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Nas últimas duas semanas, a volatilidade do mercado global aumentou acentuadamente e a “Black Friday” ocorreu na última sexta-feira (2 de agosto). Naquele dia, não só o Índice Nikkei caiu uns raros 5,8%, mas os mercados de ações da Ásia-Pacífico e as ações dos EUA registaram quedas de mais de 2%. Após a divulgação dos dados sobre as folhas de pagamento não agrícolas dos EUA, o “índice de medo” VIX disparou para o maior nível em 18 meses.

Desde julho, uma série de pontos de risco convergiu. Primeiro, as ações dos EUA começaram a girar há três semanas, e a queda nas ações de tecnologia de grande capitalização fez com que o índice de ações caísse; balanço. O dólar americano caiu cerca de 8% em relação ao iene japonês em duas semanas. Os diferenciais das taxas de juros estreitaram-se drasticamente, levando ao desenrolar das negociações de arbitragem. intensificou o declínio do mercado de ações dos EUA. Os fundos que regressaram ao Japão empurraram ainda mais para cima o iene, fazendo com que o mercado de ações japonês despencasse e as exportações para o Japão tivessem suportado o peso do impacto. dados da folha de pagamento agrícola divulgados em 2 de agosto mostraram que a taxa de desemprego subiu mais do que o esperado para 4,3% (o valor anterior era de 4,1%), um máximo nos últimos três anos, desencadeando uma taxa de precisão de previsão de recessão de 100%. A “regra” e uma “comércio de recessão” estão prestes a começar. Mesmo a expectativa de que a Reserva Federal reduza as taxas de juro em Setembro não pode aliviar a ansiedade do mercado.Goldman SachsFoi mesmo mencionado que se os dados subsequentes sobre o emprego continuarem a ficar aquém das expectativas, a Reserva Federal poderá fazer um corte de emergência na taxa de juro em 50 pontos base (BP) em Setembro.

Eric Robertsen, estrategista-chefe global do Standard Chartered, disse aos repórteres que as carry trades baseadas em ienes estavam em ampla liquidação, mas a perspectiva de um corte nas taxas do Fed parecia estar aliviando alguns dos fatores de risco que assolam o sentimento do mercado. À medida que as eleições nos EUA se aproximam, se as sondagens estiverem fechadas e o mercado estiver preocupado com disputas eleitorais, a aversão ao risco poderá superar a ajuda dos cortes nas taxas de juro. "É claro que, se a actual narrativa global de 'aterragem suave' se transformar em receios de uma 'aterragem forçada', os prémios de risco poderão aumentar ainda mais. Isto não só faria com que as taxas de juro globais caíssem acentuadamente, mas também poderia fazer com que o dólar subisse novamente."

A onda de choque da liquidação do carry trade continua

O Banco do Japão sempre foi conhecido pela sua abordagem “surpresa” e desta vez não é excepção. O Banco do Japão anunciou um aumento da taxa de juro de 15BP em 31 de Julho, muito antes do consenso do mercado em Setembro ou Outubro, e a magnitude também excedeu a expectativa de 10BP. Ao mesmo tempo, o Banco do Japão anunciou um plano específico para reduzir gradualmente a compra de títulos públicos, com o objectivo de reduzir a escala mensal de compra de títulos para 3 biliões de ienes em Março de 2026.

O mercado de ações japonês atraiu fundos globais com a sua forte subida nos últimos dois anos. No entanto, o agressivo Banco do Japão fez com que o mercado de ações japonês caísse numa recente liquidação. O iene fechou em 146,25 em relação ao dólar americano. 2 de agosto, que está próximo do mínimo histórico anterior de 10%.

A tempestade no Japão não se limita ao seu mercado interno, com a volatilidade a varrer o mundo. Com a subida do iene e a queda dos rendimentos do Tesouro dos EUA (o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu para 3,8%, face a um máximo anterior de mais de 5%), o apelo do carry trade também desapareceu. Se os comerciantes tivessem usado ienes baratos para financiar e investido em mercados de alto rendimento para obter rendimentos elevados, agora têm de pagar pelo declínio dos activos de alto rendimento e pelo aumento do iene. Esta inversão impressionante desencadeou uma liquidação global de carry trades.

