nouvelles

Introduction:D'une part, le délai pour la nationalisation se rapproche, et d'autre part, la pression sur la modernisation haut de gamme est plafonnée.Bière de la rivière des PerlesCe n’est pas facile de revenir sur le front de la bière.

Li Ping Auteur Produit par Lianshi Business Review |

1

Des résultats intermédiaires supérieurs aux attentes

Une prévision de performance intermédiaire qui a largement dépassé les attentes du marché a ramené Zhujiang Beer, qui était en sommeil depuis longtemps, à l'attention des investisseurs du marché secondaire.

Dans la soirée du 10 juillet, Zhujiang Beer a publié ses prévisions de performances pour le premier semestre 2024. L'annonce montre qu'au premier semestre 2024, Zhujiang Beer devrait réaliser un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée d'environ 476 millions de yuans à 531 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 30 à 45 %. ; la déduction des bénéfices non nets devrait être de 436 millions de yuans à 487 millions de yuans, Une augmentation d'une année sur l'autre de 30 à 45 %.

Les données du rapport trimestriel précédent ont montré que de janvier à mars 2024, Zhujiang Beer a réalisé un bénéfice net de 121 millions de yuans, hors bénéfice non net de 104 millions de yuans. Sur la base de ce calcul, le bénéfice net attribuable à la société mère de Zhujiang Beer au deuxième trimestre était d'environ 355 millions de yuans à 410 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 27 % à 47 % après déduction des bénéfices non attribués ; à la société mère était d'environ 332 millions de yuans à 382 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 26% à 45%, dépassant largement les attentes du marché.

À une époque où le secteur de la consommation est généralement méprisé, la performance considérablement accrue du rapport semestriel de Zhujiang Beer est devenue un rare point positif. Le lendemain de la publication du rapport financier, la bière Zhujiang a bondi de 8 %, atteignant la limite quotidienne à un moment donné, et a poussé l'ensemble du secteur de la bière à bondir de 5 %.

Depuis le second semestre 2023, la production et les ventes nationales de bière sont restées atones dans un contexte de consommation atone. À l’aube de 2024, les ventes nationales de bière ne se sont toujours pas améliorées en raison de facteurs tels que la lente reprise de la restauration et les fréquentes pluies. Selon les données du Bureau national des statistiques, en juin 2024, la production nationale de bière était de 4,110 millions de kilolitres, soit une baisse de 1,7 % sur un an. Il s'agit également du quatrième mois consécutif de baisse de la bière sur un an. production des entreprises industrielles au-dessus de la taille spécifiée.

Dans ce contexte, les ventes des principales sociétés brassicoles ont été globalement sous pression au premier trimestre.Budweiser Asie-Pacifique、Bière Tsing TaoLes revenus ont tous diminué d'une année sur l'autre.bière de chongqing、Bière YanjingLes revenus n’ont également augmenté que d’un chiffre.

D'un point de vue horizontal, la performance de Zhujiang Beer au premier trimestre a été tout à fait remarquable. Les données du rapport trimestriel précédent ont montré que de janvier à mars 2024, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net attribuable à la société mère de Zhujiang Beer Company ont augmenté respectivement de 7,05 % et 39,37 % d'une année sur l'autre, et que le taux de croissance des bénéfices était bien supérieur à celui de Zhujiang Beer Company. le taux de croissance des revenus.

À cet égard, Zhujiang Beer a déclaré lors de la réunion de communication sur les performances que malgré la concurrence féroce dans l'industrie brassicole chinoise, il existe une marge de progression dans l'amélioration structurelle de la consommation de bière. L'entreprise suivra la tendance de développement de la bière haut de gamme et favorisera la modernisation de ses produits. Au premier trimestre 2024, la structure des produits de l'entreprise a continué d'être optimisée et les ventes de produits brassicoles haut de gamme ont augmenté de 15,05 % sur un an.

