nouvelles

Au cours des deux dernières semaines, la volatilité des marchés mondiaux s'est fortement accrue et le « Black Friday » a eu lieu vendredi dernier (2 août). Ce jour-là, non seulement l’indice Nikkei a chuté d’un rare 5,8 %, mais les marchés boursiers de la région Asie-Pacifique et les actions américaines ont tous connu des baisses de plus de 2 %. Après la publication des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis, l'« indice de peur » VIX a atteint son plus haut niveau depuis 18 mois.

Depuis juillet, une série de points de risque ont convergé. Premièrement, les actions américaines ont commencé à tourner il y a trois semaines, et la chute des actions technologiques à grande capitalisation a provoqué une chute de l'indice boursier ; puis le yen japonais a commencé à rebondir, puis la Banque du Japon a commencé de manière inattendue à augmenter ses taux d'intérêt et à réduire ses taux d'intérêt. Le dollar américain a chuté d'environ 8 % par rapport au yen japonais en deux semaines. Les écarts de taux d'intérêt se sont fortement réduits, entraînant le dénouement des opérations d'arbitrage. Dans le même temps, les rapports financiers des géants américains de la technologie n'ont pas répondu aux attentes. a intensifié le déclin du marché boursier américain. Les fonds revenant vers le Japon ont encore fait grimper le yen, provoquant la chute du marché boursier japonais et les exportations vers le Japon n'ont jamais supporté le poids des malheurs. Les données sur les salaires agricoles publiées le 2 août ont montré que le taux de chômage a augmenté plus que prévu pour atteindre 4,3 % (la valeur précédente était de 4,1 %), un sommet au cours des trois dernières années, déclenchant un taux d'exactitude des prévisions de récession de 100 %. "La règle" et un "échange de récession" sont sur le point de commencer. Même l'espoir que la Réserve fédérale réduise les taux d'intérêt en septembre ne peut pas apaiser l'anxiété du marché.Goldman SachsIl a même été mentionné que si les données ultérieures sur l'emploi continuent d'être en deçà des attentes, la Réserve fédérale pourrait procéder à une réduction d'urgence des taux d'intérêt de 50 points de base (BP) en septembre.

Eric Robertsen, stratège en chef mondial chez Standard Chartered, a déclaré aux journalistes que les opérations de portage basées sur le yen étaient en voie de liquidation, mais que la perspective d'une baisse des taux de la Fed semblait atténuer certains des facteurs d'aversion au risque qui tourmentaient le sentiment du marché. À l’approche des élections américaines, si les bureaux de vote sont proches et que le marché s’inquiète des conflits électoraux, l’aversion au risque pourrait l’emporter sur l’aide apportée par les réductions des taux d’intérêt. "Bien sûr, si le discours actuel sur un 'atterrissage en douceur' se transforme en craintes d'un 'atterrissage brutal', les primes de risque pourraient encore augmenter. Non seulement cela entraînerait une forte baisse des taux d'intérêt mondiaux, mais cela pourrait également faire grimper à nouveau le dollar."

L’onde de choc de la liquidation des carry trades se poursuit

La Banque du Japon a toujours été connue pour son approche « surprise », et cette fois-ci ne fait pas exception. La Banque du Japon a annoncé une hausse des taux d'intérêt de 15 BP le 31 juillet, bien plus tôt que le consensus du marché en septembre ou octobre, et son ampleur a également dépassé les 10 BP attendus. Dans le même temps, la Banque du Japon a annoncé un plan spécifique visant à réduire progressivement les achats d'obligations d'État, visant à réduire le montant mensuel des achats d'obligations à 3 000 milliards de yens en mars 2026.

Le marché boursier japonais a attiré les fonds mondiaux avec sa forte hausse au cours des deux dernières années. Toutefois, la politique belliciste de la Banque du Japon a récemment provoqué une chute du marché boursier japonais. Le yen a clôturé à 146,25 par rapport au dollar américain. Le 2 août, ce qui est proche du précédent plus bas historique de 10 %.

La tempête au Japon ne se limite pas à son marché intérieur, la volatilité balayant le monde entier. Avec l’envolée du yen et la baisse des rendements du Trésor américain (le rendement du Trésor américain à 10 ans est tombé à 3,8 % après un précédent sommet de plus de 5 %), l’attrait du carry trade a également disparu. Si les traders avaient utilisé le yen bon marché pour se financer et investi sur les marchés à haut rendement pour obtenir des rendements élevés, ils doivent désormais payer pour la baisse des actifs à haut rendement et la hausse du yen. Ce renversement étonnant a déclenché une liquidation mondiale des carry trades.

