Arah ini memiliki potensi yang sangat besar!
2024-08-13
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(Penulis artikel ini adalah Xue Hongyan, wakil direktur Xingtu Financial Research Institute)
Jika ada industri yang dikenal karena kinerja historisnya yang sangat baik dan prospek yang luas, obat-obatan pasti akan mendapat tempat; jika ada industri yang memiliki atribut konsumsi dan teknologi, maka industri tersebut dapat bertahan dengan kuat di pasar yang sedang lesu dan dapat menyerang dengan berani di pasar bullish, dan obat-obatan juga akan mendapat tempatnya.
Faktanya, baik itu saham AS atau saham A, saham farmasi memiliki catatan kinerja yang sangat baik. Indeks perawatan kesehatan dengan bobot yang sama pada S&P 500, dari tahun 1990 hingga sekarang (8 Agustus 2024, sama di bawah), memiliki tingkat pengembalian tahunan sebesar 12,12%; Indeks CSI Pharmaceutical 50, dari akhir tahun 2004 hingga saat ini, memiliki tingkat pengembalian tahunan (termasuk dividen) setinggi 13,37%.
Oleh karena itu, sektor farmasi telah menjebak banyak investor selama koreksi pasar dalam tiga tahun terakhir.
Indeks CSI Pharmaceutical 50 juga turun rata-rata tahunan sebesar 22,06% dalam tiga tahun terakhir, dan turun secara kumulatif sebesar 61% dari titik tertinggi pada Februari 2021. Berdasarkan kepercayaan jangka panjang mereka pada sektor farmasi, banyak investor yang menambah posisi mereka saat penurunan atau melakukan investasi tetap, yang semuanya mengalami kerugian besar.
Apa itu inspirasi? Membeli dengan harga murah selalu merupakan cara yang tepat. Bukan sektor farmasi yang salah, tapi membeli dengan harga tinggi yang salah.
Sejak tahun 2017, didorong oleh dua katalisis yaitu reformasi sisi penawaran dan peningkatan leverage masyarakat, gaya saham A yang memimpin secara bertahap menjadi dominan. Pada tahun 2020, dana publik dengan posisi besar dalam gaya White Horse menjadi populer, dengan aliran dana yang besar, menciptakan umpan balik yang positif, dan saham-saham terkemuka White Horse secara bertahap memasuki kondisi gelembung.
Sebagai saham kuda putih pada umumnya, penilaian perusahaan farmasi telah mencapai titik tertinggi pada awal tahun 2021, dan tingkat pengangguran statis di industri ini melebihi 60 kali lipat. Sejumlah besar investor mulai berinvestasi di industri farmasi pada tahap ini dan memasuki pasar pada tingkat yang tinggi. Dalam proses penurunan berikutnya, untuk mencairkan biaya, semakin rendah penurunannya, semakin banyak pembelian, posisi secara bertahap meningkat, dan kerugiannya semakin besar.
Sejak tahun 2021 hingga sekarang, sektor farmasi telah mengalami penyesuaian selama tiga tahun, dan valuasi industri saat ini berada pada titik terendah dalam sejarah. Dari sudut pandang logika fundamental, dalam beberapa tahun terakhir, sektor farmasi telah menghadapi berbagai tekanan seperti kebijakan, industri, permintaan, dan lingkungan eksternal, dan valuasinya berulang kali mencapai titik terendah baru. Analisa singkatnya adalah sebagai berikut:
(1) Sisi pembayaran menghadapi tekanan dari pengendalian biaya pembelian dan asuransi kesehatan yang terpusat. Dalam beberapa tahun terakhir, untuk mengatasi tekanan pada pengeluaran asuransi kesehatan dalam konteks populasi yang menua, bidang farmasi telah melakukan serangkaian reformasi dan perbaikan berdasarkan pengendalian biaya, termasuk namun tidak terbatas pada, pengurangan harga yang signifikan. obat-obatan dan peralatan di bawah tekanan pengadaan terpusat; DRG di sisi pembayaran rumah sakit / reformasi DIP untuk mengendalikan biaya penyakit; sisi sirkulasi menerapkan sistem dua faktur untuk memeras air; apotek terminal mempromosikan transparansi harga obat; -korupsi dan melakukan pembenahan industri, dll.
Akibatnya, ekspektasi arus kas stabil bagi perusahaan-perusahaan farmasi yang dibentuk dalam sepuluh tahun terakhir telah hancur, dan saham-saham farmasi mengalami pukulan ganda Davis dalam hal penilaian dan kinerja.
(2) Di sisi pasar, gangguan akibat wabah COVID-19 menyebabkan tingginya fluktuasi kinerja sektor farmasi. Dari tahun 2020 hingga 2022, didorong oleh lonjakan permintaan selama epidemi, keuntungan perusahaan farmasi tumbuh pesat, menutupi dampak dari faktor-faktor seperti pengendalian biaya asuransi kesehatan; pada tahun 2023, permintaan terkait epidemi menurun tajam, dan tekanan pengendalian biaya asuransi kesehatan meningkat, dan laba sektor farmasi menunjukkan peningkatan tajam. Penurunan tersebut menekan valuasi sektor tersebut.
Dengan mengambil contoh Indeks Farmasi 50, laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk dari saham konstituen pada tahun 2023 turun menjadi 86,984 miliar yuan, penurunan tahun-ke-tahun sebesar 29,1%; menurun sebesar 15,83%. Meski penurunannya mengecil, namun pertumbuhannya masih negatif. Laporan kuartal kedua belum dirilis, namun menurut Biro Statistik, total keuntungan industri manufaktur farmasi pada Q2 meningkat sebesar 8,99% year-on-year dan berubah menjadi positif.
