Cette direction a un énorme potentiel !
2024-08-13
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(L'auteur de cet article est Xue Hongyan, directeur adjoint du Xingtu Financial Research Institute)
S'il existe une industrie reconnue pour ses excellentes performances historiques et ses larges perspectives, la médecine aura certainement sa place ; s'il existe une industrie qui possède à la fois des attributs de consommation et de technologie, elle peut se défendre avec détermination dans le marché baissier et attaquer courageusement dans le marché baissier ; marché haussier, et la médecine aura aussi sa place.
En fait, qu'il s'agisse d'actions américaines ou d'actions A, les actions pharmaceutiques affichent d'excellents résultats. L'indice équipondéré des soins de santé S&P 500, de 1990 à aujourd'hui (8 août 2024, le même ci-dessous), a un taux de rendement annualisé de 12,12 % ; l'indice CSI Pharmaceutical 50, de fin 2004 à aujourd'hui, a un taux de rendement annualisé (dividendes compris) pouvant atteindre 13,37 %.
C'est pour cette raison que le secteur pharmaceutique a piégé un grand nombre d'investisseurs lors de la correction du marché au cours des trois dernières années.
L'indice CSI Pharmaceutical 50 a également chuté d'un taux annuel moyen de 22,06 % au cours des trois dernières années, et a chuté de 61 % au total depuis son point le plus haut de février 2021. Forts de leur confiance à long terme dans le secteur pharmaceutique, de nombreux investisseurs ont soit renforcé leurs positions en période de baisse, soit réalisé des investissements fixes, qui ont tous subi de lourdes pertes.
Qu’est-ce que l’inspiration ? Acheter à bas prix est toujours la voie à suivre. Ce n’est pas que le secteur pharmaceutique ait tort, c’est plutôt qu’acheter à des prix élevés est une erreur.
Depuis 2017, sous l’effet de la double catalyse de la réforme du côté de l’offre et de l’endettement accru des résidents, le style phare des actions A est progressivement devenu dominant. En 2020, les fonds publics avec des positions importantes dans le style White Horse sont devenus populaires, avec un afflux important de fonds, créant une boucle de rétroaction positive, et les principales actions de White Horse sont progressivement entrées dans un état de bulle.
En tant que stock typique de cheval blanc, la valorisation des produits pharmaceutiques a atteint un point haut au début de 2021 et le taux de chômage statique dans l'industrie est plus de 60 fois. Un grand nombre d’investisseurs ont commencé à investir dans l’industrie pharmaceutique à ce stade et sont entrés sur le marché à un niveau élevé. Au cours du processus de déclin qui a suivi, afin de diluer les coûts, plus ils baissaient, plus ils achetaient et la position augmentait progressivement, entraînant de lourdes pertes.
De 2021 à aujourd’hui, le secteur pharmaceutique a été ajusté pendant trois ans et la valorisation actuelle de l’industrie se situe à un plancher historique. D'un point de vue logique fondamental, au cours des dernières années, le secteur pharmaceutique a été confronté à de multiples pressions telles que la politique, l'industrie, la demande et l'environnement externe, et sa valorisation a atteint à plusieurs reprises de nouveaux plus bas. Une brève analyse est la suivante :
(1) Le côté paiement est confronté à la pression des achats centralisés et du contrôle des frais d’assurance médicale. Ces dernières années, afin de faire face à la pression sur les dépenses d'assurance maladie dans le contexte d'une population vieillissante, le secteur pharmaceutique a procédé à une série de réformes et de rectifications basées sur le contrôle des coûts, y compris, mais sans s'y limiter, des réductions significatives des prix des médicaments. médicaments et équipements sous la pression des achats centralisés ; DRG du côté du paiement des hôpitaux/réforme DIP pour contrôler les dépenses de maladie ; le côté de la circulation met en œuvre le système à deux factures pour presser l'eau dans les pharmacies terminales, favorise la transparence des prix des médicaments ; -corruption et procède à la rectification de l'industrie, etc.
En conséquence, les attentes de flux de trésorerie stables des sociétés pharmaceutiques créées au cours des dix dernières années ont été brisées et les actions pharmaceutiques ont subi un double kill en termes de valorisation et de performance.
(2) Du côté du marché, les perturbations provoquées par l’épidémie de COVID-19 ont entraîné de fortes fluctuations dans les performances du secteur pharmaceutique. De 2020 à 2022, sous l'effet de l'augmentation de la demande pendant l'épidémie, les bénéfices des sociétés pharmaceutiques ont augmenté rapidement, masquant l'impact de facteurs tels que le contrôle des coûts de l'assurance médicale ; en 2023, la demande liée à l'épidémie a fortement chuté et la pression sur le contrôle des coûts de l'assurance médicale ; a augmenté et les bénéfices du secteur pharmaceutique ont augmenté de manière significative. Cette baisse a pesé sur les valorisations du secteur.
En prenant comme exemple l'indice Pharmaceutical 50, le bénéfice net attribuable à la société mère des actions constituantes a chuté à 86,984 milliards de yuans en 2023, soit une baisse de 29,1 % sur un an dans le rapport du premier trimestre de cette année ; diminuer de 15,83%. Bien que la baisse se soit atténuée, il s'agit toujours d'une croissance négative. Le rapport du deuxième trimestre n'a pas encore été publié, mais selon les données du Bureau des statistiques, le bénéfice total de l'industrie pharmaceutique au deuxième trimestre a augmenté de 8,99 % sur un an et est devenu positif.