"L'attrait des opérations de portage a chuté, et l'EUR/JPY, le GBP/JPY et l'AUD/JPY ont tous connu de fortes ventes au cours de la semaine dernière, James Stanley, stratège principal chez Gain Capital Group, a déclaré aux journalistes : "Ce processus". continuera d'avoir un impact sur le marché.À mesure que les prix continuent de baisser, les positions longues antérieures seront plus incitées à être liquidées, verrouillant ainsi une partie des bénéfices flottants précédemment réalisés.Le carry trade a montré de plus en plus de signes d'incapacité à agir. Maintenant, pouvons laisser l’ombre flottante disparaître dans les airs.

À mesure que les opérations de portage se terminent, les paires de devises plus volatiles (rattachements aux devises) ont connu de brusques retournements, comme le cross peso-yen mexicain à haut rendement, qui est en baisse de 11 % par rapport à son sommet de juillet.

Outre les facteurs propres au yen, la chute actuelle des valeurs technologiques américaines se poursuit, et les rendements obligataires américains ont également chuté en raison des craintes de récession, ce qui signifie que les pertes liées aux opérations de portage ne feront que s'accentuer davantage, de sorte que la pression en faveur de la liquidation se poursuit sans relâche. .

L'indice Nasdaq 100 a clôturé à 18 440,85 points le 2 août, en recul de près de 11 % par rapport à son précédent sommet historique de 20 700 points.

Ce qui est encore plus inquiétant, ce sont les performances des géants de la technologie publiées après la clôture du marché vendredi dernier.IntelLa performance a été lamentable et les perspectives pessimistes. Dans le même temps, elle a annoncé un gel des dividendes et 15 % de licenciements, et le cours de l'action a chuté de 20 % ;AmazoneLes revenus du deuxième trimestre et les perspectives du troisième trimestre n'ont pas répondu aux attentes et le cours de l'action a chuté de 6 % ;pommeLa performance globale a été meilleure que prévu et la forte croissance du secteur des services a compensé la baisse d'une année sur l'autre des revenus de l'iPhone. Le cours de l'action a chuté de 0,6 % après la cloche.

Le discours américain sur un « atterrissage en douceur » commence à s’inverser

Maison apparemment sans fin. Alors même que la volatilité augmente, le « commerce de la récession » se prépare à nouveau. Les acteurs du marché commencent désormais à croire que la Réserve fédérale devrait réduire ses taux d’intérêt fin juillet au lieu d’attendre septembre.

Les données sur les salaires non agricoles ont poussé le « Black Friday » à son paroxysme. Le nombre de travailleurs non agricoles aux États-Unis n'a augmenté que de 114 000 en juillet (le consensus était de 175 000), ce qui est également l'une des données les plus faibles depuis le déclenchement de la nouvelle épidémie de couronne. Plus important encore, le taux de chômage a grimpé de manière inattendue à 4,3 %, dépassant les attentes des économistes de 4,1 %, augmentant ainsi pendant quatre mois consécutifs.

Cela a suscité des inquiétudes quant à un déclin plus marqué de l’économie américaine jusqu’à ce qu’elle entre en récession, plongeant les actions américaines et faisant baisser les rendements obligataires américains. Le prix de l’or a également atteint des niveaux record en raison de la demande de valeurs refuges.

En fait, les données économiques américaines publiées la même semaine n’ont pas été aussi bonnes que prévu. Le faible rapport ISM manufacturier publié le 1er août a sonné l’alarme de la récession. Non seulement l’indice PMI global s’est contracté au rythme le plus rapide en huit mois, mais l’emploi et les nouvelles commandes se sont également contractés à un rythme plus rapide. Ce jour-là, le rendement du Trésor américain à 10 ans est tombé sous la barre des 4 %.

Le même jour, le président de la Réserve fédérale, Powell, a déclaré lors de la réunion sur les taux d'intérêt que si les données sur l'inflation coopéraient, une réduction des taux d'intérêt serait discutée lors de la réunion de septembre. Ses remarques indiquent que le seuil de réduction des taux d'intérêt n'est pas élevé. Mais Goldman Sachs constate une controverse croissante sur les conditions du marché du travail, en particulier sur la hausse des taux de chômage qui pourrait signaler un ralentissement plus profond.

