uutiset

Esittely:Toisaalta kansallistamisen aikaikkuna on sulkeutumassa, ja toisaalta huippuluokan päivityksiin kohdistuu kattopaineita.Pearl River olutEi ole helppoa päästä takaisin oluen etulinjaan.

Li Ping | Tuottaja Lianshi Business Review |

1

Välitulokset ylittivät odotukset

Markkinoiden odotukset selvästi ylittänyt väliennuste toi pitkään lepotilassa olleen Zhujiang Beer -oluen takaisin jälkimarkkinasijoittajien huomion.

Zhujiang Beer julkaisi illalla 10. heinäkuuta ennusteensa vuoden 2024 ensimmäiselle puoliskolle. Ilmoitus osoittaa, että vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla Zhujiang Beerin odotetaan saavuttavan pörssiyhtiön osakkeenomistajille kuuluvan nettovoiton, joka on noin 476 miljoonaa yuania - 531 miljoonaa yuania, mikä on 30 % ja 45 % enemmän kuin vuotta aiemmin. ilman nettotulosta odotetaan olevan 436 miljoonaa yuania 487 miljoonaan yuania, vuosikasvu 30% -45%.

Edellisen neljännesvuosiraportin tiedot osoittivat, että tammi-maaliskuussa 2024 Zhujiang Beer saavutti 121 miljoonan yuanin nettovoiton ilman 104 miljoonan yuanin voittoa. Tästä laskettuna Zhujiang Beerin emoyhtiölle kuuluva nettovoitto oli toisella neljänneksellä noin 355 miljoonaa yuania 410 miljoonaan yuania, mikä on 27-47 % enemmän kuin edellisen vuoden nettovoitto, kun ei-osuudet on vähennetty emoyhtiö oli noin 332 miljoonaa yuania 382 miljoonaan yuania, mikä on 26% -45% enemmän kuin vuotta aiemmin, mikä ylittää merkittävästi markkinoiden odotukset.

Aikana, jolloin kuluttajasektoria suhtaudutaan yleisesti huonosti, Zhujiang Beerin puolivuotiskatsauksen huomattavasti parantunut tulos on tullut harvinainen valopilkku. Talousraportin julkaisun jälkeisenä päivänä Zhujiang Beer nousi 8 % ja osui yhdessä vaiheessa päivittäiseen rajaan ja sai koko olutsektorin 5 % nousuun.

Vuoden 2023 toisesta puoliskosta lähtien kotimainen oluen tuotanto ja myynti ovat jatkuneet vaimeana kulutuksen vaimeuden keskellä. Vuoteen 2024 mennessä kotimainen oluenmyynti ei ole vieläkään parantunut johtuen mm. cateringin hitaasta toipumisesta ja usein sateisista sääistä. Tilastokeskuksen tietojen mukaan valtakunnallinen oluttuotanto oli kesäkuussa 2024 4,11 miljoonaa kilolitraa, mikä on 1,7 % vähemmän kuin vuotta aiemmin. Tämä on myös neljäs peräkkäinen kuukausi oluen vuosittaisessa laskussa määrätyn koon ylittävien teollisuusyritysten tuotanto.

Tätä taustaa vasten johtavien olutyhtiöiden myyntiin kohdistui yleisesti paineita ensimmäisellä neljänneksellä.Budweiser Aasian ja Tyynenmeren alueella、Tsing Tao olutKaikki liikevaihto laski edellisvuodesta.chongqing olutta、Yanjing olutMyös liikevaihto kasvoi vain ykkösnumeroisia.

Horisontaalisessa vertailussa Zhujiang Beerin suorituskyky ensimmäisellä neljänneksellä oli varsin merkittävä. Edellisen neljännesvuosiraportin tiedot osoittivat, että tammi-maaliskuussa 2024 Zhujiang Beer Companyn emoyhtiölle kuuluva liikevoitto kasvoi 7,05 % ja nettotulos 39,37 % edellisvuodesta, ja voiton kasvu oli paljon korkeampi tulojen kasvuvauhti.

Tältä osin Zhujiang Beer totesi tulosviestintäkokouksessa, että Kiinan olutteollisuuden kovasta kilpailusta huolimatta oluen kulutuksen rakenteellisessa uudistamisessa on kehittämisen varaa. Yhtiö seuraa huippuoluen kehitystrendiä ja edistää yhtiön tuotteiden uudistamista. Vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä yhtiön tuoterakenteen optimointia jatkettiin ja huippuoluttuotteiden myynti kasvoi 15,05 % vuodentakaisesta.

