Новости

Введение:С одной стороны, время для национализации закрывается, а с другой стороны, существует ограничение давления на модернизацию высокого класса.Пиво Жемчужной рекиНелегко вернуться на передовую линию пива.

Ли Пин Автор Подготовлено Lianshi Business Review |

1

Промежуточные результаты превосходят ожидания

Промежуточный прогноз производительности, который намного превзошел ожидания рынка, вернул Zhujiang Beer, которая долгое время бездействовала, снова в поле зрения инвесторов вторичного рынка.

Вечером 10 июля Zhujiang Beer опубликовала прогноз производительности на первое полугодие 2024 года. В объявлении показано, что в первой половине 2024 года Zhujiang Beer, как ожидается, получит чистую прибыль, причитающуюся акционерам листинговой компании, в размере примерно от 476 до 531 млн юаней, что на 30–45% больше, чем в прошлом году. ; вычет нечистой прибыли, как ожидается, составит 436 миллионов юаней до 487 миллионов юаней, увеличение в годовом исчислении на 30%-45%.

Данные предыдущего квартального отчета показали, что с января по март 2024 года Zhujiang Beer получила чистую прибыль в размере 121 млн юаней, без учета нечистой прибыли в размере 104 млн юаней. Согласно этим расчетам, чистая прибыль Zhujiang Beer, приходящаяся на материнскую компанию, во втором квартале составила примерно от 355 до 410 миллионов юаней, увеличившись на 27–47% в годовом исчислении после вычета нераспределенной прибыли; для материнской компании составил примерно 332 млн юаней до 382 млн юаней, увеличившись в годовом исчислении на 26% -45%, что значительно превзошло ожидания рынка.

В то время, когда на потребительский сектор в целом смотрят свысока, существенно возросшие показатели полугодового отчета Zhujiang Beer стали редким ярким пятном. На следующий день после публикации финансового отчета акции Zhujiang Beer выросли на 8%, в какой-то момент превысив дневной лимит, что привело к росту всего пивного сектора на 5%.

Со второй половины 2023 года производство и продажа пива внутри страны продолжают оставаться вялыми на фоне вялого потребления. В 2024 году продажи пива на внутреннем рынке все еще не улучшились из-за таких факторов, как медленное восстановление общественного питания и частые дождливые погоды. По данным Национального бюро статистики, в июне 2024 года производство пива в стране составило 4,110 млн килолитров, что на 1,7% меньше, чем в прошлом году. Это также четвертый месяц подряд снижения производства пива в годовом исчислении. продукция промышленных предприятий сверх установленного размера.

На этом фоне продажи ведущих пивных компаний в первом квартале в целом оказались под давлением.Budweiser Азиатско-Тихоокеанский регион、Пиво Цин ТаоВсе доходы снизились по сравнению с прошлым годом.Чунцинское пиво、Яньцзинское пивоВыручка также выросла лишь на однозначные цифры.

При горизонтальном сравнении результаты Zhujiang Beer в первом квартале были весьма примечательными. Данные предыдущего квартального отчета показали, что с января по март 2024 года операционная прибыль и чистая прибыль Zhujiang Beer Company, приходящаяся на материнскую компанию, увеличились на 7,05% и 39,37% в годовом исчислении соответственно, а темпы роста прибыли были намного выше, чем темп роста доходов.

В связи с этим компания Zhujiang Beer заявила на совещании по вопросам производительности, что, несмотря на жесткую конкуренцию в пивной отрасли Китая, есть возможности для развития в структурном обновлении потребления пива. Компания будет следовать тенденции развития элитного пива и способствовать совершенствованию продукции компании. В первом квартале 2024 года продолжилась оптимизация продуктовой структуры компании, а продажи элитной пивной продукции выросли на 15,05% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В зависимости от цен на продукцию основной бизнес Zhujiang Beer разделен на три части: продукция высокого класса, среднего класса и популярная продукция. Среди них продукция высокого класса в основном включает чистое разливное пиво и пиво Snow Castle, продукция среднего класса в основном включает безалкогольное пиво, а популярные продукты в основном включают традиционное пиво, такое как пшеничное пиво.

Годовой отчет показывает, что в 2023 году объем продаж пива Zhujiang Beer Company составил 5,149 млрд юаней, из которых операционная прибыль от элитных, средних и популярных продуктов составила 3,426 млрд юаней, 1,399 млрд юаней и 324 млн юаней соответственно. в годовом исчислении рост составил 15,12% и -0,59% соответственно, 5,32%, причем быстрее всего росла продукция высокого класса.

