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소개:한편으로는 국유화 기간이 가까워지고 있고, 다른 한편으로는 고급형 업그레이드에 대한 최대 압력이 있습니다.펄 리버 맥주맥주 전선으로 돌아가는 것은 쉽지 않습니다.

리 핑 작가 | Lianshi 비즈니스 리뷰 제작 |

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예상을 뛰어넘는 중간실적

시장 기대치를 훨씬 뛰어넘는 중간실적 전망으로 오랫동안 휴면 상태였던 Zhujiang Beer가 다시 2차 시장 투자자들의 관심을 끌었습니다.

7월 10일 저녁, Zhujiang Beer는 2024년 상반기 실적 전망을 발표했습니다. 발표에 따르면 2024년 상반기에 Zhujiang Beer는 상장회사 주주에게 귀속되는 순이익이 약 4억 7600만~5억 3100만 위안으로 전년 대비 30~45% 증가할 것으로 예상됩니다. 비순익 공제액은 4억3천6백만 위안에서 4억8천7백만 위안으로 전년 대비 30%-45% 증가할 것으로 예상됩니다.

이전 분기 보고서의 데이터에 따르면 Zhujiang Beer는 2024년 1월부터 3월까지 비순이익 1억 400만 위안을 제외하고 1억 2100만 위안의 순이익을 달성했습니다. 이 계산에 따르면 Zhujiang Beer의 2분기 모회사 순이익은 약 3억 5500만 위안에서 4억 1000만 위안으로 비귀속 이익을 공제한 후 순이익이 전년 대비 27%에서 47% 증가했습니다. 모회사에 대한 투자액은 약 3억 3천 2백만 위안에서 3억 8천 2백만 위안으로 전년 대비 26% -45% 증가하여 시장 기대치를 크게 초과했습니다.

소비자 부문이 일반적으로 무시당하는 시기에 Zhujiang Beer의 대폭 증가한 반기 보고서 실적은 드물게 밝은 지점이 되었습니다. 재무 보고서가 발표된 다음 날 Zhujiang Beer는 8% 급등하여 한때 일일 한도에 도달했으며 전체 맥주 부문을 5% 급등하게 만들었습니다.

2023년 하반기부터 소비 부진 속에 국내 맥주 생산·판매 부진이 지속됐다. 2024년에도 국내 맥주 판매량은 케이터링 회복이 더디고 우천이 잦은 등의 요인으로 여전히 개선되지 않고 있다. 국가통계국 자료에 따르면 2024년 6월 전국 맥주 생산량은 411만킬로리터로 전년 동기 대비 1.7% 감소했다. 이는 맥주 생산량이 4개월 연속 전년 동기 대비 감소한 수치이기도 하다. 지정된 규모 이상의 산업 기업의 생산.

이러한 배경에서, 주요 맥주 회사들의 매출은 일반적으로 1분기에 압박을 받았습니다.버드와이저 아시아 태평양、칭타오 맥주매출은 모두 전년 동기 대비 감소했다.충칭 맥주、연경맥주매출도 한 자릿수 증가에 그쳤다.

수평적 비교에서 볼 때, Zhujiang Beer의 1분기 실적은 상당히 놀랍습니다. 이전 분기 보고서의 데이터에 따르면 2024년 1월부터 3월까지 Zhujiang Beer Company의 모회사에 귀속되는 영업 이익과 순이익은 각각 전년 대비 7.05%와 39.37% 증가했으며, 이익 성장률은 전년도보다 훨씬 높았습니다. 수익 증가율.

이와 관련해 Zhujiang Beer는 성과 커뮤니케이션 회의에서 중국 맥주 산업의 치열한 경쟁에도 불구하고 맥주 소비의 구조적 업그레이드에 발전의 여지가 있다고 밝혔습니다. 회사는 고급 맥주의 발전 추세를 따르고 회사 제품의 업그레이드를 촉진할 것입니다. 2024년 1분기에는 회사의 제품 구조가 지속적으로 최적화되어 고급 맥주 제품 판매량이 전년 대비 15.05% 증가했습니다.

