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Einführung:Einerseits schließt sich das Zeitfenster für die Verstaatlichung, andererseits herrscht Obergrenzendruck für die Aufwertung im High-End-Bereich.Pearl River BierEs ist nicht einfach, wieder an die Front der Bierbranche zu gelangen.

Li Ping |. Autor Produziert von Lianshi Business Review |

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Zwischenergebnisse übertreffen die Erwartungen

Eine zwischenzeitliche Leistungsprognose, die die Markterwartungen weit übertraf, brachte das lange Zeit ruhende Zhujiang-Bier wieder in die Aufmerksamkeit von Sekundärmarktinvestoren.

Am Abend des 10. Juli veröffentlichte Zhujiang Beer seine Leistungsprognose für das erste Halbjahr 2024. Aus der Ankündigung geht hervor, dass Zhujiang Beer im ersten Halbjahr 2024 voraussichtlich einen den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zurechenbaren Nettogewinn von rund 476 bis 531 Millionen Yuan erzielen wird, was einer Steigerung von 30 bis 45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Nach Abzug des Nettogewinns wird ein Betrag von 436 bis 487 Millionen Yuan erwartet, was einer Steigerung von 30 bis 45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Daten aus dem vorherigen Quartalsbericht zeigten, dass Zhujiang Beer von Januar bis März 2024 einen Nettogewinn von 121 Millionen Yuan erzielte, ohne Nicht-Nettogewinn von 104 Millionen Yuan. Basierend auf dieser Berechnung belief sich der der Muttergesellschaft zurechenbare Nettogewinn von Zhujiang Beer im zweiten Quartal auf etwa 355 Millionen Yuan bis 410 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 27 % bis 47 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; an die Muttergesellschaft betrug etwa 332 Millionen Yuan bis 382 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 26 % bis 45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und deutlich über den Markterwartungen liegt.

In einer Zeit, in der der Verbrauchersektor allgemein verachtet wird, ist die erheblich gesteigerte Leistung des Halbjahresberichts von Zhujiang Beer zu einem seltenen Lichtblick geworden. Am Tag nach der Veröffentlichung des Finanzberichts stieg Zhujiang Beer um 8 %, erreichte zeitweise das Tageslimit und trieb den gesamten Biersektor zu einem Anstieg von 5 %.

Seit der zweiten Hälfte des Jahres 2023 sind die inländische Bierproduktion und der Bierverkauf bei verhaltenem Konsum weiterhin schleppend. Zu Beginn des Jahres 2024 haben sich die inländischen Bierverkäufe aufgrund von Faktoren wie der langsamen Erholung der Gastronomie und häufigem Regenwetter immer noch nicht verbessert. Nach Angaben des National Bureau of Statistics betrug die nationale Bierproduktion im Juni 2024 4,110 Millionen Kiloliter, ein Rückgang von 1,7 % gegenüber dem Vorjahr. Dies ist auch der vierte Monat in Folge mit einem Rückgang der Bierproduktion gegenüber dem Vorjahr Produktion von Industrieunternehmen über der angegebenen Größe.

Vor diesem Hintergrund gerieten die Umsätze führender Bierunternehmen im ersten Quartal generell unter Druck.Budweiser Asien-Pazifik、Tsing Tao BierDie Umsätze gingen im Jahresvergleich allesamt zurück.Chongqing-Bier、Yanjing-BierAuch der Umsatz wuchs nur im einstelligen Bereich.

Im horizontalen Vergleich war die Leistung von Zhujiang Beer im ersten Quartal recht bemerkenswert. Daten aus dem vorherigen Quartalsbericht zeigten, dass das Betriebsergebnis und der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn der Zhujiang Beer Company von Januar bis März 2024 im Jahresvergleich um 7,05 % bzw. 39,37 % stiegen und die Gewinnwachstumsrate deutlich höher war die Umsatzwachstumsrate.

In diesem Zusammenhang erklärte Zhujiang Beer in der Sitzung zur Leistungskommunikation, dass es trotz des harten Wettbewerbs in der chinesischen Bierindustrie Raum für Entwicklung bei der strukturellen Verbesserung des Bierkonsums gebe. Das Unternehmen wird dem Entwicklungstrend von High-End-Bier folgen und die Verbesserung der Produkte des Unternehmens vorantreiben. Im ersten Quartal 2024 wurde die Produktstruktur des Unternehmens weiter optimiert und der Absatz hochwertiger Bierprodukte stieg im Vergleich zum Vorjahr um 15,05 %.

