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Introducción:Por un lado, el plazo para la nacionalización se está acercando y, por otro, existe una presión máxima sobre las actualizaciones de alta gama.Cerveza del río PerlaNo es fácil volver a estar en primera línea de la cerveza.

Li Ping Autor Producido por Lianshi Business Review |

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Resultados provisionales que superan las expectativas

Una previsión provisional de resultados que superó con creces las expectativas del mercado hizo que Zhujiang Beer, que había estado inactiva durante mucho tiempo, volviera a llamar la atención de los inversores del mercado secundario.

En la tarde del 10 de julio, Zhujiang Beer publicó su pronóstico de desempeño para el primer semestre de 2024. El anuncio muestra que en el primer semestre de 2024, se espera que Zhujiang Beer logre un beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa de aproximadamente 476 millones de yuanes a 531 millones de yuanes, un aumento interanual del 30% al 45%. ; se espera que deduciendo el beneficio no neto sea de 436 millones de yuanes a 487 millones de yuanes, un aumento interanual del 30% al 45%.

Los datos del informe trimestral anterior mostraron que de enero a marzo de 2024, Zhujiang Beer logró un beneficio neto de 121 millones de yuanes, excluyendo un beneficio no neto de 104 millones de yuanes. Calculado a partir de esto, el beneficio neto de Zhujiang Beer atribuible a la empresa matriz en el segundo trimestre fue de aproximadamente 355 millones de yuanes a 410 millones de yuanes, un aumento interanual del 27% al 47% del beneficio neto después de deducir las acciones no atribuibles; la empresa matriz fue de aproximadamente 332 millones de yuanes a 382 millones de yuanes, un aumento interanual del 26% -45%, superando significativamente las expectativas del mercado.

En un momento en el que el sector de consumo es generalmente menospreciado, el rendimiento sustancialmente mayor del informe semestral de Zhujiang Beer se ha convertido en un raro punto brillante. El día después de la publicación del informe financiero, Zhujiang Beer aumentó un 8%, alcanzando el límite diario en un momento, e impulsó a todo el sector cervecero a aumentar un 5%.

Desde la segunda mitad de 2023, la producción y las ventas nacionales de cerveza han seguido siendo lentas en medio de un consumo lento. A partir de 2024, las ventas nacionales de cerveza aún no han mejorado debido a factores como la lenta recuperación de la restauración y las frecuentes lluvias. Según datos de la Oficina Nacional de Estadísticas, en junio de 2024, la producción nacional de cerveza fue de 4,11 millones de kilolitros, una disminución interanual del 1,7%. Este es también el cuarto mes consecutivo de caída interanual de la cerveza. producción de empresas industriales por encima del tamaño designado.

En este contexto, las ventas de las principales empresas cerveceras se vieron en general presionadas en el primer trimestre.Budweiser Asia Pacífico、Cerveza Tsing TaoTodos los ingresos disminuyeron año tras año.cerveza chongqing、Cerveza YanjingLos ingresos también crecieron sólo un dígito.

En una comparación horizontal, el desempeño de Zhujiang Beer en el primer trimestre fue bastante notable. Los datos del informe trimestral anterior mostraron que de enero a marzo de 2024, los ingresos operativos y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de Zhujiang Beer Company aumentaron un 7,05% y un 39,37% interanual respectivamente, siendo la tasa de crecimiento de los beneficios mucho mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos.

En este sentido, Zhujiang Beer afirmó en la reunión de comunicación de desempeño que a pesar de la feroz competencia en la industria cervecera de China, hay espacio para el desarrollo en la mejora estructural del consumo de cerveza. La empresa seguirá la tendencia de desarrollo de la cerveza de alta gama y promoverá la mejora de sus productos. En el primer trimestre de 2024, la estructura de productos de la empresa siguió optimizándose y las ventas de productos cerveceros de alta gama aumentaron un 15,05% interanual.

Según los precios de los productos, el negocio principal de Zhujiang Beer se divide en tres partes: productos de gama alta, gama media y populares. Entre ellos, los productos de alta gama incluyen principalmente cerveza de barril pura y cerveza Snow Castle, los productos de gama media incluyen principalmente cerveza sin alcohol y los productos populares incluyen principalmente cervezas tradicionales como la cerveza de trigo.

El informe anual muestra que en 2023, Zhujiang Beer Company logró ventas de cerveza por 5,149 mil millones de yuanes, de los cuales los productos de gama alta, media y popular lograron ingresos operativos de 3,426 mil millones de yuanes, 1,399 mil millones de yuanes y 324 millones de yuanes respectivamente, con incrementos interanuales del 15,12% y -0,59% respectivamente, 5,32%, siendo los productos de alta gama los que crecen más rápidamente.

