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Agenzia di notizie finanziarie, 5 agosto (redattore Xiaoxiang)Finora, nell’ultima settimana, credo che la maggior parte dei partecipanti al mercato globale si sia posta una semplice domanda: “Perché le persone vendono a dismisura?”

Le azioni giapponesi sono crollate, le azioni statunitensi sono crollate e anche i mercati azionari europei e dei mercati emergenti hanno subito colpi significativi. A questo proposito,Durante il fine settimana, il trader di Goldman Sachs Lindsay Matcham, dal punto di vista di un partecipante al mercato, ha elencato una serie di ragioni che attualmente i trader ritengono stiano spingendo la propensione al rischio globale a "congelarsi" improvvisamente:

La curva dei rendimenti del Giappone si appiattisce

Quando la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse la scorsa settimana, ha sottolineato che i tassi di interesse reali sono negativi e ha lasciato la porta aperta a futuri rialzi dei tassi. Le azioni giapponesi hanno inizialmente accolto favorevolmente la notizia, con i titoli delle grandi banche in rialzo del 4,50%. Tuttavia, i mercati dei tassi di interesse locali stanno iniziando a dipingere un quadro più ribassista: la curva dei rendimenti obbligazionari giapponesi a 2 e 10 anni (2s10s) sta iniziando ad appiattirsi bruscamente;Gli aumenti dei tassi e i potenziali futuri aumenti dei tassi sono stati valutati come un vincolo sulla crescita economica e sull'inflazione del Giappone, colpendo in ultima analisi le azioni giapponesi.

(Curva obbligazionaria giapponese 2s10s)

Lo JPY si rafforza/Chiusura dell'arbitraggio

Lo yen giapponese si è recentemente rafforzato notevolmente rispetto al dollaro USA, il che ha innescato la chiusura dei carry trade, un processo che è un ciclo di feedback negativo/auto-rinforzante: quando vengono attivati ​​gli stop loss, le posizioni di carry precedentemente sovraesposte vengono sempre più liquidate .Quando i dati statunitensi della scorsa settimana hanno deluso, lo yen ha guadagnato terreno nei mercati valutari come rifugio sicuro.Ciò ha ulteriormente esacerbato questa tendenza e ha perturbato il posizionamento e i prezzi del mercato, provocando una serie di effetti a catena sugli asset rischiosi globali.

Rapporti correlati della Financial Associated Press: "L'impennata dello yen e il crollo dei titoli tecnologici: sono tutti correlati? 》

Powell tiene d'occhio il mercato del lavoro

Il discorso di Powell all'incontro sui tassi di interesse della scorsa settimana non ha portato grandi sorprese. Powell, come previsto, ha accennato ad un taglio dei tassi a settembre e ha lasciato aperta la possibilità di ulteriori tagli in futuro. Ha anche parlato della fragilità del mercato del lavoro . I mercati sono passati dalle preoccupazioni estreme sull’inflazione alle preoccupazioni estreme sul rallentamento della crescita economica, con tutti gli occhi puntati sul mercato del lavoro. Powell ha detto:Sta osservando attentamente se il mercato del lavoro vedrà un declino più profondo, mantenendo i mercati in guardia.

Le aspettative di un atterraggio morbido colpiscono

La recessione del 2008 è stata causata da un massiccio accumulo di debito privato e delle famiglie, ma in questo ciclo tutto quel debito era stato precedentemente alimentato da stimoli fiscali, con le banche centrali che stampavano enormi quantità di denaro per colmare il buco pandemico e cercare di rilanciare la crescita economica. (Questi debiti possono essere facilmente gestiti dalle banche centrali) e la posizione debitoria nei bilanci delle famiglie e delle imprese è relativamente buona.

Ciò ha consentito ai tassi di interesse di rimanere elevati e spiega in qualche modo perché l’economia non ha riscontrato alcun problema nonostante le condizioni finanziarie così rigide, e perché i mercati scommettono da tempo su un atterraggio morbido.

Tuttavia,Con la crescita economica in rallentamento, l’inflazione alle nostre spalle, i mercati che diventano estremamente sensibili ai dati negativi e i potenziali effetti ritardati di un contesto di tassi di interesse elevati sull’occupazione, sulla crescita e sull’economia che diventano sempre più evidenti, ecco perché stiamo entrando in un periodo di un contesto di crisi. in cui le cattive notizie economiche sono cattive notizie per il mercato.

le cattive notizie sono cattive notizie

Il mercato ritiene che l’indice dei responsabili degli acquisti manifatturieri sia estremamente importante per la direzione delle tendenze economiche. Giovedì scorso, l’indice manifatturiero ISM statunitense è sceso ulteriormente a 46,8, molto inferiore al consenso del settore di 48,8, che ha gettato nel panico il mercato.

Ciò può essere dedotto come segue: l’indice ISM manifatturiero è in zona di recessione + il tasso di interesse dei fondi federali statunitensi è ad un livello elevato, superiore al 5,25% = l’atmosfera di atterraggio morbido si evolve in preoccupazioni di recessione = viene successivamente generato il tipico sentimento di avversione al rischio macro globale (Risk Off) .

Anche il tasso di disoccupazione statunitense annunciato venerdì scorso è aumentato ulteriormente al 4,3% a luglio., mentre le aspettative del mercato sono al 4,1%, il che ha promosso un ulteriore irripidimento rialzista della curva dei rendimenti obbligazionari statunitensi. Il mercato sta attualmente scontando tagli dei tassi di interesse di almeno 4,4 per il resto dell'anno, il che ha spinto l'oro ulteriormente verso l'alto e l'indice VIX. per raggiungere un nuovo massimo per l’anno.

