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Nelle ultime due settimane, la volatilità del mercato globale è aumentata notevolmente e venerdì scorso (2 agosto) si è verificato il "Black Friday". Quel giorno, non solo l’indice Nikkei è sceso di un raro 5,8%, ma i mercati azionari dell’Asia-Pacifico e le azioni statunitensi hanno tutti registrato cali superiori al 2%. Dopo la pubblicazione dei dati sui libri paga non agricoli degli Stati Uniti, l’indice della paura VIX è salito al massimo degli ultimi 18 mesi.

Da luglio una serie di punti di rischio convergono. In primo luogo, le azioni statunitensi hanno iniziato a ruotare tre settimane fa, e il crollo dei titoli tecnologici a grande capitalizzazione ha causato il crollo dell’indice azionario, poi lo yen giapponese ha iniziato a rimbalzare, e poi la Banca del Giappone ha iniziato inaspettatamente ad aumentare i tassi di interesse e a ridurli; Il dollaro USA è sceso di circa l’8% rispetto allo yen giapponese in due settimane. I differenziali dei tassi di interesse si sono ridotti drasticamente, portando alla liquidazione delle operazioni di arbitraggio ha intensificato il declino del mercato azionario statunitense. I dati sui salari delle aziende agricole pubblicati il ​​2 agosto hanno mostrato che il tasso di disoccupazione è aumentato più del previsto al 4,3% (il valore precedente era 4,1%), un livello elevato negli ultimi tre anni, innescando un tasso di precisione della previsione della recessione del 100%. ​Rule" e un "commercio di recessione" stanno per iniziare. Anche l'aspettativa che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse a settembre non può alleviare l'ansia del mercato.Goldman SachsÈ stato anche menzionato che se i successivi dati sull’occupazione continueranno a essere inferiori alle aspettative, la Federal Reserve potrebbe effettuare un taglio di emergenza del tasso di interesse di 50 punti base (BP) a settembre.

Eric Robertsen, capo stratega globale di Standard Chartered, ha detto ai giornalisti che i carry trade basati sullo yen si stanno sostanzialmente liquidando, ma la prospettiva di un taglio del tasso della Fed sembra allentare alcuni dei fattori di avversione al rischio che affliggono il sentiment del mercato. Con l’avvicinarsi delle elezioni americane, se i sondaggi sono vicini e il mercato è preoccupato per le controversie elettorali, l’avversione al rischio potrebbe superare l’aiuto derivante dai tagli dei tassi di interesse. “Naturalmente, se l’attuale narrativa globale di un atterraggio morbido si trasformasse in timori di un atterraggio duro, i premi di rischio potrebbero aumentare ulteriormente. Ciò non solo farebbe scendere drasticamente i tassi di interesse globali, ma potrebbe anche far salire nuovamente il dollaro”.

L’onda d’urto della liquidazione del carry trade continua

La Banca del Giappone è sempre stata nota per il suo approccio “a sorpresa”, e questa volta non fa eccezione. La Banca del Giappone ha annunciato un aumento del tasso di interesse di 15 punti base il 31 luglio, molto prima rispetto al consenso del mercato a settembre o ottobre, e la portata ha anche superato le aspettative di 10 punti base. Allo stesso tempo, la Banca del Giappone ha annunciato un piano specifico per ridurre gradualmente l’acquisto di titoli di Stato, con l’obiettivo di ridurre la scala mensile di acquisto di obbligazioni a 3 trilioni di yen nel marzo 2026.

Il mercato azionario giapponese ha attratto i fondi globali con il suo forte rialzo negli ultimi due anni. Tuttavia, la linea dura della Banca del Giappone ha causato una recente svendita del mercato azionario giapponese. Lo yen ha chiuso a 146,25 contro il dollaro USA 2 agosto, che è vicino al precedente minimo storico del 10%.

La tempesta in Giappone non si limita al mercato interno, ma la volatilità si estende a tutto il mondo. Con l’impennata dello yen e il calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA (il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è sceso al 3,8% da un precedente massimo di oltre il 5%), anche l’attrattiva del carry trade è scomparsa. Se i trader avevano utilizzato lo yen a buon mercato per finanziarsi e investito nei mercati ad alto rendimento per ottenere rendimenti elevati, ora devono pagare per il calo degli asset ad alto rendimento e l’aumento dello yen. Questa sorprendente inversione di tendenza ha innescato una liquidazione globale dei carry trade.