Además, las ventas de Zhujiang Beer se concentran en el sur de China. Como líder de la economía de mi país, la capacidad de consumo y la estructura de productos de Guangdong son superiores a las de todo el país. Esto también le da a Zhujiang Beer una ventaja comparativa en su actualización de alta gama.

El informe anual muestra que en 2023, Zhujiang Beer logró unos ingresos totales de 5.378 millones de yuanes, de los cuales los ingresos del sur de China fueron 5.110 millones de yuanes, un aumento interanual del 10,54 %, lo que representa el 95 % de los ingresos; de otras regiones fue de sólo 268 millones de yuanes. Cayó un 12,24% interanual, lo que representa menos del 5% de los ingresos.

No es difícil ver que las ventas de Zhujiang Beer están altamente concentradas en su base en el sur de China, lo que también da como resultado que su escala de ventas sea significativamente menor que la de sus competidores. En 2023, Budweiser Asia Pacífico,Cerveza de recursos de ChinaLos ingresos de Tsingtao Beer, Yanjing Beer y Chongqing Beer fueron de 49.359 millones de yuanes, 38.930 millones de yuanes, 33.940 millones de yuanes, 14.800 millones de yuanes y 14.200 millones de yuanes, respectivamente. La participación total de los cinco primeros superó el 90%.

Según el ranking de ventas, las ventas de cerveza de Zhujiang Beer en 2023 (5.149 millones de yuanes) pueden ocupar el sexto lugar en la industria, pero solo equivalen a un tercio de las de Yanjing Beer, que ocupa el quinto lugar en la industria, y básicamente ha perdido su posición. en la competición "Cinco poderes".

De hecho, antes de la publicación de la previsión de rendimiento a medio plazo, Zhujiang Beer había permanecido en silencio en el mercado secundario durante mucho tiempo. Al cierre del día de publicación de resultados, el valor de mercado total de Zhujiang Beer era de sólo 16 mil millones de yuanes, casi el mismo precio de cierre del mes de cotización de la compañía (agosto de 2010). Esto significa que el precio de las acciones de Zhujiang Beer ha sufrido la vergüenza de no aumentar durante 14 años. Detrás de esto está la impotencia de la empresa al verse reducida de "Rey del Sur de China" a una marca de cerveza local de segundo nivel.

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Está la cerveza Tsingtao en el norte y el río Perla en el sur.

Para aquellos que están familiarizados con la historia del desarrollo de la industria cervecera de China, la cerveza Zhujiang es una existencia que no se puede ignorar.

La información muestra que Zhujiang Beer se estableció por primera vez en 1985 y anteriormente se conocía como Guangzhou Zhujiang Brewery. En 1997, Zhujiang Beer introdujo la tecnología de filtración por membrana a baja temperatura de Alemania y tomó la iniciativa en el desarrollo y producción de la primera botella de cerveza de barril pura en China, marcando el comienzo de la era de la cerveza de barril pura en el consumo interno. Se dice que durante un período de tiempo alrededor del año 2000, había botellas verdes vacías de cerveza Zhujiang en las calles y callejones de la provincia de Guangdong, y casi no había lugar para la cerveza de fuera de la provincia. Desde Guangdong hasta Shanghai, beber "Pearl River Pure Life" se considera una moda.

Desde entonces, el dicho "Qingdao está en el norte y el río Perla en el sur" se ha extendido en la industria cervecera, y la cerveza Pearl River ha establecido así su estatus como "Rey del sur de China".

Sin embargo, a medida que China se une oficialmente a la OMC, los gigantes cerveceros extranjeros han comenzado a acelerar sus esfuerzos para conquistar las ciudades nacionales. Por otro lado, las marcas nacionales Qingdao y Snowflake aceleraron la construcción de fábricas hacia el sur y la expansión de fusiones y adquisiciones. Los datos muestran que sólo entre 1996 y 2001, Tsingtao Beer adquirió 47 empresas cerveceras.

Además de los ataques internos y externos, el mercado base de Zhujiang Beer está perdiendo terreno gradualmente. Para hacer frente a este desafío, Zhujiang Beer aprovechó la situación y propuso la política de ocho caracteres de "consolidar en el sur, avanzar hacia el norte, avanzar hacia el oeste y expandirse hacia el este", poniendo el diseño nacional en la agenda. Sin embargo, frente a marcas extranjeras cuyo capital y fuerza de marca eran significativamente más fuertes que los suyos, el diseño nacional de Zhujiang Beer no fue fluido y solo pudo terminar apresuradamente.

