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Introduzione:Da un lato si chiude la finestra temporale per la nazionalizzazione, dall’altro c’è una pressione massima sull’ammodernamento del segmento alto.Birra del Fiume delle PerleNon è facile tornare in prima linea nella birra.

Li Ping |. Autore Prodotto da Lianshi Business Review |

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Risultati intermedi superiori alle aspettative

Una previsione provvisoria della performance, che ha superato di gran lunga le aspettative del mercato, ha riportato Zhujiang Beer, rimasta inattiva per lungo tempo, all'attenzione degli investitori del mercato secondario.

La sera del 10 luglio, Zhujiang Beer ha pubblicato le sue previsioni sulla performance per la prima metà del 2024. L'annuncio mostra che nella prima metà del 2024, Zhujiang Beer dovrebbe raggiungere un utile netto attribuibile agli azionisti della società quotata compreso tra circa 476 milioni di yuan e 531 milioni di yuan, con un aumento rispetto all'anno precedente dal 30% al 45% ; al netto degli utili non netti, si prevede che ammonterà a 436-487 milioni di yuan, con un aumento del 30%-45% su base annua.

I dati del precedente rapporto trimestrale hanno mostrato che da gennaio a marzo 2024, Zhujiang Beer ha realizzato un utile netto di 121 milioni di yuan, escluso l'utile non netto di 104 milioni di yuan. Sulla base di questo calcolo, l'utile netto di Zhujiang Beer attribuibile alla società madre nel secondo trimestre è stato compreso tra circa 355 milioni di yuan e 410 milioni di yuan, un aumento su base annua dal 27% al 47% dopo aver dedotto gli utili non attribuiti; alla società madre è stato di circa 332 milioni di yuan a 382 milioni di yuan, con un incremento anno su anno del 26% -45%, superando significativamente le aspettative del mercato.

In un momento in cui il settore dei consumi è generalmente disprezzato, la performance sostanzialmente aumentata del rapporto semestrale di Zhujiang Beer è diventata un raro punto positivo. Il giorno successivo alla pubblicazione del rapporto finanziario, la birra Zhujiang è cresciuta dell’8%, raggiungendo a un certo punto il limite giornaliero, e ha spinto l’intero settore della birra a salire del 5%.

Dalla seconda metà del 2023, la produzione e le vendite nazionali di birra hanno continuato a rallentare a fronte del rallentamento dei consumi. Entrando nel 2024, le vendite nazionali di birra non sono ancora migliorate a causa di fattori quali la lenta ripresa della ristorazione e le frequenti piogge. Secondo i dati dell'Ufficio nazionale di statistica, nel giugno 2024, la produzione nazionale di birra è stata di 4,110 milioni di chilolitri, con un calo dell'1,7% su base annua. Questo è anche il quarto mese consecutivo di calo della birra su base annua produzione di imprese industriali al di sopra delle dimensioni designate.

In questo contesto, nel primo trimestre le vendite delle principali aziende produttrici di birra sono state generalmente sotto pressione.Budweiser Asia-Pacifico、Birra Tsing TaoI ricavi sono tutti diminuiti di anno in anno.birra di Chongqing、Birra YanjingAnche i ricavi sono cresciuti solo a una cifra.

Da un confronto orizzontale, la performance di Zhujiang Beer nel primo trimestre è stata davvero notevole. I dati del precedente rapporto trimestrale hanno mostrato che da gennaio a marzo 2024, l'utile operativo e l'utile netto della Zhujiang Beer Company attribuibili alla società madre sono aumentati rispettivamente del 7,05% e del 39,37% su base annua e il tasso di crescita degli utili è stato molto superiore a quello il tasso di crescita dei ricavi.

A questo proposito, Zhujiang Beer ha affermato durante l'incontro sulla comunicazione delle prestazioni che, nonostante la forte concorrenza nell'industria cinese della birra, c'è spazio per lo sviluppo nell'aggiornamento strutturale del consumo di birra. L'azienda seguirà il trend di sviluppo della birra di fascia alta e promuoverà il miglioramento dei prodotti dell'azienda. Nel primo trimestre del 2024, la struttura dei prodotti dell'azienda ha continuato a essere ottimizzata e le vendite di prodotti di birra di fascia alta sono aumentate del 15,05% su base annua.

