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Los "Tres buenos estudiantes" en la escuela tratan sobre la moral, la inteligencia y el cuerpo, mientras que los "Tres buenos estudiantes" en las acciones A tratan sobre "dividendos, ganancias y obligaciones". Aunque los nombres son diferentes, son bastante similares.

Los dividendos reflejan la "moralidad" de una empresa que cotiza en bolsa. Las empresas que cotizan en bolsa que no pueden pagar dividendos o no están dispuestas a pagar dividendos no deben considerarse moralmente calificadas. Por esta razón, las nuevas normas sobre reducción de participación exigen los dividendos como un objetivo difícil.

Las ganancias reflejan la "inteligencia" de una empresa que cotiza en bolsa. El aprendizaje es la base para los estudiantes, y la obtención de ganancias también es la base para las empresas que cotizan en bolsa. Si la inteligencia de una empresa falla, depende de si puede obtener ganancias.

Los pasivos reflejan el "cuerpo" de una empresa que cotiza en bolsa. La gente tiene miedo a las enfermedades y las empresas tienen miedo a las deudas, especialmente las deudas sin fondo que pesan sobre las empresas que cotizan en bolsa y que no tienen cargas de deuda.

En la escuela, los profesores siempre favorecen a los "tres buenos estudiantes". Incluso si cometen errores ocasionalmente, pueden obtener perdón o atención especial.

En las acciones A, las empresas cotizadas que pueden lograr "tres cosas buenas" también son bastante tolerantes con los accionistas. No importa cuánto dinero retiren los fundadores y los controladores reales, los accionistas no tienen nada que decir.

Zhifei Biotech, el agente de vacunas importado más rentable de China, es la acción A "Sanhaosheng". Sus dos fundadores, Jiang Rensheng y Wu Guanjiang, han retirado un total de alrededor de 21 mil millones, pero los 100.000 accionistas no tienen nada que decir.

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De ninguna manera, los tres indicadores de "moralidad, inteligencia y cuerpo" de Zhifei Biotech son todos muy buenos, entonces, ¿por qué los inversores pueden encontrar alguna razón para cuestionar su retiro de efectivo?

Han pasado 14 años desde que salió a bolsa en 2010. A excepción de los 1.500 millones recaudados al comienzo de la IPO, no se ha recaudado capital adicional. Por un lado, es amable, pero por otro, es amable. Puede que no le falte dinero.

La IPO se llevó 1.500 millones. ¿Cuánto se ha devuelto a lo largo de los años? Los dividendos acumulados son 4.924 millones, que es más de tres veces la cantidad recaudada. Incluso si se excluye la mayor parte del dinero que recibió el jefe, los dividendos restantes. son suficientes para cubrir la inversión de los accionistas ordinarios.

¿Qué significa esto? Si compró Zhifei Biotech en 2010 y lo tiene hasta ahora, habrá recuperado su capital simplemente pagando dividendos. Ahora ganará tanto como el valor de mercado de sus participaciones.

El requisito previo para poder pagar un dividendo tan grande es, naturalmente, obtener muchas ganancias. Es posible que Zhifei Biotech haya sido solo una empresa ordinaria de productos biológicos antes de 2017, pero se convirtió en un "santo" después de abrazar al gigante multinacional de vacunas Merck. 2017.

Como agente exclusivo de la vacuna de Merck, ha obtenido un beneficio total de 33.400 millones de dólares en los últimos siete años, un promedio de 4.700 millones por año. Este poder de generación de ingresos está fuera del alcance de cualquier empresa de productos biológicos de acciones A.

Especialmente en los últimos años, con la creciente demanda interna de vacunas contra el VPH (cáncer de cuello uterino), la vacuna novenvalente contra el VPH representada por Zhifei Biotechnology es la empresa más grande, con ganancias de 10.200 millones en 2021, 7.500 millones en 2022 y 8.000 millones en 2023. Quitándose más de la mitad del mercado chino de vacunas contra el VPH.