Classica situazione di avversione al rischio a livello globale

I rendimenti obbligazionari, le aspettative di inflazione e le azioni sono tutti più bassi con l’intensificarsi del rischio di recessione. La curva del mercato rialzista delle obbligazioni statunitensi 2S10S si sta inasprendo, l’oro sta aumentando e i costi di copertura delle azioni statunitensi stanno aumentando: l’indice VIX è alle stelle, ulteriori tagli dei tassi di interesse sono scontati sulla curva, gli spread creditizi si stanno ampliando e lo yen si sta rafforzando.

(L’indice VIX aumenta, gli spread creditizi si allargano)

Mentre il mercato giapponese entrava in una modalità di avversione al rischio, aumentavano anche le tensioni in Medio Oriente e gli investitori statunitensi non volevano correre rischi mantenendo posizioni prima del fine settimana; venerdì scorso si è verificato un aumento significativo delle transazioni di copertura. Come previsto, domenica il mercato azionario israeliano è crollato e lunedì, durante la sessione asiatica, sono crollati anche i mercati azionari asiatici come quello del Giappone e della Corea del Sud.

È interessante notare che il dollaro USA non è stato favorito dagli acquisti di beni rifugio in questo round, perché sono i dati statunitensi che guidano in gran parte il modello macro globale di avversione al rischio, che spinge ulteriormente l’eccellente performance dello yen giapponese e dell’oro come rifugio sicuro.

Venerdì il mercato OIS (overnight interest rate swap) ha prezzato il tasso dei fondi federali statunitensi al 3,20% tra un anno, il che significa un taglio del tasso di interesse di circa 200 punti base nel prossimo anno.Questo è il classico prezzo della recessione, perché in passato la Fed ha tagliato i tassi di interesse in media di circa 200 punti base nei primi 12 mesi di recessione.

(Il prezzo a termine dell’OIS in USD prevede un taglio del tasso di interesse di 200 punti base nel prossimo anno)

L’Europa è rimasta indietro presto

Recentemente, Goldman Sachs ha tagliato le sue previsioni per la crescita economica europea dopo una serie di deludenti dati PMI. I mercati europei hanno smesso di salire insieme ad altri indici globali dall’inizio di giugno, perché rispetto ad altre economie globali, i tassi di interesse europei rimangono elevati e la debole crescita economica è diventata sempre più evidente.

Anche la Francia resta un ostacolo, con lo spread tra i Bund francesi e tedeschi che si allarga nuovamente, come ha scritto venerdì il trader di Goldman Sachs Matcham.

L’accordo di Trump fallisce

Il mercato statunitense aveva precedentemente registrato un rialzo sulla scia delle aspettative che Trump avrebbe vinto le elezioni. Tra i titoli che hanno sovraperformato figurano quelli finanziari (che beneficiano dell’allentamento delle normative o dell’aumento dell’attività del mercato dei capitali), dei produttori onshore e della tendenza dell’outsourcing degli investitori offshore, dei costruttori di infrastrutture di frontiera statunitensi e dell’energia , produttori di carbone e acciaio, ecc.

Tuttavia, Con l’adesione di Harris alla corsa, le probabilità di vittoria di Trump sono diminuite e il commercio di Trump si è svolto. Ai mercati non piace l’incertezza, quindi man mano che diminuiscono le possibilità di vittoria di Trump, la concorrenza diventa più accanita e la propensione al rischio macro si indebolisce.

S&P 500 vs. Paniere dei rendimenti in eccesso della vittoria repubblicana di Goldman Sachs:

Probabilità elettorali di Trump rispetto allo S&P 500:

Conclusione: su quali operazioni i trader di Goldman Sachs sono rialzisti in questo momento?

Infine, Lindsay Matcham ha dichiarato: "Siamo ancora ottimisti sulla maggior parte delle operazioni in cui abbiamo investito in precedenza, e queste operazioni stanno attualmente giocando un ruolo nel declino del mercato della scorsa settimana". Le sue offerte precedentemente ottimistiche includono:

Premio di rischio per le scommesse sulla volatilità delle elezioni statunitensi tramite l'acquisto di futures V2X (volatilità europea) di settembre/ottobre/novembre;

Tenendo conto dei rischi della crescita economica globale, acquistare posizioni corte sull’indice tedesco DAX per proteggersi dai rischi tariffari;

Le azioni short dell’UE esposte al rischio tariffario.

Oltre a ciò, Matcham è attualmente rialzista sulle seguenti operazioni che sono valide anche come copertura contro esiti negativi e potenziali tariffe di Trump:

Scommettere su un irripidimento delle curve dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi a 2 e 10 anni

Scommetti sull'ampliamento degli spread

Scommesse sull'ampliamento degli spread creditizi

Vai lungo oro

Breve prezzo del petrolio

Nel complesso, una serie di fattori di mercato stanno determinando la seguente situazione:

L'atteggiamento aggressivo della Banca del Giappone ha portato ad un rafforzamento dello yen e alla liquidazione dei carry trade;

Una nuova cattiva notizia (economica) è il contesto di cattive notizie (di mercato) che si genera: l’impatto di un periodo prolungato di tassi di interesse elevati si sta diffondendo nei dati;

I rischi europei causati dal rallentamento della crescita economica europea continueranno ad essere attenuati.

(Pressa associata finanziaria Xiaoxiang)