Tuotteiden hintojen mukaan Zhujiang Beerin pääliiketoiminta jakautuu kolmeen osaan: high-end, keskihintaiset ja suositut tuotteet. Niistä huippuluokan tuotteita ovat pääasiassa puhdas hanaolut ja Lumilinna-olut, keskitason tuotteet ovat pääasiassa alkoholitonta olutta ja suosittuja tuotteita pääasiassa perinteiset oluet, kuten vehnäolut.

Vuosikertomus osoittaa, että vuonna 2023 Zhujiang Beer Company saavutti 5,149 miljardin yuanin oluen myynnin, josta huippuluokan, keskitason ja suosittujen tuotteiden liiketulos oli 3,426 miljardia yuania, 1,399 miljardia yuania ja 324 miljoonaa yuania. Kasvua edellisvuodesta oli 15,12 % ja -0,59 % , 5,32 %, ja huippuluokan tuotteet kasvoivat nopeimmin.

Lisäksi Zhujiang Beerin myynti on keskittynyt Etelä-Kiinaan maani talouden johtajana, joten Guangdongin kulutuskapasiteetti ja tuoterakenne ovat ylivoimaisia ​​koko maan vastaaviin verrattuna.

Vuosikertomus osoittaa, että vuonna 2023 Zhujiang Beer saavutti 5,378 miljardia juania, josta Etelä-Kiinan liikevaihto oli 5,110 miljardia yuania, mikä on 10,54 % enemmän kuin vuotta aiemmin, mikä vastaa 95 % liikevaihdosta muilta alueilta oli vain 268 miljoonaa yuania, se laski 12,24% vuodentakaisesta, mikä on alle 5% liikevaihdosta.

Ei ole vaikea nähdä, että Zhujiang Beerin myynti on erittäin keskittynyt sen perusleiriin Etelä-Kiinassa, mikä johtaa myös sen myynnin mittakaavaan merkittävästi kilpailijoiden myyntiä pienempään. Vuonna 2023 Budweiser Asia Pacific,China Resources -olutTsingtao Beerin, Yanjing Beerin ja Chongqing Beerin liikevaihto oli 49,359 miljardia yuania, 38,93 miljardia yuania, 14,8 miljardia yuania ja 14,2 miljardia juania.

Myyntiluokituksen mukaan Zhujiang Beerin olutmyynti vuonna 2023 (5,149 miljardia yuania) voi sijoittua alan kuudenneksi, mutta se vastaa vain kolmasosaa Yanjing Beeristä, joka on alalla viidenneksi ja on periaatteessa menettänyt asemansa. "Five Powers" -kilpailussa.

Itse asiassa ennen keskipitkän aikavälin tulosennusteen julkistamista Zhujiang Beer oli ollut hiljaa jälkimarkkinoilla pitkään. Esityksen julkaisupäivän päättyessä Zhujiang Beerin kokonaismarkkina-arvo oli vain 16 miljardia yuania, mikä on lähes sama kuin yhtiön listautumiskuukauden (elokuu 2010) päätöskurssi. Tämä tarkoittaa, että Zhujiang Beerin osakekurssi on kärsinyt nolostumisesta 14 vuoteen. Tämän taustalla on yrityksen avuttomuus, kun se on laskenut "Etelä-Kiinan kuninkaasta" toisen tason paikalliseksi olutbrändiksi.

2

Pohjoisessa on Tsingtao Beer ja etelässä Pearl River.

Niille, jotka tuntevat Kiinan olutteollisuuden kehityshistorian, Zhujiang Beer on olemassaolo, jota ei voi sivuuttaa.

Tiedot osoittavat, että Zhujiang Beer perustettiin ensimmäisen kerran vuonna 1985 ja se tunnettiin aiemmin nimellä Guangzhou Zhujiang Brewery. Vuonna 1997 Zhujiang Beer esitteli matalan lämpötilan kalvosuodatusteknologian Saksasta ja otti johtoaseman ensimmäisen puhtaan hanaoluen pullon kehittämisessä ja tuotannossa Kiinassa, mikä aloitti puhtaan hanaoluen aikakauden kotimaisessa kulutuksessa. Sanotaan, että noin vuoden 2000 tienoilla Guangdongin maakunnan kaduilla ja kujilla oli tyhjiä vihreitä Zhujiang-olutpulloja, eikä maakunnan ulkopuolelta tulevalle oluelle ollut juurikaan tilaa. Guangdongista Shanghaihin "Pearl River Pure Life" -juomista pidetään muotina.