Selon les prix des produits, l'activité principale de Zhujiang Beer est divisée en trois parties : les produits haut de gamme, milieu de gamme et populaires. Parmi eux, les produits haut de gamme comprennent principalement la bière pression pure et la bière Snow Castle, les produits de milieu de gamme comprennent principalement la bière sans alcool et les produits populaires comprennent principalement les bières traditionnelles telles que la bière blanche.

Le rapport annuel montre qu'en 2023, Zhujiang Beer Company a réalisé des ventes de bière de 5,149 milliards de yuans, dont les produits haut de gamme, milieu de gamme et populaires ont réalisé un bénéfice d'exploitation de 3,426 milliards de yuans, 1,399 milliards de yuans et 324 millions de yuans respectivement, avec augmentations sur un an de 15,12% et -0,59% respectivement, 5,32%, les produits haut de gamme connaissant la croissance la plus rapide.

De plus, les ventes de Zhujiang Beer sont concentrées dans le sud de la Chine. En tant que leader de l'économie chinoise, la capacité de consommation et la structure des produits du Guangdong sont supérieures à celles de l'ensemble du pays. Cela donne également à Zhujiang Beer un avantage comparatif dans sa mise à niveau haut de gamme.

Le rapport annuel montre qu'en 2023, Zhujiang Beer a réalisé un chiffre d'affaires total de 5,378 milliards de yuans, dont 5,110 milliards de yuans provenant du sud de la Chine, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 10,54 %, représentant 95 % des revenus ; en provenance des autres régions n'était que de 268 millions de yuans, en baisse de 12,24 % sur un an, représentant moins de 5 % des revenus.

Il n'est pas difficile de constater que les ventes de Zhujiang Beer sont fortement concentrées dans son camp de base dans le sud de la Chine, ce qui se traduit également par une échelle de ventes nettement inférieure à celle de ses concurrents. En 2023, Budweiser Asie-Pacifique,Bière de ressources chinoisesLes revenus de Tsingtao Beer, Yanjing Beer et Chongqing Beer étaient respectivement de 49,359 milliards de yuans, 38,93 milliards de yuans, 33,94 milliards de yuans, 14,8 milliards de yuans et 14,2 milliards de yuans. La part totale des cinq premiers a dépassé 90 %.

Selon le classement des ventes, les ventes de bière de Zhujiang Beer en 2023 (5,149 milliards de yuans) peuvent se classer au sixième rang du secteur, mais elles n'équivalent qu'à un tiers de celles de Yanjing Beer, qui est cinquième dans le secteur, et ont pratiquement perdu leur position. au concours "Cinq Pouvoirs".

En fait, avant la publication des prévisions de performances à moyen terme, Zhujiang Beer était restée longtemps silencieuse sur le marché secondaire. À la clôture de la journée de publication des performances, la valeur marchande totale de Zhujiang Beer n'était que de 16 milliards de yuans, soit presque le même que le cours de clôture du mois de cotation de la société (août 2010). Cela signifie que le cours de l'action de Zhujiang Beer a souffert de l'embarras de ne pas augmenter depuis 14 ans. Derrière cela se cache l'impuissance de l'entreprise à être réduite du statut de « roi de la Chine du Sud » à celui de marque de bière locale de second rang.

2

Il y a la bière Tsingtao au nord et la rivière des Perles au sud.

Pour ceux qui connaissent l’histoire du développement de l’industrie brassicole chinoise, la bière Zhujiang est une existence qui ne peut être ignorée.

Les informations montrent que Zhujiang Beer a été créée pour la première fois en 1985 et était autrefois connue sous le nom de Guangzhou Zhujiang Brewery. En 1997, Zhujiang Beer a introduit la technologie allemande de filtration sur membrane à basse température et a pris la tête du développement et de la production de la première bouteille de bière pression pure en Chine, ouvrant ainsi l'ère de la bière pression pure dans la consommation intérieure. On dit que pendant une période autour de l'an 2000, il y avait des bouteilles vertes vides de bière Zhujiang dans les rues et ruelles de la province du Guangdong, et qu'il n'y avait presque pas de place pour la bière provenant de l'extérieur de la province. Du Guangdong à Shanghai, boire du « Pearl River Pure Life » est considéré comme une mode.

