berita

Perkenalan:Di satu sisi, jendela waktu untuk nasionalisasi semakin dekat, dan di sisi lain, terdapat tekanan yang sangat besar terhadap peningkatan kualitas yang tinggi.Bir Sungai MutiaraTidak mudah untuk kembali ke garis depan bir.

Li Ping |. Penulis Diproduksi oleh Ulasan Bisnis Lianshi |

1

Hasil sementara melebihi ekspektasi

Perkiraan kinerja sementara yang jauh melebihi ekspektasi pasar membuat Zhujiang Beer, yang sudah lama tidak aktif, kembali menjadi perhatian investor pasar sekunder.

Pada malam tanggal 10 Juli, Zhujiang Beer merilis perkiraan kinerjanya untuk paruh pertama tahun 2024. Pengumuman tersebut menunjukkan bahwa pada paruh pertama tahun 2024, Zhujiang Beer diperkirakan akan memperoleh laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat tersebut sekitar 476 juta yuan hingga 531 juta yuan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 30% hingga 45%. ; dikurangi laba non-bersih diharapkan menjadi 436 juta yuan menjadi 487 juta yuan, Peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 30%-45%.

Data laporan triwulanan sebelumnya menunjukkan bahwa pada Januari hingga Maret 2024, Zhujiang Beer meraih laba bersih sebesar 121 juta yuan, tidak termasuk laba non-bersih sebesar 104 juta yuan. Dihitung dari sini, laba bersih Zhujiang Beer yang diatribusikan kepada perusahaan induk pada kuartal kedua adalah sekitar 355 juta yuan hingga 410 juta yuan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 27%-47%; perusahaan induknya berjumlah sekitar 332 juta yuan hingga 382 juta yuan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 26% -45%, jauh melebihi ekspektasi pasar.

Pada saat sektor konsumen umumnya dipandang rendah, kinerja laporan tengah tahunan Zhujiang Beer yang meningkat secara substansial telah menjadi titik terang yang langka. Sehari setelah laporan keuangan dirilis, Zhujiang Beer melonjak 8%, mencapai batas harian pada satu titik, dan mendorong seluruh sektor bir melonjak 5%.

Sejak paruh kedua tahun 2023, produksi dan penjualan bir dalam negeri terus lesu di tengah lesunya konsumsi. Memasuki tahun 2024, penjualan bir dalam negeri masih belum membaik karena beberapa faktor seperti lambatnya pemulihan katering dan seringnya cuaca hujan. Menurut data Badan Pusat Statistik, pada Juni 2024, produksi bir nasional mencapai 4,11 juta kiloliter, turun 1,7% dari tahun ke tahun. Ini juga merupakan penurunan bir selama empat bulan berturut-turut produksi perusahaan industri di atas ukuran yang ditentukan.

Dengan latar belakang ini, penjualan perusahaan bir terkemuka umumnya berada di bawah tekanan pada kuartal pertama.Budweiser Asia Pasifik、Bir Tsing TaoPendapatan semuanya menurun dari tahun ke tahun.bir chongqing、Bir YanjingPendapatan juga hanya tumbuh satu digit.

Dari perbandingan horizontal, kinerja Zhujiang Beer di kuartal pertama cukup luar biasa. Data dari laporan triwulanan sebelumnya menunjukkan bahwa dari Januari hingga Maret 2024, pendapatan operasional dan laba bersih Perusahaan Bir Zhujiang yang diatribusikan kepada perusahaan induk meningkat masing-masing sebesar 7,05% dan 39,37% tahun-ke-tahun, dengan tingkat pertumbuhan laba yang jauh lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan pendapatan.

Dalam hal ini, Zhujiang Beer menyatakan dalam pertemuan komunikasi kinerja bahwa meskipun persaingan industri bir Tiongkok sangat ketat, terdapat ruang untuk pengembangan dalam peningkatan struktural konsumsi bir. Perusahaan akan mengikuti tren perkembangan bir kelas atas dan mempromosikan peningkatan produk perusahaan. Pada kuartal pertama tahun 2024, struktur produk perusahaan terus dioptimalkan, dan penjualan produk bir kelas atas meningkat sebesar 15,05% year-on-year.

