berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Kantor Berita Keuangan, 5 Agustus (Editor Xiaoxiang)Sepanjang minggu terakhir ini, saya yakin sebagian besar pelaku pasar global menanyakan satu pertanyaan sederhana, “Mengapa orang-orang menjual dengan gila-gilaan?”

Saham Jepang ambruk, saham AS ambruk, dan bahkan pasar saham Eropa dan negara berkembang mengalami pukulan yang signifikan. Dalam kasus ini,Selama akhir pekan, trader Goldman Sachs Lindsay Matcham, dari sudut pandang seorang pelaku pasar, menyebutkan serangkaian alasan yang saat ini diyakini para trader mendorong selera risiko global untuk tiba-tiba "membeku":

Kurva imbal hasil Jepang mendatar

Ketika Bank of Japan menaikkan suku bunga minggu lalu, mereka menekankan bahwa suku bunga riil adalah negatif dan membuka pintu bagi kenaikan suku bunga di masa depan. Saham Jepang awalnya menyambut baik berita tersebut, dengan saham bank besar naik 4,50%. Namun, pasar suku bunga lokal mulai memberikan gambaran yang lebih bearish; kurva imbal hasil obligasi Jepang bertenor 2 tahun dan 10 tahun (2s10s) mulai mendatar dengan tajam, hal ini menunjukkanKenaikan suku bunga dan potensi kenaikan suku bunga di masa depan dianggap sebagai kendala terhadap pertumbuhan ekonomi dan inflasi Jepang, yang pada akhirnya berdampak buruk pada saham-saham Jepang.

(kurva obligasi Jepang 2s10s)

JPY Menguat/Penutupan Arbitrase

Yen Jepang telah menguat tajam terhadap dolar AS baru-baru ini, yang telah memicu pembatalan carry trade, sebuah proses yang merupakan putaran umpan balik negatif/yang menguatkan diri sendiri - ketika stop loss terpicu, posisi carry yang sebelumnya terlalu diperpanjang semakin dibatalkan .Ketika data AS minggu lalu mengecewakan, yen memperoleh daya tarik di pasar mata uang sebagai safe haven.Hal ini semakin memperburuk tren ini dan mengganggu positioning dan penetapan harga pasar, sehingga menyebabkan serangkaian dampak lanjutan pada aset-aset berisiko global.

Laporan terkait dari Financial Associated Press: "Lonjakan yen & saham teknologi anjlok: Apakah semua ini terkait? 》

Powell terus memperhatikan pasar tenaga kerja

Pidato Powell pada pertemuan suku bunga minggu lalu tidak memberikan kejutan nyata. Powell, seperti yang diharapkan, mengisyaratkan penurunan suku bunga pada bulan September dan membuka kemungkinan penurunan suku bunga lebih lanjut di masa depan . Pasar telah beralih dari kekhawatiran ekstrem terhadap inflasi ke kekhawatiran ekstrem terhadap perlambatan pertumbuhan ekonomi – dengan semua perhatian tertuju pada pasar tenaga kerja. Powell berkata,Dia dengan hati-hati mengamati apakah pasar tenaga kerja akan mengalami penurunan yang lebih dalam, dan menjaga pasar tetap waspada.

Ekspektasi soft landing tercapai

Resesi tahun 2008 disebabkan oleh akumulasi besar-besaran utang swasta dan rumah tangga, namun dalam siklus ini, semua utang tersebut sebelumnya dipicu oleh stimulus fiskal, dengan bank sentral mencetak sejumlah besar uang untuk menutup lubang pandemi dan mencoba meningkatkan pertumbuhan ekonomi. (Utang ini dapat dengan mudah dikelola oleh bank sentral) dan posisi utang pada neraca rumah tangga dan perusahaan relatif baik.

Hal ini memungkinkan suku bunga tetap tinggi dan menjelaskan mengapa perekonomian tidak mengalami masalah meskipun kondisi keuangan sangat ketat, dan mengapa pasar selama beberapa waktu bertaruh pada soft landing.

Namun,Dengan pertumbuhan ekonomi yang kini melambat, inflasi sudah berlalu, pasar menjadi sangat sensitif terhadap data negatif, dan potensi dampak lambat dari lingkungan suku bunga tinggi terhadap lapangan kerja, pertumbuhan, dan perekonomian menjadi semakin jelas, itulah sebabnya kita memasuki periode lingkungan hidup. dimana berita ekonomi buruk merupakan berita buruk bagi pasar.

berita buruk adalah berita buruk

Pasar percaya bahwa indeks manajer pembelian manufaktur sangat penting untuk arah tren ekonomi. Kamis lalu, indeks manufaktur ISM AS turun lebih jauh ke 46,8, jauh lebih rendah dari konsensus industri sebesar 48,8, yang membuat pasar panik.

Hal ini dapat disimpulkan sebagai berikut: Indeks manufaktur ISM berada di zona resesi + suku bunga dana federal AS berada pada tingkat tinggi di atas 5,25% = suasana soft landing berkembang menjadi kekhawatiran resesi = sentimen penghindaran risiko makro global (Risk Off) yang khas berkembang.

Tingkat pengangguran AS yang dirilis pada hari Jumat juga meningkat lebih lanjut menjadi 4,3% pada bulan Juli., sementara ekspektasi pasar sebesar 4,1%, yang mendorong semakin curamnya kurva imbal hasil obligasi AS. Pasar saat ini memperkirakan setidaknya 4,4 kali penurunan suku bunga selama sisa tahun ini, yang telah mendorong harga emas lebih tinggi dan indeks VIX. untuk mencapai titik tertinggi baru pada tahun ini.