Depuis lors, le dicton « Qingdao se trouve au nord et la rivière des Perles se trouve au sud » s'est répandu dans l'industrie de la bière, et Pearl River Beer a ainsi établi son statut de « roi de la Chine du Sud ».

Cependant, à mesure que la Chine rejoint officiellement l’OMC, les géants étrangers de la bière ont commencé à accélérer leurs efforts de conquête des villes nationales. D’autre part, les marques nationales Qingdao et Snowflake ont accéléré la construction d’usines vers le sud et l’expansion des fusions et acquisitions. Les données montrent que de 1996 à 2001 seulement, Tsingtao Beer a acquis 47 sociétés brassicoles.

Outre les attaques internes et externes, le marché de base de Zhujiang Beer perd progressivement du terrain. Afin de relever ce défi, Zhujiang Beer a profité de la tendance et a proposé la politique en huit caractères consistant à « se consolider au sud, se déplacer vers le nord, avancer vers l'ouest et s'étendre vers l'est », mettant l'aménagement national à l'ordre du jour. Cependant, face à des marques étrangères dont le capital et la force de la marque étaient nettement plus forts que les siens, la configuration nationale de Zhujiang Beer n'a pas été fluide et n'a pu que prendre fin précipitamment.

D'autre part, afin de consolider le marché de base qui continue de s'éroder, Zhujiang Beer a pris l'initiative de vendre 24 % des actions de l'entreprise au géant belge de la bière Interbrew, et Zhujiang Beer s'est transformée en une marque de coentreprise. Contrairement aux attentes, Zhujiang Beer, qui s'est associée avec succès à Interbrew, n'a pas réussi à concrétiser son désir d'intégrer le marché de la Grande Chine du Sud, et même son camp de base dans le Guangdong a été progressivement perdu. Les données montrent que dès 2007, les revenus de Zhujiang Beer atteignaient 3,733 milliards de yuans. Trois ans plus tard, en 2010, le bénéfice d'exploitation de Zhujiang Beer n'était que de 3,053 milliards de yuans.

Certains analystes estiment qu'en tant qu'entreprise publique locale typique, Zhujiang Beer présente des lacunes dans les mécanismes, la gestion, la prise de décision et d'autres aspects, ce qui rend également difficile pour le deuxième actionnaire Interbrew d'avoir de la place pour s'afficher. D'un autre côté, Interbrew avait déjà acquis 16 sociétés brassicoles en Chine avant de coopérer avec Zhujiang Beer, et sa propre énergie était relativement limitée.

Heureusement, la baisse des ventes n'a pas entravé le cheminement de Zhujiang Beer vers la cotation. En août 2010, Zhujiang Beer a été cotée avec succès à la Bourse de Shenzhen et a levé 406 millions de yuans.

Après son inscription en bourse, Zhujiang Beer a de nouveau avancé le slogan de la nationalisation et a successivement construit des usines dans le Guangxi, le Hunan et d'autres endroits. Les données montrent que de 2010 à 2012, le chiffre d'affaires de Zhujiang Beer dans d'autres régions (marchés en dehors de la Chine du Sud) est passé de 427 millions de yuans à 631 millions de yuans, ce qui a fait passer le chiffre d'affaires total de l'entreprise de 3,053 milliards de yuans à 3,475 milliards de yuans.

