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Finanznachrichtenagentur, 5. August (Herausgeber Xiaoxiang)Ich glaube, dass die meisten globalen Marktteilnehmer in der vergangenen Woche bisher eine einfache Frage gestellt haben: „Warum verkaufen die Leute wie verrückt?“

Japanische Aktien brachen ein, US-Aktien brachen ein und selbst die Aktienmärkte in Europa und den Schwellenländern erlitten schwere Rückschläge. In diesem ZusammenhangAm Wochenende listete Goldman Sachs-Händlerin Lindsay Matcham aus Sicht eines Marktteilnehmers eine Reihe von Gründen auf, von denen Händler derzeit glauben, dass sie den globalen Risikoappetit plötzlich „einfrieren“ lassen:

Japans Zinsstrukturkurve flacht ab

Als die Bank of Japan letzte Woche die Zinsen anhob, betonte sie, dass die Realzinsen negativ seien, und ließ die Tür für künftige Zinserhöhungen offen. Japanische Aktien begrüßten die Nachricht zunächst und die Aktien großer Banken stiegen um 4,50 %. Die lokalen Zinsmärkte beginnen jedoch, ein pessimistischeres Bild zu zeichnen; die Renditekurve japanischer 2- und 10-jähriger Anleihen (2s10s) beginnt sich stark abzuflachen, was darauf hindeutetDie Zinserhöhungen und potenzielle künftige Zinserhöhungen wurden als Hemmnis für Japans Wirtschaftswachstum und Inflation eingepreist, was letztendlich japanische Aktien traf.

(2s10s-Kurve japanischer Anleihen)

JPY stärkt/Arbitrage-Abschluss

Der japanische Yen ist gegenüber dem US-Dollar in letzter Zeit stark gestiegen, was die Auflösung von Carry Trades ausgelöst hat, ein Prozess, der eine sich selbst verstärkende/negative Rückkopplungsschleife darstellt – wenn Stop-Losses ausgelöst werden, werden zuvor überzogene Carry-Positionen zunehmend aufgelöst .Als die US-Daten der letzten Woche enttäuschend ausfielen, gewann der Yen als sicherer Hafen an Bedeutung auf den Devisenmärkten.Dies verschärfte diesen Trend noch weiter und störte die Marktpositionierung und Preisgestaltung, was zu einer Reihe von Folgeeffekten auf globale Risikoanlagen führte.

Ähnliche Berichte von Financial Associated Press: „Der Anstieg des Yen und der Absturz der Technologieaktien: Hängt das alles zusammen?“ 》

Powell behält den Arbeitsmarkt genau im Auge

Powells Rede auf der Zinssitzung letzte Woche brachte wie erwartet keine wirklichen Überraschungen, deutete eine Zinssenkung im September an und ließ die Möglichkeit weiterer Zinssenkungen in der Zukunft offen. Er sprach auch über die Fragilität des Arbeitsmarktes . Die Märkte haben sich von extremen Sorgen über die Inflation zu extremen Sorgen über ein sich verlangsamendes Wirtschaftswachstum verlagert – wobei alle Augen auf den Arbeitsmarkt gerichtet sind. Powell sagte:Er beobachtet sorgfältig, ob der Arbeitsmarkt einen stärkeren Rückgang erleben wird, und hält die Märkte auf der Hut.

Die Erwartungen einer sanften Landung wurden erfüllt

Die Rezession von 2008 wurde durch eine massive Anhäufung privater und privater Schulden verursacht, aber in diesem Zyklus war die gesamte Verschuldung zuvor durch fiskalische Anreize angeheizt worden, wobei die Zentralbanken riesige Geldmengen druckten, um das Loch der Pandemie zu schließen und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln (Diese Schulden können von den Zentralbanken problemlos verwaltet werden) und die Schuldenposition in den Bilanzen privater Haushalte und Unternehmen ist relativ gut.