Siitä lähtien sanonta "Qingdao sijaitsee pohjoisessa ja Pearl River sijaitsee etelässä" on levinnyt olutteollisuuteen, ja Pearl River Beer on siten vakiinnuttanut asemansa "Etelä-Kiinan kuninkaana".

Kiinan liittyessä virallisesti WTO:hon ulkomaiset olutjättiläiset ovat kuitenkin alkaneet vauhdittaa pyrkimyksiään valloittaa kotimaisia ​​kaupunkeja. Toisaalta kotimaiset tuotemerkit Qingdao ja Snowflake vauhdittivat tehtaiden rakentamista etelään ja yrityskauppojen laajentamista. Tiedot osoittavat, että pelkästään vuosina 1996–2001 Tsingtao Beer osti 47 olutyritystä.

Sisäisten ja ulkoisten hyökkäysten lisäksi Zhujiang Beerin perusmarkkinat ovat vähitellen menettämässä jalansijaa. Selviytyäkseen tästä haasteesta Zhujiang Beer käytti tilannetta hyväkseen ja esitti kahdeksan merkkiä koskevan politiikan "vahvistaa etelässä, siirtymällä pohjoiseen, etenemällä länteen ja laajentamalla itään", ottamalla kansallisen asettelun asialistalle. Kuitenkin ulkomaisten merkkien edessä, joiden pääoma ja brändivahvuus olivat huomattavasti vahvempia kuin sen omat, Zhujiang Beerin kansallinen ulkoasu ei ollut sujuvaa ja saattoi päättyä vain hätäisesti.

Toisaalta edelleen rappeutuvien perusmarkkinoiden vahvistamiseksi Zhujiang Beer teki aloitteen myydäkseen 24 % yhtiön osakkeista belgialaiselle olutjättiläiselle Interbrew'lle, ja Zhujiang Beer muuttui yhteisyritykseksi. Toisin kuin odotettiin, Interbrew'n kanssa menestyksekkäästi yhdistänyt Zhujiang Beer ei ymmärtänyt haluavansa integroida Etelä-Kiinan markkinat, ja jopa sen Guangdongin perusleiri katosi vähitellen. Tiedot osoittavat, että jo vuonna 2007 Zhujiang Beerin liikevaihto oli 3,733 miljardia yuania. Kolme vuotta myöhemmin, vuonna 2010, Zhujiang Beerin liiketulos oli vain 3,053 miljardia yuania.

Jotkut analyytikot uskovat, että tyypillisenä paikallisena valtionyhtiönä Zhujiang Beerillä on puutteita mekanismeissa, johtamisessa, päätöksenteossa ja muissa näkökohdissa, mikä vaikeuttaa myös toisen osakkeenomistajan Interbrew'n esitystilaa. Toisaalta Interbrew oli ostanut Kiinasta jo 16 olutyritystä ennen yhteistyötä Zhujiang Beerin kanssa, ja sen oma energia oli suhteellisen rajallista.

Onneksi myynnin lasku ei estänyt Zhujiang Beerin matkaa listalle. Elokuussa 2010 Zhujiang Beer listautui menestyksekkäästi Shenzhenin pörssiin ja keräsi 406 miljoonaa yuania.

Listautumisensa jälkeen Zhujiang Beer esitti jälleen kansallistamisen iskulauseen ja rakensi peräkkäin tehtaita Guangxissa, Hunanissa ja muissa paikoissa. Tiedot osoittavat, että vuodesta 2010 vuoteen 2012 Zhujiang Beerin myyntitulot muilla alueilla (Etelä-Kiinan ulkopuolisilla markkinoilla) kasvoivat 427 miljoonasta yuanista 631 miljoonaan juaniin, mikä nosti yhtiön kokonaistuloja 3,053 miljardista juanista 3,475 miljardiin juaniin.