(3) Les perturbations dues à des facteurs géographiques ont accru l’incertitude dans le secteur des médicaments innovants. Étant donné que les médicaments innovants de la Chine en sont encore à leurs balbutiements, les nouveaux médicaments mondiaux de grande valeur sont concentrés dans les sociétés pharmaceutiques multinationales européennes et américaines, et les commandes des principaux CXO nationaux dépendent fortement des marchés étrangers. Dans le contexte de l'anti-mondialisation, l'incertitude quant aux perspectives commerciales des sociétés nationales de CXO s'est accrue. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés superposés, l'activité du capital-risque mondial en matière de médicaments innovants a diminué et la valorisation des actions a des médicaments innovants. La chaîne industrielle s’est considérablement réduite. L'innovation est le moteur du marché pharmaceutique, et le sous-secteur des médicaments innovants est au ralenti, ce qui à son tour supprime l'espace de valorisation de l'ensemble du secteur pharmaceutique.
Cela dit, les facteurs ci-dessus vont-ils être inversés ?
Pas vraiment. À moins que les perturbations épidémiques ne appartiennent au passé, le contrôle des coûts de l’assurance maladie et les risques géopolitiques persisteront probablement pendant longtemps. Dans le cas contraire, la valorisation du secteur pharmaceutique aurait rebondi depuis longtemps.
Pour la grande majorité des investisseurs, la bonne façon d’investir dans le secteur pharmaceutique n’est pas de prédire l’évolution des politiques nationales d’assurance maladie dans les prochains mois, les progrès des grandes entreprises à l’étranger, ou l’impact de la loi américaine sur la biosécurité, etc. Ces capacités sont hors de notre portée.
Les investisseurs doivent uniquement se concentrer sur les perspectives à long terme et la valorisation actuelle. Les perspectives à long terme doivent être bonnes, la marge de développement doit être importante et la valorisation actuelle doit être suffisamment bon marché. Si ces conditions sont remplies, vous pouvez acheter le secteur pharmaceutique et attendre que des changements se produisent.
La valorisation actuelle du secteur pharmaceutique est suffisamment faible, l'espace de développement à long terme est encore large et les conditions d'investissement sont prêtes. En termes de changements, certains facteurs positifs fermentent également, tels que la lutte contre la corruption médicale et l'approvisionnement centralisé qui entrent dans la phase de normalisation, le monde a commencé à entrer dans un cycle de baisse des taux d'intérêt et les politiques nationales ont renforcé le soutien aux médicaments innovants, etc. , la valorisation du secteur pharmaceutique a été supprimée par des facteurs obtenu un soulagement important.
Quant à l'espace de développement à long terme, il y a encore de longues pentes et de la neige épaisse. Selon les données de la Commission nationale de la santé, de 2013 à 2022, les dépenses totales de santé de la Chine ont augmenté à un taux annuel moyen de 11,6 % et la part du PIB a augmenté de 1,4 point de pourcentage pour atteindre 7 %. Compte tenu de la tendance au vieillissement de la population de mon pays, de l'augmentation du revenu par habitant et de la sensibilisation à la santé, ainsi que de l'écart important avec les principaux pays du monde (les dépenses de santé des États-Unis représenteront 17,3 % du PIB en 2022), mon les dépenses totales de santé du pays resteront toujours supérieures au PIB à l'avenir. En conséquence, les perspectives fondamentales de l’industrie biopharmaceutique restent vastes.
En termes de sélection de cibles, pour les investisseurs ordinaires, l'investissement pharmaceutique apporte à la fois de mauvaises et de bonnes nouvelles. La mauvaise nouvelle est que les sociétés pharmaceutiques sont très professionnelles, ont des vitesses d’innovation et d’itération rapides, des seuils de recherche élevés et une grande incertitude en matière d’investissement ; la bonne nouvelle est que dans le secteur pharmaceutique dans son ensemble, l’investissement indiciel peut générer des rendements idéaux. Comme Buffett l’a dit dans sa lettre aux actionnaires de 2008 :
"Nous ne savons pas comment interpréter les médicaments développés par les sociétés pharmaceutiques. Même si nous le comprenons maintenant, dans cinq ans, un autre lot de nouveaux médicaments sera en phase de recherche et de développement. Nous ne savons pas lequel, Pfizer ou Merck ont plus de potentiel et lesquels peuvent lancer de nouveaux médicaments à succès. Ce que nous savons, c'est que les sociétés que nous achetons en portefeuille ont des prix raisonnables et que leurs performances globales devraient être bonnes à l'avenir.
De même, Buffett a déclaré en 2002 : « Les performances à long terme de l'industrie médicale sont très bonnes. En 1993, nous n'avons pas investi dans les actions pharmaceutiques. Nous avons commis une erreur. Il est difficile de choisir le plus grand gagnant. C'est tout à fait possible. faire une combinaison ".
Pour en revenir aux actions A, nous ne pouvons pas prédire quand le secteur pharmaceutique atteindra le bon côté, et encore moins identifier les actions qui connaîtront les plus fortes hausses au cours des prochaines années. Cependant, sur la base des lois historiques, nous déployons actuellement le secteur pharmaceutique et. en le tenant patiemment, il y a de fortes chances que nous puissions obtenir de bons revenus de placement.
Cet article représente uniquement le point de vue de l’auteur.