Dies hat es ermöglicht, dass die Zinssätze hoch blieben, und erklärt in gewisser Weise, warum die Wirtschaft trotz der angespannten Finanzierungsbedingungen keine Probleme erlebt hat und warum die Märkte seit einiger Zeit auf eine sanfte Landung gesetzt haben.

Jedoch,Da sich das Wirtschaftswachstum nun verlangsamt, die Inflation hinter uns liegt, die Märkte äußerst empfindlich auf negative Daten reagieren und die möglichen verzögerten Auswirkungen eines Hochzinsumfelds auf Beschäftigung, Wachstum und Wirtschaft immer deutlicher werden, treten wir in eine Phase des schlechten Klimas ein in dem schlechte Wirtschaftsnachrichten auch schlechte Nachrichten für den Markt sind.

schlechte Nachrichten sind schlechte Nachrichten

Der Markt glaubt, dass der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe für die Richtung der Wirtschaftstrends äußerst wichtig ist. Am vergangenen Donnerstag fiel der US-amerikanische ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe weiter auf 46,8 und lag damit weit unter dem Branchenkonsens von 48,8, der den Markt in Panik versetzte.

Dies lässt sich wie folgt ableiten: Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe befindet sich in der Rezessionszone + Der US-Leitzins liegt auf einem hohen Niveau über 5,25 % = Die Atmosphäre einer sanften Landung entwickelt sich zu Rezessionssorgen = Anschließend wird eine typische globale makroökonomische Risikoaversionsstimmung (Risk Off) erzeugt .

Auch die am vergangenen Freitag bekannt gegebene US-Arbeitslosenquote stieg im Juli weiter auf 4,3 %., während die Markterwartungen bei 4,1 % liegen, was zu einer weiteren zinsbullischen Versteilerung der US-Anleiherenditekurve geführt hat. Der Markt preist derzeit mindestens 4,4 Zinssenkungen für den Rest des Jahres ein, was den Goldpreis und den VIX-Index weiter nach oben getrieben hat einen neuen Jahreshöchstwert zu erreichen.

Klassische Situation der globalen makroökonomischen Risikoaversion

Anleiherenditen, Inflationserwartungen und Aktien sinken, da das Risiko einer Rezession zunimmt. Die 2S10S-Bullenmarktkurve für US-Anleihen wird steiler, der Goldpreis steigt und die Absicherungskosten für US-Aktien steigen – der VIX-Index steigt rasant, weitere Zinssenkungen sind in der Kurve eingepreist, die Kreditspannen weiten sich und der Yen wird stärker.

(VIX-Index steigt, Kredit-Spreads weiten sich)

Als der japanische Markt in einen Risikoaversionsmodus überging, die Spannungen im Nahen Osten ebenfalls zunahmen und US-Investoren kein Risiko eingehen wollten, indem sie Positionen vor dem Wochenende hielten, kam es am vergangenen Freitag zu einem deutlichen Anstieg der Absicherungsgeschäfte. Tatsächlich stürzte der israelische Aktienmarkt am Sonntag ab, und während der asiatischen Sitzung am Montag stürzten auch asiatische Aktienmärkte wie Japan und Südkorea ab.

Interessanterweise wurde der US-Dollar in dieser Runde nicht von Safe-Haven-Käufen begünstigt, da es die US-Daten sind, die das globale makroökonomische Risikoaversionsmuster weitgehend bestimmen, was die hervorragende Performance des japanischen Yen und des Goldes als Safe-Hafen weiter antreibt.

Der OIS-Markt (Overnight Interest Rate Swap) hat am Freitag den US-Leitzins in einem Jahr auf 3,20 % festgelegt, was eine Zinssenkung um etwa 200 Basispunkte im nächsten Jahr bedeutet.Das ist die klassische Rezessionspreisgestaltung, denn in der Vergangenheit hat die Fed die Zinssätze in den ersten 12 Monaten einer Rezession um durchschnittlich etwa 200 Basispunkte gesenkt.

