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Agência de Notícias Financeiras, 5 de agosto (Editor Xiaoxiang)Até agora, na semana passada, acredito que a maioria dos participantes do mercado global tem feito uma pergunta simples: “Por que as pessoas estão vendendo como loucas?”

As ações japonesas entraram em colapso, as ações dos EUA entraram em colapso e até mesmo os mercados de ações europeus e emergentes sofreram golpes significativos. A respeito disso,No fim de semana, Lindsay Matcham, trader do Goldman Sachs, da perspectiva de um participante do mercado, listou uma série de razões que os traders acreditam atualmente que estão levando o apetite global ao risco a “congelar” repentinamente:

Curva de rendimento do Japão se achata

Quando o Banco do Japão aumentou as taxas de juro na semana passada, enfatizou que as taxas de juro reais são negativas e deixou a porta aberta para futuras subidas das taxas. As ações japonesas inicialmente aplaudiram a notícia, com as ações de grandes bancos subindo 4,50%. No entanto, os mercados de taxas de juros locais estão começando a apresentar um quadro mais pessimista; a curva de rendimento dos títulos japoneses de 2 e 10 anos (2s10s) está começando a se achatar acentuadamente, indicandoOs aumentos das taxas e potenciais aumentos futuros das taxas foram considerados como uma restrição ao crescimento económico e à inflação do Japão, atingindo em última análise as acções japonesas.

(Curva de títulos japoneses 2s10s)

JPY fortalece/fechamento de arbitragem

O iene japonês fortaleceu-se recentemente em relação ao dólar americano, o que desencadeou o desenrolar das carry trades, um processo que é um ciclo de auto-reforço/feedback negativo - à medida que os stop loss são acionados, as posições de carry anteriormente sobrecarregadas são cada vez mais desfeitas. .Quando os dados dos EUA da semana passada decepcionaram, o iene ganhou força nos mercados cambiais como um porto seguro.Isto exacerbou ainda mais esta tendência e perturbou o posicionamento e os preços do mercado, causando uma série de repercussões nos activos de risco globais.

Relatórios relacionados da Financial Associated Press: "Os aumentos do iene e as ações de tecnologia despencam: tudo isso está relacionado? 》

Powell fica de olho no mercado de trabalho

O discurso de Powell na reunião de taxas de juro da semana passada não trouxe quaisquer surpresas reais. Powell, como esperado, sugeriu um corte nas taxas em Setembro e deixou aberta a possibilidade de mais cortes nas taxas no futuro. . Os mercados passaram de preocupações extremas sobre a inflação para preocupações extremas sobre o abrandamento do crescimento económico - com todos os olhos voltados para o mercado de trabalho. Powell disse:Ele está a observar cuidadosamente se o mercado de trabalho sofrerá um declínio mais profundo, mantendo os mercados em guarda.

Expectativas de pouso suave atingidas

A recessão de 2008 foi causada por uma acumulação maciça de dívida privada e familiar, mas neste ciclo, toda essa dívida tinha sido anteriormente alimentada por estímulos fiscais, com os bancos centrais a imprimirem enormes quantidades de dinheiro para tapar o buraco pandémico e tentar impulsionar o crescimento económico. (Estas dívidas podem ser facilmente geridas pelos bancos centrais) e a posição da dívida nos balanços das famílias e das empresas é relativamente boa.

Isto permitiu que as taxas de juro permanecessem elevadas e explica, de certa forma, por que razão a economia não tem registado quaisquer problemas, apesar das condições financeiras serem tão restritivas, e por que os mercados têm apostado há algum tempo numa aterragem suave.

No entanto,Com o crescimento económico a abrandar, a inflação atrás de nós, os mercados a tornarem-se extremamente sensíveis a dados negativos e os potenciais efeitos retardados de um ambiente de taxas de juro elevadas sobre o emprego, o crescimento e a economia a tornarem-se cada vez mais evidentes, é por isso que estamos a entrar num período de um ambiente de em que as más notícias económicas são más notícias para o mercado.

más notícias são más notícias

O mercado acredita que o índice de gestores de compras do setor industrial é extremamente importante para a direção das tendências económicas. Na quinta-feira passada, o índice industrial ISM dos EUA caiu ainda mais para 46,8, muito abaixo do consenso da indústria de 48,8, o que deixou o mercado em pânico.

Isso pode ser deduzido como: O índice de manufatura ISM está na zona de recessão + a taxa de juros dos fundos federais dos EUA está em um nível alto, acima de 5,25% = a atmosfera de pouso suave evolui para preocupações de recessão = o sentimento típico de aversão ao risco macro global (Risk Off) é subsequentemente gerado .

A taxa de desemprego dos EUA anunciada na sexta-feira passada também subiu ainda mais para 4,3% em julho., enquanto as expectativas do mercado são de 4,1%, o que promoveu uma maior inclinação em alta da curva de rendimento dos títulos dos EUA. O mercado está atualmente precificando em pelo menos 4,4 cortes nas taxas de juros para o resto do ano, o que empurrou o ouro ainda mais para cima e o índice VIX. para atingir um novo máximo para o ano.

