소식

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

학교의 '세 착한 학생'은 도덕, 지성, 신체에 관한 것이고, A주에 있는 '세 좋은 학생'은 '배당, 이익, 부채'에 관한 것이지만 이름은 다르지만 꽤 유사합니다.

배당금은 상장회사의 '도덕성'을 반영하는 것입니다. 배당금을 지급할 수 없거나 배당금 지급을 꺼리는 상장회사는 도덕적 자격이 있는 것으로 간주되어서는 안 됩니다.

이익은 상장 기업의 '지능'을 반영합니다. 학습은 학생의 기초이며, 이익을 창출하는 것도 상장 기업의 기초입니다. 기업의 지능이 실패하면 수익을 낼 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

부채는 상장회사의 '몸'을 반영합니다. 사람들은 질병을 두려워하고, 기업은 빚을 두려워합니다. 특히, 부채 부담이 없는 상장회사는 건강합니다.

학교에서는 '세 명의 좋은 학생'이 항상 선생님들의 총애를 받습니다. 가끔 실수를 하더라도 특별한 용서나 보살핌을 받을 수 있습니다.

A주에서는 '세 가지 좋은 일'을 달성할 수 있는 상장 기업도 주주들에게 상당히 관대합니다. 창립자와 실제 통제자가 얼마나 많은 현금을 현금화하더라도 주주들은 할 말이 없습니다.

중국에서 가장 수익성이 높은 수입 백신 에이전트인 Zhifei Biotech는 A주 "Sanhaosheng"입니다. 두 창립자 Jiang Rensheng과 Wu Guanjiang은 총 210억 달러를 현금화했지만 100,000명의 주주는 말할 것도 없습니다.

1

Zhifei Biotech의 "도덕성, 지성 및 신체"에 대한 세 가지 지표가 모두 매우 좋은데 왜 투자자가 현금 지급에 의문을 제기할 이유를 찾을 수 있습니까?

2010년 상장한 지 14년 만이다. 기업공개(IPO) 초기에 조달한 15억 달러를 제외하면 추가로 조달한 자본금은 한편으로는 없다. 돈이 부족하지 않을 수 있습니다.

IPO로 15억을 빼앗겼는데, 그 동안 얼마나 돌려받았나? 누적 배당금은 49억 2400만 달러로, 사장이 가져간 돈 대부분을 제외해도 남은 배당금이 3배가 넘는다. 일반 주주들의 투자금을 충당하기에 충분합니다.

2010년에 Zhifei Biotech을 구입하여 지금까지 보유하고 있다면 배당금만 지불해도 자본금을 회수할 수 있습니다. 이제 보유 자산의 시장 가치만큼 수익을 얻게 됩니다.

이렇게 큰 배당금을 지급할 수 있는 전제조건은 당연히 많은 수익을 내는 것이다. 지페이바이오텍은 2017년 이전에는 그저 평범한 바이오의약품 회사였을지 모르지만, 다국적 백신 대기업인 머크를 2013년에 수용한 이후 '성자'가 됐다. 2017.

머크의 백신 독점 대리점으로서 지난 7년 동안 총 334억 달러, 연평균 47억 달러의 수익을 올렸습니다. 이 수익력은 어떤 A주 바이오의약품 회사도 감당할 수 없는 수준입니다.

특히 최근에는 HPV(자궁경부암) 백신에 대한 국내 수요가 증가함에 따라 Zhifei Biotechnology가 대표하는 HPV 9가 백신이 2021년 102억, 2022년 75억, 2023년 80억을 벌어들이는 최대 기업으로 올라섰다. 중국 HPV 백신 시장의 절반 이상을 빼앗아가고 있습니다.

돈을 벌 수 있다면 자연부채는 높을 수 없다. 그렇지 않으면 10년 이상 추가 자금 조달을 하지 않을 것이다. 2024년 1분기 기준 자산-부채 비율은 39%로 부담이 없다.

2023년에는 매출 529억원에 금융비용만 4000만원이 넘는 것으로 나타났다. 이는 이자부채가 거의 없고, 채무상환 압박도 전혀 없음을 보여준다.

2

물론, "3가지 좋은 제품"에도 단점이 있을 것입니다. Zhifei Biotech의 단점은 에이전트로서의 역할에 너무 집착하여 자신이 생물학적 제품 회사이기도 하고 자체적인 무언가가 필요하다는 사실을 거의 망각한다는 것입니다.

지난 수년간 Zhifei Biotech의 R&D 투자 비율은 전체 생물의약품 업계에서 거의 바닥권에 머물렀습니다. 2023년을 예로 들면 Zhifei Biotech의 R&D 비용은 매출의 2% 미만을 차지할 것입니다.

투자 규모는 적고 자연 수확량도 많지 않을 전망이다. 2023년 Zhifei Biotech의 자체 개발 제품 매출은 10억 달러에 불과해 전체 매출의 2% 미만을 차지할 것으로 예상된다.

물론 대리인 사업을 하는 것은 정말 재미있습니다. 그렇지 않으면 Zhifei Biotech이 "행복하고 행복하지" 않을 것입니다. 그러나 최근 몇 년간 재무 데이터를 주의 깊게 비교해 보면 여전히 대리인 백신의 순이익률이 감소하고 있음을 알 수 있습니다.

2020년에는 완타이바이오텍의 HPV 2가백신이 출시되고, 2022년에는 왓슨바이오텍의 2가백신이 출시돼 수입백신의 경쟁자로 거듭나기 시작했다.

9가 백신만큼 방어율은 좋지 않지만, 예를 들어 머크의 9가 HPV는 1회에 1300위안이 넘고, 3회에 4000위안 가까이 되는 중앙구매가격이다. 국내 2가 백신 1회 주사의 가격도 120위안 미만이다.

