berita

Dalam dua minggu terakhir, volatilitas pasar global meningkat tajam dan “Black Friday” terjadi pada Jumat lalu (2 Agustus). Pada hari itu, tidak hanya Indeks Nikkei yang turun sebesar 5,8%, namun pasar saham Asia-Pasifik dan saham AS semuanya mengalami penurunan lebih dari 2%. Setelah rilis data non-farm payrolls AS, "indeks ketakutan" VIX melonjak ke level tertinggi dalam 18 bulan.

Sejak bulan Juli, serangkaian titik risiko telah bertemu. Pertama, saham-saham AS mulai berputar tiga minggu lalu, dan anjloknya saham-saham teknologi berkapitalisasi besar menyebabkan indeks saham turun; kemudian yen Jepang mulai rebound, dan kemudian Bank of Japan secara tak terduga mulai menaikkan suku bunga dan menyusutkannya neraca keuangan Dolar AS turun sekitar 8% terhadap yen Jepang dalam dua minggu. Perbedaan suku bunga menyempit tajam, menyebabkan pembatalan perdagangan arbitrase semakin intensifnya penurunan pasar saham AS. Dana yang mengalir kembali ke Jepang semakin mendorong kenaikan yen, menyebabkan pasar saham Jepang anjlok dan sektor keuangan tidak pernah mengalami kerugian yang paling besar. Data penggajian pertanian yang dirilis pada 2 Agustus menunjukkan bahwa tingkat pengangguran meningkat lebih dari yang diperkirakan menjadi 4,3% (nilai sebelumnya adalah 4,1%), yang merupakan level tertinggi dalam tiga tahun terakhir, memicu tingkat akurasi prediksi resesi sebesar 100%. ​Kekuasaan" dan "perdagangan resesi" akan segera dimulai. Bahkan ekspektasi bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada bulan September tidak dapat mengurangi kecemasan pasar.Goldman SachsBahkan disebutkan bahwa jika data ketenagakerjaan berikutnya terus tidak sesuai ekspektasi, Federal Reserve mungkin akan melakukan penurunan suku bunga darurat sebesar 50 basis poin (BP) pada bulan September.

Eric Robertsen, kepala strategi global di Standard Chartered, mengatakan kepada wartawan bahwa carry trade berbasis yen secara luas dilikuidasi, namun prospek penurunan suku bunga Fed tampaknya mengurangi beberapa faktor risk-off yang mengganggu sentimen pasar. Ketika pemilu AS semakin dekat, jika pemungutan suara sudah dekat dan pasar khawatir mengenai perselisihan pemilu, penghindaran risiko mungkin lebih besar daripada bantuan penurunan suku bunga. “Tentu saja, jika narasi 'soft landing' global saat ini berubah menjadi ketakutan akan 'hard landing', premi risiko dapat meningkat lebih lanjut. Hal ini tidak hanya akan menurunkan suku bunga global secara tajam, tetapi juga dapat membuat dolar kembali menguat.”

Gelombang kejut dari likuidasi carry trade terus berlanjut

Bank of Japan selalu dikenal dengan pendekatannya yang “mengejutkan”, dan kali ini tidak terkecuali. Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 15BP pada tanggal 31 Juli, yang jauh lebih awal dari konsensus pasar pada bulan September atau Oktober, dan besarnya juga melebihi ekspektasi sebesar 10BP. Pada saat yang sama, Bank of Japan mengumumkan rencana khusus untuk secara bertahap mengurangi pembelian obligasi pemerintah, yang bertujuan untuk mengurangi skala pembelian obligasi bulanan menjadi 3 triliun yen pada bulan Maret 2026.

Pasar saham Jepang telah menarik dana global dengan kenaikan tajamnya dalam dua tahun terakhir. Namun, Bank of Japan yang bersikap hawkish telah menyebabkan pasar saham Jepang jatuh ke dalam aksi jual baru-baru ini. Yen ditutup pada 146,25 terhadap dolar AS 2 Agustus, yang mendekati titik terendah dalam sejarah sebelumnya yaitu 10%.

Badai yang terjadi di Jepang tidak hanya terjadi di pasar dalam negeri saja, namun volatilitas juga melanda seluruh dunia. Dengan melonjaknya yen dan imbal hasil Treasury AS yang turun (yield Treasury AS 10-tahun turun menjadi 3,8% dari level tertinggi sebelumnya lebih dari 5%), daya tarik carry trade juga telah hilang. Jika para pedagang menggunakan yen yang murah untuk membiayai dan berinvestasi di pasar dengan imbal hasil tinggi untuk mendapatkan imbal hasil yang tinggi, mereka sekarang harus membayar atas penurunan aset dengan imbal hasil tinggi dan kenaikan yen. Pembalikan yang menakjubkan ini memicu likuidasi carry trade secara global.