"O apelo das carry trades despencou, e EUR/JPY, GBP/JPY e AUD/JPY tiveram vendas acentuadas na semana passada." James Stanley, estrategista sênior do Gain Capital Group, disse aos repórteres: "Este processo." continuará a ter impacto no mercado. À medida que os preços caem ainda mais, as posições longas anteriores terão incentivos mais fortes para liquidar, bloqueando assim alguns dos lucros flutuantes anteriormente realizados. agora deixe a sombra flutuante desaparecer no ar.”

À medida que as carry trades se desenrolam, pares de moedas mais voláteis (fixações cambiais) registaram reversões acentuadas, como o cruzamento peso-iene mexicano de elevado rendimento, que caiu 11% face ao seu pico de Julho.

Além dos próprios factores do iene, a actual queda nas acções tecnológicas dos EUA ainda continua, e os rendimentos das obrigações dos EUA também caíram devido a preocupações com a recessão, o que significa que as perdas de carry trades só se expandirão ainda mais, pelo que a pressão para a liquidação continua inabalável. .

O índice Nasdaq 100 fechou em 18.440,85 pontos em 2 de agosto, recuando quase 11% em relação ao seu máximo histórico anterior de 20.700 pontos.

O que é ainda mais preocupante é o desempenho das gigantes da tecnologia divulgado após o fechamento do mercado na última sexta-feira.InformaçõesO desempenho foi desanimador e as perspectivas pessimistas. Ao mesmo tempo, anunciou o congelamento dos dividendos e 15% das demissões, e o preço das ações caiu 20%.AmazonasA receita do segundo trimestre e as perspectivas do terceiro trimestre ficaram aquém das expectativas e o preço das ações caiu 6%;maçãO desempenho geral foi melhor do que o esperado e o forte crescimento no setor de serviços compensou o declínio anual nas receitas do iPhone. O preço das ações caiu 0,6% após o sino.

A narrativa de “aterragem suave” dos EUA começa a inverter-se

Casa chuva aparentemente interminável. No momento em que a volatilidade aumenta, o “comércio de recessão” está a fermentar novamente. Agora, os participantes do mercado começam a acreditar que a Reserva Federal deveria reduzir as taxas de juro no final de Julho, em vez de esperar até Setembro.

Os dados das folhas de pagamento não-agrícolas levaram a “Black Friday” ao seu clímax. O número de trabalhadores não agrícolas nos Estados Unidos aumentou apenas 114.000 em Julho (o consenso foi de 175.000), o que é também um dos dados mais fracos desde o início da nova epidemia da coroa. Mais importante ainda, a taxa de desemprego subiu inesperadamente para 4,3%, superando as expectativas dos economistas de 4,1%, aumentando durante quatro meses consecutivos.

Isto provocou preocupações sobre um declínio mais acentuado na economia dos EUA até entrar em recessão, fazendo com que as ações dos EUA caíssem e empurrando para baixo os rendimentos dos títulos dos EUA. O preço do ouro também atingiu máximos recordes devido à procura de refúgios seguros.

Na verdade, os dados económicos dos EUA divulgados na mesma semana não foram tão bons quanto o esperado. O fraco relatório industrial do ISM divulgado em 1 de Agosto fez soar o alarme de recessão. Não só o índice PMI global contraiu ao ritmo mais rápido em oito meses, como o emprego e as novas encomendas também contraíram a um ritmo mais rápido. Naquele dia, o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos caiu abaixo da marca de 4%.

No mesmo dia, o Presidente da Reserva Federal, Powell, disse na reunião sobre taxas de juro que se os dados da inflação cooperarem, um corte nas taxas de juro será discutido na reunião de Setembro. Mas o Goldman Sachs vê uma controvérsia crescente sobre as condições do mercado de trabalho, particularmente sobre o aumento das taxas de desemprego, que poderá sinalizar um abrandamento mais profundo.

