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지난 2주간 글로벌 시장 변동성이 급격하게 커지면서 지난 금요일(8월 2일) '블랙프라이데이'가 발생했다. 이날 닛케이지수는 이례적으로 5.8% 하락했을 뿐만 아니라 아시아태평양 주식시장과 미국 증시도 모두 2% 이상의 하락세를 보였다. 미국 비농업 고용 데이터가 발표된 후 VIX '공포 지수'가 18개월 만에 최고치까지 치솟았습니다.

7월부터 일련의 위험 지점이 수렴됐다. 첫째, 미국 주식은 3주 전부터 회전하기 시작했고 대형 기술주의 급락으로 인해 주가 지수가 하락한 후 일본 엔화가 반등하기 시작했으며 일본 은행은 예기치 않게 금리를 인상하고 금리를 낮추기 시작했습니다. 대차대조표는 2주 만에 일본 엔화 대비 약 8% 하락했으며, 금리 차이가 급격히 줄어들면서 미국 거대 기술 기업의 재무 보고서가 기대에 못 미쳤습니다. 미국 주식 시장의 하락세는 더욱 심화되었습니다. 일본으로 유입되는 자금은 엔화 가치를 더욱 상승시켰고, 이로 인해 일본 주식 시장은 급락했고, 금융 부문은 결코 큰 타격을 입지 않았습니다. 지난 8월 2일 공개된 농가 급여자료에 따르면 실업률은 예상보다 크게 늘어난 4.3%(종전 수치는 4.1%)로 최근 3년 내 최고치를 기록해 경기침체 예측 정확도 100%를 기록했다. 규칙'과 '불황 거래'가 시작될 예정이다. 연준이 9월 금리를 인하할 것이라는 기대도 시장 불안을 완화할 수는 없다.골드만 삭스이후 고용 지표가 계속해서 기대에 미치지 못할 경우 연준이 9월에 긴급 금리를 50bp(bp) 인하할 수도 있다는 언급도 나왔습니다.

Standard Chartered의 글로벌 수석 전략가인 Eric Robertsen은 기자들에게 엔화 기반 캐리 트레이드가 전반적으로 청산되고 있지만 연준의 금리 인하 전망이 시장 심리를 괴롭히는 위험회피 요인 중 일부를 완화하는 것으로 보인다고 말했습니다. 미국 선거가 다가옴에 따라 여론조사가 임박하고 시장이 선거 분쟁을 우려한다면 금리 인하로 인한 도움보다 위험 회피가 더 클 수 있습니다. "물론 현재 글로벌 '연착륙' 이야기가 '경착륙'에 대한 두려움으로 바뀌면 위험 프리미엄이 더욱 높아질 수 있습니다. 이로 인해 글로벌 금리가 급격하게 낮아질 뿐만 아니라 달러 가치가 다시 높아질 수도 있습니다."

캐리 트레이드 청산 충격파 계속된다

일본 은행은 항상 "놀라운" 접근 방식으로 알려져 왔으며 이번에도 예외는 아닙니다. 일본은행(BoJ)은 7월 31일 15BP 금리 인상을 발표했는데, 이는 9월이나 10월 시장 컨센서스보다 훨씬 앞선 것이었고, 규모도 기대치 10BP를 웃돌았습니다. 이와 함께 일본은행은 2026년 3월 월간 채권 매입 규모를 3조엔으로 줄이는 것을 목표로 국채 매입을 점진적으로 줄이는 구체적인 계획을 발표했다.

일본 주식시장은 지난 2년 동안 급격한 상승세를 보이며 글로벌 자금을 유치했지만, 일본 은행의 강세로 인해 최근 일본 주식시장은 미국 달러 대비 146.25달러로 하락세로 마감했습니다. 8월 2일은 이전 역사적 최저치인 10%에 가깝습니다.

일본의 폭풍은 국내 시장에만 국한되지 않고 전 세계적으로 변동성이 휩쓸고 있습니다. 엔화가 급등하고 미 국채 금리가 하락(미 10년 만기 국채 금리가 종전 최고치인 5%에서 3.8%로 하락)하면서 캐리 트레이드의 매력도 사라졌다. 트레이더들이 높은 수익률을 얻기 위해 저렴한 엔화를 이용해 자금을 조달하고 고수익 시장에 투자했다면 이제 고수익 자산의 하락과 엔화 상승에 대한 비용을 지불해야 합니다. 이 놀라운 반전은 캐리 트레이드의 글로벌 청산을 촉발시켰습니다.