Menurut harga produk, bisnis utama Zhujiang Beer dibagi menjadi tiga bagian: produk kelas atas, kelas menengah, dan populer. Diantaranya, produk kelas atas terutama mencakup bir draft murni dan bir Snow Castle, produk kelas menengah terutama mencakup bir tanpa alkohol, dan produk populer terutama mencakup bir tradisional seperti bir gandum.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2023, Perusahaan Bir Zhujiang mencapai penjualan bir sebesar 5,149 miliar yuan, di mana produk-produk kelas atas, kelas menengah, dan populer mencapai pendapatan operasional masing-masing sebesar 3,426 miliar yuan, 1,399 miliar yuan, dan 324 juta yuan, dengan peningkatan tahun ke tahun masing-masing sebesar 15,12% dan -0,59%, 5,32%, dengan produk kelas atas tumbuh paling cepat.

Selain itu, penjualan Bir Zhujiang terkonsentrasi di Tiongkok Selatan. Sebagai pemimpin perekonomian negara saya, kapasitas konsumsi dan struktur produk Guangdong lebih unggul dibandingkan seluruh negara. Hal ini juga memberi Zhujiang Beer keunggulan komparatif dalam peningkatan kualitasnya.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2023, Zhujiang Beer mencapai total pendapatan sebesar 5,378 miliar yuan, dengan pendapatan dari Tiongkok Selatan sebesar 5,110 miliar yuan, peningkatan dari tahun ke tahun sebesar 10,54%, menyumbang 95% dari pendapatan; dari daerah lain hanya 268 juta yuan, turun 12,24% tahun-ke-tahun, menyumbang kurang dari 5% pendapatan.

Tidak sulit untuk melihat bahwa penjualan Zhujiang Beer sangat terkonsentrasi di markasnya di Tiongkok Selatan, yang juga mengakibatkan skala penjualannya jauh lebih rendah dibandingkan para pesaingnya. Pada tahun 2023, Budweiser Asia Pasifik,Bir Sumber Daya CinaPendapatan Tsingtao Beer, Yanjing Beer, dan Chongqing Beer masing-masing berjumlah 49,359 miliar yuan, 38,93 miliar yuan, 33,94 miliar yuan, 14,8 miliar yuan, dan 14,2 miliar yuan.

Menurut peringkat penjualan, penjualan bir Zhujiang Beer pada tahun 2023 (5,149 miliar yuan) dapat menempati peringkat keenam di industri, tetapi hanya setara dengan sepertiga dari Yanjing Beer, yang berada di peringkat kelima dalam industri, dan pada dasarnya telah kehilangan posisinya. dalam kualifikasi "Lima Kekuatan".

Faktanya, sebelum perkiraan kinerja jangka menengah dirilis, Zhujiang Beer sudah lama terdiam di pasar sekunder. Hingga penutupan hari rilis pertunjukan, total nilai pasar Zhujiang Beer hanya 16 miliar yuan, hampir sama dengan harga penutupan bulan pencatatan perusahaan (Agustus 2010). Artinya, harga saham Zhujiang Beer mengalami rasa malu karena tidak naik selama 14 tahun. Dibalik hal ini adalah ketidakberdayaan perusahaan karena diturunkan dari "Raja Cina Selatan" menjadi merek bir lokal lapis kedua.

2

Ada Bir Tsingtao di utara dan Sungai Mutiara di selatan.

Bagi yang akrab dengan sejarah perkembangan industri bir Tiongkok, Zhujiang Beer adalah eksistensi yang tidak bisa diabaikan.

Informasi menunjukkan bahwa Zhujiang Beer pertama kali didirikan pada tahun 1985 dan sebelumnya dikenal sebagai Guangzhou Zhujiang Brewery. Pada tahun 1997, Zhujiang Beer memperkenalkan teknologi filtrasi membran suhu rendah dari Jerman dan memimpin pengembangan dan produksi botol bir murni pertama di Tiongkok, mengantarkan era bir murni untuk konsumsi domestik. Dikatakan bahwa selama jangka waktu sekitar tahun 2000, ada botol-botol hijau kosong Bir Zhujiang di jalan-jalan dan gang-gang di Provinsi Guangdong, dan hampir tidak ada ruang untuk bir dari luar provinsi. Dari Guangdong hingga Shanghai, meminum "Pearl River Pure Life" dianggap sebagai mode.