Situasi penghindaran risiko makro global yang klasik

Imbal hasil obligasi, ekspektasi inflasi, dan saham semuanya lebih rendah seiring dengan meningkatnya risiko resesi. Kurva pasar bullish 2S10S obligasi AS semakin curam, emas meningkat, dan biaya lindung nilai saham AS meningkat - indeks VIX melonjak, lebih banyak penurunan suku bunga yang diperhitungkan dalam kurva, selisih kredit melebar, dan yen menguat.

(Indeks VIX melonjak, selisih kredit melebar)

Ketika pasar Jepang memasuki mode penghindaran risiko, ketegangan di Timur Tengah juga meningkat, dan investor AS tidak mau mengambil risiko dengan menahan posisi sebelum akhir pekan, terjadi peningkatan signifikan dalam transaksi lindung nilai pada Jumat lalu. Benar saja, pasar saham Israel anjlok pada hari Minggu, dan selama sesi Asia pada hari Senin, pasar saham Asia seperti Jepang dan Korea Selatan juga anjlok.

Menariknya, dolar AS tidak disukai oleh pembelian safe-haven pada putaran ini, karena data ASlah yang sebagian besar mendorong pola risk-off makro global, yang selanjutnya mendorong kinerja safe-haven yen Jepang dan emas yang sangat baik.

Pasar OIS (overnight interest rate swap) pada hari Jumat memperkirakan suku bunga dana federal AS sebesar 3,20% satu tahun dari sekarang, yang berarti penurunan suku bunga sekitar 200 basis poin pada tahun depan.Ini adalah penetapan harga resesi klasik, karena di masa lalu The Fed telah memangkas suku bunga rata-rata sekitar 200 basis poin dalam 12 bulan pertama resesi.

(Harga forward USD OIS adalah untuk penurunan suku bunga 200 basis poin di tahun depan)

Eropa telah tertinggal lebih awal

Baru-baru ini, Goldman Sachs telah memangkas perkiraan pertumbuhan ekonomi Eropa setelah serangkaian rilis PMI yang buruk. Pasar Eropa telah berhenti naik seiring dengan indeks global lainnya sejak awal Juni, karena dibandingkan dengan perekonomian global lainnya, suku bunga di Eropa masih tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang lemah menjadi semakin menonjol.

Perancis juga masih menjadi hambatan, dengan selisih antara Bunds Perancis dan Jerman kembali melebar seperti yang ditulis oleh pedagang Goldman Sachs, Matcham, pada hari Jumat.

Kesepakatan Trump gagal

Pasar saham AS sebelumnya menguat karena ekspektasi bahwa Trump akan memenangkan pemilu. Saham-saham yang berkinerja lebih baik antara lain: saham keuangan (yang mendapat manfaat dari pelonggaran peraturan atau meningkatnya aktivitas pasar modal), sektor manufaktur dalam negeri, dan tren investor outsourcing luar negeri, pembangun infrastruktur perbatasan AS, dan energi , produsen batu bara dan baja, dll.

Namun, Dengan bergabungnya Harris dalam pemilihan tersebut, peluang Trump untuk menang telah berkurang, dan perdagangan dengan Trump pun melemah. Pasar tidak menyukai ketidakpastian, sehingga peluang Trump untuk menang berkurang, persaingan menjadi semakin ketat, dan selera risiko makro melemah.

Keranjang Pengembalian Kelebihan Kemenangan Partai Republik S&P 500 vs. Goldman Sachs:

Peluang Trump terpilih dibandingkan dengan S&P 500:

Kesimpulan: Pada perdagangan manakah pedagang Goldman Sachs sedang bullish saat ini?

Terakhir, Lindsay Matcham berkata, "Kami masih optimis pada sebagian besar kesepakatan yang telah kami investasikan sebelumnya, dan kesepakatan ini saat ini berperan dalam penurunan pasar minggu lalu." Kesepakatannya yang sebelumnya optimis meliputi:

Premi risiko untuk bertaruh pada volatilitas pemilu AS melalui pembelian berjangka V2X (Volatilitas Eropa) September/Oktober/November;

Dengan mempertimbangkan risiko pertumbuhan ekonomi global, beli posisi short pada indeks DAX Jerman untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko tarif;

Saham UE yang pendek menghadapi risiko tarif.

Selain itu, Matcham saat ini bersikap bullish pada perdagangan berikut yang juga berlaku sebagai lindung nilai terhadap dampak negatif dan potensi tarif Trump:

Bertaruh pada semakin curamnya kurva imbal hasil Treasury AS 2 tahun dan 10 tahun

Bertaruh pada pelebaran spread

Bertaruh pada pelebaran selisih kredit

Ambil emas panjang

Harga minyak pendek

Secara keseluruhan, serangkaian faktor pasar mendorong situasi berikut:

Sikap hawkish Bank of Japan telah menyebabkan penguatan yen dan pembatalan carry trade;

Berita buruk (ekonomi) yang baru adalah berita buruk (pasar) yang berkembang biak di lingkungan - dampak dari tingginya suku bunga dalam jangka waktu lama mulai meresap ke dalam data;

Risiko Eropa akibat perlambatan pertumbuhan ekonomi Eropa akan terus dirilis.

(Pers Asosiasi Keuangan Xiaoxiang)