Nach den Produktpreisen gliedert sich das Hauptgeschäft von Zhujiang Beer in drei Teile: High-End-, Mittelklasse- und beliebte Produkte. Zu den High-End-Produkten zählen vor allem reines Fassbier und Snow Castle-Bier, zu den Mittelklasse-Produkten vor allem alkoholfreies Bier und zu den beliebten Produkten vor allem traditionelle Biere wie Weizenbier.

Der Jahresbericht zeigt, dass die Zhujiang Beer Company im Jahr 2023 einen Bierumsatz von 5,149 Milliarden Yuan erzielte, wobei High-End-, Mittelklasse- und beliebte Produkte ein Betriebsergebnis von 3,426 Milliarden Yuan, 1,399 Milliarden Yuan bzw. 324 Millionen Yuan erzielten Im Vergleich zum Vorjahr stiegen sie um 15,12 % bzw. 5,32 %, wobei High-End-Produkte am schnellsten wuchsen.

Darüber hinaus konzentriert sich der Umsatz von Zhujiang Beer auf Südchina. Als führendes Unternehmen in der Wirtschaft meines Landes sind Guangdongs Verbrauchskapazität und Produktstruktur denen des gesamten Landes überlegen.

Der Jahresbericht zeigt, dass Zhujiang Beer im Jahr 2023 einen Gesamtumsatz von 5,378 Milliarden Yuan erzielte, wovon 5,110 Milliarden Yuan auf Südchina entfielen, was einer Steigerung von 10,54 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und 95 % des Umsatzes ausmacht aus anderen Regionen betrug nur 268 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 12,24 % im Jahresvergleich entspricht und weniger als 5 % des Umsatzes ausmacht.

Es ist nicht schwer zu erkennen, dass sich der Umsatz von Zhujiang Beer stark auf sein Basislager in Südchina konzentriert, was auch dazu führt, dass sein Umsatz deutlich unter dem seiner Konkurrenten liegt. Im Jahr 2023 wird Budweiser Asia Pacific,China Resources BierDer Umsatz von Tsingtao Beer, Yanjing Beer und Chongqing Beer betrug jeweils 49,359 Milliarden Yuan, 38,93 Milliarden Yuan, 33,94 Milliarden Yuan, 14,8 Milliarden Yuan und 14,2 Milliarden Yuan.

Laut Verkaufsranking kann der Bierabsatz von Zhujiang Beer im Jahr 2023 (5,149 Milliarden Yuan) den sechsten Platz in der Branche einnehmen, entspricht aber nur einem Drittel des Bierabsatzes von Yanjing Beer, der in der Branche den fünften Platz belegt, und hat im Grunde seine Position verloren im Qualifikationswettbewerb „Fünf Mächte“.

Tatsächlich hatte Zhujiang Beer vor der Veröffentlichung der mittelfristigen Leistungsprognose lange Zeit auf dem Sekundärmarkt geschwiegen. Zum Abschluss des Performance-Release-Tages betrug der Gesamtmarktwert von Zhujiang Beer nur 16 Milliarden Yuan, was fast dem Schlusskurs des Börsennotierungsmonats des Unternehmens (August 2010) entspricht. Das bedeutet, dass der Aktienkurs von Zhujiang Beer seit 14 Jahren unter der Peinlichkeit leidet, dass er nicht gestiegen ist. Dahinter steckt die Hilflosigkeit des Unternehmens, vom „König Südchinas“ zu einer zweitrangigen lokalen Biermarke degradiert zu werden.

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Im Norden gibt es Tsingtao Beer und im Süden den Perlfluss.

Für diejenigen, die mit der Entwicklungsgeschichte der chinesischen Bierindustrie vertraut sind, ist Zhujiang Beer eine Existenz, die man nicht ignorieren kann.

Informationen zeigen, dass Zhujiang Beer erstmals 1985 gegründet wurde und früher als Guangzhou Zhujiang Brewery bekannt war. Im Jahr 1997 führte Zhujiang Beer die Niedertemperatur-Membranfiltrationstechnologie aus Deutschland ein und übernahm die Führung bei der Entwicklung und Produktion der ersten Flasche reinen Fassbiers in China und läutete damit die Ära des reinen Fassbiers für den heimischen Konsum ein. Es heißt, dass um das Jahr 2000 herum in den Straßen und Gassen der Provinz Guangdong leere grüne Flaschen Zhujiang-Bier standen und es fast keinen Platz für Bier von außerhalb der Provinz gab. Von Guangdong bis Shanghai gilt das Trinken von „Pearl River Pure Life“ als Mode.

