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日本の証券取引所は「シーソー」相場を演出し、円が急速に上昇したため、日本株は多額の損失を被り、市場の懸念を引き起こした。

昨日、TOPIX指数は1日としては2020年4月以来最大の下落を記録した。日本株は本日も寄り付きから大幅下落を続け、日経225とTOPIXはともに約5％下落した。急激な円高が輸出企業に影響を与える一方、日銀の利上げも不動産株の足を引っ張った。

日銀の「円の安定」策は株式市場の下落につながり、政策立案者らはジレンマに直面している。円高とインフレ抑制のために利上げを継続すべきか、それとも経済支援のために緩和を継続すべきか。成長と株式市場は？

セゾン投信のポートフォリオマネージャー、瀬下哲夫氏は次のように述べています。

日銀の利上げは二つの懸念を引き起こしている。第一に、円高は輸出企業に悪影響を与えるだろう。第二に、経済がそれに耐えられるかどうかについてはまだ不透明な要素が多い。

日銀の上田和夫総裁の水曜日の記者会見での講演は、金利上昇が続くとの市場の期待をさらに強めた。松井証券シニアマーケットアナリストの窪田智一郎氏はこう語る。

上田総裁は水曜日の記者会見で、これまでとは「違う」極めてタカ派的な態度を示し、「日本の金利は上がらず、円高も起こらない」というこれまでの市場の想定は変わった。

裁定取引は「構造的変化」なのか、それとも「戦術的調整」なのか？

市場のもう一つの大きな懸念は、最近の円キャリー取引の巻き戻しが構造的な変化（つまり大規模なキャリー巻き戻し）なのか、それとも単なる戦術的な調整なのか（株式市場が急落した場合、日本銀行は円キャリー取引の巻き戻しを断念せざるを得なくなる）である。刺激策）。

ブルームバーグのアナリスト、サイモン・ホワイト氏は、日本は依然として過小評価されている世界的なマクロリスクの一つであると指摘した。日本の大規模な海外資産は構造的に巨大な円ショートポジションを形成しており、これが急激な円高を促進する可能性がある。これは世界の資産に下方圧力をかけるだけでなく、日本経済を混乱させ、最終的には金融引き締め政策の反転につながり、長期的なインフレの脅威を高める可能性がある。

円ショートポジションを解消するには主に 3 つの方法があり、それぞれが自己強化的な急激な円高を引き起こす可能性があります。

1. 資本の本国送還：日本は海外に巨大な資産ポジションを確立しました。

2. 為替ヘッジ：日本の海外投資ポジションのヘッジが不十分である。

3. 裁定取引のクローズ：円高と利回りの上昇により、裁定取引の利益幅が縮小し、ポジションがクローズされます。

中でも、裁定取引の巻き戻しは、短期的な円高と日本／世界の株式市場の下落を引き起こす最も直接的な要因となっている。 。円高が進むと、為替レートの一部の損失がキャリー利益を上回る可能性があり、より多くのキャリートレーダーが撤退し、円高がさらに進む可能性があります。

しかし、現在の米ドルと日本円の実際の金利差は依然として非常に広い水準にあり、裁定取引は依然として非常に魅力的です。また、日本円は依然としてG10通貨の中で最良の資金調達通貨の選択肢です。そして他の国の金利は比較的高いです。

さらに、言及する価値があるのは、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による国内資産配分の新たな増加が日本株を支援する可能性がある 。 GPIFは2020年に海外資産の配分目標を40％から50％に引き上げたが、この決定は次回の見直しで調整される可能性がある。 GPIFの規模が1.5兆ドルを超えることを考慮すると、10％調整すると最大22.5兆円の買い需要が生じることになる。