Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Агентство финансовых новостей, 5 августа (редактор Сяосян)Я считаю, что на прошлой неделе большинство участников мирового рынка задавали один простой вопрос: «Почему люди продают как сумасшедшие?»

Японские акции рухнули, акции США рухнули, и даже фондовые рынки Европы и развивающихся стран понесли серьезные удары. В этом отношении,На выходных трейдер Goldman Sachs Линдсей Мэтчем с точки зрения участника рынка перечислил ряд причин, которые, по мнению трейдеров, в настоящее время приводят к внезапному «заморозке» глобального аппетита к риску:

Кривая доходности Японии выравнивается

Когда Банк Японии повысил процентные ставки на прошлой неделе, он подчеркнул, что реальные процентные ставки отрицательны, и оставил дверь открытой для будущего повышения ставок. Японские акции поначалу обрадовались этой новости: акции крупных банков выросли на 4,50%. Тем не менее, местные рынки процентных ставок начинают рисовать более медвежью картину; кривая доходности японских 2-летних и 10-летних облигаций (2s10s) начинает резко выравниваться, что указывает на то, чтоПовышение ставок и потенциальное будущее повышение ставок были расценены как ограничение экономического роста и инфляции Японии, что в конечном итоге ударило по японским акциям.

(кривая японских облигаций 2s10s)

Иена укрепляется/закрытие арбитража

Японская иена в последнее время резко укрепилась по отношению к доллару США, что вызвало сворачивание сделок «керри», процесс, который представляет собой самоусиливающуюся петлю отрицательной обратной связи: по мере срабатывания стоп-лоссов ранее чрезмерно расширенные позиции «керри» все больше сворачиваются. .Когда данные США на прошлой неделе разочаровали, иена приобрела популярность на валютных рынках как безопасная гавань.Это еще больше усугубило эту тенденцию и нарушило рыночное позиционирование и ценообразование, вызвав ряд побочных эффектов на глобальные рисковые активы.

Соответствующие сообщения Financial Associated Press: «Рост иены и резкое падение акций технологических компаний: все это связано? 》

Пауэлл внимательно следит за рынком труда

Выступление Пауэлла на заседании по процентным ставкам на прошлой неделе не принесло никаких реальных сюрпризов. Пауэлл, как и ожидалось, намекнул на снижение ставок в сентябре и оставил открытой возможность дальнейшего снижения ставок в будущем. Он также говорил о хрупкости рынка труда. . Рынки перешли от крайних опасений по поводу инфляции к крайним опасениям по поводу замедления экономического роста – при этом все внимание обращено на рынок труда. Пауэлл сказал:Он внимательно следит за тем, произойдет ли на рынке труда более глубокий спад, и держит рынки настороже.

Ожидания мягкой посадки оправдались

Рецессия 2008 года была вызвана огромным накоплением частного и домашнего долга, но в этом цикле весь этот долг ранее подпитывался бюджетными стимулами, когда центральные банки печатали огромные суммы денег, чтобы закрыть дыру от пандемии и попытаться стимулировать экономический рост. (Центральные банки могут легко управлять этими долгами), а долговая позиция на балансах домохозяйств и корпораций относительно хорошая.

Это позволило процентным ставкам оставаться высокими и в некоторой степени объясняет, почему в экономике не наблюдалось никаких проблем, несмотря на столь жесткие финансовые условия, и почему рынки в течение некоторого времени делали ставку на мягкую посадку.

Однако,Поскольку экономический рост в настоящее время замедляется, инфляция позади, рынки становятся чрезвычайно чувствительными к негативным данным, а потенциальное запаздывающее воздействие условий высоких процентных ставок на занятость, экономический рост и экономику становится все более очевидным, поэтому мы вступаем в период в котором плохие экономические новости являются плохими новостями для рынка.

плохие новости — это плохие новости

Рынок считает, что индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности чрезвычайно важен для направления экономических тенденций. В прошлый четверг производственный индекс ISM в США упал до 46,8, что намного ниже консенсусного показателя отрасли в 48,8, что вызвало панику на рынке.

Это можно сделать следующим образом: производственный индекс ISM находится в зоне рецессии + процентная ставка по федеральным фондам США находится на высоком уровне, превышающем 5,25% = атмосфера мягкой посадки переходит в опасения по поводу рецессии = впоследствии возникают типичные глобальные настроения неприятия макрорисков (риск-офф). .

Уровень безработицы в США, опубликованный в пятницу, также вырос до 4,3% в июле., в то время как рыночные ожидания составляют 4,1%, что способствовало дальнейшему бычьему уклону кривой доходности облигаций США. Рынок в настоящее время прогнозирует снижение процентных ставок как минимум на 4,4% до конца года, что подтолкнуло золото к дальнейшему росту и индексу VIX. достичь нового максимума за год.