Sejak itu, pepatah "Qingdao terletak di utara dan Sungai Mutiara di selatan" telah menyebar di industri bir, dan Pearl River Beer dengan demikian mengukuhkan statusnya sebagai "Raja Tiongkok Selatan".

Namun, ketika Tiongkok secara resmi bergabung dengan WTO, raksasa bir asing mulai mempercepat upaya mereka untuk menaklukkan kota-kota dalam negeri. Di sisi lain, merek domestik Qingdao dan Snowflake mempercepat pembangunan pabrik dan ekspansi M&A ke arah selatan. Data menunjukkan bahwa dari tahun 1996 hingga 2001 saja, Tsingtao Beer mengakuisisi 47 perusahaan bir.

Selain serangan internal dan eksternal, pasar dasar Zhujiang Beer secara bertahap kehilangan kekuatan. Untuk mengatasi tantangan ini, Zhujiang Beer memanfaatkan situasi ini dan mengedepankan kebijakan delapan karakter yaitu "konsolidasi di selatan, bergerak ke utara, maju ke barat, dan memperluas ke timur", dengan memasukkan tata ruang nasional ke dalam agenda. Namun, dalam menghadapi merek asing yang modal dan kekuatan mereknya jauh lebih kuat daripada mereknya sendiri, tata letak nasional Zhujiang Beer tidak mulus dan hanya bisa berakhir dengan tergesa-gesa.

Di sisi lain, guna mengkonsolidasikan pasar dasar yang terus tergerus, Zhujiang Beer berinisiatif menjual 24% saham perusahaannya kepada raksasa bir Belgia Interbrew, dan Zhujiang Beer bertransformasi menjadi merek usaha patungan. Bertentangan dengan ekspektasi, Zhujiang Beer, yang berhasil bergandengan tangan dengan Interbrew, tidak menyadari keinginannya untuk mengintegrasikan pasar Tiongkok Selatan Raya, dan bahkan base campnya di Guangdong secara bertahap hilang. Data menunjukkan bahwa pada awal tahun 2007, pendapatan Zhujiang Beer mencapai 3,733 miliar yuan. Tiga tahun kemudian, pada tahun 2010, pendapatan operasional Zhujiang Beer hanya 3,053 miliar yuan.

Beberapa analis percaya bahwa sebagai perusahaan milik negara lokal pada umumnya, Zhujiang Beer memiliki kekurangan dalam mekanisme, manajemen, pengambilan keputusan, dan aspek lainnya, yang juga menyulitkan pemegang saham kedua Interbrew untuk memiliki ruang untuk ditampilkan. Di sisi lain, Interbrew telah mengakuisisi 16 perusahaan bir di Tiongkok sebelum bekerja sama dengan Zhujiang Beer, dan energinya sendiri relatif terbatas.

Untungnya, penurunan penjualan tidak menghalangi jalan Zhujiang Beer untuk listing. Pada bulan Agustus 2010, Zhujiang Beer berhasil dicatatkan di Bursa Efek Shenzhen dan mengumpulkan 406 juta yuan.

Setelah listing, Zhujiang Beer kembali mengedepankan slogan nasionalisasi dan berturut-turut membangun pabrik di Guangxi, Hunan dan tempat lainnya. Data menunjukkan bahwa dari tahun 2010 hingga 2012, pendapatan penjualan Zhujiang Beer di wilayah lain (pasar di luar Tiongkok Selatan) meningkat dari 427 juta yuan menjadi 631 juta yuan, mendorong total pendapatan perusahaan meningkat dari 3,053 miliar yuan menjadi 3,475 miliar yuan.

Namun, pendirian pabrik di luar provinsi hanya membawa peningkatan skala pendapatan bagi Zhujiang Beer, namun profitabilitasnya tidak optimis. Dari 2010 hingga 2012, laba bersih Zhujiang Beer turun dari 91,3099 juta yuan menjadi 50,9612 juta yuan, dan laba non-bersih setelah dikurangi laba non-bersih turun dari 87,8635 juta yuan menjadi -2,8425 juta yuan. Dengan kata lain, setelah tiga tahun melakukan ekspansi produksi secara radikal, Zhujiang Beer mengalami kerugian.

