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学校における「三優」は道徳、知性、肉体に関するものですが、A株における「三優」は「配当、利益、負債」に関するものです。名前は違いますが、よく似ています。

配当金は上場企業の「道徳性」を反映するものである 配当金を支払えない、あるいは配当金を支払う意思がない上場企業は道徳的に適格であるとはみなされないのはこのためです。

利益は上場企業の「知性」を反映する 学生にとっては学ぶことが基礎であり、利益をあげることも上場企業の基礎である 企業の知性が崩れた場合、利益を出せるかどうかが決まる。

負債は上場企業の「体」を表しており、人々は病気を恐れ、企業は借金を恐れているが、特に債務負担のない上場企業は健全である。

学校では「三人の優秀な生徒」は、たとえたまに失敗しても、特別に許してくれたり、気にかけてもらったりすることができる。

A株では、「3つの良いこと」を実現できる上場企業は、創業者や実質支配者がいくら現金を出しても、株主は何も言うことがありません。

中国で最も利益を上げている輸入ワクチン代理店であるZhifei BiotechはA株「Sanhaosheng」であり、その2人の創設者であるJiang RenshengとWu Guanjiangは合計約210億を現金化したが、10万人の株主は何も言うことはない。

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まさか、Zhifei Biotech の「道徳、知性、身体」の 3 つの指標はすべて非常に優れているのに、なぜ投資家が同社の資金繰りに疑問を抱く理由が見つかるのでしょうか?

2010年の上場から14年が経ちますが、IPO当初に調達した15億を除けば、追加の資金調達は行っていません。金欠ではないかもしれない。

IPOで奪われた15億は何年にもわたってどれだけ戻ってきたのでしょうか? 累計配当金は49億2,400万で、ボスが受け取った資金の大部分を除いても、残りの配当金は3倍以上になります。一般株主の投資を賄うのに十分です。

これはどういう意味ですか? 2010 年に Zhifei Biotech を購入し、これまで保有していた場合、配当金を支払うだけで資本を取り戻したことになり、保有株の市場価値と同額の利益を得ることができます。

これほど多額の配当を支払うことができるための前提条件は、当然、多くの利益を生み出すことである。Zhifei Biotech は、2017 年以前は単なる生物学的製品企業だったかもしれないが、多国籍ワクチン大手メルクを傘下に収めてからは「聖人」となった。 2017年。

メルク社のワクチンの総代理店として、同社は過去7年間で総額334億ドル、年間平均47億ドルの利益を上げている。この収益力は、どのA株生物製剤企業にも及ばない。

特に近年はHPV（子宮頸がん）ワクチンの国内需要が高まっており、Zhifei Biotechnologyに代表されるHPV9価ワクチンは2021年に102億、2022年に75億、2023年に80億を稼ぐ最大手企業となっている。中国のHPVワクチン市場の半分以上を奪う。

利益を上げることができれば、自然負債が大きくなるはずはない。そうでなければ、2024 年第 1 四半期の時点で、資産負債比率は 39% であり、負担はない。

2023 年の収益は 529 億で、金融費用は 4,000 万強しか発生していません。これは、有利子負債が非常に少なく、債務返済圧力がまったくないことを示しています。

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もちろん、「3 つの優れた製品」には欠点もあります。Zhifei Biotech の欠点は、代理店であることにあまりにも夢中になり、自社が生物製品会社でもあり、独自の何かを必要とすることをほとんど忘れていることです。

長年にわたり、Zhifei Biotech の研究開発投資比率は生物学的製品業界全体のほぼ最下位にあり、2023 年を例にとると、Zhifei Biotech の研究開発費が収益に占める割合は 2% 未満になります。

投資額は少なく、自然収穫量は多くない。Zhifei Biotech の自社開発製品の収益は 2023 年にわずか 10 億ドルで、全体の収益の 2% にも満たない。

もちろん、代理店ビジネスを行うのは本当に楽しいです。そうでなければ、Zhifei Biotech は「幸せで幸せ」ではありません。しかし、近年の財務データを注意深く比較すると、依然として代理店ワクチンの純利益率が低下していることがわかります。

国内のHPVワクチンは2020年にワンタイ・バイオテックのHPV二価ワクチンが発売され、2022年にはワトソン・バイオテックの二価ワクチンが発売され、輸入ワクチンの競合となる。

防御率は9価格ワクチンほどではないが、低価格には抗えない。例えば、メルクの9価格HPVは1回接種で1300元以上、3回接種で4000元近くかかる。国内の二価ワクチンの接種価格は120元未満でもある。

公式に推奨されている 2 価ワクチンの予防率は 70%、9 価ワクチンの予防率は 90% です。ただし、価格差があるため、9 価ワクチンの方が確実に優れています。 10倍を超えると、国産ワクチンが常に一定のシェアを奪う可能性がある。