Goldman Sachs estime que si le rapport sur l'emploi d'août continue d'être faible, une baisse d'urgence des taux d'intérêt de 50 BP pourrait être réalisée lors de la réunion de septembre. L'agence prévoit toujours que le taux d'intérêt final sera de 3,25 % à 3,5 % (actuellement 5,25 % à 5,5 %) et n'a pas modifié sa prévision de baisses de taux d'intérêt de 25 BP lors d'une réunion sur deux en 2025 et 2026, en partie parce qu'elle estime que l'économie après les élections L'incertitude politique est plus grande.

En fait, l’inversion de la courbe des rendements obligataires américains a duré près de 42 mois, soit plus longtemps que la Grande Dépression des années 1930. Personne n’avait pris au sérieux cet indicateur de récession baissière auparavant.

"Mais maintenant que la règle de Sam a été déclenchée, cette crainte de récession commence à s'installer. La question est maintenant de savoir si la Fed est en retard, alors que le marché du travail américain continue de s'affaiblir. La Fed prévoit une probabilité de récession de 55,8 % en 2017. "Le mois de juillet et la volatilité des bons du Trésor de cette semaine aggravent encore l'inversion de la courbe des rendements", a déclaré James Stanley aux journalistes.

La volatilité des marchés boursiers asiatiques s'intensifie

Actuellement, le marché monétaire a commencé à intégrer une baisse des taux d’intérêt de 200 BP aux États-Unis avant la fin de 2025. Est-ce une bonne ou une mauvaise nouvelle pour les actions asiatiques ?

Les dernières recherches de Goldman Sachs indiquent qu'historiquement, les marchés boursiers asiatiques ont généralement enregistré des performances positives après la première baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, mais ont sous-performé dans des environnements de récession. En termes de conditions macroéconomiques, les secteurs de la santé et de la consommation ont enregistré les meilleures performances après la première baisse des taux d'intérêt de la Fed, tandis que les secteurs défensifs et des matières premières ont surperformé les secteurs cycliques et financiers mondiaux dans un contexte de récession.

La semaine dernière (du 29 juillet au 2 août), le MXAPJ (indice MSCI Asie hors Japon) a chuté de 0,8 %, principalement entraîné par les Philippines, Taïwan, la Chine et la Corée du Sud (chacun en baisse de 2 %), tandis que la Thaïlande, l'Australie et l'Indonésie ont surperformé. . La bourse taïwanaise a connu une semaine de fortes sorties de capitaux étrangers (-3,5 milliards de dollars), une tendance exacerbée par la chute des valeurs technologiques américaines.

Sur les marchés des changes, les monnaies asiatiques se sont généralement appréciées par rapport au dollar américain. Mais de grandes incertitudes subsistent quant à savoir si le dollar fort a atteint son pic.

L'indice du dollar a chuté de 0,1 % en juillet, entraîné par la hausse du yen, dont la force s'est propagée aux autres monnaies asiatiques. Robertson a déclaré aux journalistes qu'en juillet, le ringgit malaisien et le baht thaïlandais avaient fortement augmenté après le yen japonais, et que le yuan chinois, le dollar de Singapour, la roupie indonésienne et le won sud-coréen avaient tous rebondi par rapport à leurs récents plus bas. Le 2 août, le RMB offshore a bondi de près de 700 points par rapport au dollar américain, clôturant à 7,1657 ce jour-là.

Dans le même temps, Standard Chartered estime que les sondages montrent que l'écart entre les deux candidats à la présidentielle américaine Harris et Trump se rétrécit et que le marché a réduit la possibilité de victoire de Trump. "Cela devrait réduire les primes de terme géopolitiques et atténuer la pression sur certaines devises, le ringgit malaisien, le baht thaïlandais et le won sud-coréen étant les plus vulnérables à cet égard."

Robertson a déclaré que le yuan avait fortement rebondi, mais pas autant que certaines autres monnaies asiatiques. "Nous espérons que la Chine accordera plus d'attention à la stabilisation de la croissance économique et à une nouvelle réduction des taux d'intérêt, et que l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les Etats-Unis pourrait se maintenir."