Seitdem hat sich das Sprichwort „Qingdao liegt im Norden und der Perlfluss liegt im Süden“ in der Bierindustrie verbreitet und Pearl River Beer hat sich damit seinen Status als „König von Südchina“ etabliert.

Mit dem offiziellen Beitritt Chinas zur WTO haben ausländische Biergiganten jedoch begonnen, ihre Bemühungen zur Eroberung inländischer Städte zu verstärken. Auf der anderen Seite beschleunigten die inländischen Marken Qingdao und Snowflake den Bau von Fabriken in südlicher Richtung und ihre M&A-Expansion. Daten zeigen, dass Tsingtao Beer allein von 1996 bis 2001 47 Bierunternehmen übernommen hat.

Zusätzlich zu internen und externen Angriffen verliert der Basismarkt von Zhujiang Beer allmählich an Boden. Um diese Herausforderung zu bewältigen, nutzte Zhujiang Beer den Trend und schlug die achtstellige Politik „Konsolidierung im Süden, Vormarsch nach Norden, Vormarsch nach Westen und Expansion nach Osten“ vor und setzte damit die nationale Gliederung auf die Tagesordnung. Angesichts ausländischer Marken, deren Kapital und Markenstärke deutlich stärker waren als die eigenen, verlief die nationale Ausrichtung von Zhujiang Beer jedoch nicht reibungslos und konnte nur überstürzt beendet werden.

Um andererseits den weiter erodierten Basismarkt zu konsolidieren, ergriff Zhujiang Beer die Initiative und verkaufte 24 % der Unternehmensanteile an den belgischen Bierriesen Interbrew, und Zhujiang Beer wandelte sich in eine Joint-Venture-Marke um. Entgegen den Erwartungen verwirklichte Zhujiang Beer, das sich erfolgreich mit Interbrew zusammengetan hatte, seinen Wunsch, den Markt im Großraum Südchina zu integrieren, nicht und verlor sogar sein Basislager in Guangdong nach und nach. Daten zeigen, dass der Umsatz von Zhujiang Beer bereits im Jahr 2007 3,733 Milliarden Yuan erreichte. Drei Jahre später, im Jahr 2010, betrug der Betriebsgewinn von Zhujiang Beer nur noch 3,053 Milliarden Yuan.

Einige Analysten glauben, dass Zhujiang Beer als typisches lokales Staatsunternehmen Mängel in den Mechanismen, im Management, in der Entscheidungsfindung und anderen Aspekten aufweist, was es auch für den zweiten Aktionär Interbrew schwierig macht, Spielraum zur Darstellung zu haben. Andererseits hatte Interbrew vor der Zusammenarbeit mit Zhujiang Beer bereits 16 Bierunternehmen in China übernommen und die eigene Energie war relativ begrenzt.

Glücklicherweise behinderte der Umsatzrückgang den Weg von Zhujiang Beer zur Börsennotierung nicht. Im August 2010 wurde Zhujiang Beer erfolgreich an der Shenzhen Stock Exchange notiert und brachte 406 Millionen Yuan ein.

Nach seiner Börsennotierung vertrat Zhujiang Beer erneut den Slogan der Verstaatlichung und baute nacheinander Fabriken in Guangxi, Hunan und anderen Orten. Daten zeigen, dass der Umsatz von Zhujiang Beer in anderen Regionen (Märkten außerhalb Südchinas) von 2010 bis 2012 von 427 Millionen Yuan auf 631 Millionen Yuan stieg, was zu einem Anstieg des Gesamtumsatzes des Unternehmens von 3,053 Milliarden Yuan auf 3,475 Milliarden Yuan führte.

Die Gründung von Fabriken außerhalb der Provinz brachte Zhujiang Beer zwar nur eine Steigerung der Einnahmen, die Rentabilität war jedoch nicht optimistisch. Von 2010 bis 2012 sank der Nettogewinn von Zhujiang Beer von 91,3099 Millionen Yuan auf 50,9612 Millionen Yuan, und der Nicht-Nettogewinn nach Abzug der Nicht-Nettogewinne sank von 87,8635 Millionen Yuan auf -2,8425 Millionen Yuan. Mit anderen Worten: Nach drei Jahren radikaler Produktionsausweitung geriet Zhujiang Beer in eine Verlustsituation.

