소식

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파이낸셜 뉴스 에이전시, 8월 5일 (편집자 Xiaoxiang)지난 주 지금까지 대부분의 글로벌 시장 참여자들은 "왜 사람들은 미친 듯이 팔고 있는가?"라는 간단한 질문을 던져왔습니다.

일본 주식도 폭락했고, 미국 증시도 폭락했고, 유럽과 신흥시장 주식시장마저도 큰 타격을 입었다. 이와 관련하여,주말 동안 Goldman Sachs 트레이더 Lindsay Matcham은 시장 참가자의 관점에서 현재 트레이더들이 글로벌 위험 선호도를 갑자기 "동결"시키는 것으로 믿고 있는 일련의 이유를 나열했습니다.

일본의 수익률 곡선은 평탄화된다

일본은행은 지난 주 금리를 인상하면서 실질 금리가 마이너스라는 점을 강조하고 향후 금리 인상 가능성을 열어두었습니다. 일본 주식은 처음에 대형 은행 주가가 4.50% 상승하는 등 이 소식을 환영했습니다. 그러나 국내 금리 시장은 더욱 약세를 보이기 시작했습니다. 일본 2년 및 10년 채권 수익률(2s10s) 곡선이 급격하게 평탄해지기 시작했습니다.금리 인상과 향후 금리 인상 가능성은 일본 경제 성장과 인플레이션에 대한 제약으로 가격이 책정되어 궁극적으로 일본 주식에 타격을 입혔습니다.

(일본채권 2s10s 곡선)

엔화 강세/차익거래 청산

일본 엔화는 최근 미국 달러 대비 급격하게 강세를 보였으며 이로 인해 캐리 트레이드의 청산이 촉발되었습니다. 이는 자체 강화/부정 피드백 루프입니다. 중지 손실이 촉발되면서 이전에 과도하게 확장된 캐리 포지션이 점점 청산됩니다. .지난주 미국 데이터가 실망스러웠을 때 엔화는 통화 시장에서 안전한 피난처로 주목을 받았습니다.이는 이러한 추세를 더욱 악화시키고 시장 포지셔닝과 가격 책정을 방해하여 글로벌 위험 자산에 일련의 연쇄 효과를 일으켰습니다.

Financial Associated Press의 관련 보고서: "엔화 급등과 기술주 급락: 이 모든 것이 연관되어 있습니까? 》

파월은 노동시장을 면밀히 주시하고 있다

지난주 금리 회의에서 파월 의장의 연설은 예상대로 어떤 실질적인 놀라움도 가져오지 않았습니다. 파월 의장은 9월 금리 인하를 암시했으며 향후 추가 금리 인하 가능성도 열어두었습니다. 그는 또한 노동 시장의 취약성에 대해서도 언급했습니다. . 시장은 인플레이션에 대한 극단적인 우려에서 경제 성장 둔화에 대한 극단적인 우려로 바뀌었고 모든 시선은 노동 시장에 집중되었습니다. 파월은 이렇게 말했습니다.그는 시장을 경계하면서 노동 시장이 더 큰 하락세를 보일지 주의 깊게 관찰하고 있습니다.

연착륙 기대 적중

2008년 경기 침체는 개인 및 가계 부채의 막대한 축적으로 인해 발생했지만, 이번 주기에서는 모든 부채가 이전에 재정 부양책에 의해 촉진되었으며, 중앙 은행은 팬데믹 구멍을 메우고 경제 성장을 촉진하기 위해 엄청난 양의 돈을 인쇄했습니다. (이러한 부채는 중앙은행에서 쉽게 관리할 수 있습니다.) 가계 및 기업 대차대조표의 부채 상태는 상대적으로 좋습니다.

이로 인해 금리가 높은 수준으로 유지될 수 있었고, 금융 여건이 매우 긴박함에도 불구하고 경제가 아무런 문제도 보이지 않는 이유와 시장이 한동안 연착륙에 베팅해 온 이유를 설명할 수 있습니다.

하지만,현재 경제 성장이 둔화되고 인플레이션이 사라지고 시장이 부정적인 데이터에 극도로 민감해지고 고금리 환경이 고용, 성장 및 경제에 미치는 잠재적인 지체 효과가 점점 더 분명해지고 있는 가운데, 이것이 바로 우리가 환경 위기의 시대로 진입하고 있는 이유입니다. 나쁜 경제 소식은 시장에 나쁜 소식입니다.

나쁜 소식은 나쁜 소식이다

시장에서는 제조업 구매관리자 지수가 경제 동향 방향에 매우 중요하다고 보고 있습니다. 지난 목요일 미국 ISM 제조업 지수는 업계 컨센서스인 48.8보다 훨씬 낮은 46.8로 하락해 시장을 당황하게 만들었습니다.

이는 다음과 같이 추론할 수 있습니다. ISM 제조업 지수가 경기 침체 영역에 있음 + 미국 연방기금 금리가 5.25%를 넘는 높은 수준 = 연착륙 분위기가 경기 침체 우려로 발전함 = 전형적인 글로벌 거시적 위험 회피(Risk Off) 정서가 발전함.

지난 금요일 발표된 미국의 실업률도 7월에 4.3%로 추가 상승했습니다.시장 기대치는 4.1%로 미국 채권 수익률 곡선의 더욱 가파른 상승을 촉진했습니다. 시장은 현재 올해 남은 기간 동안 최소 4.4회의 금리 인하를 가격에 반영하고 있으며 이로 인해 금 가격이 더욱 상승하고 VIX 지수가 상승했습니다. 올해 최고치를 기록했습니다.

