だけです。長期的な見通しが良好であり、発展の余地が大きく、現在の評価額が十分に安い必要がある。これらの条件が満たされれば、製薬部門を買収して変化が起こるのを待つことができる。
現在の製薬セクターの評価額は十分に低く、長期的な開発余地は依然として広く、投資条件は整っています。変化としては、医療汚職対策や集中調達が正常化段階に入ったこと、世界が利下げサイクルに入り始めたこと、国内政策が革新的医薬品への支援を強化したことなど、プラス要因も生じつつある。 、医薬品セクターの評価は要因によって抑制されており、大幅な救済を得た。
長期開発用地に関しては、依然として長い坂道と厚い雪が残っています。国家衛生健康委員会のデータによると、2013年から2022年まで、我が国の総医療費は年平均11.6％増加し、GDPシェアは1.4ポイント増加して7％となった。私の国の人口の高齢化傾向、一人当たりの所得と健康意識の増加、世界の主要国との大きな差（米国の医療費は2022年にGDPの17.3％を占める）を考慮すると、私の国の総医療支出は今後もGDPを上回る水準にとどまるだろう。したがって、バイオ医薬品産業の基本的な見通しは依然として広いままです。
ターゲットの選択という点では、一般の投資家にとって、製薬投資には悪いニュースと良いニュースの両方があります。悪いニュースは、製薬会社は高度な専門性を持ち、イノベーションと反復のスピードが速く、研究の敷居が高く、投資の不確実性が大きいということですが、良いニュースは、製薬業界全体としては、インデックス投資が理想的な収益を達成できるということです。バフェット氏は2008年に株主に宛てた書簡で次のように述べている。
「製薬会社が開発している薬をどう読めばいいのかわかりません。今はわかったとしても、5年後にはまた新たな新薬が研究開発段階に入っているでしょう。どの薬かはわかりませんが、ファイザーとメルク、どちらがより多くの可能性を秘めており、どちらが新薬を大ヒットさせることができるか、私たちが知っているのは、ポートフォリオとして買収した企業の価格は手頃であり、今後の全体的な業績は良好になるはずだということだ。」
同様に、バフェット氏は2002年に「医療業界の長期的な業績は非常に良好だ。1993年、我々は製薬株に投資しなかった。我々は間違いを犯した。最大の勝者を選ぶのは難しい。その可能性は間違いなくある」と語った。組み合わせを作ること。」
A株の話に戻ると、製薬セクターがいつ右肩上がりになるか予測することはできませんし、ましてや今後数年間で最も上昇する銘柄を選ぶことはできません。しかし、過去の法則に基づいて、私たちは現在、製薬セクターを展開しており、辛抱強く持ち続ければ、高い投資収益が得られる可能性が高くなります。
この記事は著者の見解のみを示しています。