Ab 2013 erreichten die inländischen Bierverkäufe ihren Höhepunkt und gingen dann zurück, und auch die Verkäufe von Zhujiang Beer in Regionen außerhalb Südchinas begannen stark zu sinken. Im Jahr 2017 betrug der Umsatz von Zhujiang Beer in anderen Regionen nur 183 Millionen Yuan, weniger als die Hälfte des gleichen Zeitraums im Jahr 2010. Unter ihnen erlitten Fabriken in Hebei, Hunan und anderen Provinzen Verluste. Zu diesem Zeitpunkt ist Zhujiang Beer vollständig auf eine zweitrangige lokale Marke reduziert worden, mit geringer Präsenz auf dem Basismarkt außerhalb von Guangdong.

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Wie sind die Aussichten für die zweite gemischte Reform?

Seit seiner Börsennotierung hat Zhujiang Beer weiter investiert und die Produktion erweitert, und sein Anlagevermögen ist gestiegen. Ende 2016 belief sich das Anlagevermögen von Zhujiang Beer auf 3,551 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von fast 1 Milliarde Yuan seit Beginn der Börsennotierung entspricht. Andererseits wurden die Barmittel von Zhujiang Beer aufgrund schwerwiegender Verluste in einigen Fabriken kontinuierlich aufgebraucht und das Verhältnis von Vermögenswerten zu Verbindlichkeiten stieg weiter an. Ende 2016 erreichte das Aktiv-Passiv-Verhältnis von Zhujiang Beer 45,95 %, und sein Geldkapital betrug nur 132 Millionen Yuan.

Vor diesem Hintergrund stellte Zhujiang Beer den Slogan der „sekundären gemischten Reform“ vor und folgte bei der Einführung dem Beispiel von Tsingtao BeerFosun International Der Modus ist gemischt. Im März 2017 stellte Zhujiang Beer durch Privatplatzierung mehrere spezifische strategische Investoren wie „Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd.“ vor und sammelte 4,312 Milliarden Yuan an Mitteln. Nach dem Plan des Unternehmens werden die gesammelten Mittel für acht Projekte verwendet, darunter Projekte zum Aufbau und zur Modernisierung moderner Marketingnetzwerke, Projekte zum Aufbau von O2O-Vertriebskanälen, Projekte zur Erweiterung und Verlagerung der Bierproduktionskapazität, Produktionslinien für handwerkliches Bier und Projekte zum Bau von Erlebnisläden.

Dem Fortschritt der Projekte nach zu urteilen, verlaufen die oben genannten acht Investitionsprojekte von Zhujiang Beer jedoch nicht reibungslos. Bis Ende 2023 hat Zhujiang Beer insgesamt 2,221 Milliarden Yuan in zugesagte Projekte investiert, um Mittel zu beschaffen, und der Gesamtfortschritt beträgt etwa 50 %. Darunter ist nur der Investitionsfortschritt von Nansha Zhujiang Beer Phase II mit einer jährlichen Produktion Das 1-Millionen-Kilo-Bierprojekt hat 99 % erreicht, während das Zhanjiang-Zhuhai-Projekt und das Jingjing-Bierprojekt 99 % erreicht haben. Der kumulierte Fortschritt von Projekten wie Bierbrauproduktionslinien und Erlebnisladenbauprojekten ist nahezu Null.

Erwähnenswert ist, dass das „Modern Marketing Network Construction and Upgrading Project“ von Zhujiang Beer ursprünglich geplant hatte, 800 Millionen Yuan an eingeworbenen Mitteln zu investieren, später jedoch den Betrag der eingesammelten Mittel deutlich auf 228 Millionen Yuan reduzierte. Ende 2023 lag der Projektfortschritt bei 82,98 %, und der Aufbau des Marketingnetzwerks wurde seit 7 Jahren nicht abgeschlossen.

Tatsächlich hat Zhujiang Beer angesichts des Eintritts der Bierindustrie in den Markt am Roten Meer kaum eine Chance auf eine landesweite Expansion. Daten zeigen, dass die Verkaufserlöse von Zhujiang Beer in anderen Regionen (nicht Südchina) von 2017 bis 2022 von 201 Millionen Yuan auf 305 Millionen Yuan gestiegen sind, was immer niedriger war als im gleichen Zeitraum des Jahres 2010. Im Jahr 2023 sanken die Verkaufserlöse von Zhujiang Beer in Regionen außerhalb Südchinas auf 268 Millionen Yuan, und sein Umsatzanteil fiel unter 5 %.

