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En las últimas dos semanas, la volatilidad del mercado mundial ha aumentado considerablemente y el viernes pasado (2 de agosto) se produjo el "Viernes Negro". Ese día, no sólo el índice Nikkei cayó un inusual 5,8%, sino que los mercados bursátiles de Asia y el Pacífico y las acciones estadounidenses experimentaron caídas de más del 2%. Después de la publicación de los datos sobre las nóminas no agrícolas de Estados Unidos, el "índice de miedo" VIX se disparó a un máximo de 18 meses.

Desde julio, una serie de puntos de riesgo han convergido. Primero, las acciones estadounidenses comenzaron a rotar hace tres semanas, y la caída de las acciones tecnológicas de gran capitalización provocó que el índice bursátil cayera, luego el yen japonés comenzó a recuperarse y luego el Banco de Japón inesperadamente comenzó a aumentar las tasas de interés y reducir sus tipos; El dólar estadounidense cayó aproximadamente un 8% frente al yen japonés en dos semanas. Los diferenciales de tipos de interés se redujeron drásticamente, lo que provocó la cancelación de las operaciones de arbitraje. Al mismo tiempo, los informes financieros de los gigantes tecnológicos estadounidenses no cumplieron con las expectativas. La caída del mercado de valores estadounidense se intensificó. Los fondos que regresaron a Japón hicieron subir aún más el yen, lo que provocó que el mercado de valores japonés se desplomara y las exportaciones a Japón se llevaran la peor parte. Los datos de nómina agrícola publicados el 2 de agosto mostraron que la tasa de desempleo aumentó más de lo esperado hasta el 4,3% (el valor anterior era del 4,1%), un máximo en los últimos tres años, lo que provocó una tasa de precisión de predicción de recesión del 100%. ​La reglamentación" y un "comercio de recesión" están a punto de comenzar. Ni siquiera la expectativa de que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en septiembre puede aliviar la ansiedad del mercado.Goldman SachsIncluso se mencionó que si los datos de empleo posteriores siguen estando por debajo de las expectativas, la Reserva Federal podría realizar un recorte de emergencia de la tasa de interés de 50 puntos básicos (BP) en septiembre.

Eric Robertsen, estratega jefe global de Standard Chartered, dijo a los periodistas que las operaciones de carry trade basadas en yenes se estaban liquidando en general, pero la perspectiva de un recorte de tasas de la Fed parecía estar aliviando algunos de los factores de aversión al riesgo que plagaban el sentimiento del mercado. A medida que se acercan las elecciones estadounidenses, si las urnas están cerradas y el mercado está preocupado por las disputas electorales, la aversión al riesgo puede superar la ayuda de los recortes de las tasas de interés. "Por supuesto, si la actual narrativa global de 'aterrizaje suave' se convierte en temores de un 'aterrizaje brusco', las primas de riesgo podrían aumentar aún más. Esto no sólo haría bajar drásticamente las tasas de interés globales, sino que también podría hacer subir nuevamente el dólar".

Continúa la onda expansiva de la liquidación del carry trade

El Banco de Japón siempre ha sido conocido por su enfoque "sorpresa", y esta vez no es una excepción. El Banco de Japón anunció un aumento de las tasas de interés de 15 puntos básicos el 31 de julio, mucho antes que el consenso del mercado en septiembre u octubre, y la magnitud también superó las expectativas de 10 puntos básicos. Al mismo tiempo, el Banco de Japón anunció un plan específico para reducir gradualmente la compra de bonos gubernamentales, con el objetivo de reducir la escala mensual de compra de bonos a 3 billones de yenes en marzo de 2026.

El mercado de valores japonés ha atraído fondos globales con su fuerte aumento en los últimos dos años. Sin embargo, el agresivo Banco de Japón ha provocado que el mercado de valores japonés caiga en una reciente liquidación. El yen cerró a 146,25 frente al dólar estadounidense. 2 de agosto, que se acerca al mínimo histórico anterior del 10%.