Tehtaiden perustaminen maakunnan ulkopuolelle toi kuitenkin Zhujiang Beerille vain liikevaihdon kasvun, mutta sen kannattavuus ei ollut optimistinen. Vuodesta 2010 vuoteen 2012 Zhujiang Beerin nettovoitto laski 91,3099 miljoonasta yuanista 50,9612 miljoonaan yuaniin, ja ei-nettovoitto ei-nettovoittojen vähentämisen jälkeen laski 87,8635 miljoonasta yuanista -2,8425 miljoonaan yuaniin. Toisin sanoen kolmen vuoden radikaalin tuotannon laajentamisen jälkeen Zhujiang Beer joutui tappiolliseen tilanteeseen.

Vuodesta 2013 alkaen kotimainen oluen myynti oli huipussaan ja laski, ja myös Zhujiang Beerin myynti Etelä-Kiinan ulkopuolisilla alueilla alkoi laskea jyrkästi. Vuodesta 2017 lähtien Zhujiang Beerin myyntitulot muilla alueilla olivat vain 183 miljoonaa yuania, mikä on alle puolet vuoden 2010 vastaavasta ajanjaksosta. Hebein, Hunanin ja muiden maakuntien tehtaat ovat joutuneet tappioon. Tässä vaiheessa Zhujiang Beer on kokonaan alennettu toissijaiseksi paikalliseksi brändiksi, jolla on vain vähän läsnäoloa muilla kuin Guangdongin perusmarkkinoilla.

3

Mitkä ovat toisen sekauudistuksen näkymät?

Listautumisestaan ​​lähtien Zhujiang Beer on jatkanut investointeja ja tuotannon laajentamista, ja sen käyttöomaisuus on kasvanut. Vuoden 2016 lopussa Zhujiang Beerin käyttöomaisuuden saldo oli 3,551 miljardia yuania, mikä on lähes 1 miljardin juanin kasvu listaamisen alusta. Toisaalta joidenkin tehtaiden vakavien tappioiden vuoksi Zhujiang Beerin kassavarat ovat kuluneet jatkuvasti, ja varojen ja velkojen suhde on jatkanut nousuaan. Vuoden 2016 lopussa Zhujiang Beerin varojen ja velkojen suhde oli 45,95 %, ja sen rahapääoma oli vain 132 miljoonaa yuania.

Tätä taustaa vasten Zhujiang Beer esitti iskulauseen "toissijainen sekauudistus" ja seurasi Tsingtao Beerin esimerkkiäFosun International Tila on sekoitettu. Maaliskuussa 2017 Zhujiang Beer esitteli useita erityisiä strategisia sijoittajia, kuten "Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd:n" ja Interbrew Internationalin, ja keräsi 4,312 miljardia yuania. Yhtiön suunnitelman mukaan kerätyt varat käytetään kahdeksaan projektiin, mukaan lukien modernit markkinointiverkoston rakentamis- ja päivitysprojektit, O2O-myyntikanavan rakennusprojektit, oluen tuotantokapasiteetin laajennus- ja siirtoprojektit, käsityöoluen tuotantolinjat ja elämysmyymälän rakennusprojektit.

Hankkeen etenemisestä päätellen edellä mainitut kahdeksan Zhujiang Beerin investointiprojektia eivät kuitenkaan etene kitkattomasti. Vuoden 2023 loppuun mennessä Zhujiang Beer on investoinut yhteensä 2,221 miljardia yuania sitoutuneisiin varojen keräämiseen liittyviin hankkeisiin, ja kokonaiskehitys on niistä noin 50%, vain Nansha Zhujiang Beer II -vaiheen investointien edistyminen 1 miljoonaa kl olutprojekti vuosituotannolla on saavuttanut 99 %, kun taas Zhanjiang Zhuhai -projekti ja Jingjing Beer ovat saavuttaneet 99 %. Projektien, kuten oluenpanimolinjojen ja elämysmyymälän rakennusprojektien kumulatiivinen edistyminen on lähes nolla.

On syytä mainita, että Zhujiang Beerin "Modern Marketing Network Construction and Upgrading Project" suunnitteli alun perin sijoittavansa 800 miljoonaa yuania kerättyihin varoihin, mutta myöhemmin se vähensi kerättyjen varojen määrää merkittävästi 228 miljoonaan juaniin. Vuoden 2023 lopussa projektin eteneminen oli 82,98 %, eikä markkinointiverkoston rakentamista ole saatu valmiiksi 7 vuoteen.