Классическая глобальная ситуация неприятия макрорисков

Доходность облигаций, инфляционные ожидания и акции снижаются по мере усиления риска рецессии. Кривая бычьего рынка долга США в 2S10S становится круче, золото растет, а затраты на хеджирование акций США растут – индекс VIX растет, в кривой заложено дальнейшее снижение процентных ставок, кредитные спреды расширяются, а иена укрепляется .

(Индекс VIX растет, кредитные спреды расширяются)

Поскольку японский рынок перешел в режим неприятия риска, напряженность на Ближнем Востоке также росла, а американские инвесторы не хотели рисковать, удерживая позиции до выходных, в прошлую пятницу произошло значительное увеличение операций хеджирования. Действительно, израильский фондовый рынок резко упал в воскресенье, а во время азиатской сессии в понедельник резко упали и азиатские фондовые рынки, такие как Япония и Южная Корея.

Интересно, что в этом раунде доллар США не пользовался благосклонностью при покупке активов-убежищ, поскольку именно данные по США в значительной степени определяют глобальную модель отказа от макроэкономических рисков, что в дальнейшем способствует отличным показателям японской иены-убежища и золота.

Рынок OIS (овернайт процентных свопов) в пятницу оценил ставку по федеральным фондам США на уровне 3,20% через год, что означает снижение процентной ставки примерно на 200 базисных пунктов в следующем году.Это классическое ценообразование во время рецессии., потому что в прошлом ФРС снижала процентные ставки в среднем примерно на 200 базисных пунктов в первые 12 месяцев рецессии.

(Форвардные цены OIS в долларах США предусматривают снижение процентной ставки на 200 базисных пунктов в следующем году)

Европа рано отстала

Недавно Goldman Sachs снизил свой прогноз экономического роста в Европе после серии плохих публикаций PMI. Европейские рынки перестали расти вместе с другими мировыми индексами с начала июня., потому что по сравнению с другими мировыми экономиками европейские процентные ставки остаются высокими, а слабый экономический рост становится все более заметным.

Франция также остается тормозом: спред между французскими и немецкими облигациями снова расширяется, как написал в пятницу трейдер Goldman Sachs Мэтчем.

Сделка Трампа провалилась

Ранее рынок США рос на ожиданиях победы Трампа на выборах: акции финансовых компаний (выигрывающие от ослабления регулирования или роста активности на рынке капитала), отечественных производителей и тенденции привлечения оффшорных инвесторов, строителей приграничной инфраструктуры США, энергетики. , производители угля и стали и т.д.

Однако, С присоединением Харриса к гонке шансы Трампа на победу снизились, а торговля Трампа свернулась. Рынки не любят неопределенности, поэтому по мере того, как шансы Трампа на победу уменьшаются, конкуренция становится более жесткой, а склонность к макроэкономическому риску ослабевает.

S&P 500 против корзины избыточного дохода от республиканских побед Goldman Sachs:

Шансы Трампа на выборах по сравнению с индексом S&P 500:

Вывод: в отношении каких сделок трейдеры Goldman Sachs сейчас настроены оптимистично?

Наконец, Линдси Мэтчем заявила: «Мы по-прежнему оптимистичны в отношении большинства сделок, в которые мы инвестировали раньше, и эти сделки в настоящее время играют роль в падении рынка на прошлой неделе». Его ранее оптимистичные сделки включают:

Премия за риск для ставок на волатильность выборов в США через покупку фьючерсов V2X (европейская волатильность) в сентябре/октябре/ноябре;

Принимая во внимание риски глобального экономического роста, покупайте короткие позиции по немецкому индексу DAX, чтобы застраховаться от тарифных рисков;

Короткие акции ЕС сталкиваются с тарифным риском.

В дополнение к этому, Matcham в настоящее время оптимистично настроен в отношении следующих сделок, которые также могут использоваться в качестве защиты от негативных последствий и потенциальных тарифов Трампа:

Ставка на повышение кривых доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США

Ставка на расширение спреда

Ставка на расширение кредитных спредов

Иди в длинную золотую позицию

Короткая цена на нефть

В целом, ряд рыночных факторов обуславливает следующую ситуацию:

Ястребиная позиция Банка Японии привела к укреплению иены и прекращению торговли кэрри-трейдами;

Новые (экономические) плохие новости порождают (рыночные) плохие новости: в данные просачивается влияние длительного периода высоких процентных ставок;

Европейские риски, вызванные замедлением экономического роста в Европе, продолжат проявляться.

(Финансовое агентство Ассошиэйтед Пресс Сяосян)