제품 가격에 따라 Zhujiang Beer의 주요 사업은 고급 제품, 중급 제품, 인기 제품의 세 부분으로 나뉩니다. 그 중 고급 제품에는 순수 생맥주와 스노우 캐슬 맥주가 주로 포함되며, 중급 제품에는 무알코올 맥주가 주로 포함되며, 인기 제품에는 밀맥주 등 전통 맥주가 주로 포함됩니다.

연례 보고서에 따르면 2023년 Zhujiang Beer Company는 맥주 매출 51억 4900만 위안을 달성했으며 그 중 고급 제품, 중급 제품 및 인기 제품이 각각 34억 2600만 위안, 13억 9900만 위안, 3억 2400만 위안의 영업 이익을 달성했습니다. 전년 대비 각각 15.12%, -0.59%, 5.32% 증가했으며, 고급 제품이 가장 빠르게 성장했습니다.

또한, Zhujiang Beer의 판매는 중국 남부에 집중되어 있으며, 광동의 소비 능력과 제품 구조는 전국보다 우수합니다. 이는 또한 Zhujiang Beer의 고급 업그레이드에 있어 비교 우위를 제공합니다.

연례 보고서에 따르면 2023년 Zhujiang Beer는 53억 7,800만 위안의 총 수익을 달성했으며, 그 중 중국 남부에서 발생한 수익은 51억 1,000만 위안으로 전년 대비 10.54% 증가하여 전체 수익의 95%를 차지했습니다. 기타 지역 매출은 2억 6,800만 위안에 불과했고, 전년 대비 12.24% 감소해 매출의 5% 미만을 차지했습니다.

Zhujiang Beer의 매출이 중국 남부 베이스캠프에 집중되어 있고, 이로 인해 매출 규모도 경쟁사에 비해 현저히 낮다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 2023년에는 버드와이저 아시아퍼시픽,중국 자원 맥주칭다오맥주, 옌징맥주, 충칭맥주 매출은 각각 493억5900만위안, 389억3000만위안, 339억4000만위안, 148억위안, 142억위안으로 상위 5개 맥주의 총점유율이 90%를 넘었다.

매출순위에 따르면 2023년 주장맥주의 맥주 매출(51억4900만위안)은 업계 6위에 오를 수 있지만 업계 5위인 옌징맥주(Yanjing Beer)의 3분의 1 수준에 불과해 사실상 입지를 잃었다. "다섯 가지 힘" 대회에 출전합니다.

실제로 Zhujiang Beer는 중기 실적 예측이 발표되기 전에 오랫동안 2차 시장에서 침묵을 지켰습니다. 실적 발표일 마감 현재 Zhujiang Beer의 총 시장 가치는 160억 위안에 불과하며 이는 회사 상장월(2010년 8월) 마감 가격과 거의 동일합니다. 이는 주장맥주 주가가 14년 동안 오르지 못하는 당혹감을 겪었다는 의미다. 그 이면에는 '남중국의 왕'에서 2위 로컬 맥주 브랜드로 전락하는 회사의 무력함이 있다.

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북쪽에는 칭다오 맥주가 있고 남쪽에는 주강이 있습니다.

중국 맥주산업의 발전사를 잘 아는 이들에게 주장맥주는 무시할 수 없는 존재이다.

정보에 따르면 Zhujiang Beer는 1985년에 처음 설립되었으며 이전에는 광저우 Zhujiang Brewery로 알려졌습니다. Zhujiang Beer는 1997년 독일에서 저온 막 여과 기술을 도입하고 중국 최초의 순수 생맥주 개발 및 생산에 앞장서며 국내 소비에 순수 생맥주 시대를 열었습니다. 2000년 무렵 광둥성 거리와 골목에는 주장맥주의 빈 녹색 병이 있었고, 광둥성 밖에서 맥주를 ​​마실 여지가 거의 없었다고 한다. 광동에서 상하이까지 '주강순수생활'을 마시는 것이 하나의 패션으로 여겨진다.