Mulai tahun 2013, penjualan bir domestik mencapai puncaknya dan turun, dan penjualan Bir Zhujiang di wilayah non-Tiongkok Selatan juga mulai menurun tajam. Pada tahun 2017, pendapatan penjualan Bir Zhujiang di wilayah lain hanya sebesar 183 juta yuan, kurang dari setengah pendapatan penjualan pada periode yang sama tahun 2010. Diantaranya, pabrik di Hebei, Hunan dan provinsi lain mengalami kerugian. Pada titik ini, Bir Zhujiang telah sepenuhnya direduksi menjadi merek lokal lapis kedua, dengan sedikit kehadiran di pasar dasar non-Guangdong.

3

Bagaimana prospek reformasi campuran yang kedua?

Sejak pencatatannya, Zhujiang Beer terus berinvestasi dan memperluas produksi, dan aset tetapnya terus meningkat. Pada akhir tahun 2016, saldo aset tetap Zhujiang Beer mencapai 3,551 miliar yuan, meningkat hampir 1 miliar yuan dari awal pencatatan. Di sisi lain, akibat kerugian serius di beberapa pabrik, aset tunai Zhujiang Beer terus dikonsumsi, dan rasio aset-liabilitas terus meningkat. Pada akhir tahun 2016, rasio aset-kewajiban Zhujiang Beer mencapai 45,95%, dan modal moneternya hanya 132 juta yuan.

Dengan latar belakang ini, Zhujiang Beer mengedepankan slogan "reformasi campuran sekunder" dan mengikuti contoh Tsingtao Beer dalam memperkenalkanFosun Internasional Modusnya campur aduk. Pada bulan Maret 2017, Zhujiang Beer memperkenalkan beberapa investor strategis tertentu seperti "Guangzhou State-owned Development Holdings Co., Ltd." dan Interbrew International melalui penempatan swasta, dan mengumpulkan dana sebesar 4,312 miliar yuan. Menurut rencana perusahaan, dana yang terkumpul akan digunakan untuk delapan proyek termasuk proyek pembangunan dan peningkatan jaringan pemasaran modern, proyek pembangunan saluran penjualan O2O, proyek perluasan dan relokasi kapasitas produksi bir, jalur produksi kerajinan bir, dan proyek pembangunan toko pengalaman.

Namun, dilihat dari kemajuan proyek, delapan proyek investasi Zhujiang Beer yang disebutkan di atas tidak berjalan mulus. Pada akhir tahun 2023, Zhujiang Beer telah menginvestasikan total 2,221 miliar yuan dalam proyek-proyek yang berkomitmen untuk mengumpulkan dana, dan kemajuan keseluruhannya sekitar 50%. Diantaranya, hanya kemajuan investasi Nansha Zhujiang Beer Tahap II 1 juta kl proyek bir dengan produksi tahunan telah mencapai 99%, sedangkan proyek Zhanjiang Zhuhai dan Jingjing Beer telah mencapai 99%. Kemajuan kumulatif proyek seperti jalur produksi pembuatan bir dan proyek pembangunan toko pengalaman hampir nol.

Perlu disebutkan bahwa "Proyek Konstruksi dan Peningkatan Jaringan Pemasaran Modern" Zhujiang Beer awalnya berencana untuk menginvestasikan 800 juta yuan dalam dana yang dikumpulkan, tetapi kemudian secara signifikan mengurangi jumlah dana yang dikumpulkan untuk digunakan menjadi 228 juta yuan. Hingga akhir tahun 2023, progres proyek sebesar 82,98%, dan pembangunan jaringan pemasaran belum selesai dalam 7 tahun.