Cependant, l'implantation d'usines en dehors de la province n'a fait qu'augmenter les revenus de Zhujiang Beer, mais sa rentabilité n'était pas optimiste. De 2010 à 2012, le bénéfice net de Zhujiang Beer est passé de 91,3099 millions de yuans à 50,9612 millions de yuans, et le bénéfice non net après déduction des bénéfices non nets est passé de 87,8635 millions de yuans à -2,8425 millions de yuans. En d’autres termes, après trois années d’expansion radicale de la production, la bière Zhujiang s’est retrouvée dans une situation déficitaire.

À partir de 2013, les ventes de bière intérieure ont atteint des sommets puis ont chuté, et les ventes de Zhujiang Beer dans les régions autres que le sud de la Chine ont également commencé à décliner fortement. En 2017, le chiffre d'affaires de Zhujiang Beer dans les autres régions n'était que de 183 millions de yuans, soit moins de la moitié de la même période en 2010. Parmi elles, les usines du Hebei, du Hunan et d’autres provinces ont subi des pertes. À ce stade, la bière Zhujiang a été complètement réduite à une marque locale de second rang, avec peu de présence sur le marché de base hors Guangdong.

3

Quelles sont les perspectives de la deuxième réforme mixte mixte ?

Depuis sa cotation, Zhujiang Beer a continué à investir et à accroître sa production, et ses immobilisations ont augmenté. Fin 2016, le solde des immobilisations de Zhujiang Beer atteignait 3,551 milliards de yuans, soit une augmentation de près d'un milliard de yuans depuis le début de la cotation. D'un autre côté, en raison de graves pertes dans certaines usines, les liquidités de Zhujiang Beer ont été continuellement consommées et le ratio actif-passif a continué d'augmenter. Fin 2016, le ratio actif-passif de Zhujiang Beer atteignait 45,95 % et son capital monétaire n'était que de 132 millions de yuans.

Dans ce contexte, Zhujiang Beer a avancé le slogan de « réforme mixte secondaire » et a suivi l'exemple de Tsingtao Beer en introduisantFosun International Le mode est mixte. En mars 2017, Zhujiang Beer a introduit plusieurs investisseurs stratégiques spécifiques tels que « Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd » et Interbrew International par le biais d'un placement privé, et a levé 4,312 milliards de yuans de fonds. Selon le plan de l'entreprise, les fonds levés seront utilisés pour huit projets, notamment des projets de construction et de mise à niveau de réseaux de commercialisation modernes, des projets de construction de canaux de vente O2O, des projets d'expansion et de relocalisation de la capacité de production de bière, des lignes de production de bière artisanale et des projets de construction de magasins d'expérience.

Cependant, à en juger par l'avancement des projets, les huit projets d'investissement de Zhujiang Beer mentionnés ci-dessus ne progressent pas sans heurts. À la fin de 2023, Zhujiang Beer a investi un total de 2,221 milliards de yuans dans des projets engagés pour lever des fonds, et la progression globale est d'environ 50 %. Parmi eux, seul l'avancement des investissements de Nansha Zhujiang Beer Phase II avec une production annuelle. Le projet de bière d'un million de kl a atteint 99 %, tandis que le projet Zhanjiang Zhuhai et le projet Jingjing Beer ont atteint 99 %. L'avancement cumulé des projets tels que les lignes de production de brassage de bière et les projets de construction de magasins d'expérience est presque nul.

Il convient de mentionner que le « Projet de construction et de modernisation d'un réseau de marketing moderne » de Zhujiang Beer prévoyait initialement d'investir 800 millions de yuans en fonds levés, mais a ensuite réduit considérablement le montant des fonds levés à utiliser à 228 millions de yuans. Fin 2023, l'avancement du projet était de 82,98 %, et la construction du réseau de commercialisation n'a pas été achevée depuis 7 ans.

En fait, alors que l’industrie de la bière entre sur le marché de la mer Rouge, Zhujiang Beer a peu de chances de parvenir à une expansion nationale. Les données montrent qu'entre 2017 et 2022, le chiffre d'affaires de Zhujiang Beer dans d'autres régions (hors sud de la Chine) est passé de 201 millions de yuans à 305 millions de yuans, ce qui est toujours inférieur à la même période en 2010. En 2023, le chiffre d'affaires de Zhujiang Beer dans les régions hors sud de la Chine est tombé à 268 millions de yuans et sa part des revenus est tombée en dessous de 5 %.