이후 “청도는 북쪽에 주강은 남쪽에 있다”는 말이 맥주 업계에 퍼지게 되었고, 주강 맥주는 “화남의 왕”이라는 지위를 확립하게 되었습니다.

그러나 중국이 WTO에 공식적으로 가입하면서 외국 맥주 대기업들이 국내 도시 정복에 박차를 가하기 시작했다. 반면 국내 브랜드인 칭다오(靑島)와 스노우플레이크(Snowflake)는 남향 공장 건설과 M&A 확대에 속도를 냈다. 데이터에 따르면 1996년부터 2001년까지 칭다오 맥주는 47개의 맥주 회사를 인수했습니다.

내부 및 외부 공격 외에도 Zhujiang Beer의 기반 시장은 점차 입지를 잃어가고 있습니다. 이러한 도전에 대처하기 위해 Zhujiang Beer는 이러한 추세를 활용하여 "남으로 통합하고, 북쪽으로 이동하고, 서쪽으로 이동하고, 동쪽으로 확장"하는 8 자 정책을 내놓고 국가 배치를 의제로 삼았습니다. 그러나 자본력과 브랜드력이 자사보다 훨씬 강한 외국 브랜드 앞에서 Zhujiang Beer의 국가적 배치는 순조롭지 않았고 성급하게 끝날 수밖에 없었습니다.

한편, 계속해서 침식되고 있는 기반 시장을 공고히 하기 위해 Zhujiang Beer는 벨기에 맥주 거대 기업인 Interbrew에 회사 지분 24%를 매각하는 데 앞장섰고, Zhujiang Beer는 합작 브랜드로 변신했습니다. 예상과는 달리 인터브루와 손잡기에 성공한 Zhujiang Beer는 중화권 시장 통합에 대한 열망을 실현하지 못했고, 광둥성의 베이스캠프마저 점차 잃어갔습니다. 데이터에 따르면 2007년 초 Zhujiang Beer의 수익은 37억 3300만 위안에 달했습니다. 3년 후인 2010년 Zhujiang Beer의 영업이익은 30억 5300만 위안에 불과했습니다.

일부 분석가들은 Zhujiang Beer가 전형적인 지역 국영 기업으로서 메커니즘, 관리, 의사 결정 및 기타 측면에 결함이 있어 2대 주주인 Interbrew가 전시할 공간을 확보하기 어렵다고 생각합니다. 반면 Interbrew는 Zhujiang Beer와 협력하기 전에 이미 중국에서 16개의 맥주 회사를 인수했으며 자체 에너지는 상대적으로 제한되었습니다.

다행스럽게도 매출 감소는 Zhujiang Beer의 상장을 방해하지 않았습니다. 2010년 8월, Zhujiang Beer는 선전 증권 거래소에 성공적으로 상장되어 4억 6백만 위안을 조달했습니다.

Zhujiang Beer는 상장 후 다시 한 번 국유화 슬로건을 내걸고 광시, 후난 및 기타 지역에 공장을 순차적으로 건설했습니다. 데이터에 따르면 2010년부터 2012년까지 Zhujiang Beer의 기타 지역(중국 남부 이외의 시장) 판매 수익은 4억 2,700만 위안에서 6억 3,100만 위안으로 증가했으며, 이로 인해 회사의 총 수익은 30억 5,300만 위안에서 34억 7,500만 위안으로 증가했습니다.

