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As bolsas de valores japonesas organizaram um mercado em "gangorra" À medida que o iene subia rapidamente, as acções japonesas sofreram pesadas perdas, provocando preocupações no mercado.

Ontem, o Índice Topix sofreu a maior queda num único dia desde abril de 2020. As ações japonesas continuaram a cair acentuadamente na abertura de hoje, com o Nikkei 225 e o Topix caindo aproximadamente 5%. Por um lado, a forte valorização do iene teve um impacto nas empresas exportadoras e, ao mesmo tempo, a subida das taxas de juro pelo Banco do Japão também arrastou para baixo as acções imobiliárias.

As medidas do Banco do Japão para "estabilizar o iene" levaram a um mercado de ações mais fraco, o que deixou os decisores políticos perante um dilema: deveriam continuar a aumentar as taxas de juro para fortalecer o iene e conter a inflação, ou deveriam continuar a flexibilização para apoiar a economia? crescimento e o mercado de ações?

O gerente de portfólio da Saison Asset Management, Tetsuo Seshimo, observou:

A subida das taxas de juro por parte do Banco do Japão desencadeou duas preocupações. Em primeiro lugar, a força do iene terá um impacto adverso nas empresas exportadoras. Em segundo lugar, ainda existem muitos factores desconhecidos sobre se a economia conseguirá suportá-la.

O discurso do Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, numa conferência de imprensa na quarta-feira, reforçou ainda mais as expectativas do mercado de que as taxas de juro continuarão a subir. Tomoichiro Kubota, analista sênior de mercado da Matsui Securities, disse:

Na conferência de imprensa de quarta-feira, o Governador Ueda mostrou-se "diferente" de antes, com uma atitude muito agressiva. A suposição anterior do mercado de que "as taxas de juro japonesas não subirão e o iene não se valorizará" mudou.

A negociação de arbitragem é uma “mudança estrutural” ou um “ajuste tático”?

Outra grande preocupação no mercado é se a recente reversão dos carry trades em ienes é uma mudança estrutural (ou seja, reversão do carry em grande escala) ou apenas um ajuste tático (se o mercado de ações cair acentuadamente, o Banco do Japão será forçado a abandonar o medidas de estímulo).

O analista da Bloomberg, Simon White, destacou que o Japão continua a ser um dos riscos macro globais subvalorizados. A grande escala dos activos estrangeiros do Japão formou uma enorme posição estrutural curta no iene, o que poderá promover uma forte valorização do iene. Isto não só colocaria uma pressão descendente sobre os activos globais, como também poderia perturbar a economia japonesa, conduzindo em última análise a uma inversão do aperto da política monetária e aumentando a ameaça de inflação a longo prazo.

Existem três formas principais através das quais as posições curtas em ienes podem ser desfeitas, cada uma das quais pode desencadear uma forte valorização do iene que se auto-reforça:

1. Repatriação de capitais: o Japão estabeleceu uma enorme posição de ativos no exterior;

2. Cobertura cambial: as posições de investimento estrangeiro do Japão não estão suficientemente cobertas;

3. Fechamento de negociações de arbitragem: À medida que o iene se valoriza e os rendimentos aumentam, a margem de lucro das negociações de arbitragem diminui e as posições são fechadas.

Entre eles, o desenrolar das negociações de arbitragem é o factor mais directo que impulsiona a força do iene a curto prazo e o enfraquecimento dos mercados bolsistas japoneses/globais. . À medida que o iene se valoriza, algumas perdas na taxa de câmbio podem exceder os ganhos de carry, levando mais traders de carry a sair, empurrando o iene ainda mais.

No entanto, o actual diferencial de taxa de juro real entre o dólar americano e o iene japonês ainda se encontra num nível extremamente amplo, e as transacções de arbitragem ainda são muito atractivas. Além disso, o iene japonês ainda é a melhor escolha de moeda de financiamento entre as moedas do G10. e as taxas de juros em outros países são relativamente altas.

Além disso, vale ressaltar queO novo aumento do Fundo de Pensões do Governo do Japão (GPIF) na alocação de activos domésticos pode fornecer apoio às acções japonesas . Em 2020, o GPIF aumentou a meta de alocação de ativos estrangeiros de 40% para 50%, e esta decisão poderá ser ajustada na próxima revisão. Considerando que o tamanho do GPIF excede 1,5 biliões de dólares, um ajuste de 10% significaria uma procura de compra de até 22,5 biliões de ienes.