In base ai prezzi dei prodotti, l'attività principale di Zhujiang Beer è divisa in tre parti: prodotti di fascia alta, di fascia media e popolari. Tra questi, i prodotti di fascia alta includono principalmente birra alla spina pura e birra Snow Castle, i prodotti di fascia media includono principalmente birra senza alcol e i prodotti popolari includono principalmente birre tradizionali come la birra di frumento.

Il rapporto annuale mostra che nel 2023, Zhujiang Beer Company ha realizzato vendite di birra per 5,149 miliardi di yuan, di cui prodotti di fascia alta, media e popolare hanno raggiunto un utile operativo rispettivamente di 3,426 miliardi di yuan, 1,399 miliardi di yuan e 324 milioni di yuan, con incrementi su base annua rispettivamente del 15,12% e del -0,59%, 5,32%, con i prodotti di fascia alta che crescono più rapidamente.

Inoltre, le vendite di Zhujiang Beer sono concentrate nel sud della Cina. In quanto leader dell'economia del mio paese, la capacità di consumo e la struttura dei prodotti del Guangdong sono superiori a quelle dell'intero paese. Ciò conferisce anche a Zhujiang Beer un vantaggio comparativo nel suo aggiornamento di fascia alta.

Il rapporto annuale mostra che nel 2023, Zhujiang Beer ha realizzato un fatturato totale di 5,378 miliardi di yuan, di cui 5,110 miliardi di yuan dalla Cina meridionale, con un aumento su base annua del 10,54%, pari al 95% dei ricavi da altre regioni è stato di soli 268 milioni di yuan, è sceso del 12,24% su base annua, rappresentando meno del 5% delle entrate.

Non è difficile notare che le vendite di Zhujiang Beer sono altamente concentrate nel suo campo base nel sud della Cina, il che si traduce anche in una scala di vendite significativamente inferiore a quella dei suoi concorrenti. Nel 2023, Budweiser Asia Pacific,Birra delle risorse cinesiIl fatturato di Tsingtao Beer, Yanjing Beer e Chongqing Beer è stato rispettivamente di 49,359 miliardi di yuan, 38,93 miliardi di yuan, 33,94 miliardi di yuan, 14,8 miliardi di yuan e 14,2 miliardi di yuan. La quota totale dei primi cinque ha superato il 90%.

Secondo la classifica delle vendite, le vendite di birra di Zhujiang Beer nel 2023 (5,149 miliardi di yuan) possono classificarsi al sesto posto nel settore, ma equivalgono solo a un terzo di Yanjing Beer, che è quinta nel settore, e ha sostanzialmente perso la sua posizione nelle qualificazioni del concorso "Cinque Poteri".

In effetti, prima della pubblicazione delle previsioni sulla performance a medio termine, Zhujiang Beer era rimasta a lungo silenziosa nel mercato secondario. Alla chiusura del giorno del rilascio della performance, il valore di mercato totale della Zhujiang Beer era di soli 16 miliardi di yuan, quasi lo stesso del prezzo di chiusura del mese di quotazione della società (agosto 2010). Ciò significa che il prezzo delle azioni della Zhujiang Beer ha sofferto l'imbarazzo di non aumentare per 14 anni. Dietro a ciò c'è l'impotenza dell'azienda nel ridursi da "re del sud della Cina" a un marchio di birra locale di secondo livello.

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C'è la birra Tsingtao a nord e il fiume Pearl a sud.

Per coloro che hanno familiarità con la storia dello sviluppo dell’industria cinese della birra, la birra Zhujiang è un’esistenza che non può essere ignorata.