그러나 성 밖의 공장 설립은 Zhujiang Beer의 수익 규모만 증가시켰을 뿐 수익성은 낙관적이지 않았습니다. 2010년부터 2012년까지 Zhujiang Beer의 순이익은 9130만9900만 위안에서 5096만1200만 위안으로 줄었고, 비순이익 공제 후 비순이익은 8786만3500만 위안에서 -28425만 위안으로 줄었다. 즉, Zhujiang Beer는 3년간의 급격한 생산 확대 이후 적자 상황에 빠졌습니다.

2013년부터 국내 맥주 판매량이 정점을 찍고 감소했으며, Zhujiang Beer의 중국 이외 지역 판매도 급격히 감소하기 시작했습니다. 2017년 기준 Zhujiang Beer의 기타 지역 판매 수익은 1억 8,300만 위안에 불과해 2010년 같은 기간의 절반에도 미치지 못했습니다. 이 가운데 허베이(河베이), 후난(湖南) 등 성의 공장이 손실을 입었다. 이 시점에서 Zhujiang Beer는 비광둥 기반 시장에서 거의 존재하지 않는 2급 지역 브랜드로 완전히 축소되었습니다.

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2차 혼합혼합개혁 전망은?

Zhujiang Beer는 상장 이후 지속적인 투자와 생산 확대를 통해 고정 자산이 증가하고 있습니다. 2016년 말 현재 Zhujiang Beer의 고정 자산 잔액은 상장 초기보다 약 10억 위안 증가한 35억 5100만 위안에 이르렀습니다. 한편, 일부 공장의 심각한 손실로 인해 Zhujiang Beer의 현금 자산이 지속적으로 소비되어 자산 부채 비율이 지속적으로 상승했습니다. 2016년 말 현재 Zhujiang Beer의 자산-부채 비율은 45.95%에 도달했으며 화폐 자본은 1억 3200만 위안에 불과했습니다.

이러한 배경에서 주장맥주는 '2차 혼합개혁'이라는 슬로건을 내세우고 칭다오맥주를 본받아 도입했다.포순 인터내셔널 모드가 혼합되어 있습니다. 2017년 3월 Zhujiang Beer는 사모를 통해 "Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd." 및 Interbrew International과 같은 여러 특정 전략적 투자자를 유치하고 43억 1200만 위안의 자금을 조달했습니다. 회사 계획에 따르면 조달된 자금은 현대적 마케팅 네트워크 구축 및 업그레이드 프로젝트, O2O 판매채널 구축 프로젝트, 맥주 생산능력 확장 및 이전 프로젝트, 수제맥주 생산라인, 체험매장 건립 프로젝트 등 8개 프로젝트에 사용될 예정이다.

그러나 프로젝트 진행 상황으로 볼 때 위에서 언급한 Zhujiang Beer의 8개 투자 프로젝트는 순조롭게 진행되지 않습니다. 2023년 말 현재 Zhujiang Beer는 자금 조달을 위한 약정 프로젝트에 총 22억 2100만 위안을 투자했으며 전체 진행률은 약 50%입니다. 그중 연간 생산량을 갖춘 Nansha Zhujiang Beer Phase II의 투자 진행률만 있습니다. 100만 KL 맥주 프로젝트는 99%에 도달했고 잔장 주하이(Zhanjiang Zhuhai) 프로젝트와 징징 맥주 프로젝트(Jingjing Beer Project)는 99%에 도달했습니다. 맥주 양조 생산 라인, 체험 매장 건설 프로젝트 등 프로젝트의 누적 진행률은 거의 제로입니다.

Zhujiang Beer의 "현대 마케팅 네트워크 구축 및 업그레이드 프로젝트"는 당초 조달 자금에 8억 위안을 투자할 계획이었지만 나중에 사용 자금 조달 금액을 2억 2,800만 위안으로 크게 줄였습니다. 2023년 말 기준 프로젝트 진행률은 82.98%로, 마케팅 네트워크 구축은 7년 동안 완료되지 못했다.