공식적으로 홍보하는 2가 백신의 방어율은 70%, 9가 백신의 방어율은 90%다. 9가 백신은 2가 백신보다 확실히 낫지만 가격 차이가 있다. 10배가 넘는 경우 국산백신은 언제나 일정한 몫을 빼앗아갈 수 있다.

머크가 점유율을 유지하고 싶다면 적절한 가격 조정도 할 것이며, 이는 에이전트로서 Zhifei Biotech의 이익 마진을 어느 정도 축소할 것입니다.

보다 직관적인 비교는 2018년 Zhifei Biotech의 매출총이익률이 거의 55%였던 반면, 2023년 매출총이익률은 27% 미만으로 완전히 절반으로 줄어든다는 것입니다.

사실 현재 국내 HPV 백신은 지페이바이오텍(Zhifei Biotech)으로 대표되는 머크에게 가장 큰 위협은 아니다. 침대. 아마 며칠 남지 않았을 거예요.

3

실제로 Zhifei Biotechnology는 처음부터 대리점으로 시작했고, 대리점 과정에서 자체 개발한 제품도 일부 만들었을 것입니다.

Zhifei Biotech의 핵심 인물인 Jiang Rensheng은 원래 광시 전염병 예방국에서 근무했으며 한때 부국장을 역임했습니다. 그는 백신 사업에 대해 매우 명확하며 중국 백신 시장은 큰 잠재력을 가지고 있습니다.

1999년 청두의 한 백신 회사의 초청으로 장인성은 전염병 예방소를 떠나 백신 판매를 시작했다. 그는 오랫동안 시스템에서 일해왔기 때문에 자원 경로에 대해 잘 알고 있었고 백신 판매가 성공했다. 생각할 필요도 없습니다.

2년 동안 일한 후 나는 백신으로 얻은 돈이 너무 좋아서 내 회사를 시작하는 것이 좋겠다고 느꼈습니다. 마침 충칭에 바이오백신 회사가 있었고, Jiang Rensheng은 그의 친구들과 협력하여 모든 준비를 마쳤습니다. Wu Guanjiang과 Liu Junhui가 회사를 인수한 것은 현재 Zhifei 생물의 전신입니다.

회사를 인수했지만 개발 경로에 차이가 있었습니다. Wu Guanjiang은 빠른 돈을 벌기 위해 거래에 중점을 두는 반면 Liu Junhui는 꾸준하고 꾸준한 자체 연구를 옹호했는데 이는 Lenovo의 원래 "기술 및 무역 분쟁"과 비슷했습니다.

Jiang Rensheng은 최대 지분을 보유했지만 결국 Wu Guanjiang의 아이디어를 선호하고 대리점 사업에 착수했습니다. Liu Junhui는 낙담하여 혼자 사업을 시작했습니다. 앞서 언급한 2가 HPV 백신을 개발한 Watson Biotech는 Liu Junhui의 것입니다. 걸작.

Wu Guanjiang은 Zhifei Biotech이 상장된 후 곧바로 지분을 줄이고 현금을 인출하기 시작했습니다. IPO 초기에는 Wu Guanjiang의 지분이 26%였지만 현재는 0.74%에 불과합니다. 통계에 따르면 그는 약 130억 달러를 현금화했습니다.

물론 Wu Guanjiang도 도망친 데에는 나름의 이유가 있었습니다. Jiang Rensheng의 아들인 Jiang Lingfeng은 아버지가 떠나지 않으면 가족이 물려받게 됩니다. , 그의 조카는 앞으로 그의 삼촌을 돌볼 것입니다.

4

Jiang Rensheng의 경우 비록 개인적으로 약 80억 달러를 최고치로 현금화했지만 그와 그의 아들 Jiang Lingfeng은 현재 57% 이상의 주식을 보유하고 있으며 여전히 Zhifei Biotech의 절대 지배 주주입니다.

Jiang Rensheng 자신도 국내 백신이 Zhifei Bio의 대리점 사업에 미칠 영향을 알고 있어야 하지만, 수입 백신에 대해 중국 소비자의 호감을 얻을 기회를 확실히 얻고 싶어합니다.

이는 현실적인 논리다. 창성바이오텍, 시노박바이오텍 등 국내 백신팀의 역사적 행적은 아직도 우리 마음 속에 생생하다. 국내 백신의 저력과 신뢰성은 더 많은 국내 기업이 강화해야 한다.

게다가 국산품이 점유율을 빼앗아도 수입백신을 완전히 대체하는 것은 불가능하다. 잠을 잘 수 있는 침대.

또한, 국내 HPV 백신이 출시될 즈음에는 국내 인구 전체가 거의 접종을 완료하여 첫 번째 백신은 대부분 먹게 되고, 나머지는 모두가 공유하게 될 것이다.

가장 중요한 점은 머크가 에이전트가 아니라는 점이다. 아마도 몇 년 안에 새로운 백신이 개발되어 다시 선두가 될 것이며 Zhifei Biotech이 다시 넓은 침대를 독점할 기회를 갖게 될 것이다.

사실 중국의 백신 기술이 아무리 발전하더라도 우리와 세계 강대국 간의 시장 상호 침투는 항상 존재할 것입니다. 현재로서는 다국적 거대 기업이 판매 및 판촉 업무를 현지 기업에 맡기는 경향이 있으며, 수입 백신은 계속될 것입니다. 에이전트를 통해 Zhifei Biotech의 에이전트 비즈니스는 항상 존재합니다.

물론 자신의 사유지를 방치할 수는 없고 지속적으로 투자를 늘려야 하는 대행사업은 언제나 존재하겠지만 어느 날 우리가 사이좋게 지내지 못하게 된다면 어쩌겠는가.