Questa direzione ha un enorme potenziale!
2024-08-13
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(L'autore di questo articolo è Xue Hongyan, vicedirettore dello Xingtu Financial Research Institute)
Se esiste un settore riconosciuto per le sue eccellenti prestazioni storiche e le ampie prospettive, la medicina avrà sicuramente un posto, se esiste un settore che ha sia attributi di consumo che tecnologici, può essere solidamente difensivo nel mercato ribassista e può attaccare coraggiosamente; nel mercato rialzista, anche la medicina avrà il suo posto.
In effetti, che si tratti di azioni statunitensi o di azioni A, i titoli farmaceutici registrano performance eccellenti. L'indice sanitario equi-ponderato S&P 500, dal 1990 ad oggi (8 agosto 2024, lo stesso sotto), ha un tasso di rendimento annualizzato del 12,12% l'indice CSI Pharmaceutical 50, dalla fine del 2004 ad oggi, ha un tasso di rendimento annualizzato (inclusi i dividendi) fino al 13,37%.
Per questo motivo, durante la correzione del mercato degli ultimi tre anni, il settore farmaceutico ha intrappolato un gran numero di investitori.
Anche l’indice CSI Pharmaceutical 50 è sceso di un tasso medio annuo del 22,06% negli ultimi tre anni ed è sceso complessivamente del 61% dal suo punto più alto nel febbraio 2021. Basandosi sulla loro fiducia a lungo termine nel settore farmaceutico, molti investitori hanno rafforzato le loro posizioni durante i cali o effettuato investimenti fissi, tutti subendo pesanti perdite.
Cos'è l'ispirazione? Acquistare a basso prezzo è sempre la strada da percorrere. Non è che il settore farmaceutico abbia torto, è che comprare a prezzi alti è sbagliato.
Dal 2017, spinto dalla duplice catalisi della riforma dal lato dell’offerta e della maggiore leva finanziaria dei residenti, lo stile di guida delle azioni A del cavallo bianco è gradualmente diventato dominante. Entro il 2020, i fondi pubblici con posizioni pesanti nello stile del White Horse sono diventati popolari, con un grande afflusso di fondi, creando un ciclo di feedback positivo, e i principali titoli del White Horse sono gradualmente entrati in uno stato di bolla.
Come un tipico titolo di cavallo bianco, la valutazione dei prodotti farmaceutici ha raggiunto il massimo all'inizio del 2021 e il tasso di disoccupazione statico nel settore supera 60 volte. In questa fase un gran numero di investitori ha iniziato a investire nell’industria farmaceutica ed è entrato nel mercato ad alto livello. Nel successivo processo di declino, al fine di diluire il costo, minore è il declino, maggiore è l'acquisto, la posizione aumenta gradualmente e le perdite sono pesanti.
Dal 2021 ad oggi, il settore farmaceutico è stato adeguato per tre anni e l’attuale valutazione del settore è ai minimi storici. Da un punto di vista della logica fondamentale, negli ultimi anni il settore farmaceutico ha dovuto affrontare molteplici pressioni, quali la politica, l’industria, la domanda e l’ambiente esterno, e la sua valutazione ha ripetutamente toccato nuovi minimi. Una breve analisi è la seguente:
(1) Il lato dei pagamenti si trova ad affrontare la pressione degli acquisti centralizzati e del controllo delle tariffe dell’assicurazione medica. Negli ultimi anni, per far fronte alla pressione sulle spese di assicurazione medica nel contesto dell’invecchiamento della popolazione, il settore farmaceutico ha attuato una serie di riforme e rettifiche basate sul controllo dei costi, comprese, ma non limitate a, significative riduzioni dei prezzi dei farmaci. farmaci e attrezzature sotto la pressione dell'approvvigionamento centralizzato; DRG sul versante dei pagamenti ospedalieri/riforma del DIP per controllare le spese relative alle malattie; il versante della circolazione implementa il sistema a due fatture per spremere l'acqua; le farmacie terminali promuovono la trasparenza dei prezzi dei farmaci; -corruzione e svolge attività di rettifica del settore, ecc.
Di conseguenza, le aspettative di un flusso di cassa stabile delle aziende farmaceutiche costituite negli ultimi dieci anni sono andate in frantumi e i titoli farmaceutici hanno subito una doppia uccisione Davis in termini di valutazione e performance.
(2) Sul lato del mercato, le perturbazioni causate dall’epidemia di Covid-19 hanno portato a forti fluttuazioni nella performance del settore farmaceutico. Dal 2020 al 2022, spinti dall’aumento della domanda durante l’epidemia, i profitti delle aziende farmaceutiche sono aumentati rapidamente, mascherando l’impatto di fattori come il controllo dei costi dell’assicurazione medica; nel 2023, la domanda legata all’epidemia è diminuita drasticamente, la pressione sul controllo dei costi dell’assicurazione medica; sono aumentati e i profitti del settore farmaceutico sono aumentati in modo significativo. Il calo ha soppresso le valutazioni del settore.
Prendendo come esempio l'indice Pharmaceutical 50, l'utile netto attribuibile alla società madre dei titoli costituenti nel 2023 è sceso a 86,984 miliardi di yuan, un calo su base annua del 29,1% nella relazione del primo trimestre di quest'anno; in calo del 15,83%. Anche se il calo si è ridotto, si tratta pur sempre di una crescita negativa. Il rapporto del secondo trimestre non è ancora stato pubblicato, ma secondo i dati dell'Ufficio di statistica, il profitto totale dell'industria manifatturiera farmaceutica nel secondo trimestre è aumentato dell'8,99% su base annua ed è diventato positivo.