Face au dilemme d'une promotion inefficace de l'agencement national, Zhujiang Beer a choisi d'augmenter ses investissements dans son camp de base du Guangdong et de mettre à l'ordre du jour la transformation haut de gamme. En 2019, Zhujiang Beer a lancé le produit haut de gamme 97 Pure Raw, qui a efficacement stimulé la croissance des ventes de matières premières pures et la mise à niveau structurelle de l'entreprise. De 2020 à 2022, le taux de croissance composé des ventes des produits de la série Zhujiang Chunsheng atteindra 11 %, et le taux de croissance des revenus des produits haut de gamme est nettement supérieur au taux de croissance global des revenus de l'entreprise.

Avec l'augmentation constante des ventes de bière haut de gamme, les revenus de Zhujiang Beer ont connu une croissance constante et son niveau de bénéfice net a également augmenté de manière significative. Les données montrent que de 2017 à 2023, le bénéfice d'exploitation de Zhujiang Beer était respectivement de 3,349 milliards de yuans, ‌3,509 milliards de yuans, ‌3,76 milliards de yuans, ‌4,04 milliards de yuans, ‌4,38 milliards de yuans et ‌4,928 milliards de yuans. les bénéfices étaient respectivement de 185 millions de yuans, 366 millions de yuans, 497 millions de yuans, 569 millions de yuans, 611 millions de yuans et 598 millions de yuans.

Il n’est pas difficile de constater qu’après la mise en œuvre de la réforme de la propriété mixte, la croissance du bénéfice net de Zhujiang Beer a été nettement supérieure à la croissance de ses revenus. Cela s’explique d’une part par le faible effet de base et, d’autre part, par la forte croissance des revenus d’intérêts.

En fait, en raison des reports et des reports répétés des projets d'investissement, les fonds levés « économisés » par Zhujiang Beer ont apporté beaucoup de revenus d'intérêts à l'entreprise. De 2018 à 2023, les revenus d'intérêts de Zhujiang Beer sont restés à 220 millions de yuans, contribuant à plus de 30 % au bénéfice net de l'entreprise.

Il n'est pas difficile de voir à partir de là que la croissance des performances de Zhujiang Beer au cours des dernières années comporte certains éléments d'exagération. À l'avenir, avec l'avancement des projets de collecte de fonds, les revenus d'intérêts de la société entreront très probablement dans un mode descendant. À ce moment-là, Zhujiang Beer entrera inévitablement dans le mode « démaquillage financier », ce qui est également la raison sous-jacente pour laquelle le cours de l'action de la société n'a pas augmenté depuis dix ans.

En outre, dans le contexte actuel d'affaiblissement de la consommation de bière, les entreprises brassicoles ont été confrontées dans le passé à de nouveaux défis liés à la logique du « prix par volume » via le haut de gamme. Cela se reflète dans la pression exercée sur les revenus et le volume. ventes de Budweiser Asie-Pacifique Chine. Du point de vue de la structure des revenus, les revenus de la bière haut de gamme de Zhujiang Beer ont atteint 63,70 % et la marge d'amélioration à l'avenir est limitée.

De toute évidence, avec la fermeture du délai de nationalisation et la pression plafonnée des mises à niveau haut de gamme, il ne sera pas facile pour Zhujiang Beer de revenir dans le camp de la bière de premier rang. Pour les investisseurs, il ne s’agit en aucun cas d’un doute qui peut être complètement dissipé par un rapport intermédiaire. Comment Zhujiang Beer, qui n’a pas pu quitter sa base du sud de la Chine, peut-elle éviter le sort de la marginalisation ?