Itse asiassa, kun olutteollisuus tulee Punaisenmeren markkinoille, Zhujiang Beerillä on vähän mahdollisuuksia saavuttaa kansallinen laajentuminen. Tiedot osoittavat, että vuodesta 2017 vuoteen 2022 Zhujiang Beerin myyntitulot muilta alueilta (muu kuin Etelä-Kiina) kasvoivat 201 miljoonasta yuanista 305 miljoonaan juaniin, mikä oli aina pienempi kuin vastaavana ajanjaksona vuonna 2010. Vuonna 2023 Zhujiang Beerin myyntitulot Etelä-Kiinan ulkopuolisilla alueilla putosivat 268 miljoonaan juaniin, ja sen osuus liikevaihdosta laski alle 5 %:n.

Kansallisen asettelun tehottoman edistämisen dilemman edessä Zhujiang Beer päätti lisätä investointeja perusleirilleen Guangdongissa ja ottaa huippuluokan muutoksen asialistalle. Vuonna 2019 Zhujiang Beer toi markkinoille korkealaatuisen hintatuotteen 97 Pure Raw, joka vauhditti tehokkaasti yhtiön puhtaan raaka-aineen myynnin kasvua ja rakenneuudistusta. Vuodesta 2020 vuoteen 2022 Zhujiang Chunsheng -sarjan tuotteiden yhdistetyn myynnin kasvuvauhti nousee 11 prosenttiin, ja huippuluokan tuotteiden liikevaihdon kasvuvauhti on huomattavasti korkeampi kuin yhtiön kokonaistulojen kasvuvauhti.

Tasaisen korkealaatuisen oluen myynnin kasvun myötä Zhujiang Beerin liikevaihto on kasvanut tasaisesti ja myös nettotulostaso on noussut merkittävästi. Tiedot osoittavat, että vuosina 2017–2023 Zhujiang Beerin liiketulos oli 3,349 miljardia yuania, ‌3,509 miljardia yuania, ‌3,76 miljardia yuania, ‌4,04 miljardia yuania, ‌4,38 miljardia yuania, ‌4,38 miljardia yuania voitot olivat 185 miljoonaa yuania, 366 miljoonaa yuania, 497 miljoonaa yuania, 569 miljoonaa yuania, 611 miljoonaa yuania ja 598 miljoonaa yuania.

Ei ole vaikea nähdä, että sekaomistusuudistuksen jälkeen Zhujiang Beerin nettovoiton kasvu oli merkittävästi suurempi kuin sen liikevaihdon kasvu. Tämä johtuu toisaalta matalasta perusvaikutuksesta ja toisaalta korkotulojen voimakkaasta kasvusta.

Itse asiassa investointiprojektien toistuvien lykkäysten ja lykkäysten vuoksi Zhujiang Beerin "säästämät" varat ovat tuottaneet yritykselle paljon korkotuloja. Vuodesta 2018 vuoteen 2023 Zhujiang Beerin korkotulot ovat pysyneet 220 miljoonassa yuaniassa, mikä on yli 30 % yhtiön nettotuloksesta.

Tästä ei ole vaikea nähdä, että Zhujiang Beerin viime vuosien tuloskasvussa on tiettyjä liioittelua. Tulevaisuudessa investointiprojektien edetessä yhtiön korkotulot tulevat todennäköisesti laskemaan. Tuolloin Zhujiang Beer siirtyy väistämättä "taloudellisen meikinpoiston" tilaan, mikä on myös taustalla, miksi yhtiön osakekurssi ei ole noussut kymmeneen vuoteen.

Lisäksi nykyisen oluen kulutuksen heikkenemisen taustalla olutyritykset kohtaavat uusia haasteita "hinta/volyymi" -logiikan kautta huippuluokan kautta. Tämä näkyy siitä, että liikevaihto ja myyntivolyymi Budweiser Asia Pacific Kiina ovat molemmat paineen alla. Liikevaihtorakenteen näkökulmasta Zhujiang Beerin huippuoluttuotot ovat nousseet 63,70 %:iin, ja jatkossa on vain vähän parantamisen varaa.

On selvää, että kansallisen aikaikkunan sulkeuduttua ja huippuluokan päivitysten kattopaineen vuoksi Zhujiang Beerin ei ole helppoa palata ensimmäisen tason olutleirille. Sijoittajille tämä ei suinkaan ole epäilystäkään, joka voidaan täysin hälventää osavuosikatsauksella. Miten Zhujiang Beer, joka ei ole voinut lähteä tukikohtastaan ​​Etelä-Kiinassa, voi välttää syrjäytymisen?