"L'attrattiva dei carry trade è crollata, e EUR/JPY, GBP/JPY e AUD/JPY hanno subito forti vendite la scorsa settimana." James Stanley, senior strategist di Gain Capital Group, ha detto ai giornalisti: "Questo processo continuerà ad avere un impatto sul mercato. Man mano che i prezzi scendono ulteriormente, le precedenti posizioni lunghe avranno maggiori incentivi a liquidare, bloccando così alcuni dei profitti fluttuanti precedentemente realizzati. Il carry trade ha mostrato più segni di imminente fine ora può lasciare che l'ombra fluttuante svanisca nel nulla.

Man mano che i carry trade si allentano, le coppie valutarie più volatili (ancoraggi valutari) hanno registrato brusche inversioni, come il cross peso messicano-yen ad alto rendimento, che è sceso dell'11% rispetto al suo picco di luglio.

Oltre ai fattori propri dello yen, l’attuale crollo dei titoli tecnologici statunitensi continua ancora, e anche i rendimenti obbligazionari statunitensi sono crollati a causa delle preoccupazioni di recessione, il che significa che le perdite derivanti dai carry trade non potranno che aumentare ulteriormente, quindi la pressione per la liquidazione continua senza sosta. .

Il 2 agosto l'indice Nasdaq 100 ha chiuso a 18.440,85 punti, ripercorrendo quasi l'11% rispetto al precedente massimo storico di 20.700 punti.

Ciò che è ancora più preoccupante è la performance dei giganti della tecnologia rilasciata dopo la chiusura del mercato venerdì scorso.IntelLa performance è stata deludente e le prospettive pessimistiche. Allo stesso tempo, ha annunciato il congelamento dei dividendi e il 15% dei licenziamenti, e il prezzo delle azioni è sceso del 20%;AmazzoniaI ricavi del secondo trimestre e le prospettive del terzo trimestre sono stati inferiori alle aspettative e il prezzo delle azioni è sceso del 6%;melaLa performance complessiva è stata migliore del previsto e la forte crescita nel settore dei servizi ha compensato il calo anno su anno dei ricavi dell'iPhone. Il prezzo delle azioni è sceso dello 0,6% dopo la campana.

La narrazione dell’“atterraggio morbido” degli Stati Uniti inizia a invertirsi

Casa pioggia apparentemente infinita. Proprio mentre la volatilità aumenta, il “commercio di recessione” si sta preparando di nuovo. Ora gli operatori di mercato cominciano a credere che la Federal Reserve dovrebbe tagliare i tassi di interesse alla fine di luglio invece di aspettare fino a settembre.

I dati sui salari non agricoli hanno portato il “Black Friday” al suo apice. Il numero di lavoratori non agricoli negli Stati Uniti è aumentato di soli 114.000 unità a luglio (il consenso era di 175.000), che è anche uno dei dati più deboli dallo scoppio della nuova epidemia di corona. Ancora più importante, il tasso di disoccupazione è salito inaspettatamente al 4,3%, superando le aspettative degli economisti del 4,1%, in aumento per quattro mesi consecutivi.

Ciò ha innescato preoccupazioni per un declino più marcato dell’economia statunitense fino al suo ingresso in recessione, facendo precipitare le azioni statunitensi e spingendo al ribasso i rendimenti obbligazionari statunitensi. Anche il prezzo dell’oro ha raggiunto livelli record a causa della domanda di beni rifugio.

In effetti, i dati economici statunitensi pubblicati nella stessa settimana non sono stati buoni come previsto. Il debole rapporto ISM sulla produzione pubblicato il 1° agosto ha lanciato l’allarme di recessione. Non solo l’indice PMI complessivo si è contratto al ritmo più rapido in otto mesi, ma anche l’occupazione e i nuovi ordini si sono contratti a un ritmo più rapido. Quel giorno, il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è sceso sotto la soglia del 4%.

Lo stesso giorno, durante la riunione sui tassi d'interesse, il presidente della Federal Reserve Powell ha dichiarato che se i dati sull'inflazione collaboreranno, nella riunione di settembre si discuterà un taglio dei tassi d'interesse. Le sue osservazioni indicano che la soglia per i tagli dei tassi d'interesse non è elevata. Ma Goldman Sachs vede una crescente controversia sulle condizioni del mercato del lavoro, in particolare sull’aumento dei tassi di disoccupazione che potrebbe segnalare un rallentamento più profondo.