La tormenta en Japón no se limita a su mercado local, sino que la volatilidad se extiende por todo el mundo. Con el yen en alza y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayendo (el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó al 3,8% desde un máximo anterior de más del 5%), el atractivo del carry trade también ha desaparecido. Si los operadores habían utilizado yenes baratos para financiar e invertido en mercados de alto rendimiento para obtener altos rendimientos, ahora tienen que pagar por la caída de los activos de alto rendimiento y el aumento del yen. Este sorprendente cambio desencadenó una liquidación global de carry trades.

"El atractivo de las operaciones de carry trade se ha desplomado, y el EUR/JPY, GBP/JPY y AUD/JPY han experimentado fuertes liquidaciones durante la semana pasada", dijo a los periodistas James Stanley, estratega senior de Gain Capital Group, "Este proceso". Seguirá impactando el mercado a medida que los precios caigan aún más, las posiciones largas anteriores tendrán mayores incentivos para liquidarse, asegurando así algunas de las ganancias flotantes obtenidas anteriormente. El carry trade ha mostrado más signos de estar llegando a su fin. Ahora que la sombra flotante se desvanezca en el aire”.

A medida que las operaciones de carry trade se relajan, los pares de divisas más volátiles (vinculaciones monetarias) han experimentado fuertes retrocesos, como el cruce peso-yen mexicano de alto rendimiento, que ha bajado un 11% desde su máximo en julio.

Además de los propios factores del yen, la caída actual de las acciones tecnológicas de EE. UU. continúa, y los rendimientos de los bonos de EE. UU. también se han desplomado debido a las preocupaciones sobre la recesión, lo que significa que las pérdidas por operaciones de carry trade solo se expandirán aún más, por lo que la presión para la liquidación continúa sin cesar. .

El índice Nasdaq 100 cerró en 18.440,85 puntos el 2 de agosto, lo que ha retrocedido casi un 11% desde su anterior máximo histórico de 20.700 puntos.

Lo que es aún más preocupante es el desempeño de los gigantes tecnológicos publicado después del cierre del mercado el viernes pasado.IntelEl desempeño fue sombrío y las perspectivas pesimistas. Al mismo tiempo, anunció una congelación de los dividendos y un 15% de despidos, y el precio de las acciones cayó un 20%;AmazonasLos ingresos del segundo trimestre y las perspectivas del tercer trimestre no cumplieron con las expectativas y el precio de las acciones cayó un 6%;manzanaEl desempeño general fue mejor de lo esperado y el fuerte crecimiento en el sector de servicios compensó la caída interanual de los ingresos del iPhone. El precio de las acciones cayó un 0,6% después de la campana.

La narrativa del “aterrizaje suave” de Estados Unidos comienza a revertirse

Casa lluvia aparentemente interminable. Justo cuando la volatilidad aumenta, el "comercio de recesión" se está gestando nuevamente. Ahora los participantes del mercado están empezando a creer que la Reserva Federal debería recortar las tasas de interés a finales de julio en lugar de esperar hasta septiembre.

Los datos sobre las nóminas no agrícolas llevaron el "Viernes Negro" a su clímax. El número de trabajadores no agrícolas en Estados Unidos aumentó sólo en 114.000 en julio (el consenso fue de 175.000), lo que también es uno de los datos más débiles desde el estallido de la nueva epidemia de la corona. Más importante aún, la tasa de desempleo subió inesperadamente al 4,3%, superando las expectativas de los economistas del 4,1%, aumentando durante cuatro meses consecutivos.

Esto desencadenó preocupaciones sobre una caída más pronunciada de la economía estadounidense hasta que entrara en recesión, lo que provocó una caída de las acciones estadounidenses y redujo los rendimientos de los bonos estadounidenses. El precio del oro también alcanzó niveles récord debido a la demanda de activos seguros.

De hecho, los datos económicos de Estados Unidos publicados esa misma semana no fueron tan buenos como se esperaba. El débil informe manufacturero del ISM publicado el 1 de agosto ha hecho sonar la alarma de recesión. No sólo el índice PMI general se contrajo al ritmo más rápido en ocho meses, sino que el empleo y los nuevos pedidos también se contrajeron a un ritmo más rápido. Ese día, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó por debajo del 4%.