Por otro lado, para consolidar el mercado base que continúa erosionándose, Zhujiang Beer tomó la iniciativa de vender el 24% de las acciones de la compañía al gigante cervecero belga Interbrew, y Zhujiang Beer se transformó en una marca de empresa conjunta. Contrariamente a lo esperado, Zhujiang Beer, que se unió con éxito a Interbrew, no hizo realidad su deseo de integrarse en el mercado del Gran Sur de China, e incluso su base en Guangdong fue perdiendo gradualmente. Los datos muestran que ya en 2007, los ingresos de Zhujiang Beer alcanzaron los 3.733 millones de yuanes. Tres años después, en 2010, los ingresos operativos de Zhujiang Beer fueron sólo de 3.053 millones de yuanes.

Algunos analistas creen que, como típica empresa estatal local, Zhujiang Beer tiene deficiencias en los mecanismos, la gestión, la toma de decisiones y otros aspectos, lo que también dificulta que el segundo accionista, Interbrew, tenga espacio para exhibirse. Por otra parte, Interbrew ya había adquirido 16 empresas cerveceras en China antes de cooperar con Zhujiang Beer y su propia energía era relativamente limitada.

Afortunadamente, la caída de las ventas no obstaculizó el camino de salida a bolsa de Zhujiang Beer. En agosto de 2010, Zhujiang Beer cotizó con éxito en la Bolsa de Valores de Shenzhen y recaudó 406 millones de yuanes.

Después de su inclusión en la lista, Zhujiang Beer una vez más planteó el lema de nacionalización y construyó sucesivamente fábricas en Guangxi, Hunan y otros lugares. Los datos muestran que de 2010 a 2012, los ingresos por ventas de Zhujiang Beer en otras regiones (mercados fuera del sur de China) aumentaron de 427 millones de yuanes a 631 millones de yuanes, lo que hizo que los ingresos totales de la compañía aumentaran de 3.053 millones de yuanes a 3.475 millones de yuanes.

Sin embargo, el establecimiento de fábricas fuera de la provincia solo trajo un aumento en la escala de ingresos de Zhujiang Beer, pero su rentabilidad no fue optimista. De 2010 a 2012, el beneficio neto de Zhujiang Beer cayó de 91,3099 millones de yuanes a 50,9612 millones de yuanes, y el beneficio no neto después de deducir los beneficios no netos cayó de 87,8635 millones de yuanes a -2,8425 millones de yuanes. En otras palabras, después de tres años de expansión radical de la producción, Zhujiang Beer cayó en una situación de pérdidas.

A partir de 2013, las ventas nacionales de cerveza alcanzaron su punto máximo y cayeron, y las ventas de Zhujiang Beer en regiones fuera del sur de China también comenzaron a disminuir drásticamente. En 2017, los ingresos por ventas de Zhujiang Beer en otras regiones fueron de solo 183 millones de yuanes, menos de la mitad que en el mismo período de 2010. Entre ellas, las fábricas de Hebei, Hunan y otras provincias han sufrido pérdidas. En este punto, Zhujiang Beer se ha reducido completamente a una marca local de segundo nivel, con poca presencia en el mercado base fuera de Guangdong.

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¿Cuáles son las perspectivas para la segunda reforma mixta?

Desde su salida a bolsa, Zhujiang Beer ha seguido invirtiendo y ampliando su producción, y sus activos fijos han ido aumentando. A finales de 2016, el saldo de activos fijos de Zhujiang Beer alcanzó los 3.551 millones de yuanes, un aumento de casi mil millones de yuanes desde el inicio de su cotización. Por otro lado, debido a graves pérdidas en algunas fábricas, los activos en efectivo de Zhujiang Beer se han consumido continuamente y la relación activo-pasivo ha seguido aumentando. A finales de 2016, la relación activo-pasivo de Zhujiang Beer alcanzó el 45,95% y su capital monetario era de solo 132 millones de yuanes.

En este contexto, Zhujiang Beer propuso el lema de "reforma secundaria mixta" y siguió el ejemplo de Tsingtao Beer al introducirFosun Internacional La modalidad es mixta. En marzo de 2017, Zhujiang Beer presentó a varios inversores estratégicos específicos, como "Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd." e Interbrew International a través de una colocación privada, y recaudó 4.312 millones de yuanes en fondos. Según el plan de la compañía, los fondos recaudados se utilizarán para ocho proyectos, incluidos proyectos de mejora y construcción de redes de marketing modernas, proyectos de construcción de canales de ventas O2O, proyectos de expansión y reubicación de la capacidad de producción de cerveza, líneas de producción de cerveza artesanal y proyectos de construcción de tiendas de experiencias.

Sin embargo, a juzgar por el progreso del proyecto, los ocho proyectos de inversión de Zhujiang Beer mencionados anteriormente no avanzan sin problemas. A finales de 2023, Zhujiang Beer ha invertido un total de 2.221 millones de yuanes en proyectos comprometidos para recaudar fondos, y el progreso general es de aproximadamente el 50%. Entre ellos, solo el progreso de la inversión de Nansha Zhujiang Beer Phase II es de 1 millón de kl. El proyecto de cerveza con una producción anual alcanzó el 99%, mientras que el proyecto Zhanjiang Zhuhai y Jingjing Beer alcanzaron el 99%. El progreso acumulado de proyectos como las líneas de producción de cerveza y los proyectos de construcción de tiendas de experiencias es casi nulo.