Faktanya, ketika industri bir memasuki pasar Laut Merah, Zhujiang Beer memiliki peluang kecil untuk mencapai ekspansi nasional. Data menunjukkan bahwa dari tahun 2017 hingga 2022, pendapatan penjualan Zhujiang Beer dari wilayah lain (non-Tiongkok Selatan) meningkat dari 201 juta yuan menjadi 305 juta yuan, selalu lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun 2010. Pada tahun 2023, pendapatan penjualan Bir Zhujiang di wilayah non-Tiongkok Selatan turun menjadi 268 juta yuan, dan bagi hasil turun di bawah 5%.

Dihadapkan pada dilema promosi tata ruang nasional yang tidak efektif, Zhujiang Beer memilih untuk meningkatkan investasi di base campnya di Guangdong dan memasukkan transformasi kelas atas ke dalam agenda. Pada tahun 2019, Zhujiang Beer meluncurkan produk harga kelas atas 97 Pure Raw, yang secara efektif mendorong pertumbuhan penjualan bahan mentah murni dan peningkatan struktural perusahaan. Dari tahun 2020 hingga 2022, tingkat pertumbuhan penjualan gabungan produk seri Zhujiang Chunsheng akan mencapai 11%, dan tingkat pertumbuhan pendapatan produk kelas atas secara signifikan lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan secara keseluruhan.

Dengan peningkatan yang stabil dalam penjualan bir kelas atas, pendapatan Zhujiang Beer telah mencapai pertumbuhan yang stabil, dan tingkat laba bersihnya juga meningkat secara signifikan. Data menunjukkan bahwa dari 2017 hingga 2023, pendapatan operasional Zhujiang Beer masing-masing adalah 3,349 miliar yuan, ‌3,509 miliar yuan, ‌3,76 miliar yuan, ‌4,04 miliar yuan, ‌4,38 miliar yuan, ‌4,928 miliar yuan keuntungannya masing-masing adalah 185 juta yuan, 366 juta yuan, 497 juta yuan, 569 juta yuan, 611 juta yuan, dan 598 juta yuan.

Tidak sulit untuk melihat bahwa setelah penerapan reformasi kepemilikan campuran, pertumbuhan laba bersih Zhujiang Beer jauh lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan pendapatannya. Hal ini di satu sisi disebabkan oleh rendahnya efek dasar (base effect) dan di sisi lain disebabkan oleh pertumbuhan pendapatan bunga yang cukup besar.

Faktanya, karena penundaan berulang kali dan penundaan proyek investasi, penggalangan dana yang "disimpan" oleh Zhujiang Beer telah menyumbangkan banyak pendapatan bunga bagi perusahaan. Dari tahun 2018 hingga 2023, pendapatan bunga Zhujiang Beer tetap sebesar 220 juta yuan, berkontribusi lebih dari 30% terhadap laba bersih perusahaan.

Tidak sulit untuk melihat dari sini bahwa pertumbuhan kinerja Bir Zhujiang dalam beberapa tahun terakhir memiliki unsur-unsur tertentu yang berlebihan. Ke depan, dengan majunya proyek investasi, pendapatan bunga perseroan kemungkinan besar akan memasuki mode menurun. Pada saat itu, Zhujiang Beer mau tidak mau akan memasuki mode "penghapusan riasan finansial", yang juga menjadi alasan mendasar mengapa harga saham perusahaan tidak naik selama sepuluh tahun.

Selain itu, di tengah melemahnya konsumsi bir saat ini, perusahaan bir di masa lalu menghadapi tantangan baru melalui logika "harga-untuk-volume" melalui high-endisasi Budweiser Asia Pasifik Tiongkok sama-sama berada di bawah tekanan. Dari perspektif struktur pendapatan, pendapatan bir kelas atas Zhujiang Beer telah mencapai 63,70%, dan ruang untuk perbaikan di masa depan terbatas.

Jelas sekali, dengan ditutupnya jendela waktu nasional dan tekanan tertinggi dari peningkatan kelas atas, tidak akan mudah bagi Zhujiang Beer untuk kembali ke kamp bir tingkat pertama. Bagi investor, hal ini bukanlah keraguan yang dapat dihilangkan sepenuhnya dengan laporan sementara. Bagaimana Zhujiang Beer, yang tidak dapat meninggalkan basisnya di Tiongkok Selatan, dapat terhindar dari marginalisasi?