(3) Gangguan dari faktor geografis telah meningkatkan ketidakpastian dalam sektor obat-obatan inovatif. Karena obat-obatan inovatif di negara saya masih dalam tahap awal, obat-obatan baru yang bernilai tinggi secara global terkonsentrasi di perusahaan farmasi multinasional Eropa dan Amerika, dan pesanan dari CXO domestik terkemuka sangat bergantung pada pasar luar negeri. Di bawah latar belakang anti-globalisasi, ketidakpastian prospek bisnis perusahaan CXO dalam negeri telah meningkat. Di bawah lingkungan suku bunga yang tinggi, aktivitas modal ventura obat inovatif global telah menurun, dan penilaian obat inovatif A-share telah meningkat. rantai industri telah menyusut secara signifikan. Inovasi adalah kekuatan pendorong di balik pasar farmasi, dan sub-sektor obat inovatif sedang lesu, yang pada gilirannya menekan ruang penilaian seluruh sektor farmasi.
Karena itu, apakah faktor-faktor di atas akan dibalik?
Tidak terlalu. Jika gangguan epidemi ini tidak terjadi di masa lalu, pengendalian biaya asuransi kesehatan dan risiko geopolitik diperkirakan akan terjadi dalam jangka waktu yang lama. Jika tidak, valuasi sektor farmasi akan kembali pulih sejak lama.
Bagi sebagian besar investor, cara yang benar untuk berinvestasi di sektor farmasi bukanlah dengan memprediksi perubahan kebijakan asuransi kesehatan nasional dalam beberapa bulan ke depan, kemajuan perusahaan-perusahaan terkemuka yang melakukan ekspansi ke luar negeri, atau dampak dari Undang-Undang Keamanan Hayati AS, dan lain-lain. . Ini berada di luar jangkauan kemampuan kami.
Yang perlu menjadi fokus investor hanyalah prospek jangka panjang dan penilaian saat ini. Prospek jangka panjangnya harus bagus, ruang pengembangannya harus besar, dan valuasinya saat ini harus cukup murah. Jika kondisi ini terpenuhi, Anda bisa membeli sektor farmasi dan menunggu perubahan terjadi.
Valuasi sektor farmasi saat ini cukup rendah, ruang pengembangan jangka panjang masih luas, dan kondisi investasi sudah siap. Dalam hal perubahan, beberapa faktor positif juga mulai berkembang, seperti antikorupsi medis dan pengadaan terpusat yang memasuki tahap normalisasi, dunia telah mulai memasuki siklus penurunan suku bunga, dan kebijakan dalam negeri telah memperkuat dukungan terhadap obat-obatan inovatif, dll. , penilaian sektor farmasi telah ditekan oleh faktor-faktor yang mendapat keringanan yang signifikan.
Sedangkan untuk ruang pengembangan jangka panjang, masih terdapat lereng yang panjang dan salju tebal. Menurut data dari Komisi Kesehatan Nasional, dari tahun 2013 hingga 2022, total pengeluaran kesehatan negara saya meningkat rata-rata tahunan sebesar 11,6%, dan pangsa PDB meningkat sebesar 1,4 poin persentase menjadi 7%. Dengan mempertimbangkan tren penuaan penduduk di negara saya, peningkatan pendapatan per kapita dan kesadaran kesehatan, serta kesenjangan yang besar dengan negara-negara besar di dunia (pengeluaran layanan kesehatan AS akan mencapai 17,3% dari PDB pada tahun 2022), negara saya total pengeluaran kesehatan akan tetap lebih tinggi dibandingkan PDB di masa depan. Oleh karena itu, prospek fundamental industri biofarmasi tetap luas.
Dalam hal pemilihan target, bagi investor awam, investasi farmasi memiliki kabar buruk dan kabar baik. Kabar buruknya adalah perusahaan farmasi sangat profesional, memiliki kecepatan inovasi dan iterasi yang cepat, ambang batas penelitian yang tinggi, dan ketidakpastian investasi yang besar; kabar baiknya adalah di sektor farmasi secara keseluruhan, investasi indeks dapat mencapai keuntungan yang ideal; Seperti yang dikatakan Buffett dalam suratnya kepada pemegang saham tahun 2008:
“Kami tidak tahu cara membaca obat yang sedang dikembangkan oleh perusahaan farmasi. Kalaupun kami memahaminya sekarang, lima tahun lagi, sejumlah obat baru akan masuk tahap penelitian dan pengembangan. Kami tidak tahu yang mana, Pfizer atau Merck, memiliki potensi yang lebih besar, dan obat mana yang bisa menjadi blockbuster bagi obat-obatan baru. Yang kami tahu adalah bahwa perusahaan-perusahaan yang kami beli sebagai portofolio memiliki harga yang wajar dan kinerja keseluruhannya akan baik di masa depan."
Demikian pula yang dikatakan Buffett pada tahun 2002, "Kinerja jangka panjang industri medis sangat baik. Pada tahun 1993, kami tidak berinvestasi pada saham farmasi. Kami melakukan kesalahan. Sulit untuk memilih pemenang terbesar. Hal ini pasti mungkin terjadi." untuk membuat kombinasi.
Kembali ke saham A, kami tidak dapat memprediksi kapan sektor farmasi akan mencapai tren positif, apalagi memilih saham-saham dengan keuntungan terbesar dalam beberapa tahun ke depan. Namun, berdasarkan hukum historis, kami saat ini sedang mengerahkan sektor farmasi dan memegangnya dengan sabar, besar kemungkinan kita bisa meraih hasil investasi yang baik.
Artikel ini mewakili pandangan penulis saja.