Vale la pena mencionar que el "Proyecto de construcción y mejora de la red de marketing moderna" de Zhujiang Beer originalmente planeó invertir 800 millones de yuanes en fondos recaudados, pero luego redujo significativamente la cantidad de fondos recaudados que se utilizarán a 228 millones de yuanes. Al cierre de 2023, el avance del proyecto era del 82,98%, y la construcción de la red de comercialización no se ha completado en 7 años.

De hecho, a medida que la industria cervecera ingresa al mercado del Mar Rojo, Zhujiang Beer tiene pocas posibilidades de lograr una expansión nacional. Los datos muestran que de 2017 a 2022, los ingresos por ventas de Zhujiang Beer en otras regiones (fuera del sur de China) aumentaron de 201 millones de yuanes a 305 millones de yuanes, cifra siempre inferior a la del mismo período de 2010. En 2023, los ingresos por ventas de Zhujiang Beer en regiones fuera del sur de China cayeron a 268 millones de yuanes y su participación en los ingresos cayó por debajo del 5%.

Ante el dilema de una promoción ineficaz del diseño nacional, Zhujiang Beer decidió aumentar la inversión en su campamento base en Guangdong y poner la transformación de alto nivel en su agenda. En 2019, Zhujiang Beer lanzó el producto de precio alto 97 Pure Raw, que impulsó efectivamente el crecimiento de las ventas de crudo puro y la mejora estructural de la compañía. De 2020 a 2022, la tasa de crecimiento de las ventas compuestas de los productos de la serie Zhujiang Chunsheng alcanzará el 11%, y la tasa de crecimiento de los ingresos de los productos de alta gama es significativamente mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos generales de la empresa.

Con el aumento constante de las ventas de cerveza de alta gama, los ingresos de Zhujiang Beer han logrado un crecimiento constante y su nivel de beneficio neto también ha aumentado significativamente. Los datos muestran que de 2017 a 2023, los ingresos operativos de Zhujiang Beer fueron de 3,349 mil millones de yuanes, 3,509 mil millones de yuanes, 3,76 mil millones de yuanes, 4,04 mil millones de yuanes, 4,38 mil millones de yuanes y 4,928 mil millones de yuanes, respectivamente. los beneficios fueron de 185 millones de yuanes, 366 millones de yuanes, 497 millones de yuanes, 569 millones de yuanes, 611 millones de yuanes y 598 millones de yuanes respectivamente.

No es difícil ver que después de la implementación de la reforma de propiedad mixta, el crecimiento de las ganancias netas de Zhujiang Beer fue significativamente mayor que el crecimiento de sus ingresos. Esto se debe, por un lado, al bajo efecto base y, por otro, al crecimiento sustancial de los ingresos por intereses.

De hecho, debido a los repetidos aplazamientos y aplazamientos de proyectos de inversión, los fondos recaudados "ahorrados" por Zhujiang Beer han aportado muchos ingresos por intereses a la empresa. De 2018 a 2023, los ingresos por intereses de Zhujiang Beer se mantuvieron en 220 millones de yuanes, lo que contribuyó a más del 30 % del beneficio neto de la empresa.

No es difícil ver en esto que el crecimiento del desempeño de Zhujiang Beer en los últimos años tiene ciertos elementos de exageración. En el futuro, con el avance de los proyectos de inversión, lo más probable es que los ingresos por intereses de la empresa entren en una modalidad descendente. En ese momento, Zhujiang Beer entrará inevitablemente en el modo de "eliminación de maquillaje financiero", que también es la razón subyacente por la que el precio de las acciones de la empresa no ha aumentado en diez años.

Además, en el contexto actual de debilitamiento del consumo de cerveza, las empresas cerveceras en el pasado se enfrentan a nuevos desafíos a través de la lógica del "precio por volumen" mediante la alta gama. Esto se puede ver en el hecho de que los ingresos y el volumen de ventas. de Budweiser Asia Pacífico China están ambos bajo presión. Desde la perspectiva de la estructura de ingresos, los ingresos por cerveza de alta gama de Zhujiang Beer han alcanzado el 63,70% y el margen de mejora en el futuro es limitado.

Obviamente, con el cierre de la ventana horaria nacional y la presión máxima de las actualizaciones de alta gama, no será fácil para Zhujiang Beer regresar al campo cervecero de primer nivel. Para los inversores esto no es en absoluto una duda que pueda disiparse por completo con un informe provisional. ¿Cómo puede Zhujiang Beer, que no ha podido abandonar su base en el sur de China, evitar ser marginada?