Le informazioni mostrano che la birra Zhujiang è stata fondata per la prima volta nel 1985 ed era precedentemente nota come birrificio Guangzhou Zhujiang. Nel 1997, Zhujiang Beer ha introdotto dalla Germania la tecnologia di filtrazione a membrana a bassa temperatura e ha preso l'iniziativa di sviluppare e produrre la prima bottiglia di birra alla spina pura in Cina, inaugurando l'era della birra alla spina pura nel consumo domestico. Si dice che per un periodo intorno al 2000, nelle strade e nei vicoli della provincia del Guangdong, c'erano bottiglie verdi vuote di birra Zhujiang, e non c'era quasi spazio per la birra proveniente dall'esterno della provincia. Dal Guangdong a Shanghai, bere "Pearl River Pure Life" è considerato una moda.

Da allora, nell’industria della birra si è diffuso il detto “Qingdao si trova a nord e il Pearl River a sud” e la Pearl River Beer ha così affermato il suo status di “Re della Cina meridionale”.

Tuttavia, con l’adesione ufficiale della Cina all’OMC, i giganti stranieri della birra hanno iniziato ad accelerare i loro sforzi per conquistare le città nazionali. D’altro canto, i marchi nazionali Qingdao e Snowflake hanno accelerato la costruzione di stabilimenti verso sud e l’espansione delle fusioni e acquisizioni. I dati mostrano che solo dal 1996 al 2001, Tsingtao Beer ha acquisito 47 aziende produttrici di birra.

Oltre agli attacchi interni ed esterni, il mercato di base della birra Zhujiang sta gradualmente perdendo terreno. Per far fronte a questa sfida, Zhujiang Beer ha approfittato di questa tendenza e ha proposto la politica in otto caratteri di "consolidamento a sud, spostamento a nord, avanzamento a ovest ed espansione a est", mettendo all'ordine del giorno il layout nazionale. Tuttavia, a fronte dei marchi stranieri il cui capitale e forza di marca erano significativamente più forti dei propri, il layout nazionale della Zhujiang Beer non è stato agevole e poteva solo finire in fretta.

D'altra parte, per consolidare il mercato di base che continua ad essere eroso, Zhujiang Beer ha preso l'iniziativa di vendere il 24% delle azioni della società al colosso belga della birra Interbrew e Zhujiang Beer si è trasformata in un marchio di joint venture. Contrariamente alle aspettative, Zhujiang Beer, che si è unita con successo a Interbrew, non è riuscita a realizzare il suo desiderio di integrare il mercato della Grande Cina meridionale e anche il suo campo base nel Guangdong è andato gradualmente perso. I dati mostrano che già nel 2007, le entrate della Birra Zhujiang hanno raggiunto 3,733 miliardi di yuan. Tre anni dopo, nel 2010, l'utile operativo della Zhujiang Beer era di soli 3,053 miliardi di yuan.

Alcuni analisti ritengono che, essendo una tipica impresa statale locale, Zhujiang Beer presenti carenze nei meccanismi, nella gestione, nel processo decisionale e in altri aspetti, il che rende difficile anche per il secondo azionista Interbrew avere spazio per esibirsi. D’altro canto, Interbrew aveva già acquisito 16 aziende produttrici di birra in Cina prima di collaborare con Zhujiang Beer, e le sue energie erano relativamente limitate.

Fortunatamente, il calo delle vendite non ha ostacolato il percorso di Zhujiang Beer verso la quotazione. Nell'agosto 2010, Zhujiang Beer è stata quotata con successo alla Borsa di Shenzhen e ha raccolto 406 milioni di yuan.

Dopo la sua quotazione, Zhujiang Beer ha lanciato ancora una volta lo slogan della nazionalizzazione e successivamente ha costruito fabbriche nel Guangxi, Hunan e in altri luoghi. I dati mostrano che dal 2010 al 2012, i ricavi delle vendite di Zhujiang Beer in altre regioni (mercati al di fuori della Cina meridionale) sono aumentati da 427 milioni di yuan a 631 milioni di yuan, portando il fatturato totale dell'azienda ad aumentare da 3,053 miliardi di yuan a 3,475 miliardi di yuan.