Angesichts des Dilemmas einer ineffektiven Förderung des nationalen Layouts beschloss Zhujiang Beer, die Investitionen in sein Basislager in Guangdong zu erhöhen und eine High-End-Transformation auf die Tagesordnung zu setzen. Im Jahr 2019 brachte Zhujiang Beer das hochpreisige Produkt 97 Pure Raw auf den Markt, das das Umsatzwachstum des Unternehmens bei reinen Rohkostprodukten und die strukturelle Verbesserung effektiv vorantrieb. Von 2020 bis 2022 wird die Gesamtumsatzwachstumsrate der Produkte der Zhujiang Chunsheng-Serie 11 % erreichen, und die Umsatzwachstumsrate von High-End-Produkten ist deutlich höher als die Gesamtumsatzwachstumsrate des Unternehmens.

Mit dem stetigen Anstieg der Verkäufe von Spitzenbier verzeichnete Zhujiang Beer ein stetiges Umsatzwachstum und auch der Nettogewinn stieg deutlich. Daten zeigen, dass das Betriebsergebnis von Zhujiang Beer von 2017 bis 2023 3,349 Milliarden Yuan, 3,509 Milliarden Yuan, 3,76 Milliarden Yuan, 4,04 Milliarden Yuan, 4,38 Milliarden Yuan bzw. 4,928 Milliarden Yuan betrug Die Gewinne betrugen 185 Millionen Yuan, 366 Millionen Yuan, 497 Millionen Yuan, 569 Millionen Yuan, 611 Millionen Yuan bzw. 598 Millionen Yuan.

Es ist nicht schwer zu erkennen, dass das Nettogewinnwachstum von Zhujiang Beer nach der Umsetzung der Reform des gemischten Eigentums deutlich höher war als das Umsatzwachstum. Dies ist zum einen auf den geringen Basiseffekt und zum anderen auf das deutliche Wachstum der Zinserträge zurückzuführen.

Tatsächlich trugen die von Zhujiang Beer „gesparten“ gesammelten Mittel aufgrund wiederholter Verschiebungen und Verschiebungen von Investitionsprojekten viele Zinserträge zum Unternehmen bei. Von 2018 bis 2023 blieben die Zinserträge von Zhujiang Beer bei 220 Millionen Yuan und trugen mehr als 30 % zum Nettogewinn des Unternehmens bei.

Daraus ist nicht schwer zu erkennen, dass das Leistungswachstum von Zhujiang Beer in den letzten Jahren gewisse Elemente der Übertreibung aufweist. In Zukunft werden die Zinserträge des Unternehmens mit der Weiterentwicklung von Fundraising-Projekten höchstwahrscheinlich sinken. Zu diesem Zeitpunkt wird Zhujiang Beer unweigerlich in den Modus „Finanzielle Make-up-Entfernung“ eintreten, was auch der Grund dafür ist, dass der Aktienkurs des Unternehmens seit zehn Jahren nicht gestiegen ist.

Darüber hinaus standen Bierunternehmen in der Vergangenheit vor dem Hintergrund des derzeit sinkenden Bierkonsums vor neuen Herausforderungen durch die Logik des „Preis-für-Volumen“ durch High-Endisierung. Dies lässt sich am Druck auf die Einnahmen erkennen Verkäufe von Budweiser Asia Pacific China. Aus Sicht der Umsatzstruktur hat Zhujiang Beer seinen High-End-Bierumsatz bei 63,70 % erreicht, und es gibt nur begrenzten Spielraum für zukünftige Verbesserungen.

Offensichtlich wird es für Zhujiang Beer angesichts der Schließung des Zeitfensters für die Verstaatlichung und des Höchstdrucks durch High-End-Upgrades nicht einfach sein, in das erstklassige Bierlager zurückzukehren. Für Anleger handelt es sich hierbei keineswegs um einen Zweifel, der durch einen Zwischenbericht gänzlich ausgeräumt werden kann. Wie kann Zhujiang Beer, das seine Basis in Südchina nicht verlassen konnte, dem Schicksal entgehen, an den Rand gedrängt zu werden?