Gain Capital Group의 선임 전략가인 James Stanley는 "캐리 트레이드의 매력이 급감했고 EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY 모두 지난 주 급격한 매도세를 보였습니다."라고 말했습니다. 여전히 시장에 영향을 미칠 것입니다. 가격이 더 하락하면 이전 매수 포지션의 청산에 대한 인센티브가 더 강해지며, 이에 따라 이전에 실현된 변동 이익 중 일부가 고정될 것입니다. 이제 떠다니는 그림자가 허공으로 사라지게 해주세요.”

캐리 트레이드가 풀리면서 변동성이 큰 통화 쌍(통화 페그)이 급격한 반전을 보였습니다. 예를 들어 7월 최고치보다 11% 하락한 고수익 멕시코 페소-엔 크로스가 있습니다.

엔화 자체 요인에 더해 현재 미국 기술주 급락이 여전히 지속되고 있고, 미국 채권수익률도 경기침체 우려로 급락하고 있어 캐리 트레이드 손실은 더욱 확대될 수밖에 없어 청산 압력이 수그러들지 않고 있다. .

나스닥 100 지수는 8월 2일 18,440.85포인트로 마감했는데, 이는 이전 역사적 최고치인 20,700포인트에서 거의 11% 하락한 수치입니다.

더욱 걱정스러운 것은 지난 금요일 장 마감 이후 발표된 거대 기술주들의 실적이다.인텔실적은 암울했고 전망은 비관적이었다. 동시에 배당금 동결과 해고 15%를 발표했고 주가는 20% 하락했다.아마존2분기 매출과 3분기 전망은 기대에 못 미쳤고 주가는 6% 하락했다.사과전반적인 실적은 예상보다 좋았으며, 서비스 부문의 강력한 성장이 iPhone 매출의 전년 대비 감소를 상쇄했습니다. 종소리 이후 주가는 0.6% 하락했습니다.

미국의 '연착륙' 서사가 역전되기 시작했다

집은 끝없이 비가 내리는 것 같습니다. 변동성이 급증하면서 '불황 거래'가 다시 시작되고 있습니다. 이제 시장 참여자들은 연준이 9월까지 기다리지 않고 7월 말에 금리를 인하해야 한다고 믿기 시작했습니다.

비농업 고용 데이터는 "블랙 프라이데이"를 정점으로 끌어 올렸습니다. 미국의 비농업 근로자 수는 7월에 114,000명 증가에 그쳤는데(컨센서스는 175,000명), 이는 코로나19 발병 이후 가장 취약한 데이터 중 하나이기도 합니다. 더 중요한 것은 실업률이 예상외로 4.3%까지 올라 경제학자들의 예상인 4.1%를 넘어 4개월 연속 상승세를 이어갔다는 점입니다.

이로 인해 미국 경제가 경기 침체에 들어갈 때까지 급격한 하락세를 보일 것이라는 우려가 촉발되어 미국 주식이 폭락하고 미국 채권 수익률도 하락했습니다. 안전 자산에 대한 수요로 인해 금 가격도 사상 최고치를 기록했습니다.

실제로 같은 주 발표된 미국 경제지표는 예상보다 좋지 않았다. 8월 1일 발표된 ISM 제조업 보고서는 경기침체 경보를 울렸다. 전체 PMI 지수가 8개월 만에 가장 빠른 속도로 감소했을 뿐만 아니라 고용과 신규 주문도 더 빠른 속도로 감소했습니다. 이날 미국 10년만기 국채수익률은 4% 선 아래로 떨어졌다.

이날 파월 의장은 금리 회의에서 “인플레이션 데이터가 협조한다면 9월 회의에서 금리 인하가 논의될 것”이라고 말했다. 그러나 골드만삭스는 노동시장 여건, 특히 실업률 상승으로 경기 침체가 심화될 수 있다는 점을 두고 논란이 커지고 있다고 보고 있습니다.