Tuttavia, la creazione di fabbriche al di fuori della provincia ha portato solo ad un aumento delle entrate di Zhujiang Beer, ma la sua redditività non era ottimistica. Dal 2010 al 2012, l'utile netto di Zhujiang Beer è sceso da 91,3099 milioni di yuan a 50,9612 milioni di yuan, e l'utile non netto dopo aver dedotto gli utili non netti è sceso da 87,8635 milioni di yuan a -2,8425 milioni di yuan. In altre parole, dopo tre anni di radicale espansione della produzione, la Birra Zhujiang si è trovata in una situazione di perdita.

A partire dal 2013, le vendite di birra sul mercato interno hanno raggiunto il picco e sono diminuite, e anche le vendite della birra Zhujiang nelle regioni non meridionali della Cina hanno iniziato a diminuire drasticamente. Nel 2017, il fatturato delle vendite di Zhujiang Beer in altre regioni è stato di soli 183 milioni di yuan, meno della metà rispetto allo stesso periodo del 2010. Tra questi, le fabbriche di Hebei, Hunan e altre province hanno subito perdite. A questo punto, la birra Zhujiang è stata completamente ridotta a un marchio locale di secondo livello, con scarsa presenza nel mercato di base al di fuori del Guangdong.

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Quali sono le prospettive per la seconda riforma mista mista?

Sin dalla sua quotazione, Zhujiang Beer ha continuato a investire ed espandere la produzione, e le sue immobilizzazioni sono aumentate. Alla fine del 2016, il saldo delle immobilizzazioni di Zhujiang Beer ha raggiunto 3,551 miliardi di yuan, con un aumento di quasi 1 miliardo di yuan dall'inizio della quotazione. D'altra parte, a causa delle gravi perdite in alcune fabbriche, le liquidità di Zhujiang Beer sono state continuamente consumate e il rapporto attività-passività ha continuato ad aumentare. Alla fine del 2016, il rapporto attività/passività di Zhujiang Beer ha raggiunto il 45,95% e il suo capitale monetario era di soli 132 milioni di yuan.

In questo contesto, Zhujiang Beer ha lanciato lo slogan della "riforma mista secondaria" e ha seguito l'esempio di Tsingtao Beer nell'introdurreFosun internazionale La modalità è mista. Nel marzo 2017, Zhujiang Beer ha introdotto diversi investitori strategici specifici come "Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd." e Interbrew International attraverso collocamenti privati ​​e ha raccolto fondi per 4,312 miliardi di yuan. Secondo il piano dell'azienda, i fondi raccolti verranno utilizzati per otto progetti, tra cui progetti di costruzione e aggiornamento di reti di marketing moderne, progetti di costruzione di canali di vendita O2O, progetti di espansione e trasferimento della capacità di produzione di birra, linee di produzione di birra artigianale e progetti di costruzione di negozi esperienziali.

Tuttavia, a giudicare dallo stato di avanzamento dei progetti, gli otto progetti di investimento di Zhujiang Beer sopra menzionati non stanno procedendo bene. Alla fine del 2023, Zhujiang Beer ha investito un totale di 2,221 miliardi di yuan in progetti impegnati per raccogliere fondi e il progresso complessivo è di circa il 50%. Tra questi, solo il progresso degli investimenti di Nansha Zhujiang Beer Phase II con una produzione annuale del progetto birra da 1 milione di kl ha raggiunto il 99%, mentre il progetto Zhanjiang Zhuhai e il progetto Jingjing Beer hanno raggiunto il 99%. Il progresso cumulativo di progetti come linee di produzione della birra e progetti di costruzione di negozi di esperienze è quasi pari a zero.

Vale la pena ricordare che il "Progetto di costruzione e aggiornamento della moderna rete di marketing" di Zhujiang Beer inizialmente prevedeva di investire 800 milioni di yuan in fondi raccolti, ma in seguito ha ridotto significativamente la quantità di fondi raccolti da utilizzare a 228 milioni di yuan. Alla fine del 2023 lo stato di avanzamento del progetto era dell'82,98% e la costruzione della rete di commercializzazione non è stata completata in 7 anni.