Si puede ganar dinero, su deuda natural no puede ser alta, de lo contrario no emitirá financiación adicional durante más de 10 años. A partir del primer trimestre de 2024, la relación activo-pasivo es del 39%, sin ninguna carga.

En 2023, obtuvo 52.900 millones de ingresos y sólo incurrió en más de 40 millones en gastos financieros. Esto demuestra que hay muy pocos pasivos que devenguen intereses y que no hay presión alguna para el pago de la deuda.

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Por supuesto, los "tres buenos productos" también tendrán deficiencias. La deficiencia de Zhifei Biotech es que está tan obsesionada con ser un agente que casi olvida que también es una empresa de productos biológicos y necesita tener algo propio.

A lo largo de los años, el índice de inversión en I+D de Zhifei Biotech ha estado casi en el nivel más bajo de toda la industria de productos biológicos. Tomando como ejemplo el año 2023, los gastos en I+D de Zhifei Biotech representarán menos del 2% de los ingresos.

La inversión es pequeña y la cosecha natural no será mucha. Los ingresos de los productos de desarrollo propio de Zhifei Biotech en 2023 serán solo de mil millones, lo que representa menos del 2% de los ingresos totales.

Por supuesto, hacer negocios con agentes es realmente divertido; de lo contrario, Zhifei Biotech no estaría "feliz y feliz", pero si compara cuidadosamente los datos financieros de los últimos años, aún encontrará que la tasa de beneficio neto de las vacunas contra agentes está disminuyendo.

Las vacunas nacionales contra el VPH han comenzado a aumentar: la vacuna bivalente contra el VPH de Wantai Biotech se lanzará en 2020 y la vacuna bivalente de Watson Biotech se lanzará en 2022, convirtiéndose en un competidor de las vacunas importadas.

Aunque la tasa de defensa no es tan buena como la vacuna de nueve precios, no puede resistir el bajo precio. Por ejemplo, el VPH de nueve precios de Merck cuesta más de 1.300 yuanes por inyección, y tres inyecciones cuestan casi 4.000 yuanes. El coste de una sola inyección de la vacuna bivalente nacional es incluso de menos de 120 yuanes.

La tasa de protección de la vacuna bivalente promovida oficialmente es del 70% y la tasa de protección de la vacuna nuevevalente es del 90%. La vacuna de nueve precios es definitivamente mejor que la vacuna de dos precios, pero frente a una diferencia de precio. de más de 10 veces, las vacunas nacionales siempre pueden quitar una cierta proporción.

Si Merck quiere mantener su participación, también realizará los ajustes de precios adecuados, lo que reducirá en cierta medida el margen de beneficio de Zhifei Biotech como agente.

Una comparación más intuitiva es que el margen de beneficio bruto de Zhifei Biotech en 2018 fue casi del 55%, mientras que el margen de beneficio bruto en 2023 será inferior al 27%, lo que se reduce completamente a la mitad.

De hecho, la actual vacuna nacional contra el VPH no es la mayor amenaza para Merck, que está representada por Zhifei Biotech. Varias vacunas nacionales contra el VPH de nueve vales han entrado en la tercera fase de ensayos clínicos. Esto significa que Zhifei Biotech puede dormir solo en una amplia gama. Probablemente no queden muchos días.

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De hecho, Zhifei Biotechnology comenzó como agente desde el principio y probablemente fabricó algunos productos de desarrollo propio durante el proceso de agencia.

Jiang Rensheng, la figura central de Zhifei Biotech, trabajó originalmente en la Estación de Prevención de Epidemias de Guangxi y una vez ocupó el cargo de subdirector de la estación. Tiene muy claro el negocio de las vacunas y el mercado chino de vacunas tiene un gran potencial.

En 1999, por invitación de una empresa de vacunas en Chengdu, Jiang Rensheng dejó la estación de prevención de epidemias y comenzó a vender vacunas. Había estado trabajando en el sistema durante muchos años, por lo que estaba bastante familiarizado con la ruta de los recursos y la venta de vacunas. una obviedad.