전형적인 글로벌 거시적 위험 회피 상황

경기 침체 위험이 심화됨에 따라 채권 수익률, 인플레이션 기대 및 주식은 모두 낮아집니다. 2S10S 미국 채권 강세장 곡선은 가파르게 변하고, 금은 상승하고, 미국 주식 헤지 비용은 상승하고 있습니다. VIX 지수는 급등하고 금리 인하가 곡선에 반영되며 신용 스프레드는 확대되고 엔화는 강세를 보이고 있습니다.

(VIX지수 급등, 신용스프레드 확대)

일본 시장이 위험 회피 모드에 돌입하고 중동 지역의 긴장도 고조되고 미국 투자자들이 주말 이전에 포지션을 보유해 위험을 감수하고 싶지 않아 지난 금요일에는 헤지 거래가 크게 증가했습니다. 당연하게도 일요일 이스라엘 증시는 폭락했고, 월요일 아시아 세션에서도 일본과 한국 등 아시아 증시도 급락했다.

흥미롭게도 이번 라운드에서 미국 달러는 안전 자산 매수에 선호되지 않았습니다. 왜냐하면 미국 데이터가 글로벌 거시 리스크 회피 패턴을 크게 주도하고 안전 자산 일본 엔화와 금의 탁월한 성과를 더욱 주도하기 때문입니다.

19일 OIS(익일금리스왑) 시장에서는 1년 뒤 미국 연방기금 금리가 3.20%로 책정됐다. 내년에는 금리가 약 200bp 인하된다는 뜻이다.이것은 고전적인 불황 가격 책정입니다.왜냐하면 과거 연준은 경기 침체 첫 12개월 동안 금리를 평균 약 200bp 인하했기 때문입니다.

(USD OIS 선도 가격은 내년에 200bp 금리 인하를 기준으로 함)

유럽은 일찍 뒤쳐졌다

최근 Goldman Sachs는 일련의 부진한 PMI 발표 이후 유럽 경제 성장에 대한 전망을 하향 조정했습니다. 유럽 ​​시장은 6월 초부터 다른 글로벌 지수와 함께 상승하는 것을 멈췄습니다.왜냐하면 다른 글로벌 경제와 비교했을 때 유럽의 금리는 여전히 높은 수준이고 경제성장 둔화 현상이 점점 두드러지고 있기 때문입니다.

골드만삭스 트레이더인 Matcham이 금요일에 이 글을 쓴 것처럼 프랑스와 독일 Bunds 사이의 스프레드가 다시 확대되면서 프랑스도 여전히 걸림돌로 남아 있습니다.

트럼프 거래 실패

이전에 미국 시장은 트럼프가 당선될 것이라는 기대로 인해 상승했습니다. 금융주(규제 완화 또는 자본 시장 활동 증가로 수혜를 입음), 국내 제조업체 및 해외 아웃소싱 투자자, 미국 국경 인프라 구축업체, 에너지주 등이 상승했습니다. , 석탄 및 철강 생산업체 등

하지만, 해리스가 경선에 합류하면서 트럼프의 승리 확률은 줄어들었고 트럼프 거래도 청산되었습니다. 시장은 불확실성을 좋아하지 않기 때문에 트럼프의 승리 가능성이 줄어들수록 경쟁은 더욱 치열해지고 거시적 위험 선호도는 약화됩니다.

S&P 500 대 Goldman Sachs 공화당 승리 초과 수익률 바스켓:

S&P 500과 트럼프의 당선 확률 비교:

결론: Goldman Sachs 거래자들은 현재 어떤 거래를 낙관하고 있습니까?

마지막으로 Lindsay Matcham은 "우리는 이전에 투자했던 대부분의 거래에 대해 여전히 낙관적이며 이러한 거래는 현재 지난주 시장 하락에 역할을 하고 있습니다"라고 말했습니다. 그의 이전 낙관적 거래에는 다음이 포함됩니다.

V2X(European Volatility) 9월/10월/11월 선물 매수를 통해 미국 선거 변동성에 베팅하기 위한 위험 프리미엄

글로벌 경제 성장의 위험을 고려하여 관세 위험을 헤지하기 위해 독일 DAX 지수에서 매도 포지션을 구매합니다.

관세 위험에 직면한 EU 주식 매도.

이 외에도 Matcham은 현재 부정적인 꼬리 결과와 잠재적인 트럼프 관세에 대한 헤지로 유효한 다음 거래에 대해 낙관적입니다.

미국 2년 및 10년 국채 수익률 곡선의 가파른 상승에 베팅

스프레드 확대에 베팅

신용 스프레드 확대에 베팅

롱 골드로 가세요

짧은 유가

전체적으로 일련의 시장 요인이 다음과 같은 상황을 주도하고 있습니다.

일본 은행의 매파적인 입장은 엔화의 강화와 캐리 트레이드의 해소를 가져왔습니다.

새로운 (경제적) 나쁜 소식은 (시장) 나쁜 소식 환경이 조성된다는 것입니다. 장기간에 걸친 고금리의 영향이 데이터에 스며들고 있습니다.

유럽의 경제성장 둔화로 인한 유럽리스크는 지속적으로 공개될 예정이다.

(금융 AP 통신 Xiaoxiang)