Кроме того, продажи Zhujiang Beer сосредоточены в Южном Китае. Поскольку Гуандун является лидером экономики моей страны, потребительские мощности и структура продукции превосходят аналогичные показатели по всей стране. Это также дает Zhujiang Beer сравнительное преимущество в ее высококачественной продукции.

Годовой отчет показывает, что в 2023 году общий доход Zhujiang Beer составил 5,378 млрд юаней, из которых доход из Южного Китая составил 5,110 млрд юаней, что на 10,54% больше, чем в прошлом году, что составляет 95% дохода; из других регионов составила всего 268 млн юаней, она упала на 12,24% в годовом исчислении, что составляет менее 5% выручки.

Нетрудно заметить, что продажи Zhujiang Beer сильно сконцентрированы в ее базовом лагере в Южном Китае, что также приводит к тому, что масштаб ее продаж значительно ниже, чем у конкурентов. В 2023 году Budweiser Asia Pacific,Ресурсы Китая ПивоВыручка компаний Tsingtao Beer, Yanjing Beer и Chongqing Beer составила 49,359 млрд юаней, 38,93 млрд юаней, 33,94 млрд юаней, 14,8 млрд юаней и 14,2 млрд юаней соответственно. Суммарная доля пяти крупнейших компаний превысила 90%.

Согласно рейтингу продаж, продажи пива Zhujiang Beer в 2023 году (5,149 млрд юаней) могут занять шестое место в отрасли, но это эквивалентно лишь одной трети продаж пива Yanjing Beer, которое занимает пятое место в отрасли и практически потеряло свои позиции. в квалификации «Пять держав».

Фактически, до публикации среднесрочного прогноза производительности Zhujiang Beer долгое время хранила молчание на вторичном рынке. На момент закрытия дня публикации результатов общая рыночная стоимость Zhujiang Beer составляла всего 16 миллиардов юаней, что почти соответствует цене закрытия месяца листинга компании (август 2010 г.). Это означает, что цена акций Zhujiang Beer испытывает затруднения из-за того, что не растет в течение 14 лет. За этим стоит беспомощность компании в том, что она превратилась из «короля Южного Китая» в местный пивной бренд второго уровня.

2

На севере находится пиво Циндао, а на юге — Жемчужная река.

Для тех, кто знаком с историей развития пивной промышленности Китая, Zhujiang Beer — это существование, которое нельзя игнорировать.

Информация показывает, что Zhujiang Beer была впервые основана в 1985 году и ранее называлась Guangzhou Zhujiang Brewery. В 1997 году компания Zhujiang Beer представила немецкую технологию низкотемпературной мембранной фильтрации и возглавила разработку и производство первой бутылки чистого разливного пива в Китае, открыв эру чистого разливного пива во внутреннем потреблении. Говорят, что примерно в 2000 году на улицах и переулках провинции Гуандун стояли пустые зеленые бутылки из-под пива «Чжуцзян», и почти не было места для пива из-за пределов провинции. От Гуандуна до Шанхая пить «Pearl River Pure Life» считается модой.

С тех пор поговорка «Циндао находится на севере, а Жемчужная река — на юге» распространилась в пивной индустрии, и пиво Pearl River Beer, таким образом, утвердило свой статус «короля Южного Китая».

Однако после официального вступления Китая в ВТО иностранные пивные гиганты начали активизировать свои усилия по завоеванию отечественных городов. С другой стороны, отечественные бренды Qingdao и Snowflake ускорили строительство заводов на юге и расширение слияний и поглощений. Данные показывают, что только с 1996 по 2001 год Tsingtao Beer приобрела 47 пивных компаний.

Помимо внутренних и внешних атак, базовый рынок Zhujiang Beer постепенно сдает позиции. Чтобы справиться с этой проблемой, Чжуцзян Бир воспользовался этой тенденцией и выдвинул политику из восьми символов «консолидация на юге, движение на север, продвижение на запад и расширение на восток», поставив на повестку дня национальную планировку. Однако перед лицом иностранных брендов, чей капитал и сила бренда были значительно сильнее, чем у собственного, национальная структура Zhujiang Beer не была гладкой и могла закончиться только поспешно.