Después de trabajar durante dos años, sentí que el dinero de las vacunas era tan bueno que bien podría iniciar mi propia empresa. Había una empresa de biovacunas a la venta en Chongqing y todo estaba listo. Wu Guanjiang y Liu Junhui para comprar la empresa, es el predecesor de la actual criatura Zhifei.

La empresa fue comprada, pero hubo diferencias en la ruta de desarrollo. Wu Guanjiang se centró en el comercio para ganar dinero rápido, mientras que Liu Junhui abogó por una autoinvestigación constante y constante, que era un poco como la "disputa comercial y tecnológica" original de Lenovo.

Jiang Rensheng tenía la mayor participación, pero al final favoreció las ideas de Wu Guanjiang y se embarcó en el negocio de la agencia. Liu Junhui se desanimó y comenzó a hacerlo solo. La mencionada Watson Biotech, que desarrolló su propia vacuna bivalente contra el VPH, es de Liu Junhui. obra maestra. .

Wu Guanjiang cree en ganar dinero rápido y correr rápido. Poco después de que Zhifei Biotech saliera a bolsa, comenzó a reducir frenéticamente sus participaciones y a retirar dinero. Al comienzo de la oferta pública inicial, Wu Guanjiang tenía el 26% de las acciones, pero ahora solo el 0,74%. Según las estadísticas, cobró alrededor de 13 mil millones.

Por supuesto, Wu Guanjiang también tenía sus propias razones para huir. Después de todo, Zhifei Biotechnology pertenece al hijo de Jiang Rensheng, Jiang Lingfeng, que ingresó a la empresa desde muy temprano. , su sobrino se hará cargo de su tío en el futuro.

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En cuanto a Jiang Rensheng, aunque personalmente cobró alrededor de 8 mil millones en los máximos, él y su hijo Jiang Lingfeng ahora poseen más del 57% de las acciones y siguen siendo los accionistas mayoritarios absolutos de Zhifei Biotech.

El propio Jiang Rensheng debe ser consciente del impacto que tendrán las vacunas nacionales en el negocio de la agencia de Zhifei Bio, pero definitivamente quiere aprovechar la oportunidad de ganarse el favor de los consumidores chinos para las vacunas importadas.

Esta es una lógica realista. Los hechos históricos de los equipos de vacunas nacionales como Changsheng Biotech y Sinovac Biotech todavía están vivos en nuestra mente. La fuerza y ​​​​la credibilidad de las vacunas nacionales deben ser fortalecidas por más empresas nacionales.

Además, incluso si los productos nacionales quitan participación, es imposible reemplazar completamente las vacunas importadas. Las vacunas importadas siempre tienen su propio espacio vital, en el mejor de los casos, pueden cambiar su cama de una cama ancha a una cama estrecha, pero al menos todavía lo es. una cama para dormir.

Además, cuando se lance la vacuna nacional contra el VPH, es posible que la población nacional esté casi completamente vacunada, la mayoría de las primeras se comerán y el resto se compartirá con todos.

El punto más importante es que Merck no es un agente. Quizás en unos años se desarrolle una nueva vacuna y vuelva a ser líder, y Zhifei Biotech tendrá la oportunidad de monopolizar la amplia gama nuevamente.

De hecho, no importa qué tan lejos se desarrolle la tecnología de vacunas de China, la penetración mutua en el mercado entre nosotros y las potencias mundiales siempre existirá. Por ahora, los gigantes multinacionales tienden a dejar sus operaciones de venta y promoción a las empresas locales, y las vacunas importadas solo irán. a través de agentes, y el negocio de agentes de Zhifei Biotech siempre existirá.

Por supuesto, no se puede descuidar su propio terreno privado y debe seguir aumentando la inversión. El negocio de la agencia siempre existirá, pero ¿y si algún día no podemos llevarnos bien?