"Daya tarik carry trade telah anjlok, dan EUR/JPY, GBP/JPY dan AUD/JPY semuanya mengalami aksi jual tajam dalam seminggu terakhir." James Stanley, ahli strategi senior di Gain Capital Group, mengatakan kepada wartawan, "Proses ini masih akan Terus berdampak pada pasar. Ketika harga semakin turun, posisi buy sebelumnya akan memiliki insentif yang lebih kuat untuk dilikuidasi, sehingga mengunci beberapa keuntungan mengambang yang direalisasikan sebelumnya. Carry trade telah menunjukkan lebih banyak tanda-tanda akan segera berakhir sekarang biarkan bayangan mengambang itu lenyap begitu saja.”

Ketika carry trade melemah, pasangan mata uang yang lebih bergejolak (pasak mata uang) telah mengalami pembalikan tajam, seperti pasangan mata uang peso-yen Meksiko yang memiliki imbal hasil tinggi, yang turun 11% dari puncaknya pada bulan Juli.

Selain faktor yen sendiri, penurunan saham-saham teknologi AS saat ini masih terus berlanjut, dan imbal hasil obligasi AS juga anjlok karena kekhawatiran resesi, yang berarti kerugian dari carry trade hanya akan semakin membesar, sehingga tekanan untuk likuidasi terus berlanjut. .

Indeks Nasdaq 100 ditutup pada 18,440.85 poin pada 2 Agustus, yang telah mengoreksi hampir 11% dari rekor tertinggi sebelumnya di 20,700 poin.

Yang lebih mengkhawatirkan lagi adalah kinerja raksasa teknologi yang dirilis setelah pasar tutup pada Jumat lalu.IntelKinerjanya suram dan prospeknya pesimistis. Pada saat yang sama, perusahaan mengumumkan pembekuan dividen dan PHK sebesar 15%, dan harga saham turun 20%;AmazonPendapatan kuartal kedua dan prospek kuartal ketiga jauh dari ekspektasi, dan harga saham turun 6%;apelKinerja keseluruhan lebih baik dari yang diharapkan, dan pertumbuhan yang kuat di sektor jasa mengimbangi penurunan pendapatan iPhone dari tahun ke tahun. Harga saham turun 0,6% setelah penutupan.

Narasi “soft landing” AS mulai berbalik arah

Rumah seakan diguyur hujan tiada henti. Saat volatilitas meningkat, “resesi perdagangan” kembali terjadi. Kini para pelaku pasar mulai percaya bahwa Federal Reserve sebaiknya memangkas suku bunga pada akhir bulan Juli dibandingkan menunggu hingga bulan September.

Data non-farm payrolls mendorong "Black Friday" ke klimaksnya. Jumlah pekerja nonpertanian di Amerika Serikat hanya meningkat 114.000 pada bulan Juli (konsensus mencapai 175.000), yang juga merupakan salah satu data terlemah sejak merebaknya epidemi mahkota baru. Yang lebih penting lagi, tingkat pengangguran secara tak terduga naik menjadi 4,3%, melebihi ekspektasi para ekonom sebesar 4,1%, dan meningkat selama empat bulan berturut-turut.

Hal ini memicu kekhawatiran akan penurunan tajam perekonomian AS hingga memasuki resesi, menyebabkan saham-saham AS anjlok dan menekan imbal hasil obligasi AS. Harga emas juga mencapai rekor tertinggi karena permintaan terhadap aset-aset safe haven.

Faktanya, data ekonomi AS yang dirilis pada minggu yang sama tidak sebaik yang diharapkan. Laporan manufaktur ISM yang lemah yang dirilis pada tanggal 1 Agustus telah memperingatkan adanya resesi. Tidak hanya indeks PMI secara keseluruhan berkontraksi pada laju tercepat dalam delapan bulan, lapangan kerja dan pesanan baru juga mengalami kontraksi pada laju yang lebih cepat. Pada hari itu, imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun turun di bawah angka 4%.

Pada hari yang sama, Ketua Federal Reserve Powell mengatakan pada pertemuan suku bunga bahwa jika data inflasi bekerja sama, maka penurunan suku bunga akan dibahas pada pertemuan bulan September. Pernyataannya menunjukkan bahwa ambang batas penurunan suku bunga tidaklah tinggi. Namun Goldman Sachs melihat meningkatnya kontroversi mengenai kondisi pasar tenaga kerja, khususnya mengenai kenaikan tingkat pengangguran yang dapat menandakan perlambatan yang lebih dalam.