Infatti, con l’ingresso dell’industria della birra nel mercato del Mar Rosso, la Birra Zhujiang ha poche possibilità di raggiungere un’espansione nazionale. I dati mostrano che dal 2017 al 2022, i ricavi delle vendite della birra Zhujiang in altre regioni (Cina non meridionale) sono aumentati da 201 milioni di yuan a 305 milioni di yuan, un valore sempre inferiore rispetto allo stesso periodo del 2010. Nel 2023, il fatturato della birra Zhujiang nelle regioni non meridionali della Cina è sceso a 268 milioni di yuan e la sua quota di fatturato è scesa al di sotto del 5%.

Di fronte al dilemma di una promozione inefficace del layout nazionale, Zhujiang Beer ha scelto di aumentare gli investimenti nel suo campo base nel Guangdong e di mettere all’ordine del giorno la trasformazione di alto livello. Nel 2019, Zhujiang Beer ha lanciato il prodotto di fascia alta 97 Pure Raw, che ha effettivamente guidato la crescita delle vendite di materie prime pure e l'aggiornamento strutturale dell'azienda. Dal 2020 al 2022, il tasso di crescita composto delle vendite dei prodotti della serie Zhujiang Chunsheng raggiungerà l'11% e il tasso di crescita dei ricavi dei prodotti di fascia alta sarà significativamente superiore al tasso di crescita dei ricavi complessivi dell'azienda.

Con il costante aumento delle vendite di birra di fascia alta, i ricavi di Zhujiang Beer hanno raggiunto una crescita costante e anche il suo livello di utile netto è aumentato in modo significativo. I dati mostrano che dal 2017 al 2023, l'utile operativo di Zhujiang Beer è stato rispettivamente di 3,349 miliardi di yuan, ‌3,509 miliardi di yuan, ‌3,76 miliardi di yuan, ‌4,04 miliardi di yuan, ‌4,38 miliardi di yuan, ‌4,928 miliardi di yuan i profitti sono stati rispettivamente di 185 milioni di yuan, 366 milioni di yuan, 497 milioni di yuan, 569 milioni di yuan, 611 milioni di yuan e 598 milioni di yuan.

Non è difficile notare che, dopo l’attuazione della riforma della proprietà mista, la crescita dell’utile netto di Zhujiang Beer è stata significativamente superiore alla crescita dei ricavi. Ciò è dovuto da un lato al basso effetto base, dall’altro alla forte crescita dei proventi da interessi.

Infatti, a causa dei ripetuti rinvii e rinvii dei progetti di investimento, i fondi raccolti "risparmiati" da Zhujiang Beer hanno contribuito con molti interessi attivi all'azienda. Dal 2018 al 2023, il reddito da interessi di Zhujiang Beer è rimasto a 220 milioni di yuan, contribuendo per oltre il 30% all'utile netto dell'azienda.

Da ciò non è difficile dedurre che la crescita delle prestazioni della birra Zhujiang negli ultimi anni presenta alcuni elementi di esagerazione. In futuro, con l'avanzamento dei progetti di raccolta fondi, il reddito da interessi della società molto probabilmente entrerà in una fase discendente. A quel punto, la birra Zhujiang entrerà inevitabilmente nella modalità di "rimozione del trucco finanziario", che è anche il motivo di fondo per cui il prezzo delle azioni della società non aumenta da dieci anni.

Inoltre, nel contesto dell'attuale indebolimento del consumo di birra, in passato le aziende produttrici di birra hanno dovuto affrontare nuove sfide attraverso la logica del "prezzo per volume" attraverso la fascia alta. Ciò può essere visto dalla pressione sulle entrate e vendite di Budweiser Asia Pacifico Cina. Dal punto di vista della struttura dei ricavi, i ricavi della birra di fascia alta di Zhujiang Beer hanno raggiunto il 63,70% e c'è spazio limitato per miglioramenti in futuro.

Ovviamente, con la chiusura del periodo di nazionalizzazione e la pressione massima degli aggiornamenti di fascia alta, non sarà facile per Zhujiang Beer tornare al campo della birra di primo livello. Per gli investitori questo non è affatto un dubbio che può essere completamente fugato da un rapporto intermedio. Come può Zhujiang Beer, che non ha potuto lasciare la sua base nel sud della Cina, evitare il destino di essere emarginata?