Situação clássica de aversão ao risco macro global

Os rendimentos dos títulos, as expectativas de inflação e as ações caem à medida que o risco de uma recessão se intensifica. A curva de alta do mercado obrigacionista dos EUA 2S10S está a acentuar-se, o ouro está a subir e os custos de cobertura de ações dos EUA estão a aumentar - o índice VIX está a subir, mais cortes nas taxas de juro estão previstos na curva, os spreads de crédito estão a alargar-se e o iene está a fortalecer-se.

(O índice VIX sobe, os spreads de crédito aumentam)

À medida que o mercado japonês entrava num modo de aversão ao risco, as tensões no Médio Oriente também aumentavam e os investidores norte-americanos não queriam correr riscos mantendo posições antes do fim de semana, houve um aumento significativo nas transações de cobertura na última sexta-feira. Com certeza, o mercado de ações israelense despencou no domingo, e durante a sessão asiática de segunda-feira, os mercados de ações asiáticos, como o Japão e a Coreia do Sul, também despencaram.

Curiosamente, o dólar americano não foi favorecido pela compra de portos seguros nesta ronda, porque são os dados dos EUA que impulsionam em grande parte o padrão macro global de eliminação do risco, o que impulsiona ainda mais o excelente desempenho do iene japonês e do ouro, portos seguros.

O mercado OIS (overnight interest rate swap) precificou na sexta-feira a taxa de fundos federais dos EUA em 3,20% daqui a um ano, o que significa um corte na taxa de juros de cerca de 200 pontos base no próximo ano.Este é o preço clássico da recessão, porque no passado a Fed reduziu as taxas de juro numa média de cerca de 200 pontos base nos primeiros 12 meses de recessão.

(O preço futuro do USD OIS é para um corte de taxa de juros de 200 pontos base no próximo ano)

A Europa ficou para trás cedo

Recentemente, a Goldman Sachs reduziu a sua previsão para o crescimento económico europeu após uma série de divulgações fracas do PMI. Os mercados europeus pararam de subir em conjunto com outros índices globais desde o início de junho, porque, em comparação com outras economias globais, as taxas de juro europeias permanecem elevadas e o fraco crescimento económico tornou-se cada vez mais proeminente.

A França também continua a ser um peso, com o spread entre os Bunds franceses e alemães a alargar-se novamente, como escreveu Matcham, trader do Goldman Sachs, na sexta-feira.

Acordo com Trump falha

O mercado dos EUA tinha anteriormente subido devido às expectativas de que Trump venceria as eleições. As ações com melhor desempenho incluíam: ações financeiras (beneficiando da flexibilização das regulamentações ou do aumento da atividade do mercado de capitais), fabricantes onshore e a tendência de terceirização de investidores, construtores de infraestruturas fronteiriças dos EUA, energia. , produtores de carvão e aço, etc.

No entanto, Com a adesão de Harris à corrida, as probabilidades de vitória de Trump diminuíram e o comércio de Trump desfez-se. Os mercados não gostam de incerteza, por isso, à medida que as possibilidades de vitória de Trump diminuem, a concorrência torna-se mais feroz e o apetite pelo risco macroeconómico enfraquece.

Cesta de retorno em excesso da vitória republicana do S&P 500 x Goldman Sachs:

Probabilidades eleitorais de Trump em comparação com o S&P 500:

Conclusão: Em quais negociações os traders do Goldman Sachs estão otimistas no momento?

Por fim, Lindsay Matcham disse: “Ainda estamos otimistas em relação à maioria dos negócios em que investimos antes, e esses negócios estão atualmente desempenhando um papel no declínio do mercado da semana passada”. Seus negócios anteriormente otimistas incluem:

Prêmio de risco para apostar na volatilidade eleitoral dos EUA via compra de futuros V2X (Volatilidade Europeia) setembro/outubro/novembro;

Tendo em conta os riscos do crescimento económico global, comprar posições curtas no índice alemão DAX para se proteger contra riscos tarifários;

Estoques vendidos na UE enfrentando risco tarifário.

Além disso, Matcham está atualmente otimista nas seguintes negociações, que também são válidas como proteção contra resultados negativos e potenciais tarifas de Trump:

Apostando na inclinação das curvas de rendimento do Tesouro dos EUA de 2 e 10 anos

Aposte no alargamento dos spreads

Apostar no alargamento dos spreads de crédito

Vá longo ouro

Preço curto do petróleo

Em suma, uma série de fatores de mercado estão impulsionando a seguinte situação:

A postura agressiva do Banco do Japão levou a um fortalecimento do iene e ao fim das carry trades;

Uma nova má notícia (económica) é o ambiente de más notícias (de mercado) que se gera - o impacto de um período prolongado de taxas de juro elevadas está a infiltrar-se nos dados;

Os riscos europeus causados ​​pelo abrandamento do crescimento económico europeu continuarão a ser libertados.

(Financial Associated Press Xiaoxiang)