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Las bolsas de valores japonesas protagonizaron un mercado de "vaivén". A medida que el yen subió rápidamente, las acciones japonesas sufrieron grandes pérdidas, lo que generó preocupaciones en el mercado.

Ayer, el índice Topix sufrió su mayor caída en un solo día desde abril de 2020. Las acciones japonesas continuaron cayendo bruscamente en la apertura de hoy, y el Nikkei 225 y el Topix cayeron aproximadamente un 5%. Por un lado, la fuerte apreciación del yen ha tenido un impacto en las empresas exportadoras y, al mismo tiempo, la subida de tipos de interés del Banco de Japón también ha arrastrado a la baja las acciones inmobiliarias.

Las medidas del Banco de Japón para "estabilizar el yen" han debilitado el mercado bursátil, lo que ha dejado a los responsables de las políticas frente a un dilema: ¿deben seguir elevando las tasas de interés para fortalecer el yen y frenar la inflación, o deben mantener la flexibilización para apoyar la economía? ¿El crecimiento y el mercado de valores?

El gestor de cartera de Saison Asset Management, Tetsuo Seshimo, señaló:

La subida de tipos de interés del Banco de Japón ha generado dos preocupaciones: en primer lugar, la fortaleza del yen tendrá un impacto adverso en las empresas exportadoras. En segundo lugar, aún quedan muchos factores desconocidos sobre si la economía podrá resistirlo.

El discurso del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, en una conferencia de prensa el miércoles reforzó aún más las expectativas del mercado de que las tasas de interés seguirán subiendo. Tomoichiro Kubota, analista senior de mercado de Matsui Securities, dijo:

En la conferencia de prensa del miércoles, el gobernador Ueda se mostró "diferente" a la anterior, con una actitud muy agresiva. La suposición anterior del mercado de que "los tipos de interés japoneses no subirán y el yen no se apreciará" ha cambiado.

¿Es el arbitraje un "cambio estructural" o un "ajuste táctico"?

Otra gran preocupación en el mercado es si la reciente liquidación de las operaciones de carry trade en yenes es un cambio estructural (es decir, una liquidación de carry trade a gran escala) o simplemente un ajuste táctico (si el mercado de valores cae bruscamente, el Banco de Japón se verá obligado a abandonar las operaciones de carry trade en yenes). medidas de estímulo).

El analista de Bloomberg Simon White señaló que Japón sigue siendo uno de los riesgos macroeconómicos globales infravalorados. La gran escala de los activos japoneses en el extranjero ha formado una enorme posición corta estructural en el yen, que puede promover una fuerte apreciación del yen. Esto no sólo ejercería una presión a la baja sobre los activos globales, sino que también podría perturbar la economía japonesa, lo que en última instancia provocaría una reversión del ajuste de la política monetaria y aumentaría la amenaza de inflación a más largo plazo.

Hay tres formas principales a través de las cuales se pueden deshacer las posiciones cortas en yenes, cada una de las cuales puede desencadenar una fuerte apreciación del yen que se refuerza a sí misma:

1. Repatriación de capital: Japón ha establecido una enorme posición de activos en el extranjero;

2. Cobertura del tipo de cambio: las posiciones de inversión de Japón en el extranjero no están suficientemente cubiertas;

3. Cierre de operaciones de arbitraje: a medida que el yen se aprecia y los rendimientos aumentan, el margen de beneficio de las operaciones de arbitraje se estrecha y las posiciones se cierran.

Entre ellos, la resolución de las operaciones de arbitraje es el factor más directo que impulsa la fortaleza a corto plazo del yen y el debilitamiento de los mercados bursátiles japonés y mundial. . A medida que el yen se aprecia, algunas pérdidas en el tipo de cambio pueden exceder las ganancias del carry, lo que incita a más operadores de carry a salir, empujando aún más al yen.

Sin embargo, el actual diferencial de tipos de interés reales entre el dólar estadounidense y el yen japonés sigue siendo extremadamente amplio y las transacciones de arbitraje siguen siendo muy atractivas. Además, el yen japonés sigue siendo la mejor opción de financiación entre las monedas del G10. y las tasas de interés en otros países son relativamente altas.

Además, cabe mencionar queEl renovado aumento de la asignación de activos internos del Fondo de Pensiones del Gobierno de Japón (GPIF) puede brindar respaldo a las acciones japonesas . En 2020, el GPIF aumentó el objetivo de asignación de activos extranjeros del 40% al 50%, y esta decisión podría ajustarse en la próxima revisión. Considerando que el tamaño del GPIF supera los 1,5 billones de dólares, un ajuste del 10% significaría comprar una demanda de hasta 22,5 billones de yenes.