Goldman Sachs percaya bahwa jika laporan ketenagakerjaan bulan Agustus terus melemah, penurunan suku bunga darurat sebesar 50BP dapat dilakukan pada pertemuan bulan September. Badan tersebut masih memperkirakan bahwa tingkat suku bunga akhir akan berada pada angka 3,25%~3,5% (saat ini 5,25%~5,5%), dan belum mengubah perkiraan penurunan suku bunga sebesar 25BP pada setiap pertemuan lainnya pada tahun 2025 dan 2026, sebagian karena lembaga tersebut yakin bahwa perekonomian setelah pemilu Ketidakpastian kebijakan semakin besar.

Faktanya, inversi kurva imbal hasil obligasi AS telah berlangsung selama hampir 42 bulan, lebih lama dibandingkan Depresi Besar pada tahun 1930an. Belum ada seorang pun yang menganggap serius indikator penurunan resesi ini.

“Tetapi kini setelah Aturan Sam diterapkan, ketakutan akan resesi mulai terasa. Pertanyaannya sekarang adalah apakah The Fed berada di belakang kurva, karena pasar tenaga kerja AS terus melemah. The Fed memproyeksikan kemungkinan resesi sebesar 55,8% di Juli, dan volatilitas Treasury minggu ini semakin memperdalam inversi kurva imbal hasil,” kata James Stanley kepada wartawan.

Volatilitas pasar saham Asia semakin meningkat

Saat ini, pasar uang telah mulai memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 200BP di Amerika Serikat sebelum akhir tahun 2025. Apakah ini kabar baik atau kabar buruk bagi saham Asia?

Penelitian terbaru Goldman Sachs mengatakan bahwa secara historis, pasar saham Asia secara umum memiliki kinerja positif setelah penurunan suku bunga pertama oleh Federal Reserve, namun berkinerja buruk dalam kondisi resesi. Di seluruh kondisi makro, sektor kesehatan dan konsumen memiliki kinerja terbaik setelah penurunan suku bunga pertama The Fed, sementara sektor defensif dan komoditas mengungguli sektor siklus global dan keuangan di tengah latar belakang resesi.

Baru minggu lalu (29 Juli hingga 2 Agustus), MXAPJ (MSCI Asia ex Japan Index) turun 0,8%, terutama terseret oleh Filipina, Taiwan, China, dan Korea Selatan (masing-masing turun 2%), sementara Thailand, Australia, dan Indonesia Unggul . Pasar saham Taiwan telah mengalami arus keluar modal asing yang kuat selama seminggu (-$3,5 miliar), sebuah tren yang diperburuk oleh anjloknya saham-saham teknologi AS.

Di pasar valuta asing, mata uang Asia secara umum menguat terhadap dolar AS. Namun masih ada ketidakpastian besar mengenai apakah penguatan dolar telah mencapai puncaknya.

Indeks dolar turun 0,1% pada bulan Juli, dipimpin oleh kenaikan yen, yang kekuatannya telah menyebar ke mata uang Asia lainnya. Robertson mengatakan kepada wartawan bahwa pada bulan Juli, ringgit Malaysia dan baht Thailand naik tajam setelah yen Jepang, dan yuan Tiongkok, dolar Singapura, rupiah Indonesia, dan won Korea Selatan semuanya pulih dari posisi terendah baru-baru ini. Pada tanggal 2 Agustus, RMB luar negeri melonjak hampir 700 poin terhadap dolar AS, ditutup pada 7,1657 pada hari itu.

Pada saat yang sama, Standard Chartered percaya bahwa jajak pendapat menunjukkan bahwa kesenjangan antara dua kandidat presiden AS Harris dan Trump semakin menyempit, dan pasar telah mengurangi kemungkinan kemenangan Trump. “Hal ini akan mengurangi premi geopolitik dan mengurangi tekanan pada beberapa mata uang, dengan ringgit Malaysia, baht Thailand, dan won Korea Selatan menjadi yang paling rentan dalam hal ini.”

Robertson mengatakan yuan mengalami rebound tajam, namun tidak sebesar beberapa mata uang Asia lainnya. “Kami memperkirakan Tiongkok akan memberikan lebih banyak perhatian untuk menstabilkan pertumbuhan ekonomi dan menurunkan suku bunga lebih lanjut, sehingga kesenjangan suku bunga antara Tiongkok dan Amerika Serikat dapat dipertahankan.”