Новости

За последние две недели волатильность мирового рынка резко возросла, а в прошлую пятницу (2 августа) произошла «Черная пятница». В тот день не только индекс Nikkei упал на редкие 5,8%, но и фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона и акции США испытали снижение более чем на 2%. После публикации данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США «индекс страха» VIX взлетел до 18-месячного максимума.

С июля ряд точек риска совпал. Сначала акции США начали вращаться три недели назад, и падение акций технологических компаний с большой капитализацией привело к падению фондового индекса, затем японская иена начала восстанавливаться, а затем Банк Японии неожиданно начал повышать процентные ставки и сокращать свои процентные ставки; Балансовый отчет доллара США упал примерно на 8% по отношению к японской иене за две недели. Разница в процентных ставках резко сократилась, что привело к сворачиванию арбитражных сделок. В то же время финансовые отчеты американских технологических гигантов не оправдали ожиданий. Усиление спада на фондовом рынке США привело к дальнейшему росту курса иены, что привело к резкому падению японского фондового рынка, и основной удар несут на себе финансовый сектор США. Данные о заработной плате на фермах, опубликованные 2 августа, показали, что уровень безработицы вырос больше, чем ожидалось, до 4,3% (предыдущее значение составляло 4,1%), что является максимумом за последние три года, что приводит к тому, что точность прогнозирования рецессии составляет 100%. «Правило» и «торговля рецессией» вот-вот начнутся. Даже ожидание того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в сентябре, не может облегчить беспокойство рынка.Голдман СаксБыло даже упомянуто, что если последующие данные по занятости продолжат не соответствовать ожиданиям, Федеральная резервная система может провести экстренное снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов (BP) в сентябре.

Эрик Робертсен, главный стратег Standard Chartered, сообщил журналистам, что керри-трейды на основе иен в целом ликвидируются, но перспектива снижения ставок ФРС, похоже, ослабляет некоторые факторы риска, мешающие настроениям рынка. По мере приближения выборов в США, если результаты опросов приближаются, а рынок обеспокоен предвыборными спорами, неприятие риска может перевесить помощь от снижения процентных ставок. «Конечно, если нынешний глобальный нарратив о «мягкой посадке» превратится в опасения по поводу «жесткой посадки», премии за риск могут вырасти еще больше. Это не только приведет к резкому снижению мировых процентных ставок, но и может снова привести к росту доллара».

Шоковая волна ликвидации кэрри-трейд продолжается

Банк Японии всегда был известен своим «неожиданным» подходом, и этот раз не стал исключением. Банк Японии объявил о повышении процентной ставки на 15 пунктов 31 июля, что было намного раньше консенсуса рынка в сентябре или октябре, и его величина также превзошла ожидания на уровне 10 пунктов. В то же время Банк Японии объявил о конкретном плане постепенного сокращения покупки гособлигаций, стремясь сократить ежемесячный масштаб покупки облигаций до 3 трлн иен в марте 2026 года.

Японский фондовый рынок привлек глобальные фонды своим резким ростом за последние два года. Однако агрессивная позиция Банка Японии привела к недавнему падению японского фондового рынка. Иена закрылась на отметке 146,25 по отношению к доллару США. 2 августа, что близко к предыдущему историческому минимуму в 10%.

Шторм в Японии не ограничивается ее внутренним рынком: волатильность охватывает весь мир. С ростом иены и падением доходности казначейских облигаций США (доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до 3,8% с предыдущего максимума более 5%), привлекательность керри-трейд также исчезла. Если трейдеры использовали дешевую иену для финансирования и инвестировали в высокодоходные рынки, чтобы получить высокую доходность, теперь им придется платить за снижение высокодоходных активов и рост иены. Этот потрясающий разворот спровоцировал глобальную ликвидацию кэрри-трейдов.

«Привлекательность кэрри-трейдов резко упала, и на прошлой неделе пары EUR/JPY, GBP/JPY и AUD/JPY пережили резкие распродажи». Джеймс Стэнли, старший стратег Gain Capital Group, заявил журналистам: «Этот процесс». По мере дальнейшего падения цен предыдущие длинные позиции будут иметь более сильные стимулы к ликвидации, тем самым фиксируя часть ранее полученной плавающей прибыли. теперь пусть плывущая тень растворится в воздухе».

По мере того, как керри-трейды сворачиваются, в более волатильных валютных парах (валютных привязках) наблюдаются резкие развороты, такие как высокодоходная кросс-мексиканская песо-иена, которая упала на 11% по сравнению с пиком в июле.

В дополнение к собственным факторам иены, нынешнее падение акций технологических компаний в США все еще продолжается, а доходность облигаций США также резко упала из-за опасений рецессии, что означает, что убытки от кэрри-трейдов будут только увеличиваться, поэтому давление в пользу ликвидации не ослабевает. .

Индекс Nasdaq 100 закрылся на отметке 18 440,85 пункта 2 августа, откатившись почти на 11% от своего предыдущего исторического максимума в 20 700 пунктов.

Еще большее беспокойство вызывают показатели технологических гигантов, опубликованные после закрытия рынка в прошлую пятницу.ИнтелРезультаты были мрачными, а перспективы пессимистичными. В то же время компания объявила о заморозке дивидендов и 15% увольнений, а цена акций упала на 20%;АмазонкаВыручка во втором квартале и прогнозы на третий квартал не оправдали ожиданий, а цена акций упала на 6%;яблокоОбщие результаты оказались лучше, чем ожидалось, а сильный рост в секторе услуг компенсировал снижение доходов от iPhone в годовом исчислении. Цена акций упала на 0,6% после звонка.