メルクがシェアを維持したい場合は、適切な価格調整も行うことになるため、代理店としてのZhifei Biotechの利益率はある程度圧縮されることになる。

より直観的に比較すると、2018年のZhifei Biotechの粗利益率は55%近くだったのに対し、2023年の粗利益率は27%未満となり、完全に半分に減ります。

実際、Zhifei Biotech が代表を務める Merck にとって、現在の国産 HPV ワクチンは最大の脅威ではありません。これは、Zhifei Biotech が単独で眠ることができることを意味します。おそらくもう残り日数は少ないだろう。

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実際、Zhifei Biotechnology は最初から代理店としてスタートしており、代理店の過程でいくつかの自社開発製品も作成したと思われます。

Zhifei Biotech の中核人物である Jiang Rensheng 氏は、もともと広西チワン族自治区の疫病予防ステーションで働いており、かつては副ステーション長の地位にあったこともあり、ワクチン事業と中国のワクチン市場には大きな可能性があることについて非常に明確です。

1999年、成都のワクチン会社の招きで、蒋仁生氏は防疫ステーションを離れ、ワクチンの販売を始めた。彼は長年このシステムで働いていたため、資源の流れに精通していて、ワクチンの販売は専門家だった。当然のことです。

2 年間働いた後、ワクチンで儲かったので自分の会社を立ち上げても良いと感じました。たまたま重慶にバイオワクチンの会社があり、蒋仁生氏は友人たちと協力して準備を整えました。呉観江と劉俊輝が会社を買収し、それが現在のZhifei生き物の前身です。

同社は買収されたが、開発路線には相違があり、呉冠江氏は手っ取り早く金を稼ぐための取引に重点を置き、劉君輝氏は地道な自己研究を主張しており、レノボ本来の「技術と貿易紛争」に似ていた。

江仁生氏が最大の株式を保有していたが、最終的には呉観江氏の考えを支持し、代理店事業に乗り出したが、劉君輝氏は失望し、独自の二価HPVワクチンを開発した前述のワトソン・バイオテック社が劉君輝氏の会社である。傑作。 。

呉観江氏は、素早く金を稼ぎ、早く経営することを信条としており、Zhifei Biotech が上場した直後、彼は必死で保有株を減らし、現金化を始めました。IPO 当初、呉観江氏は株式の 26% を保有していましたが、現在は 0.74% に過ぎません。統計によると、彼は約130億を現金化しました。

もちろん、呉観江氏にも逃亡の理由はあった。結局のところ、江仁生氏の息子、江陵峰氏が会社に入社したのは彼が辞めなければ、ということだ。 , 彼の甥は将来叔父の世話をする予定です。

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江仁生氏に関しては、高値で個人的に約80億ドルを現金化したが、現在は彼と息子の江陵峰氏が株式の57％以上を保有しており、彼らは依然としてZhifei Biotechの絶対的な支配株主である。

江仁生氏自身も、国産ワクチンがZhifei Bioの代理店事業に与える影響を認識しているはずだが、輸入ワクチンで中国の消費者の支持を得るチャンスを確実に掴みたいと考えている。

これは現実的な論理であり、長盛生物技術やシノバック生物技術などの国内ワクチンチームの歴史的な功績は今でも鮮明に記憶に残っており、国産ワクチンの強度と信頼性をより多くの国内企業が強化する必要がある。

さらに、たとえ国内製品がシェアを奪ったとしても、輸入ワクチンを完全に置き換えることは不可能であり、Zhifei Biotechnologyは常に独自の居住スペースを持っており、せいぜい広いベッドから狭いベッドに変えることができますが、少なくともそれは変わりません。寝るためのベッド。

さらに、国内のHPVワクチンが発売される頃には、国内の国民はほぼ完全にワクチン接種を完了し、最初のワクチンのほとんどが食べられ、残りは全員に分け与えられる可能性があります。

最も重要な点は、メルクが代理店ではないということだ。おそらく数年以内に新しいワクチンが開発され、再びリーダーとなり、Zhifei Biotechが再び広いベッドを独占する機会が得られるだろう。

実際、中国のワクチン技術がどれほど発展しても、我が国と世界大国との間の市場への相互浸透は常に存在し、現時点では、多国籍大手は販売と宣伝活動を国内企業に任せる傾向があり、ワクチンは輸入されるだけだ。 Zhifei Biotech の代理店ビジネスは今後も継続します。

もちろん、あなた自身の私有地を無視することはできません、そしてあなたは投資を増やし続けなければなりません 代理店ビジネスは常に存在しますが、いつか私たちがうまくいかなくなったらどうしますか。