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An den japanischen Börsen kam es zu einem „Wippen“-Markt, als der Yen schnell anstieg, und die japanischen Aktien erlitten schwere Verluste, was am Markt Bedenken hervorrief.

Gestern erlitt der Topix-Index den größten Tagesrückgang seit April 2020. Japanische Aktien fielen bei der heutigen Eröffnung weiterhin stark, wobei der Nikkei 225 und der Topix jeweils um etwa 5 % fielen. Einerseits wirkte sich die starke Aufwertung des Yen auf Exportunternehmen aus, gleichzeitig hat die Zinserhöhung der Bank of Japan auch Immobilienaktien nach unten gezogen.

Die Maßnahmen der Bank of Japan zur „Stabilisierung des Yen“ haben zu einem schwächeren Aktienmarkt geführt, was die politischen Entscheidungsträger vor ein Dilemma gestellt hat: Sollten sie die Zinssätze weiter erhöhen, um den Yen zu stärken und die Inflation einzudämmen, oder sollten sie die Lockerung beibehalten, um die Wirtschaft zu stützen? Wachstum und der Aktienmarkt?

Tetsuo Seshimo, Portfoliomanager von Saison Asset Management, bemerkte:

Die Zinserhöhung der Bank of Japan hat zwei Bedenken ausgelöst: Erstens wird sich die Stärke des Yen negativ auf die Exportunternehmen auswirken. Zweitens gibt es noch viele unbekannte Faktoren, ob die Wirtschaft dem standhalten kann.

Die Rede des Gouverneurs der Bank of Japan, Kazuo Ueda, auf einer Pressekonferenz am Mittwoch verstärkte die Markterwartungen, dass die Zinssätze weiter steigen werden. Tomoichiro Kubota, leitender Marktanalyst bei Matsui Securities, sagte:

Auf der Pressekonferenz am Mittwoch zeigte sich Gouverneur Ueda „anders“ als zuvor, mit einer sehr restriktiven Haltung. Die bisherige Annahme des Marktes, dass „die japanischen Zinssätze nicht steigen und der Yen nicht aufwerten wird“, hat sich geändert.

Ist Arbitragehandel ein „struktureller Wandel“ oder eine „taktische Anpassung“?

Eine weitere große Sorge am Markt ist, ob es sich bei der jüngsten Auflösung von Yen-Carry-Trades um eine strukturelle Veränderung (d. h. eine groß angelegte Carry-Auflösung) oder nur um eine taktische Anpassung handelt (wenn der Aktienmarkt stark fällt, wird die Bank of Japan gezwungen sein, dies aufzugeben). Konjunkturmaßnahmen).

Bloomberg-Analyst Simon White wies darauf hin, dass Japan nach wie vor eines der unterbewerteten globalen Makrorisiken sei. Der große Umfang der japanischen Auslandsvermögenswerte hat zu einer enormen strukturellen Short-Position im Yen geführt, die zu einer starken Aufwertung des Yen führen könnte. Dies würde nicht nur einen Abwärtsdruck auf die weltweiten Vermögenswerte ausüben, sondern könnte auch die japanische Wirtschaft stören, was letztendlich zu einer Umkehr der geldpolitischen Straffung führen und die Gefahr einer längerfristigen Inflation erhöhen würde.

Es gibt im Wesentlichen drei Möglichkeiten, Short-Yen-Positionen aufzulösen, die jeweils eine sich selbst verstärkende starke Aufwertung des Yen auslösen können:

1. Kapitalrückführung: Japan hat eine enorme Vermögensposition im Ausland aufgebaut;

2. Wechselkursabsicherung: Japans Auslandsinvestitionspositionen sind unzureichend abgesichert;

3. Schließung von Arbitrage-Geschäften: Wenn der Yen aufwertet und die Renditen steigen, verringert sich die Gewinnspanne von Arbitrage-Geschäften und die Positionen werden geschlossen.

Unter diesen ist die Abwicklung von Arbitragegeschäften der direkteste Faktor, der die kurzfristige Stärke des Yen und die Abschwächung der japanischen/globalen Aktienmärkte antreibt. . Wenn der Yen aufwertet, könnten einige Wechselkursverluste die Carry-Gewinne übersteigen, was mehr Carry-Händler zum Ausstieg veranlassen würde, was den Yen weiter treibt.

Allerdings liegt die aktuelle tatsächliche Zinsdifferenz zwischen dem US-Dollar und dem japanischen Yen immer noch auf einem extrem großen Niveau und Arbitragegeschäfte sind immer noch sehr attraktiv. Darüber hinaus ist der japanische Yen immer noch die beste Finanzierungswährung unter den G10-Währungen. und die Zinssätze in anderen Ländern sind relativ hoch.

Darüber hinaus ist es erwähnenswertDie erneute Erhöhung der inländischen Vermögensallokation durch Japans staatlichen Pensionsfonds (GPIF) könnte japanische Aktien unterstützen . Im Jahr 2020 erhöhte der GPIF die Zielallokation ausländischer Vermögenswerte von 40 % auf 50 %, und diese Entscheidung kann bei der nächsten Überprüfung angepasst werden. Wenn man bedenkt, dass die Größe des GPIF 1,5 Billionen US-Dollar übersteigt, würde eine Anpassung um 10 % eine Kaufnachfrage von bis zu 22,5 Billionen Yen bedeuten.