Goldman Sachs ritiene che se il rapporto sull'occupazione di agosto dovesse continuare ad essere debole, alla riunione di settembre potrebbe essere effettuato un taglio d'emergenza dei tassi di interesse di 50 punti base. L’agenzia prevede ancora che il tasso di interesse finale sarà del 3,25%~3,5% (attualmente 5,25%~5,5%) e non ha modificato la sua previsione di tagli del tasso di interesse del 25BP ad ogni altra riunione nel 2025 e nel 2026, in parte perché ritiene che l'economia dopo le elezioni L'incertezza politica è maggiore.

In effetti, l’inversione della curva dei rendimenti obbligazionari statunitensi è durata quasi 42 mesi, un periodo più lungo della Grande Depressione degli anni ’30. Nessuno aveva preso sul serio prima questo indicatore di recessione al ribasso.

"Ma ora che è entrato in vigore il Sam's Rule, la paura della recessione sta cominciando a prendere piede. La domanda ora è se la Fed è dietro la curva, mentre il mercato del lavoro statunitense continua a indebolirsi. La Fed prevedeva una probabilità di recessione del 55,8% nel 2019." luglio, e la volatilità dei titoli del Tesoro di questa settimana aggrava ulteriormente l’inversione della curva dei rendimenti", ha detto James Stanley ai giornalisti.

La volatilità dei mercati azionari asiatici si intensifica

Attualmente, il mercato monetario ha iniziato a scontare un taglio dei tassi di interesse di 200 punti base negli Stati Uniti prima della fine del 2025. È una buona o una cattiva notizia per le azioni asiatiche?

L'ultima ricerca di Goldman Sachs afferma che, storicamente, i mercati azionari asiatici hanno generalmente registrato performance positive dopo il primo taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, ma hanno sottoperformato in contesti recessivi. In termini macroeconomici, i settori sanitario e dei consumi hanno ottenuto le migliori performance dopo il primo taglio dei tassi di interesse da parte della Fed, mentre i settori difensivi e delle materie prime hanno sovraperformato i settori ciclici e finanziari globali in un contesto recessivo.

Proprio la settimana scorsa (dal 29 luglio al 2 agosto), l’MXAPJ (indice MSCI Asia ex Japan) è sceso dello 0,8%, trascinato al ribasso principalmente da Filippine, Taiwan, Cina e Corea del Sud (ciascuna in calo del 2%), mentre Tailandia, Australia e Indonesia hanno sovraperformato. . Il mercato azionario di Taiwan ha visto una settimana di forti deflussi di capitali esteri (-3,5 miliardi di dollari), una tendenza esacerbata dal crollo dei titoli tecnologici statunitensi.

In termini di mercati valutari, le valute asiatiche si sono generalmente apprezzate rispetto al dollaro statunitense. Ma c’è ancora grande incertezza sul fatto che il dollaro forte abbia raggiunto il picco.

L'indice del dollaro è sceso dello 0,1% a luglio, guidato dal rialzo dello yen, la cui forza si è estesa ad altre valute asiatiche. Robertson ha detto ai giornalisti che a luglio, il ringgit malese e il baht tailandese sono aumentati bruscamente dopo lo yen giapponese, e lo yuan cinese, il dollaro di Singapore, la rupia indonesiana e il won sudcoreano sono tutti rimbalzati dai minimi recenti. Il 2 agosto, il RMB offshore è salito di quasi 700 punti rispetto al dollaro statunitense, chiudendo quel giorno a 7,1657.

Allo stesso tempo, Standard Chartered ritiene che i sondaggi mostrino che il divario tra i due candidati presidenziali statunitensi Harris e Trump si sta riducendo e che il mercato ha ridotto le possibilità di vittoria di Trump. "Ciò dovrebbe ridurre i premi a termine geopolitici e allentare la pressione su alcune valute, con il ringgit malese, il baht tailandese e il won sudcoreano che sono i più vulnerabili a questo riguardo."

Robertson ha affermato che lo yuan ha registrato un forte rimbalzo, ma non tanto quanto alcune altre valute asiatiche. “Ci aspettiamo che la Cina presterà maggiore attenzione alla stabilizzazione della crescita economica e taglierà ulteriormente i tassi di interesse, e che il divario nei tassi di interesse tra Cina e Stati Uniti possa essere mantenuto”.