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Agencia de Noticias Financieras, 5 de agosto (Editor Xiaoxiang)En lo que va de la semana pasada, creo que la mayoría de los participantes del mercado global se han estado haciendo una pregunta simple: "¿Por qué la gente vende como loca?"

Las acciones japonesas se desplomaron, las acciones estadounidenses se desplomaron e incluso los mercados bursátiles europeos y de mercados emergentes sufrieron golpes importantes. A este respecto,Durante el fin de semana, la operadora de Goldman Sachs, Lindsay Matcham, desde la perspectiva de un participante del mercado, enumeró una serie de razones que los operadores creen actualmente que están provocando que el apetito por el riesgo global se "congela" repentinamente:

La curva de rendimiento de Japón se aplana

Cuando el Banco de Japón subió las tasas de interés la semana pasada, enfatizó que las tasas de interés reales son negativas y dejó la puerta abierta a futuros aumentos de tasas. Las acciones japonesas inicialmente aplaudieron la noticia, y las acciones de los grandes bancos subieron un 4,50%. Sin embargo, los mercados de tipos de interés locales están empezando a pintar un panorama más bajista; la curva de rendimiento de los bonos japoneses a 2 y 10 años (2s10s) está empezando a aplanarse marcadamente, lo que indica queLas subidas de tipos y las posibles subidas futuras de tipos se valoraron como una limitación al crecimiento económico y la inflación de Japón, lo que en última instancia afectó a las acciones japonesas.

(Curva del bono japonés 2s10s)

JPY se fortalece/cierre de arbitraje

Recientemente, el yen japonés se ha fortalecido marcadamente frente al dólar estadounidense, lo que ha desencadenado la liquidación de las operaciones de carry trade, un proceso que es un ciclo de retroalimentación negativa que se refuerza a sí mismo: a medida que se activan los stop loss, las posiciones de carry que antes estaban sobreextendidas se deshacen cada vez más. .Cuando los datos estadounidenses de la semana pasada decepcionaron, el yen ganó fuerza en los mercados de divisas como refugio seguro.Esto exacerbó aún más esta tendencia y perturbó el posicionamiento y los precios del mercado, provocando una serie de efectos en cadena sobre los activos de riesgo globales.

Informes relacionados de Financial Associated Press: "El yen aumenta y las acciones tecnológicas se desploman: ¿Están todos estos relacionados? 》

Powell sigue de cerca el mercado laboral

El discurso de Powell en la reunión sobre tipos de interés de la semana pasada no trajo ninguna sorpresa real. Powell, como se esperaba, insinuó un recorte de tipos en septiembre y dejó abierta la posibilidad de más recortes de tipos en el futuro. También habló de la fragilidad del mercado laboral. . Los mercados han pasado de preocupaciones extremas sobre la inflación a preocupaciones extremas sobre la desaceleración del crecimiento económico, con todos los ojos puestos en el mercado laboral. Powell dijo:Está observando atentamente si el mercado laboral experimentará una caída más profunda, manteniendo a los mercados en guardia.

Las expectativas de un aterrizaje suave se ven afectadas

La recesión de 2008 fue causada por una acumulación masiva de deuda privada y de los hogares, pero en este ciclo, toda esa deuda había sido alimentada previamente por estímulos fiscales, con los bancos centrales imprimiendo enormes cantidades de dinero para tapar el agujero de la pandemia y tratar de impulsar el crecimiento económico. (Estas deudas pueden ser fácilmente gestionadas por los bancos centrales) y la posición de la deuda en los balances de los hogares y las empresas es relativamente buena.

Esto ha permitido que los tipos de interés se mantengan altos y explica en cierta medida por qué la economía no ha experimentado ningún problema a pesar de que las condiciones financieras eran tan estrictas, y por qué los mercados llevan algún tiempo apostando por un aterrizaje suave.

Sin embargo,Ahora que el crecimiento económico se está desacelerando, la inflación ha quedado atrás, los mercados se están volviendo extremadamente sensibles a los datos negativos y los posibles efectos rezagados de un entorno de altas tasas de interés en el empleo, el crecimiento y la economía son cada vez más evidentes, es por eso que estamos entrando en un período de Un entorno en el que las malas noticias económicas son malas noticias para el mercado.

las malas noticias son malas noticias

El mercado cree que el índice de gerentes de compras del sector manufacturero es extremadamente importante para la dirección de las tendencias económicas. El jueves pasado, el índice manufacturero ISM de Estados Unidos cayó aún más hasta 46,8, muy por debajo del consenso de la industria de 48,8, lo que provocó el pánico en el mercado.

Esto se puede deducir de la siguiente manera: El índice manufacturero ISM está en la zona de recesión + La tasa de interés de los fondos federales de EE. UU. está en un nivel alto, por encima del 5,25 % = La atmósfera de aterrizaje suave evoluciona hacia preocupaciones de recesión = Posteriormente se genera el típico sentimiento global de aversión al riesgo macroeconómico (Risk Off). .

La tasa de desempleo de Estados Unidos publicada el viernes también volvió a subir hasta el 4,3% en julio., mientras que las expectativas del mercado son del 4,1%, lo que ha promovido una mayor inclinación alcista de la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses. El mercado actualmente está descontando al menos 4,4 recortes de tipos de interés para el resto del año, lo que ha hecho subir aún más el oro y el índice VIX. alcanzar un nuevo máximo para el año.