골드만삭스는 8월 고용보고서가 계속 부진할 경우 9월 회의에서 50BP의 긴급 금리 인하가 이뤄질 수도 있다고 믿고 있다. 기관은 여전히 ​​최종 금리가 3.25%~3.5%(현재 5.25%~5.5%)가 될 것으로 예측하고 있으며, 2025년과 2026년 회의 ​​때마다 25BP 금리 인하 전망을 바꾸지 않았습니다. 선거 이후 경제는 정책 불확실성이 더 크다.

실제로 미국 채권 수익률 곡선의 역전 현상은 거의 42개월 동안 지속되었으며, 이는 1930년대 대공황보다 더 오랫동안 지속되었습니다. 이전에는 이러한 하락세 지표를 심각하게 받아들인 사람이 없었습니다.

"그러나 이제 샘의 법칙이 촉발되면서 경기 침체에 대한 두려움이 자리잡기 시작했습니다. 이제 문제는 미국 노동 시장이 계속 약화되면서 연준이 뒤처지고 있는지 여부입니다. 연준은 2019년에 경기 침체 확률을 55.8%로 예상했습니다. 제임스 스탠리는 기자들에게 "7월과 이번 주 국채 변동성은 수익률 곡선의 역전을 더욱 심화시킨다"고 말했다.

아시아 증시 변동성 심화

현재 머니마켓은 2025년 말 이전에 미국에서 200BP 금리 인하 가격을 책정하기 시작했습니다. 이것이 아시아 주식에 좋은 소식인가요, 아니면 나쁜 소식인가요?

Goldman Sachs의 최근 연구에 따르면 역사적으로 아시아 주식 시장은 연준의 첫 번째 금리 인하 이후 일반적으로 긍정적인 성과를 보였지만 경기 침체 환경에서는 성과가 저조했습니다. 거시적 상황 전반에 걸쳐, 연준의 첫 번째 금리 인하 이후 의료 및 소비재 업종이 가장 좋은 성과를 냈고, 경기 침체 속에서 경기방어 및 원자재 업종이 글로벌 경기 순환 및 금융 업종을 능가했습니다.

지난 주(7월 29일~8월 2일) MXAPJ(MSCI Asia ex Japan Index)는 주로 필리핀, 대만, 중국 및 한국(각각 2% 하락)의 영향으로 0.8% 하락했으며 태국, 호주 및 인도네시아는 우수한 성과를 거두었습니다. . 대만 주식시장에서는 일주일 동안 외국인 자본이 크게 유출(-35억 달러)했는데, 이는 미국 기술주 급락으로 인해 더욱 악화된 추세입니다.

외환시장의 경우, 아시아 통화는 일반적으로 미국 달러 대비 가치가 상승했습니다. 그러나 달러 강세가 정점에 도달했는지 여부에 대해서는 여전히 큰 불확실성이 존재합니다.

7월 달러지수는 엔화 강세가 주도되면서 0.1% 하락했는데, 엔화의 강세가 다른 아시아 통화로 확산됐다. 로버트슨은 기자들에게 지난 7월 일본 엔화 이후 말레이시아 링깃화와 태국 바트화가 급격하게 상승했고 중국 위안화, 싱가포르 달러, 인도네시아 루피아, 한국 원화가 최근 최저치에서 반등했다고 말했습니다. 8월 2일 역외 위안화는 미국 달러 대비 거의 700포인트 급등해 그날 7.1657로 마감했습니다.

동시에 스탠다드차타드는 여론조사 결과 미국 대선 후보인 해리스와 트럼프 두 사람의 격차가 줄어들고 있어 시장이 트럼프의 승리 가능성을 줄인 것으로 보고 있다. "이것은 지정학적 기간 프리미엄을 줄이고 일부 통화에 대한 압력을 완화할 것입니다. 말레이시아 링깃, 태국 바트, 한국 원화는 이와 관련하여 가장 취약합니다."

로버트슨은 위안화가 급격히 반등했지만 다른 아시아 통화만큼 반등하지는 못했다고 말했습니다. 그는 "중국이 경제성장 안정과 금리 추가 인하에 더 많은 관심을 기울일 것으로 예상된다"며 "중국과 미국의 금리 격차가 유지될 수도 있다"고 말했다.