Нарратив «мягкой посадки» США начинает меняться

Дом, казалось бы, бесконечный дождь. В то время как волатильность резко возрастает, «торговля рецессией» снова назревает. Теперь участники рынка начинают верить, что Федеральной резервной системе следует снизить процентные ставки в конце июля, а не ждать до сентября.

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе подтолкнули «Черную пятницу» к апогею. Число несельскохозяйственных работников в США в июле увеличилось всего на 114 000 (консенсус составил 175 000), что также является одним из самых слабых данных с момента вспышки новой коронной эпидемии. Что еще более важно, уровень безработицы неожиданно поднялся до 4,3%, превысив ожидания экономистов в 4,1% и увеличиваясь четыре месяца подряд.

Это вызвало опасения по поводу более резкого спада в экономике США, пока она не вступила в рецессию, что привело к падению акций США и снижению доходности облигаций США. Цена на золото также достигла рекордного уровня из-за спроса на активы-убежища.

Фактически, экономические данные США, опубликованные на той же неделе, оказались не такими хорошими, как ожидалось. Слабый производственный отчет ISM, опубликованный 1 августа, стал сигналом тревоги о рецессии. Мало того, что общий индекс PMI сокращался самыми быстрыми темпами за восемь месяцев, занятость и новые заказы также сокращались более быстрыми темпами. В тот день доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже отметки в 4%.

В тот же день председатель Федеральной резервной системы Пауэлл заявил на заседании по процентным ставкам, что, если данные по инфляции оправдаются, снижение процентных ставок будет обсуждаться на сентябрьском заседании. Его замечания показывают, что порог снижения процентных ставок не высок. Но Goldman Sachs видит рост противоречий по поводу условий на рынке труда, особенно по поводу роста уровня безработицы, который может сигнализировать о более глубоком замедлении темпов роста экономики.

Goldman Sachs полагает, что если августовский отчет о занятости останется слабым, на сентябрьском заседании может быть проведено экстренное снижение процентной ставки на 50 BP. Агентство по-прежнему прогнозирует, что окончательная процентная ставка составит 3,25–3,5% (в настоящее время 5,25–5,5%), и не изменило свой прогноз снижения процентных ставок на 25 BP на каждом втором заседании в 2025 и 2026 годах, отчасти потому, что оно считает, что экономика после выборов Политическая неопределенность возрастает.

Фактически, инверсия кривой доходности облигаций США длилась почти 42 месяца, что длилось дольше, чем Великая депрессия 1930-х годов. Никто раньше не воспринимал этот показатель нисходящей рецессии всерьез.

«Но теперь, когда правило Сэма сработало, этот страх перед рецессией начинает укрепляться. Теперь вопрос в том, отстает ли ФРС от кривой, поскольку рынок труда США продолжает ослабевать. ФРС прогнозирует вероятность рецессии в 55,8% в Июль, и волатильность казначейских облигаций на этой неделе еще больше углубляет инверсию кривой доходности», — заявил журналистам Джеймс Стэнли.

Волатильность азиатского фондового рынка усиливается

В настоящее время денежный рынок начал прогнозировать снижение процентной ставки в США на 200 BP до конца 2025 года. Это хорошая или плохая новость для азиатских акций?

В последнем исследовании Goldman Sachs говорится, что исторически азиатские фондовые рынки в целом демонстрировали положительную динамику после первого снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, но в условиях рецессии их результаты были хуже. Что касается макроэкономических условий, сектор здравоохранения и потребительский сектор показали лучшие результаты после первого снижения процентных ставок ФРС, в то время как оборонный и сырьевой секторы превзошли глобальный циклический и финансовый секторы на фоне рецессии.

Только на прошлой неделе (с 29 июля по 2 августа) индекс MXAPJ (индекс MSCI Asia за исключением Японии) упал на 0,8%, в основном за счет Филиппин, Тайваня, Китая и Южной Кореи (каждая из них упала на 2%), в то время как Таиланд, Австралия и Индонезия превзошли показатели Таиланда, Австралии и Индонезии. . На фондовом рынке Тайваня неделю наблюдался сильный отток иностранного капитала (-3,5 миллиарда долларов), и эта тенденция усугубляется падением акций технологических компаний США.

Что касается валютных рынков, азиатские валюты в целом выросли по отношению к доллару США. Но все еще существует большая неопределенность относительно того, достиг ли сильный доллар своего пика.

Индекс доллара упал на 0,1% в июле, во главе с ростом иены, сила которой распространилась на другие азиатские валюты. Робертсон сообщил журналистам, что в июле малазийский ринггит и тайский бат резко выросли после того, как японская иена, а китайский юань, сингапурский доллар, индонезийская рупия и южнокорейская вона восстановились с недавних минимумов. 2 августа оффшорный юань вырос почти на 700 пунктов по отношению к доллару США, закрывшись в тот день на отметке 7,1657.

В то же время в Standard Chartered считают, что опросы показывают, что разрыв между двумя кандидатами в президенты США Харрисом и Трампом сокращается, а рынок снизил вероятность победы Трампа. «Это должно снизить геополитические премии по срокам и ослабить давление на некоторые валюты, при этом малайзийский ринггит, тайский бат и южнокорейская вона являются наиболее уязвимыми в этом отношении».

Робертсон сказал, что юань резко восстановился, но не так сильно, как некоторые другие азиатские валюты. «Мы ожидаем, что Китай будет уделять больше внимания стабилизации экономического роста и дальнейшему снижению процентных ставок, а разрыв в процентных ставках между Китаем и Соединенными Штатами может сохраниться».