El mismo día, el presidente de la Reserva Federal, Powell, dijo en la reunión sobre tipos de interés que si los datos de inflación cooperan, se discutirá un recorte de tipos en la reunión de septiembre. Sus comentarios indican que el umbral para los recortes de tipos no es alto. Pero Goldman Sachs ve una creciente controversia sobre las condiciones del mercado laboral, particularmente sobre las crecientes tasas de desempleo que podrían indicar una desaceleración más profunda.

Goldman Sachs cree que si el informe de empleo de agosto sigue siendo débil, en la reunión de septiembre se podría llevar a cabo un recorte de emergencia de los tipos de interés de 50 puntos básicos. La agencia todavía predice que la tasa de interés final será de 3,25%~3,5% (actualmente 5,25%~5,5%), y no ha cambiado su pronóstico de recortes de tasas de interés de 25BP en cada dos reuniones en 2025 y 2026, en parte porque cree que La economía después de las elecciones La incertidumbre política es mayor.

De hecho, la inversión de la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses ha durado casi 42 meses, más que la Gran Depresión de la década de 1930. Nadie había tomado en serio este indicador de recesión a la baja antes.

"Pero ahora que se ha activado la regla de Sam, este temor a la recesión está comenzando a afianzarse. La pregunta ahora es si la Reserva Federal está detrás de la curva, mientras el mercado laboral estadounidense continúa debilitándose. La Reserva Federal proyectó una probabilidad de recesión del 55,8% en julio, y la volatilidad de los bonos del Tesoro de esta semana profundiza aún más la inversión de la curva de rendimiento", dijo James Stanley a los periodistas.

Se intensifica la volatilidad del mercado bursátil asiático

Actualmente, el mercado monetario ha comenzado a descontar un recorte de tasas de interés de 200 puntos básicos en Estados Unidos antes de finales de 2025. ¿Es esta una buena o una mala noticia para las acciones asiáticas?

La última investigación de Goldman Sachs dice que históricamente, los mercados bursátiles asiáticos han tenido un desempeño generalmente positivo después del primer recorte de tasas de interés de la Reserva Federal, pero han tenido un desempeño inferior en entornos recesivos. En términos de condiciones macroeconómicas, los sectores de salud y consumo obtuvieron mejores resultados después del primer recorte de tipos de interés de la Reserva Federal, mientras que los sectores defensivos y de materias primas superaron a los sectores cíclicos y financieros globales en un contexto recesivo.

Apenas la semana pasada (del 29 de julio al 2 de agosto), el MXAPJ (índice MSCI Asia ex Japón) cayó un 0,8%, arrastrado principalmente por Filipinas, Taiwán, China y Corea del Sur (cada uno cayó un 2%), mientras que Tailandia, Australia e Indonesia obtuvieron mejores resultados. . El mercado de valores de Taiwán ha experimentado una semana de fuertes salidas de capital extranjero (-3.500 millones de dólares), una tendencia exacerbada por una caída de las acciones tecnológicas estadounidenses.

En términos de mercados de divisas, las monedas asiáticas en general se han apreciado frente al dólar estadounidense. Pero todavía existe una gran incertidumbre sobre si el dólar fuerte ha alcanzado su punto máximo.

El índice dólar cayó un 0,1% en julio, impulsado por las ganancias del yen, cuya fortaleza se ha extendido a otras monedas asiáticas. Robertson dijo a los periodistas que en julio, el ringgit malayo y el baht tailandés subieron bruscamente después del yen japonés, y que el yuan chino, el dólar de Singapur, la rupia indonesia y el won surcoreano se recuperaron de sus mínimos recientes. El 2 de agosto, el RMB extraterritorial subió casi 700 puntos frente al dólar estadounidense, cerrando ese día en 7,1657.

Al mismo tiempo, Standard Chartered cree que las encuestas muestran que la brecha entre los dos candidatos presidenciales estadounidenses, Harris y Trump, se está reduciendo y el mercado ha reducido las posibilidades de que Trump gane. "Esto debería reducir las primas geopolíticas por plazo y aliviar la presión sobre algunas monedas, siendo el ringgit malayo, el baht tailandés y el won surcoreano los más vulnerables a este respecto".

Robertson dijo que el yuan se recuperó bruscamente, pero no tanto como otras monedas asiáticas. "Esperamos que China preste más atención a estabilizar el crecimiento económico y reduzca aún más las tasas de interés, y que la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos pueda mantenerse".