A Goldman Sachs acredita que se o relatório de emprego de Agosto continuar a ser fraco, um corte de emergência na taxa de juro de 50BP poderá ser realizado na reunião de Setembro. A agência ainda prevê que a taxa de juro final será de 3,25%~3,5% (actualmente 5,25%~5,5%) e não alterou a sua previsão de cortes nas taxas de juro de 25BP em todas as reuniões em 2025 e 2026, em parte porque acredita que a economia após as eleições A incerteza política é maior.

Na verdade, a inversão da curva de rendimentos das obrigações dos EUA durou quase 42 meses, o que durou mais do que a Grande Depressão da década de 1930. Ninguém tinha levado a sério este indicador de recessão descendente.

"Mas agora que a Regra de Sam foi acionada, este medo de recessão está começando a se firmar. A questão agora é se o Fed está atrasado, à medida que o mercado de trabalho dos EUA continua a enfraquecer. O Fed projetou uma probabilidade de recessão de 55,8% em Julho, e a volatilidade do Tesouro desta semana aprofunda ainda mais a inversão da curva de rendimentos", disse James Stanley aos repórteres.

A volatilidade do mercado de ações asiático se intensifica

Actualmente, o mercado monetário começou a precificar uma redução da taxa de juro de 200BP nos Estados Unidos antes do final de 2025. Isso é uma boa ou uma má notícia para as ações asiáticas?

O estudo mais recente da Goldman Sachs afirma que, historicamente, os mercados bolsistas asiáticos tiveram geralmente um desempenho positivo após o primeiro corte das taxas de juro por parte da Reserva Federal, mas tiveram um desempenho inferior em ambientes de recessão. Em todas as condições macroeconómicas, os sectores da saúde e do consumo tiveram o melhor desempenho após o primeiro corte das taxas de juro por parte da Fed, enquanto os sectores defensivos e de matérias-primas registaram um desempenho superior ao dos sectores cíclicos e financeiros globais num contexto de recessão.

Na semana passada (29 de julho a 2 de agosto), o MXAPJ (índice MSCI Asia ex Japan) caiu 0,8%, arrastado principalmente pelas Filipinas, Taiwan, China e Coreia do Sul (cada um caiu 2%), enquanto Tailândia, Austrália e Indonésia superaram . O mercado de ações de Taiwan assistiu a uma semana de fortes saídas de capital estrangeiro (-3,5 mil milhões de dólares), uma tendência exacerbada por uma queda nas ações de tecnologia dos EUA.

Em termos de mercados cambiais, as moedas asiáticas valorizaram-se geralmente face ao dólar americano. Mas ainda há grande incerteza sobre se o dólar forte atingiu o pico.

O índice do dólar caiu 0,1% em Julho, liderado pelos ganhos do iene, cuja força se espalhou para outras moedas asiáticas. Robertson disse aos repórteres que, em julho, o ringgit malaio e o baht tailandês subiram acentuadamente após o iene japonês, e o yuan chinês, o dólar de Cingapura, a rupia indonésia e o won sul-coreano se recuperaram das baixas recentes. Em 2 de agosto, o RMB offshore subiu quase 700 pontos em relação ao dólar americano, fechando naquele dia em 7,1657.

Ao mesmo tempo, o Standard Chartered acredita que as sondagens mostram que a diferença entre os dois candidatos presidenciais dos EUA, Harris e Trump, está a diminuir, e o mercado reduziu a possibilidade de Trump vencer. “Isto deverá reduzir os prémios geopolíticos e aliviar a pressão sobre algumas moedas, sendo o ringgit malaio, o baht tailandês e o won sul-coreano os mais vulneráveis ​​a este respeito.”

Robertson disse que o yuan se recuperou acentuadamente, mas não tanto quanto algumas outras moedas asiáticas. "Esperamos que a China preste mais atenção à estabilização do crescimento económico e reduza ainda mais as taxas de juro, e que a diferença nas taxas de juro entre a China e os Estados Unidos possa ser mantida."