(3) Le perturbazioni dovute a fattori geografici hanno aumentato l’incertezza nel settore dei farmaci innovativi. Poiché i farmaci innovativi del mio Paese sono ancora nella loro fase iniziale, i nuovi farmaci globali di alto valore sono concentrati nelle multinazionali farmaceutiche europee e americane e gli ordini dei principali CXO nazionali dipendono fortemente dai mercati esteri. Nel contesto della lotta alla globalizzazione, le prospettive commerciali delle società CXO nazionali sono diventate più incerte. In un contesto di tassi di interesse elevati, l'attività del capitale di rischio globale nel settore dei farmaci innovativi è diminuita e la valutazione dell'industria dei farmaci innovativi di tipo A. la catena si è ridotta notevolmente. L’innovazione è la forza trainante del mercato farmaceutico e il sottosettore dei farmaci innovativi è lento, il che a sua volta sopprime lo spazio di valutazione dell’intero settore farmaceutico.
A proposito, i fattori di cui sopra verranno invertiti?
Non proprio. Se la perturbazione epidemica non sarà una cosa del passato, si prevede che il controllo dei costi delle assicurazioni mediche e i rischi geopolitici persisteranno per molto tempo. Altrimenti la valutazione del settore farmaceutico sarebbe rimbalzata già da tempo.
Per la stragrande maggioranza degli investitori, il modo corretto di investire nel settore farmaceutico non è prevedere i cambiamenti nelle polizze assicurative mediche nazionali nei prossimi mesi, l’andamento delle aziende leader che si trasferiscono all’estero, o l’impatto del Biosafety Act statunitense, ecc. Questi sono al di là della nostra portata.
Tutto ciò su cui gli investitori devono concentrarsi sono le prospettive a lungo termine e la valutazione attuale. Le prospettive a lungo termine devono essere buone, lo spazio di sviluppo deve essere ampio e la valutazione attuale deve essere sufficientemente conveniente. Se queste condizioni sono soddisfatte, è possibile acquistare il settore farmaceutico e attendere che avvengano i cambiamenti.
L’attuale valutazione del settore farmaceutico è sufficientemente bassa, lo spazio di sviluppo a lungo termine è ancora ampio e le condizioni di investimento sono pronte. In termini di cambiamenti, stanno fermentando anche alcuni fattori positivi, come la lotta alla corruzione in campo medico e gli appalti centralizzati che stanno entrando nella fase di normalizzazione, il mondo ha iniziato a entrare in un ciclo di riduzione dei tassi di interesse e le politiche nazionali hanno rafforzato il sostegno ai farmaci innovativi, ecc. , la valutazione del settore farmaceutico è stata soppressa da fattori che hanno ottenuto un notevole sollievo.
Per quanto riguarda lo spazio di sviluppo a lungo termine, ci sono ancora lunghi pendii e fitta neve. Secondo i dati della Commissione Sanitaria Nazionale, dal 2013 al 2022, la spesa sanitaria totale del mio Paese è aumentata di un tasso medio annuo dell’11,6% e la quota del PIL è aumentata di 1,4 punti percentuali al 7%. Tenendo conto della tendenza all’invecchiamento della popolazione del mio paese, dell’aumento del reddito pro capite e della consapevolezza sanitaria, nonché dell’ampio divario con i principali paesi del mondo (la spesa sanitaria degli Stati Uniti rappresenterà il 17,3% del PIL nel 2022), il mio in futuro la spesa sanitaria totale del paese resterà ancora superiore al PIL. Di conseguenza, le prospettive fondamentali dell’industria biofarmaceutica rimangono ampie.
In termini di selezione del target, per gli investitori ordinari, l’investimento farmaceutico presenta sia cattive notizie che buone notizie. La cattiva notizia è che le aziende farmaceutiche sono altamente professionali, hanno elevate velocità di innovazione e iterazione, soglie di ricerca elevate e grande incertezza sugli investimenti; la buona notizia è che nel settore farmaceutico nel suo complesso, gli investimenti sugli indici possono ottenere rendimenti ideali; Come ha detto Buffett nella sua lettera agli azionisti del 2008:
"Non sappiamo come leggere i farmaci sviluppati dalle aziende farmaceutiche. Anche se lo capissimo adesso, tra cinque anni, un altro lotto di nuovi farmaci sarà in fase di ricerca e sviluppo. Non sappiamo quale, Pfizer o Merck hanno un potenziale maggiore e quale di essi può raggiungere il successo con nuovi farmaci. Quello che sappiamo è che le società che acquistiamo come portafoglio hanno prezzi ragionevoli e la loro performance complessiva dovrebbe essere buona in futuro."
Allo stesso modo, Buffett disse nel 2002: "La performance a lungo termine dell'industria medica è molto buona. Nel 1993, non abbiamo investito in azioni farmaceutiche. Abbiamo commesso un errore. È difficile scegliere il vincitore più grande. È sicuramente possibile". per fare una combinazione."
Tornando alle azioni di classe A, non possiamo prevedere quando il settore farmaceutico si svilupperà dalla parte giusta, tanto meno individuare i titoli con i maggiori guadagni nei prossimi anni. Tuttavia, sulla base delle leggi storiche, attualmente stiamo sfruttando il settore farmaceutico tenendolo pazientemente, c'è un'alta probabilità che possiamo ottenere buoni risultati da investimenti.
Questo articolo rappresenta solo il punto di vista dell'autore.