С другой стороны, чтобы консолидировать базовый рынок, который продолжает разрушаться, Zhujiang Beer выступила с инициативой продать 24% акций компании бельгийскому пивному гиганту Interbrew, и Zhujiang Beer превратилась в бренд совместного предприятия. Вопреки ожиданиям, Zhujiang Beer, успешно объединившаяся с Interbrew, не смогла реализовать свое желание интегрировать рынок Большого Южного Китая, и даже ее базовый лагерь в Гуандуне постепенно был утрачен. Данные показывают, что уже в 2007 году доход Zhujiang Beer достиг 3,733 миллиарда юаней. Три года спустя, в 2010 году, операционная прибыль Zhujiang Beer составила всего 3,053 миллиарда юаней.

Некоторые аналитики полагают, что, как типичное местное государственное предприятие, Zhujiang Beer имеет недостатки в механизмах, управлении, принятии решений и других аспектах, что также затрудняет возможность проявить себя второму акционеру Interbrew. С другой стороны, до начала сотрудничества с Zhujiang Beer Interbrew уже приобрела 16 пивоваренных компаний в Китае, и ее собственные ресурсы были относительно ограничены.

К счастью, падение продаж не помешало Zhujiang Beer выйти на листинг. В августе 2010 года компания Zhujiang Beer успешно прошла листинг на Шэньчжэньской фондовой бирже и привлекла 406 миллионов юаней.

После листинга Zhujiang Beer вновь выдвинула лозунг национализации и последовательно построила заводы в Гуанси, Хунани и других местах. Данные показывают, что с 2010 по 2012 год выручка от продаж Zhujiang Beer в других регионах (рынки за пределами Южного Китая) увеличилась с 427 млн ​​юаней до 631 млн юаней, в результате чего общий доход компании увеличился с 3,053 млрд юаней до 3,475 млрд юаней.

Однако открытие заводов за пределами провинции только привело к увеличению доходов Zhujiang Beer, но ее рентабельность не была оптимистичной. С 2010 по 2012 год чистая прибыль Zhujiang Beer упала с 91,3099 млн юаней до 50,9612 млн юаней, а нечистая прибыль после вычета нечистой прибыли упала с 87,8635 млн юаней до -2,8425 млн юаней. Другими словами, после трех лет радикального расширения производства Zhujiang Beer оказалась в убыточной ситуации.

Начиная с 2013 года продажи пива на внутреннем рынке достигли пика и упали, а продажи Zhujiang Beer в регионах за пределами Южного Китая также начали резко снижаться. По состоянию на 2017 год выручка от продаж Zhujiang Beer в других регионах составила всего 183 миллиона юаней, что меньше половины аналогичного периода 2010 года. Среди них фабрики в Хэбэе, Хунани и других провинциях понесли убытки. На данный момент Zhujiang Beer полностью превратилась в местный бренд второго уровня с небольшим присутствием на базовом рынке за пределами провинции Гуандун.

3

Каковы перспективы второй смешанной реформы?

С момента листинга Zhujiang Beer продолжала инвестировать и расширять производство, а ее основные фонды росли. По состоянию на конец 2016 года баланс основных средств Zhujiang Beer достиг 3,551 млрд юаней, увеличившись почти на 1 млрд юаней с начала листинга. С другой стороны, из-за серьезных убытков на некоторых заводах денежные активы Zhujiang Beer постоянно расходовались, а соотношение активов и пассивов продолжало расти. По состоянию на конец 2016 года соотношение активов и пассивов Zhujiang Beer достигло 45,95%, а ее денежный капитал составил всего 132 млн юаней.

На этом фоне «Чжуцзян Бир» выдвинула лозунг «вторичной смешанной реформы» и последовала примеру «Цинтао Бир» во внедренииФосун Интернэшнл Режим смешанный. В марте 2017 года Zhujiang Beer привлекла через частное размещение нескольких конкретных стратегических инвесторов, таких как Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd и Interbrew International, и привлекла средства на сумму 4,312 млрд юаней. Согласно плану компании, привлеченные средства будут использованы для восьми проектов, включая проекты строительства и модернизации современной маркетинговой сети, проекты строительства каналов продаж O2O, проекты расширения и перемещения мощностей по производству пива, проекты строительства линий по производству крафтового пива и проекты строительства магазинов опыта.

