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Les bourses japonaises ont connu une « bascule » alors que le yen augmentait rapidement, les actions japonaises ont subi de lourdes pertes, déclenchant des inquiétudes sur le marché.

Hier, l'indice Topix a subi sa plus forte baisse sur une journée depuis avril 2020. Les actions japonaises ont continué de chuter fortement à l'ouverture aujourd'hui, le Nikkei 225 et le Topix chutant tous deux d'environ 5 %. D'une part, la forte appréciation du yen a eu un impact sur les entreprises exportatrices, et d'autre part, la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon a également pesé sur les valeurs immobilières.

Les mesures prises par la Banque du Japon pour « stabiliser le yen » ont conduit à un affaiblissement du marché boursier, ce qui a placé les décideurs politiques face à un dilemme : doivent-ils continuer à relever les taux d'intérêt pour renforcer le yen et freiner l'inflation, ou doivent-ils maintenir l'assouplissement pour soutenir l'économie ? la croissance et la bourse ?

Tetsuo Seshimo, gestionnaire de portefeuille de Saison Asset Management, a déclaré :

La hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon a suscité deux inquiétudes. Premièrement, la force du yen aura un impact négatif sur les entreprises exportatrices. Deuxièmement, de nombreuses inconnues subsistent quant à la capacité de l'économie à y résister.

Le discours prononcé mercredi par le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, lors d'une conférence de presse, a encore renforcé les attentes du marché selon lesquelles les taux d'intérêt continueront d'augmenter. Tomoichiro Kubota, analyste de marché senior chez Matsui Securities, a déclaré :

Lors de la conférence de presse de mercredi, le gouverneur Ueda s'est montré « différent » d'avant, avec une attitude très belliciste. L'hypothèse antérieure du marché selon laquelle « les taux d'intérêt japonais n'augmenteront pas et le yen ne s'appréciera pas » a changé.

Le trading d'arbitrage est-il un « changement structurel » ou un « ajustement tactique » ?

Une autre grande inquiétude sur le marché est de savoir si le récent dénouement des opérations de portage sur le yen est un changement structurel (c'est-à-dire un dénouement des portages à grande échelle) ou simplement un ajustement tactique (si le marché boursier chute fortement, la Banque du Japon sera obligée d'abandonner les opérations de portage sur le yen). mesures de relance).

L'analyste de Bloomberg, Simon White, a souligné que le Japon reste l'un des risques macroéconomiques mondiaux sous-évalués. L'ampleur des actifs japonais à l'étranger a formé une énorme position structurelle courte sur le yen, ce qui pourrait favoriser une forte appréciation du yen. Non seulement cela exercerait une pression à la baisse sur les actifs mondiaux, mais cela pourrait également perturber l’économie japonaise, conduisant finalement à un renversement du resserrement monétaire et augmentant la menace d’inflation à long terme.

Il existe trois manières principales de dénouer les positions courtes sur le yen, chacune pouvant déclencher une forte appréciation du yen qui s’auto-alimente :

1. Rapatriement des capitaux : le Japon a établi une énorme position d’actifs à l’étranger ;

2. Couverture du taux de change : les positions d’investissement du Japon à l’étranger sont insuffisamment couvertes ;

3. Clôture des transactions d'arbitrage : à mesure que le yen s'apprécie et que les rendements augmentent, la marge bénéficiaire des transactions d'arbitrage se rétrécit et les positions sont fermées.

Parmi eux, le dénouement des opérations d'arbitrage est le facteur le plus direct à l'origine de la force à court terme du yen et de l'affaiblissement des marchés boursiers japonais et mondiaux. . À mesure que le yen s'apprécie, certaines pertes du taux de change pourraient dépasser les gains de portage, ce qui inciterait davantage de traders à se retirer, poussant ainsi le yen plus loin.

Toutefois, l'écart actuel entre les taux d'intérêt réels entre le dollar américain et le yen japonais reste extrêmement élevé et les opérations d'arbitrage restent très attractives. En outre, le yen japonais reste la meilleure monnaie de financement parmi les monnaies du G10. et les taux d’intérêt dans d’autres pays sont relativement élevés.

De plus, il convient de mentionner queLa nouvelle augmentation de l’allocation d’actifs nationaux par le Fonds de pension du gouvernement japonais (GPIF) pourrait soutenir les actions japonaises. . En 2020, le GPIF a augmenté l'allocation cible des actifs étrangers de 40 % à 50 %, et cette décision pourrait être ajustée lors de la prochaine révision. Étant donné que la taille du GPIF dépasse 1 500 milliards de dollars, un ajustement de 10 % signifierait acheter une demande pouvant atteindre 22 500 milliards de yens.