Situación clásica de aversión al riesgo macroeconómico global

Los rendimientos de los bonos, las expectativas de inflación y las acciones son más bajos a medida que se intensifica el riesgo de una recesión. La curva del mercado alcista 2S10S para la deuda estadounidense se está volviendo más pronunciada, el oro está subiendo y los costos de cobertura de las acciones estadounidenses están aumentando: el índice VIX se está disparando, más recortes de las tasas de interés están descontados en la curva, los diferenciales de crédito se están ampliando y el yen se está fortaleciendo. .

(El índice VIX aumenta y los diferenciales de crédito se amplían)

A medida que el mercado japonés entró en un modo de aversión al riesgo, las tensiones en el Medio Oriente también estaban aumentando y los inversores estadounidenses no querían correr riesgos manteniendo posiciones antes del fin de semana, hubo un aumento significativo en las transacciones de cobertura el viernes pasado. Efectivamente, el mercado de valores israelí se desplomó el domingo, y durante la sesión asiática del lunes, los mercados de valores asiáticos como los de Japón y Corea del Sur también se desplomaron.

Curiosamente, el dólar estadounidense no se ha visto favorecido por las compras de refugio seguro en esta ronda, porque son los datos estadounidenses los que impulsan en gran medida el patrón global de aversión al riesgo macroeconómico, lo que impulsa aún más el excelente desempeño del yen japonés y del oro como refugio seguro.

El mercado OIS (overnight interest rate swap) fijó el viernes el tipo de interés de los fondos federales de Estados Unidos en el 3,20% dentro de un año, lo que significa un recorte del tipo de interés de unos 200 puntos básicos durante el próximo año.Este es el precio clásico de la recesión, porque en el pasado la Reserva Federal ha recortado las tasas de interés en un promedio de alrededor de 200 puntos básicos en los primeros 12 meses de una recesión.

(El precio a plazo del USD OIS es para un recorte de la tasa de interés de 200 puntos básicos durante el próximo año)

Europa se ha quedado atrás desde el principio

Recientemente, Goldman Sachs ha recortado su previsión de crecimiento económico europeo tras una serie de malas publicaciones del PMI. Los mercados europeos han dejado de subir junto con otros índices globales desde principios de junio., porque en comparación con otras economías globales, las tasas de interés europeas siguen siendo altas y el débil crecimiento económico se ha vuelto cada vez más prominente.

Francia también sigue siendo un lastre, ya que el diferencial entre los Bunds franceses y alemanes vuelve a ampliarse, como escribió el viernes el operador de Goldman Sachs, Matcham.

El acuerdo con Trump fracasa

El mercado estadounidense había subido anteriormente por las expectativas de que Trump ganaría las elecciones. Entre las acciones que obtuvieron mejores resultados se encuentran: las acciones financieras (que se benefician de la flexibilización de las regulaciones o del aumento de la actividad del mercado de capitales), los fabricantes nacionales y la tendencia de los inversores en el extranjero, los constructores de infraestructuras fronterizas de los EE.UU. y la energía. , productores de carbón y acero, etc.

Sin embargo, Con Harris uniéndose a la carrera, las probabilidades de que Trump gane han disminuido y el acuerdo con Trump se ha desmoronado. A los mercados no les gusta la incertidumbre, por lo que a medida que disminuyen las posibilidades de victoria de Trump, la competencia se vuelve más feroz y el apetito por el riesgo macroeconómico se debilita.

Canasta de rentabilidad excedente de la victoria republicana del S&P 500 frente a Goldman Sachs:

Las probabilidades electorales de Trump en comparación con el S&P 500:

Conclusión: ¿En qué operaciones los operadores de Goldman Sachs son optimistas en este momento?

Finalmente, Lindsay Matcham dijo: "Seguimos siendo optimistas en la mayoría de los acuerdos en los que hemos estado invirtiendo antes, y estos acuerdos actualmente están desempeñando un papel en la caída del mercado de la semana pasada". Sus acuerdos previamente optimistas incluyen:

Prima de riesgo por apostar sobre la volatilidad de las elecciones estadounidenses a través de la compra de futuros V2X (volatilidad europea) en septiembre/octubre/noviembre;

Teniendo en cuenta los riesgos del crecimiento económico mundial, comprar posiciones cortas en el índice DAX alemán para protegerse contra los riesgos arancelarios;

Las acciones cortas de la UE enfrentan riesgo arancelario.

Además de esto, Matcham es actualmente optimista en las siguientes operaciones que también son válidas como cobertura contra resultados negativos y posibles aranceles de Trump:

Apostando por una inclinación de las curvas de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años

Apueste por la ampliación de los diferenciales

Apostando por la ampliación de los diferenciales de crédito

Vaya largo oro

Precio corto del petróleo

Con todo, una serie de factores de mercado están impulsando la siguiente situación:

La postura dura del Banco de Japón ha llevado a un fortalecimiento del yen y a la cancelación de operaciones de carry trade;

Una nueva mala noticia (económica) es el entorno de malas noticias (de mercado) que se está gestando: el impacto de un período prolongado de altas tasas de interés se está filtrando en los datos;

Los riesgos europeos causados ​​por la desaceleración del crecimiento económico europeo seguirán liberándose.

(Prensa asociada financiera Xiaoxiang)