Однако, судя по ходу реализации проектов, вышеупомянутые восемь инвестиционных проектов Zhujiang Beer продвигаются не гладко. По состоянию на конец 2023 года компания Zhujiang Beer инвестировала в общей сложности 2,221 миллиарда юаней в запланированные проекты по сбору средств, а общий прогресс составляет около 50%. Среди них только инвестиционный прогресс фазы II Nansha Zhujiang Beer с годовым объемом производства. проекта по производству пива на 1 миллион кл достиг 99%, в то время как проект Чжаньцзян Чжухай и проект пива Цзинцзин достигли 99%. Совокупный прогресс таких проектов, как строительство производственных линий по производству пива и проектов строительства магазинов опыта, практически равен нулю.

Стоит отметить, что «Проект строительства и модернизации современной маркетинговой сети» компании Zhujiang Beer первоначально планировал инвестировать 800 миллионов юаней в привлеченные средства, но позже значительно сократил сумму привлеченных средств, которые будут использоваться, до 228 миллионов юаней. По состоянию на конец 2023 года степень реализации проекта составила 82,98%, а строительство сбытовой сети не завершено уже 7 лет.

Фактически, поскольку пивная промышленность выходит на рынок Красного моря, у Zhujiang Beer мало шансов на национальную экспансию. Данные показывают, что с 2017 по 2022 год выручка от продаж Zhujiang Beer в других регионах (за пределами Южного Китая) увеличилась с 201 млн юаней до 305 млн юаней, что всегда было ниже, чем за тот же период в 2010 году. В 2023 году выручка от продаж Zhujiang Beer в регионах за пределами Южного Китая упала до 268 миллионов юаней, а ее доля выручки упала ниже 5%.

Столкнувшись с дилеммой неэффективного продвижения национальной планировки, компания Zhujiang Beer решила увеличить инвестиции в свой базовый лагерь в Гуандуне и поставила на повестку дня высококлассную трансформацию. В 2019 году Zhujiang Beer выпустила высококачественный продукт 97 Pure Raw, который эффективно способствовал росту продаж чистого сырья и структурному обновлению компании. С 2020 по 2022 год совокупный темп роста продаж продуктов серии Zhujiang Chunsheng достигнет 11%, а темпы роста доходов от высококачественной продукции значительно превышают общие темпы роста доходов компании.

Благодаря устойчивому увеличению продаж элитного пива выручка Zhujiang Beer стабильно росла, а уровень чистой прибыли также значительно увеличился. Данные показывают, что с 2017 по 2023 год операционная прибыль Zhujiang Beer составила 3,349 млрд юаней, 3,509 млрд юаней, 3,76 млрд юаней, 4,04 млрд юаней, 4,38 млрд юаней, 4,928 млрд юаней соответственно. прибыль составила 185 миллионов юаней, 366 миллионов юаней, 497 миллионов юаней, 569 миллионов юаней, 611 миллионов юаней и 598 миллионов юаней соответственно.

Нетрудно заметить, что после реализации реформы смешанной собственности рост чистой прибыли Zhujiang Beer был значительно выше роста выручки. С одной стороны, это связано с эффектом низкой базы, а с другой – с существенным ростом процентных доходов.

Фактически, из-за неоднократных отсрочек и переносов инвестиционных проектов, привлеченные средства, «сэкономленные» Zhujiang Beer, принесли компании большой процентный доход. С 2018 по 2023 год процентный доход Zhujiang Beer оставался на уровне 220 миллионов юаней, что составляет более 30% чистой прибыли компании.

Из этого нетрудно увидеть, что рост производительности Zhujiang Beer за последние несколько лет имеет определенные элементы преувеличения. В дальнейшем, по мере продвижения проектов по сбору средств, процентные доходы компании, скорее всего, перейдут в режим снижения. В это время Zhujiang Beer неизбежно перейдет в режим «удаления финансового макияжа», что также является основной причиной того, что цена акций компании не росла в течение десяти лет.

Кроме того, в условиях текущего снижения потребления пива пивоваренные компании в прошлом сталкивались с новыми проблемами, связанными с логикой «цена за объем» посредством хайэндизации. Это видно по давлению на доходы и объемы продаж. продажи Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Китай. С точки зрения структуры доходов, доход от высококачественного пива Zhujiang Beer достиг 63,70%, и возможности для улучшения в будущем ограничены.

Очевидно, что с закрытием временного окна национализации и давлением высококлассных обновлений Zhujiang Beer будет нелегко вернуться в пивной лагерь первого уровня. Для инвесторов это ни в коем случае не является вопросом, который может быть полностью развеян промежуточным отчетом. Как может компания Zhujiang Beer, которая не смогла покинуть свою базу в Южном Китае, избежать участи маргинализации?