(Die USD-OIS-Forward-Preise gehen von einer Zinssenkung um 200 Basispunkte im nächsten Jahr aus.)

Europa ist früh in Rückstand geraten

Vor kurzem hat Goldman Sachs seine Prognose für das europäische Wirtschaftswachstum nach einer Reihe schlechter PMI-Veröffentlichungen gesenkt. Die europäischen Märkte haben seit Anfang Juni aufgehört, parallel zu anderen globalen Indizes zu steigen, denn im Vergleich zu anderen globalen Volkswirtschaften sind die Zinsen in Europa nach wie vor hoch und das schwache Wirtschaftswachstum tritt immer stärker in den Vordergrund.

Auch Frankreich bleibt ein Belastungsfaktor, da sich der Spread zwischen französischen und deutschen Bundesanleihen erneut vergrößert, wie Goldman Sachs-Händler Matcham dies am Freitag schrieb.

Trump-Deal schlägt fehl

Der US-Markt war zuvor aufgrund der Erwartung, dass Trump die Wahl gewinnen würde, gestiegen. Zu den überdurchschnittlichen Aktien gehörten: Finanzwerte (die von der Lockerung der Vorschriften oder der zunehmenden Kapitalmarktaktivität profitieren), Onshore-Hersteller und der Trend zum Offshore-Outsourcing, US-Grenzinfrastrukturbauer, Energie , Kohle- und Stahlproduzenten usw.

Jedoch, Mit dem Einstieg von Harris in das Rennen sind Trumps Gewinnchancen gesunken und der Trump-Handel ist ins Stocken geraten. Märkte mögen keine Unsicherheit. Je weniger Trumps Chancen auf einen Sieg bestehen, desto härter wird der Wettbewerb und die makroökonomische Risikobereitschaft nimmt ab.

S&P 500 vs. Goldman Sachs Republican Victory Excess Return Basket:

Trumps Wahlchancen im Vergleich zum S&P 500:

Fazit: Bei welchen Trades sind die Händler von Goldman Sachs derzeit optimistisch?

Abschließend sagte Lindsay Matcham: „Wir sind immer noch optimistisch, was die meisten Deals angeht, in die wir zuvor investiert haben, und diese Deals spielen derzeit eine Rolle beim Marktrückgang der letzten Woche.“ Zu seinen bisher optimistischen Deals gehören:

Risikoprämie für Wetten auf die US-Wahlenvolatilität über V2X (European Volatility) September/Oktober/November-Futures-Kauf;

Unter Berücksichtigung der Risiken des globalen Wirtschaftswachstums sollten Sie Short-Positionen auf den deutschen DAX-Index kaufen, um sich gegen Zollrisiken abzusichern.

Short-EU-Aktien sind mit Zollrisiken konfrontiert.

Darüber hinaus ist Matcham derzeit optimistisch in Bezug auf die folgenden Geschäfte, die auch als Absicherung gegen negative Tail-Ergebnisse und mögliche Trump-Zölle gelten:

Wetten auf eine Versteilerung der Renditekurven zwei- und zehnjähriger US-Staatsanleihen

Wetten Sie auf eine Ausweitung der Spreads

Wetten auf eine Ausweitung der Kredit-Spreads

Gehen Sie Long-Gold

Kurzfristiger Ölpreis

Insgesamt wird folgende Situation durch eine Reihe von Marktfaktoren bestimmt:

Die restriktive Haltung der Bank of Japan hat zu einer Stärkung des Yen und der Auflösung von Carry Trades geführt;

Eine neue (wirtschaftliche) schlechte Nachricht ist das (Markt-)schlechte-Nachrichten-Umfeld, das entsteht – die Auswirkungen einer längeren Periode hoher Zinsen dringen in die Daten ein;

Die durch die Verlangsamung des europäischen Wirtschaftswachstums verursachten europäischen Risiken werden weiterhin freigesetzt.

(Financial Associated Press Xiaoxiang)