실제로 맥주 산업이 홍해 시장에 진출하면서 주장맥주가 국가적 확장을 이룰 가능성은 거의 없다. 데이터에 따르면 2017년부터 2022년까지 Zhujiang Beer의 기타 지역(중국 남부 이외) 판매 수익은 2억 100만 위안에서 3억 500만 위안으로 증가했으며 이는 항상 2010년 같은 기간보다 낮았습니다. 2023년 Zhujiang Beer의 중국 남부 이외 지역 판매 수익은 2억 6,800만 위안으로 떨어졌고, 수익 점유율은 5% 미만으로 떨어졌습니다.

국가 배치의 비효과적인 홍보라는 딜레마에 직면한 Zhujiang Beer는 광둥의 베이스 캠프에 대한 투자를 늘리고 고급 혁신을 의제로 삼기로 결정했습니다. 2019년 Zhujiang Beer는 고급 제품인 97 Pure Raw를 출시하여 회사의 순수 원료 매출 성장과 구조적 업그레이드를 효과적으로 이끌었습니다. 2020년부터 2022년까지 Zhujiang Chunsheng 시리즈 제품의 복합 매출 성장률은 11%에 도달하고 고급 제품의 매출 성장률은 회사의 전체 매출 성장률보다 훨씬 높습니다.

고급 맥주 판매가 꾸준히 증가함에 따라 Zhujiang Beer의 수익은 꾸준한 성장을 달성했으며 순이익 수준도 크게 증가했습니다. 데이터에 따르면 2017년부터 2023년까지 Zhujiang Beer의 영업이익은 각각 33억 4900만 위안, ‌35억 9000만 위안, ‌37억 6000만 위안, ‌40억 4000만 위안, ‌43억 8000만 위안, ‌49억 2800만 위안을 기록했습니다. 이익은 각각 1억 8500만 위안, 3억 6600만 위안, 4억 9700만 위안, 5억 6900만 위안, 6억 1100만 위안, 5억 9800만 위안을 기록했다.

혼합소유제 개혁 시행 이후 Zhujiang Beer의 순이익 증가율이 매출 증가율보다 훨씬 높았음을 쉽게 알 수 있습니다. 이는 한편으로는 낮은 기저효과에 따른 것이고, 다른 한편으로는 이자이익의 대폭적인 증가에 따른 것입니다.

실제로 반복되는 투자 프로젝트의 연기와 연기로 인해 Zhujiang Beer가 '절약'한 자금은 회사에 많은 이자 수입에 기여했습니다. 2018년부터 2023년까지 Zhujiang Beer의 이자 수입은 2억 2천만 위안을 유지하여 회사 순이익에 30% 이상 기여했습니다.

이를 통해 지난 몇 년 동안 Zhujiang Beer의 실적 성장이 과장된 요소가 있음을 쉽게 알 수 있습니다. 향후 모금사업이 진전되면서 회사의 이자수익은 하향 국면에 진입할 가능성이 높습니다. 이때 Zhujiang Beer는 필연적으로 '재무적 구성 제거' 모드에 돌입하게 되는데, 이는 회사의 주가가 10년 동안 오르지 않는 근본적인 이유이기도 합니다.

또한, 현재 맥주 소비가 약화되는 상황에서 과거 맥주회사들은 고급화를 통한 '가격 대비 가격' 논리를 통해 새로운 도전에 직면해 왔다. 버드와이저 아시아태평양 중국 판매. 수익 구조 측면에서 Zhujiang Beer의 고급 맥주 수익은 63.70%에 도달했으며 향후 개선의 여지가 제한적입니다.

분명히 국유화 기간이 마감되고 고급 업그레이드의 한계 압력으로 인해 Zhujiang Beer가 1급 맥주 진영으로 돌아가는 것은 쉽지 않을 것입니다. 투자자들에게 이는 중간 보고서를 통해 완전히 해소될 수 있는 의심의 여지가 없습니다. 중국 남부에 본거지를 두지 못한 주장맥주가 어떻게 소외되는 운명을 피할 수 있을까?